蘋果(AAPL)從與谷歌(GOOG)的授權(quán)合作中獲得了巨額收入，這使得谷歌成為蘋果所有產(chǎn)品的默認(rèn)搜索引擎。兩家公司雖然都沒有透露這筆交易的具體金額。但是 ，我們可以通過(guò)查看谷歌的流量獲取成本來(lái)得到一個(gè)大概數(shù)據(jù)，目前谷歌的流量獲取成本為每年300億美元。在過(guò)去的五年里，這一成本還在繼續(xù)以每年18%的速度增長(zhǎng)。而蘋果依然是最大的受益者，這使得蘋果的服務(wù)業(yè)務(wù)產(chǎn)生了更好的利潤(rùn)率。

《紐約時(shí)報(bào)》在一篇報(bào)道中提到，美國(guó)司法部將調(diào)查谷歌和蘋果之間的交易。報(bào)道稱，蘋果憑借這一與谷歌的合作從谷歌那里獲得了80億至120億美元的收入，高于2014年的10億美元。Bernstein的分析師Toni Sacconaghi也估計(jì)，通過(guò)這筆交易，蘋果將在2021年獲得150億美元的收入。根據(jù)他的報(bào)告，到2022年，這一數(shù)字可能會(huì)攀升至200億美元。

歐盟也在加緊努力，限制科技巨頭的壟斷行為。最近，意大利又對(duì)蘋果和谷歌進(jìn)行了一系列罰款，原因是它們“侵犯數(shù)據(jù)行為”。如果美國(guó)或歐盟禁止蘋果與谷歌的授權(quán)合作，我們可能會(huì)看到多米諾骨牌效應(yīng)在所有國(guó)際地區(qū)發(fā)生。韓國(guó)也已經(jīng)在調(diào)查蘋果的支付和數(shù)據(jù)操作。這對(duì)蘋果的股票將是一個(gè)巨大的負(fù)面影響，因?yàn)樘O果最重要的收入來(lái)源之一，就是依靠與谷歌的授權(quán)合作來(lái)獲得高利潤(rùn)率收入，然后再投資到其他低利潤(rùn)率的服務(wù)中，如TV+、音樂流媒體等。這方面的任何負(fù)面消息都將導(dǎo)致蘋果股價(jià)出現(xiàn)大幅調(diào)整，投資者應(yīng)該密切關(guān)注這一點(diǎn)。

與谷歌的合作對(duì)蘋果很重要

蘋果與谷歌的合作為蘋果帶來(lái)了高利潤(rùn)率的收入來(lái)源。而且這筆交易的任何收入對(duì)蘋果來(lái)說(shuō)都可能是純利潤(rùn)，因?yàn)樘O果在這方面開發(fā)任何新產(chǎn)品或服務(wù)的要求都很低。蘋果和谷歌在這方面雖然都沒有公布詳細(xì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（這使得我們無(wú)法仔細(xì)分析這筆交易會(huì)給雙方帶來(lái)什么樣的影響），但是，我們可以通過(guò)查看過(guò)谷歌去幾年的流量獲取成本來(lái)得到一個(gè)大概的數(shù)據(jù)。

谷歌的流量獲取成本目前已經(jīng)增加到了每年超過(guò)300億美元，并且在過(guò)去的五年里還在以每年18%的速度增長(zhǎng)。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，蘋果將從中獲得最大份額，其從谷歌那里獲得的授權(quán)收入已經(jīng)達(dá)到了80億至120億美元之間。

如果我們以2020年平均120億美元的授權(quán)收入計(jì)算，這將接近蘋果凈收入的15%。這就是蘋果服務(wù)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率比較高的主要原因。而蘋果的音樂流媒體等其他業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率就非常低，從Spotify的財(cái)報(bào)中我們就可以看出這一點(diǎn)。

歐盟監(jiān)管機(jī)構(gòu)

美國(guó)政府可能會(huì)更積極的對(duì)谷歌進(jìn)行反壟斷調(diào)查，而且還可能還會(huì)從兩黨中獲得支持。谷歌與蘋果的交易將是反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)重點(diǎn)關(guān)注的第一件事。這筆交易讓谷歌的產(chǎn)品在蘋果的生態(tài)系統(tǒng)中有了更好的曝光度，從而減少了其他搜索引擎的吸引力。由于授權(quán)收入對(duì)蘋果的重要性，所以關(guān)于谷歌的任何反壟斷調(diào)查都可能導(dǎo)致投資者對(duì)蘋果股票的看跌情緒。

蘋果收入來(lái)源的另一個(gè)重要地區(qū)是歐洲，該公司超過(guò)25%的收入來(lái)自歐洲。而歐盟目前也正在為科技巨頭制定一些嚴(yán)格的規(guī)則并且提出了《數(shù)字市場(chǎng)法案》，將對(duì)只推廣自己產(chǎn)品和合作伙伴產(chǎn)品的科技巨頭處以重罰。這意味著一家科技公司將不能在其生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)只推廣自己的產(chǎn)品，也不能減少客戶選擇其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)品或服務(wù)的選擇。

由于蘋果和谷歌之間的密切合作關(guān)系，谷歌的搜索引擎在蘋果操作系統(tǒng)內(nèi)的位置可以被認(rèn)為是自我偏好和限制客戶選擇的標(biāo)志。所以英國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)也在做出類似努力，限制谷歌與蘋果的合作。

市場(chǎng)動(dòng)態(tài)變化

除了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的威脅，蘋果與谷歌的交易也可能因市場(chǎng)動(dòng)態(tài)而發(fā)生重大變化。在智能手機(jī)的大規(guī)模增長(zhǎng)階段，谷歌需要iOS內(nèi)部的優(yōu)質(zhì)空間，包括在全球所有地區(qū)、新興經(jīng)濟(jì)體和智能手機(jī)市場(chǎng)已經(jīng)接近成熟的地區(qū)。另一方面，下一個(gè)增長(zhǎng)領(lǐng)域是智能家居設(shè)備，智能音箱、智能顯示屏等正在迅速普及的領(lǐng)域。

而谷歌是這一領(lǐng)域的主要參與者，與亞馬遜(AMZN)一起占據(jù)了很大的市場(chǎng)份額。蘋果的市場(chǎng)份額只有個(gè)位數(shù)，為了與谷歌和亞馬遜的產(chǎn)品有效競(jìng)爭(zhēng)，蘋果被迫以低于100美元的價(jià)格銷售HomePod Mini。未來(lái)幾年，智能音箱的搜索份額可能會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)。這將減少谷歌對(duì)蘋果生態(tài)系統(tǒng)的依賴。

谷歌也在智能手機(jī)領(lǐng)域嶄露頭角。Pixel手機(jī)的最新定價(jià)讓它們進(jìn)入了中端市場(chǎng)，可以有效地與價(jià)格較高的iphone進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。因此，谷歌Pixel手機(jī)的新策略是增加出貨量，并減少對(duì)蘋果的依賴。

蘋果也在開發(fā)自己的搜索引擎，并在這一領(lǐng)域推行“隱私優(yōu)先”的策略。由于蘋果的生態(tài)系統(tǒng)，蘋果必須開發(fā)出比谷歌更好的搜素引擎才能與谷歌競(jìng)爭(zhēng)。由于監(jiān)管機(jī)構(gòu)反對(duì)與谷歌的授權(quán)合作的阻力增加。我們?cè)谖磥?lái)應(yīng)該可以看到蘋果會(huì)將更多的資源和資金投入到開發(fā)自己的搜索引擎方面。

對(duì)蘋果每股收益和估值的影響

如上所述，蘋果近15%的凈收入來(lái)自與谷歌的合作協(xié)議。大部分增長(zhǎng)發(fā)生在過(guò)去五年。這意味著，如果蘋果終止了這一合作協(xié)議或減少了支付條款，不僅會(huì)減少蘋果整體的凈收入，還會(huì)降低管理層投資其他低利潤(rùn)率服務(wù)的能力，比如TV+。

與歷史平均水平相比，蘋果的遠(yuǎn)期市盈率相當(dāng)高。該公司對(duì)未來(lái)兩個(gè)財(cái)年的每股收益預(yù)測(cè)接近6.5美元，這意味著根據(jù)該指標(biāo)，蘋果股票的交易價(jià)格接近25倍。任何針對(duì)蘋果和谷歌合作協(xié)議的重大監(jiān)管阻力都會(huì)對(duì)蘋果的每股收益產(chǎn)生直接影響，從而導(dǎo)致投資者對(duì)該股的看跌情緒。

投資者應(yīng)該密切關(guān)注蘋果與谷歌合作的動(dòng)態(tài)，以衡量它對(duì)蘋果股價(jià)的影響。

結(jié)論

在過(guò)去幾年里，蘋果從谷歌獲得的授權(quán)收入是該公司最重要的收入來(lái)源之一。而這一高利潤(rùn)業(yè)務(wù)目前正面臨所有重要地區(qū)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的抵制，包括美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。而與谷歌的授權(quán)合作收入占到了蘋果凈收入的近15%，所以，在這一方面的任何收入下滑都會(huì)導(dǎo)致蘋果每股收益的突然下降。

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