高瓴資本“清倉式”減持，高端零食真的不香了？

11月20日，良品鋪子發(fā)布減持公告，稱珠海高瓴天達投資中心、HHLPPZ(HK)HoldingsLimited、寧波高瓴智遠企業(yè)管理合伙企業(yè)作為公司一致行動人股東，持有公司5.56%的股份，計劃減持公司股份合計不超2229萬股，即合計不超過公司總股本的5.56%。

從數(shù)據(jù)來看，自2021年股份解禁以來，加上最新的一輪減持，這已經(jīng)是高瓴資本連續(xù)第10次減持良品鋪子的股份了，若這一輪真的減持了5.56%的股份，高瓴資本就將“清倉”良品鋪子。

作為A股的“高端零食第一股”，良品鋪子曾是市場中的明星，其還曾經(jīng)作為新零售的代表，被高瓴資本的董事長張磊寫入了《價值》一書中，足可見其對良品鋪子的重視。

不過，隨著最近兩年來大消費風口的逐漸退去，良品鋪子也沒有了往日的光環(huán)，除了被高瓴資本大舉減持之外，其股價還出現(xiàn)了大幅的回落。截至11月23日收盤，良品鋪子股價報收35.33元/股，和2020年7月的最高點86.77元/股相比，如今良品鋪子的股價已經(jīng)跌去了59%。

毫無疑問，高瓴資本的減持再一次將良品鋪子推到了聚光燈之下，為何在股價大幅下挫之后，高瓴資本仍堅決減持？在高瓴資本減持之后，良品鋪子又將走向何方？

將全國各地好吃的零食放在一起賣

對于良品鋪子而言，楊紅春和顧青無疑是公司歷史上最為重要的兩個人。

“為什么不能把全國各地最好吃的東西放在一起賣呢？”正是久久丫董事長顧青這個看似無心地提問給楊紅春帶來了啟發(fā)，才促成了如今良品鋪子的誕生。

時間拉回到2005年，此時已經(jīng)年薪30萬、在科龍電器擔任銷售部總經(jīng)理的楊紅春，在科龍被海信收購時遞交了辭職信，毅然走上了創(chuàng)業(yè)的道路；不過，在剛開始時楊紅春還未找到合適的方向，最終正是上面提到的久久丫董事長顧青的這個看似無心的提問，才讓楊紅春選定了零食作為創(chuàng)業(yè)的方向。

不過，雖然“把全國各地最好吃的東西放在一起賣”看似簡單，但想要做好這件事卻并不容易，例如在找品類方面，為了找到最好吃的零食，楊紅春前前后后走訪了全國20個省份，實地探訪了180多家工廠，買了上百種小食來品嘗，最終才找到了50多種合適的品類。

2006年8月，楊紅春的第一家良品鋪子在武漢開業(yè)，雖然店開起來了，但創(chuàng)業(yè)顯然沒有楊紅春想得那么順利。在店鋪開業(yè)后，雖然還算有生意，但賺到的錢卻只夠交房租，連人工都覆蓋不了，更不要說賺錢了，過了幾個月，楊紅春不得不賣掉了房子，準備最后放手一搏。

面對深陷困境的楊紅春，又是顧青伸出了援手。其來到了楊紅春的店鋪，在環(huán)顧了店鋪一周后，顧青提到良品鋪子缺的其實是核心產(chǎn)品。找到了問題的關(guān)鍵后，楊紅春經(jīng)過深思熟慮，決定以核桃作為主打產(chǎn)品，在推出了核心產(chǎn)品之后，良品鋪子迅速走出了困境，僅核桃就為其帶來了超過3000萬的收入。

而后，良品鋪子開始走上了迅速擴張的道路，2007年，良品鋪子的店面達到28家，2008年更是達到88家。截至2021年底，良品鋪子共擁有線下門店數(shù)為2974家，僅2021年一年，其新開門店就達619家，擴張速度不斷加快。

高端零食難言“高端”

2020年2月24日，身披“高端零食第一股”頭銜的良品鋪子成功上市。

正如其頭銜所示，良品鋪子之所以能將零食賣到上市，除了上面提到推出了核心產(chǎn)品之外，更重要的一個原因是其將產(chǎn)品定位在了“高端零食”上。

所謂的“高端零食”，楊紅春自己描述道——即高品質(zhì)、高顏值、高體驗及精神層面的滿足。

一般而言，零食主打的基本都是性價比，在良品鋪子出現(xiàn)之前，除了進口的零食之外，一般的零食售價都不高，而良品鋪子正是選擇了這一差異化的打法取得了成功。

不過，在經(jīng)過了這么多年的沉淀后，我們慢慢就能發(fā)現(xiàn)，良品鋪子所謂的“高端零食”其實更多只體現(xiàn)在了營銷上，但其產(chǎn)品的品質(zhì)卻難言“高端”一詞。

從模式上看，良品鋪子在生產(chǎn)端采用的是“OEM運營模式”，即公司大部分產(chǎn)品的生產(chǎn)都是由合作代工廠負責，良品鋪子并沒有工廠。這種模式的好處顯而易見——不需要重資產(chǎn)的生產(chǎn)線，可以快速擴張品類，而這也是良品鋪子能夠迅速走向成功的關(guān)鍵，但壞處也十分明顯——由于是代工生產(chǎn)，產(chǎn)品檢測十分困難，很容易出現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量問題。

在去年的3月份，良品鋪子就被曝出“雞肉腸現(xiàn)蛆蟲”事件，引發(fā)輿論熱議；截至11月23日，在投訴平臺黑貓投訴上，關(guān)于良品鋪子的投訴高達1262條，其中不少都是關(guān)于產(chǎn)品質(zhì)量問題；而在小紅書上，關(guān)于良品鋪子質(zhì)量問題的相關(guān)內(nèi)容更是數(shù)不勝數(shù)。

對于食品安全問題，另一位零食頭部企業(yè)三只松鼠的創(chuàng)始人章燎原也曾公開表示：“有問題的不是代工，而是代工太多了無法全盤把控?！?/p>

由于產(chǎn)品的品質(zhì)難以把控，良品鋪子把更多的心思花在了營銷上——其冠名的綜藝越來越多，而且也會選擇流量明星為其代言。從數(shù)據(jù)來看，截至今年第三季度，良品鋪子的營銷費用達到了12.88億元，而其研發(fā)費用卻僅為3811萬元。

被高瓴資本“清倉式”減持

除了“高端零食”人設(shè)站不穩(wěn)之外，被資本大舉減持則是良品鋪子面臨的另一大問題。

11月20日，良品鋪子發(fā)布減持公告，稱珠海高瓴天達投資中心、HHLPPZ(HK)HoldingsLimited、寧波高瓴智遠企業(yè)管理合伙企業(yè)作為公司一致行動人股東，持有公司5.56%的股份，計劃減持公司股份合計不超2229萬股，即合計不超過公司總股本的5.56%。

關(guān)于良品鋪子和高瓴資本的淵源，最早可以追溯到2017年。根據(jù)報道顯示，當年9月珠海高瓴以1.89億元受讓寧波軍龍持有的3.16%股權(quán)，香港高瓴以3.16億元受讓達永有限持有的5.26%股權(quán)；同年12月寧波高瓴以1.8億、珠海高瓴以1.36億認繳新增股本，由此高瓴資本從一級市場投入8.21億元，成為良品鋪子的第三大股東。

而到了2021年，在良品鋪子股份解禁之后，高瓴資本便開始了減持。

根據(jù)媒體統(tǒng)計，在這一次減持之前，高瓴系總共完成對良品鋪子的三輪減持，合計減持的次數(shù)達到了9次，不過減持的數(shù)量不多，持股比例從13%逐漸降低至本輪減持時的5.56%而；若這一次減持了5.56%的股份，高瓴資本就將“清倉”良品鋪子。

其實，除了被高瓴資本減持之外，機構(gòu)在三季度也對良品鋪子進行了減持。根據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度，良品鋪子的機構(gòu)持倉家數(shù)僅剩下2家，和半年報時的107家機構(gòu)持倉家數(shù)相比，高達105家的機構(gòu)對良品鋪子進行了減持。

之所以資本會對良品鋪子進行減持，很重要的一個原因在于其業(yè)績增速出現(xiàn)了明顯放緩的跡象。根據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度，良品鋪子實現(xiàn)營收為70.03億，同比增長僅為6.61%；實現(xiàn)凈利潤為2.874億，同比下滑了8.84%。

從種種跡象來看，隨著“高端零食”逐漸被證偽，良品鋪子曾經(jīng)披著的“高端零食第一股”的光環(huán)也在逐漸褪去，業(yè)績也開始逐步放緩。對于良品鋪子而言，高瓴資本的大舉減持為其敲響了警鐘，如何提高產(chǎn)品的品質(zhì)、讓高端不再只流于表面，對于良品鋪子的未來十分關(guān)鍵。