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出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

近年來在疫情的肆虐之下，全球經(jīng)濟陷入蕭條。加上中美貿(mào)易摩擦、俄烏戰(zhàn)爭等政治事件的爆發(fā)，令國內(nèi)外貿(mào)行業(yè)遭受巨大沖擊。許多以外貿(mào)、跨境賴以生存的企業(yè)都在苦苦掙扎，三柏碩就是其中之一。

據(jù)今年三季度財報顯示，三柏碩營收2.9億元，同比下滑44.94%；歸母凈利潤1210萬元，同比驟降87.25%。近兩年三柏碩業(yè)績可以用慘淡來形容，不過近期中美元首會晤提出新愿景，重啟中美貿(mào)易大門，令三柏碩在二級市場上備受追捧。

目前其股票已經(jīng)連續(xù)8連板，八個交易日內(nèi)，漲幅偏離值累計超110%。中美貿(mào)易的緩和無疑讓三柏碩“峰回路轉(zhuǎn)”，迎來一線生機。但是在疫情和政治因素雙重影響下，也暴露出了嚴重的產(chǎn)業(yè)問題。上市后的三柏碩距離生機勃勃還很遙遠。

上市前后業(yè)績冰火兩重天

或許很多人對三柏碩這家企業(yè)很陌生，確實從成立至今，三柏碩已經(jīng)變換了三個名字。從早期的海碩鋼塑到三碩健康再到如今的三柏碩，都在說明其擁有著不短的經(jīng)營歷史，甚至取得了不小的成就。“蹦床王”就是業(yè)內(nèi)外給予三柏碩的稱號。

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2020年三柏碩蹦床產(chǎn)量占國內(nèi)蹦床總產(chǎn)量的比例為29.13%，位居國內(nèi)第一；旗下品牌思凱沃克2020年銷售額位居全球第一。無論是在產(chǎn)量還是銷額，三柏碩在國內(nèi)乃至全球都無愧為蹦床界的“領頭羊”。

在國內(nèi)全民健身熱潮的風口之下，作為蹦床這個單一賽道的王者，三柏碩于2021年開始沖刺資本市場。據(jù)其招股書顯示，2019年至2021年，其營收分別為5.74億元、9.51億元和12.07億元；凈利潤分別為0.77億元、1.26億元和1.29億元。

從財務數(shù)據(jù)上看，三柏碩的業(yè)績顯示了較強的增長和持續(xù)性，可以稱得上“小而美”。但是三柏碩的上市之旅卻受到了外界眾多質(zhì)疑。

首先就是其營收全靠境外業(yè)務支撐。2019年至2021年海外銷售收入分別為5.45億元、9.13億元和11.65億元，營收占比均在95%以上。

尤其是在2020年以1300萬美元收購了美國知名蹦床品牌思凱沃克，無疑會進一步加劇海外營收占比。值得注意的是思凱沃克的財務數(shù)據(jù)非常優(yōu)秀，從三柏碩的金主降身為子公司而且還是低價出售，本身就充滿了疑點。

其次相對于同類型企業(yè)，三柏碩的研發(fā)實力薄弱。例如2020年其研發(fā)費用為2352萬元，營收占比僅為2.47%，遠低于4.54%的行業(yè)標準。產(chǎn)品力低下無疑會左右其市場表現(xiàn)。

盡管業(yè)績背后存在諸多質(zhì)疑，三柏碩還是在去年10月成功登陸深交所。但是半年之后隨著2022年財報的發(fā)布，三柏碩的“變臉”業(yè)績也公之于眾。

2022年其營收為5.67億元，同比下滑53.01%；凈利潤6570萬元，同比下降48.87%。用腰斬來形容一點不為過，而且這一趨勢一直延續(xù)到了今年第三季度。

全球經(jīng)濟轉(zhuǎn)弱、歐洲局勢動蕩、中美貿(mào)易摩擦、海運成本激增等因素影響下，短短不到一年時間，三柏碩業(yè)績由熱轉(zhuǎn)涼。此前外界種種質(zhì)疑和擔心都變成了現(xiàn)實。

如果外部大環(huán)境一直未見好轉(zhuǎn)，那么三柏碩的業(yè)績注定難有起色。這也側(cè)面說明，作為擁有20多年歷史的老企業(yè)，其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)存在嚴重隱患。退一步講，如果產(chǎn)業(yè)及時調(diào)整優(yōu)化，三柏碩的業(yè)績也不會淪落到如此地步。

蹦床已達天花板，代工成最大隱憂

以產(chǎn)品來劃分，三柏碩產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為四大類：蹦床、健身器材、運動器材和備件。2019年至2021年，蹦床貢獻了近六成的營收，健身器材營收占比在20%左右。從營收上來看，2022年業(yè)績倒退至2019年水平，問題就出現(xiàn)在蹦床業(yè)務。

相比2019年蹦床營收下降了近7900萬元，和巔峰時期的2021相比下降了4.29億元。今年上半年蹦床營收為7517萬元，已經(jīng)降至億元以下，營收占比僅為40%。

三柏碩對于業(yè)績下滑的解釋為全球經(jīng)濟下行和俄烏戰(zhàn)爭問題，導致歐美市場需求下降。但是細究之下，其業(yè)績快速下滑的直接原因是美國蹦床市場的衰退。

這就是比較值得玩味的地方，誠然中美貿(mào)易摩擦產(chǎn)生了不利影響，但收購了思凱沃克后，卻沒有保持住美國市場，反而在清庫存，其中的貓膩不言而喻。

但是不管怎樣，美國和歐洲市場營收的驟降都在說明，其蹦床產(chǎn)業(yè)的發(fā)展空間已經(jīng)觸及天花板，上升空間不大。所以三柏碩把重點放在了健身和運動器材。

據(jù)其招股書顯示，募集的6.8億資金中一半用于休閑運動和康養(yǎng)器材基地建設，試圖把休閑器材打造為第二曲線。但是不管是蹦床也好，還是健身和運動器材，三柏碩想要擺脫營收困境，就必須撕掉“代工廠”標簽。

自2020年以來，二級市場迎來體育器材上市熱潮。無論是已經(jīng)上市的三柏碩、康力源和通達創(chuàng)智，還是正在IPO的力玄，他們都有相似的共同點：海外營收占比過高，都是迪卡儂的代工廠。

2019年至2021年，三柏碩代工營收分別為5.67億元、5.79億元和7.22億元，營收占比分別為99.21%、61%和60%。近兩年代工比例下降，其實是因為思凱沃克由大客戶變?yōu)樽灾髌放扑?，實際上經(jīng)營模式并未發(fā)生本質(zhì)改變。

同時三柏碩的營收也非常依賴大客戶。2019年至今，迪卡儂、沃爾瑪、亞馬遜、愛康等前5大客戶貢獻了70%以上的營收。不難發(fā)現(xiàn)這些大客戶全是清一色的跨境電商和體育零售商。

換而言之在消費市場不景氣的今天，三柏碩短期內(nèi)還是要靠這些金主存活。但是“代工+跨境”的錢并不好掙，代工讓三柏碩的業(yè)績處于被動，沒有話語權(quán)；而跨境則意味著面臨海運、關稅和政策等重重壓力。

雖然三柏碩也有自己的品牌思凱沃克和瑜陽，但是都有各自的苦惱。思凱沃克剛剛收購，國外市場仍處于萎靡狀態(tài)；瑜陽面向國內(nèi)，但知名度不及迪卡儂和特步等品牌，自主品牌之路任重道遠。

轉(zhuǎn)戰(zhàn)國內(nèi)市場，尚需改革創(chuàng)新

如果用一個詞來形容三柏碩的業(yè)績，肯定是“偏科”。無論是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、銷售地域還是經(jīng)營模式，在市場快速迭代的今天都會是其發(fā)展路上的絆腳石。想要全面發(fā)展，目前留給三柏碩只有兩條路：一是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，二是自主品牌。

上市后的三柏碩也確實在朝著這兩個方向發(fā)展，這兩條支線最終的指向其實是國內(nèi)市場，這才是三柏碩的野心。

隨著全民健康意識的提高，我國體育用品行業(yè)規(guī)模早已突破萬億大關。據(jù)數(shù)據(jù)顯示2021年我國體育用品市場規(guī)模為1.36萬億元，其中運動器材市場規(guī)模已達2800億元。

這個千億大賽道要比三柏碩的海外市場香多了。不過一向深耕海外的三柏碩想要殺回國內(nèi)市場恐怕會有些“水土不服”。

首當其沖的就是國內(nèi)市場的殘酷內(nèi)卷。眾所周知蹦床是三柏碩的強項，但是由于我國的居住環(huán)境，消費級市場中大中型蹦床產(chǎn)品難有發(fā)展空間，這也是三柏碩遠走海外的原因。

但是想要發(fā)展休閑健身器材的話，就不得不面對國內(nèi)外品牌的雙重夾擊。目前國內(nèi)高端健身器材基本上由愛康、力建、必確等海外品牌占領，國內(nèi)的英派斯、舒華體育等品牌則霸占了中端領域。

在渠道和品牌知名度上，三柏碩還無法和這些企業(yè)相比，國內(nèi)業(yè)績可想而知。2022年其國內(nèi)營收僅為4352萬元，營收占比只有7.67%。想要在國內(nèi)市場站穩(wěn)腳跟，三柏碩就應該洞悉國內(nèi)運動器材行業(yè)的趨勢：年輕和智能化。

在消費級市場上，現(xiàn)在的年輕人更喜歡選擇KEEP、咕咚、悅跑圈等互聯(lián)網(wǎng)品牌。這些企業(yè)的特點就是先做內(nèi)容尋找細分賽道再延展到硬件產(chǎn)品，建立起生態(tài)圈帶動健身器材銷量。

例如KEEP的動感單車、米家的走步機都是熱門暢銷的大單品。這些產(chǎn)品爆火的背后當然也離不開出眾的研發(fā)能力，而這些恰恰都是三柏碩的痛點。

在上文也提到過三柏碩的研發(fā)實力并不出眾，更糟糕的是從2022年至今，其研發(fā)費用一直在縮減。例如截至今年三季度，其研發(fā)費用累計1578萬元，同比下降了11.41%。

一邊是提出了自主品牌化戰(zhàn)略，加碼休閑健身器材賽道，而另一邊卻是不舍得銷售和研發(fā)費用的投入。三柏碩如此矛盾的戰(zhàn)略布局或許和其驟降的業(yè)績有關，但是從其戰(zhàn)略選擇來看，還是局限在代工廠的框條里，國內(nèi)市場的野心或許也只是笑談。

結(jié)語

2023年即將過去，毫無疑問三柏碩這一年并不好過。復雜的海外環(huán)境、內(nèi)卷加劇的國內(nèi)市場，讓“蹦床王”的業(yè)績在急速下降。盡管近期中美貿(mào)易有緩和之勢，但是2024年的三柏碩是“喜出望外”還是“強顏歡笑”依舊未知。

通過近兩年衰退的業(yè)績，三柏碩把自身的短板暴露無遺。擺脫業(yè)績困境本質(zhì)上還是要脫離代工廠模式，走自創(chuàng)品牌，國內(nèi)外平衡發(fā)展之路。希望三柏碩能夠借鑒互聯(lián)網(wǎng)品牌思維，提升年輕化的品牌力，或許才能逃離偏科怪圈。