財報解讀，關(guān)注精選層

近年來，中國消防安全形勢保持總體穩(wěn)定，全年接報火災(zāi)起數(shù)由2015年的34.7萬起降至2020年的25.2萬起。且自13種消防產(chǎn)品被調(diào)整出強(qiáng)制性產(chǎn)品認(rèn)證目錄后，應(yīng)急救援裝備行業(yè)的行業(yè)壁壘降低，行業(yè)內(nèi)新進(jìn)企業(yè)將會增多，市場競爭將會進(jìn)一步加劇。與此同時，中國消防應(yīng)急救援裝備還呈現(xiàn)出技術(shù)尖端化、標(biāo)準(zhǔn)化的發(fā)展趨勢，在此背景之下，明光浩淼安防科技股份公司(以下簡稱“浩淼科技”)未來能否“木秀于林”？

值得注意的是，“倪氏家族”控制浩淼科技80.12%表決權(quán)，家族成員倪紅艷任董秘，截至公開發(fā)明說明書簽署日，其暫未取得任職資格，未來倪紅艷能否繼續(xù)能否有效地履行職責(zé)？或未可知。近年來，浩淼科技曾兩度陷“失血”狀態(tài)，毛利率持續(xù)走低。不僅如此，浩淼科技兩家子公司中，1家子公司常年虧損，1家則正在注銷，令人唏噓。而且，浩淼科技研發(fā)投入占營收比例低于同行均值，專利數(shù)量及發(fā)明專利數(shù)量行業(yè)“墊底”，逾8成員工為大專及以下學(xué)歷，未來其創(chuàng)新能力能否為其帶來競爭力？

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一、“倪氏家族”控制80.12%表決權(quán)，董秘倪紅艷暫未取得任職資格

此次申請公開發(fā)行并進(jìn)入精選層，浩淼科技合作的保薦機(jī)構(gòu)為國元證券股份有限公司，審計機(jī)構(gòu)為容誠會計師事務(wù)所，律師事務(wù)所為安徽天禾律師事務(wù)所。

據(jù)公開發(fā)行說明書，截至2020年12月11日，倪軍、倪代紅、倪紅艷、倪海燕、倪世和五人分別直接持有浩淼科技23.04%、15.5%、14.98%、14.76%和6.03%股份。此外，倪軍通過持有明光天睿投資管理中心（有限合伙）47.53%的出資額并擔(dān)任其執(zhí)行事務(wù)合伙人，間接支配浩淼科技5.81%的股份表決權(quán)，五人通過直接持有和間接支配合計控制浩淼科技80.12%表決權(quán)，為浩淼科技的控股股東、實際控制人。

需要指出的是，倪海燕、倪紅艷、倪軍、倪代紅系同胞兄弟姐妹，為倪世和的子女。

其中，時年55歲的“倪氏家族”家族成員之一倪紅艷，除了系浩淼科技的實控人之一外，還擔(dān)任浩淼科技的董事會秘書。

值得注意的是，倪紅艷暫未取得董事會秘書的任職資格。

對此，公開發(fā)行說明書解釋稱，倪紅艷業(yè)已承諾參加2020年首期董事會秘書資格考試。屆時董事會秘書若未取得全國股轉(zhuǎn)公司董事會秘書任職資格，其將及時聘請有資格的董事會秘書。

董事會秘書的重要職能包括對外負(fù)責(zé)公司的信息披露事務(wù)。而在取得董事會秘書任職資格之前，浩淼科技的董秘能否有效地履行職責(zé)？有待考證。

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二、直接材料成本占比逾九成，各類消防車市占率不足6%

據(jù)公開說明書，浩淼科技主要從事各類消防車及警用特種車輛設(shè)計、改裝、銷售及服務(wù)工作，主要產(chǎn)品分為罐類消防車、舉高及特種類消防車。

根據(jù)浩淼科技目前主要產(chǎn)品的服務(wù)領(lǐng)域，浩淼科技屬于公共安全與應(yīng)急救援產(chǎn)業(yè)中的消防應(yīng)急救援裝備制造行業(yè)。

觀其產(chǎn)業(yè)鏈，浩淼科技的上游行業(yè)包括汽車底盤、消防配件、液壓系統(tǒng)、電子元器件等行業(yè)；該行業(yè)下游客戶主要為國家綜合性消防救援隊和專職消防隊，市場需求受到季節(jié)性因素影響的特征并不明顯。

而浩淼科技的直接材料成本逾九成。

據(jù)公開說明書，浩淼科技采購的原材料主要為生產(chǎn)產(chǎn)品所需的汽車底盤、消防配件、裝配材料、金屬材料及電器儀表、隨車器材等。

2017-2019年及2020年上半年，浩淼科技直接材料直接材料成本分別為1.97億元、1.99億元、3.7億元、1.28億元；占主營業(yè)務(wù)成本的比例分別為91.04%、90.38%、94.35%和91.79%。

對此，浩淼科技再公開說明書中亦坦言，若原材料市場價格發(fā)生較大波動，可能會影響到產(chǎn)品成本，從而對經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)定性產(chǎn)生影響。

值得注意的是，浩淼科技各類消防車、高端消防車的市占率均不足一成。

據(jù)關(guān)于浩淼科技精選層掛牌申請文件審查問詢函的回復(fù)（以下簡稱“問詢函回復(fù)”），2019年度，浩淼科技各類消防車產(chǎn)品銷量為431輛，據(jù)此測算，市場占有率約為5.39%；同期，浩淼科技高端消防車產(chǎn)品銷量為275輛，高端消防車的市場占有率約為3.44%。

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三、營收凈利增速坐“過山車”，主營業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)走低

2017-2019年，浩淼科技營收、凈利潤坐“過山車”，到了2020年，其業(yè)績雙雙“負(fù)增長”。

據(jù)公開發(fā)行說明書及2016年年報，2016-2019年，浩淼科技的營業(yè)收入分別為3.02億元、3.2億元、3億元、5.22億元。2017-2019年，營業(yè)收入分別同比增長5.9%、-6.16%、74.05%。

2016-2019年，浩淼科技的凈利潤分別為3,702.21萬元、3,742.44萬元、1,598.35萬元、4,263.54萬元。2017-2019年，凈利潤分別同比增長1.09%、-57.29%、166.75%。

據(jù)2020年年度業(yè)績快報，2020年，浩淼科技的營業(yè)總收入為36,292.95萬元，同比增長-30.47%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為2,724.56萬元，同比增長-36.1%。

事實上，近年來，浩淼科技曾兩度陷入“失血”狀態(tài)。

2017-2019年以及2020上半年，浩淼科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2,651萬元、-2,754.57萬元、-403.33萬元和8,846.17萬元。

對此，浩淼科技稱，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額波動較大且最近兩年均為負(fù)數(shù)，是因為隨著經(jīng)營規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司營運資金需求日益增加所致。

不僅如此，近年來，浩淼科技毛利率逐年走低，短期借款、財務(wù)費用逐年攀升。

據(jù)公開發(fā)行說明書，2017-2019年及2020年上半年，浩淼科技主營業(yè)務(wù)毛利率分別為30.46%、26.08%、24.7%、21.67%。

2017-2019年及2020年上半年，浩淼科技短期借款分別為900萬元、3,971.21萬元、5,143.35萬元和2,002.49萬元。

2017-2019年及2020年上半年，浩淼科技財務(wù)費用分別為-9.05萬元、94.17萬元、358.36萬元、26.13萬元。

此外，2017-2018年，浩淼科技應(yīng)收款項（應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、應(yīng)收款項融資合計）占營業(yè)收入的比重超四成，或構(gòu)成“賒銷”。

2017-2019年及2020年上半年，浩淼科技應(yīng)收票據(jù)分別為461.5萬元、419.5萬元、190萬元、60.28萬元；應(yīng)收賬款分別為14,015.08萬元、13,508.61萬元、17,843.25萬元、13,211萬元；應(yīng)收款項融資分別為0元、0元、220萬元、69.06萬元。同期，上述四項數(shù)據(jù)合計占營業(yè)收入的比例分別為45.3%、46.44%、34.97%、74.73%。

其中，2019年，浩淼科技應(yīng)收款項占營收比重雖有所回落，但截至2020年上半年，其應(yīng)收款項占營收比重超7成，或構(gòu)成“賒銷”。

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四、兩家子公司，1家子公司常年虧損1家正在注銷

據(jù)公開發(fā)行說明書，截至2020年12月11日，浩淼科技擁有1家全資子公司、1家控股子公司和2家參股公司。子公司分別為北京眾安天睿科技有限公司（以下簡稱“眾安天?！保⑸虾９鹊╊Ｋ及卜揽萍加邢薰荆ㄒ韵潞喎Q“谷旦睿思”），參股公司分別為安徽明光農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司和安徽明光民豐村鎮(zhèn)銀行有限責(zé)任公司。

其中，眾安天睿成立于2013年11月8日，據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，眾安天睿的法人及執(zhí)行董事為倪紅艷。

據(jù)問詢函回復(fù)，2017-2019年及2020年上半年，眾安天睿的資產(chǎn)總額93.8萬元、54.37萬元、62.12萬元、15.15萬元；負(fù)債總額為0.18萬元、10.7萬元、65.05萬元、47.28萬元；所有者權(quán)益分別為93.62萬元、43.67萬元、-2.93萬元、-32.14萬元；凈利潤分別為-58.98萬元、-49.95萬元、-46.6萬元、-29.21萬元。

可見，眾安天睿資產(chǎn)和所有者權(quán)益不斷減少，負(fù)債不斷增加，凈利潤則常年告負(fù)，令人唏噓。

另外，谷旦睿思成立于2019年8月9日，浩淼科技對其持股70%，倪海燕之子張睿鑫控制的上海燦孚智能科技中心持股30%。

據(jù)公開發(fā)行說明書，浩淼科技計劃擴(kuò)展真火模擬訓(xùn)練裝備業(yè)務(wù)，基于倪海燕之子張睿鑫具有合肥工業(yè)大學(xué)計算機(jī)軟件開發(fā)專業(yè)背景，開發(fā)出真火模擬訓(xùn)練裝備；同時，谷旦睿思注冊地為上海，可利用上海的區(qū)域優(yōu)勢，更好地吸引人才，故設(shè)立控股子公司谷旦睿思。

然而，谷旦睿思目前尚未開展業(yè)務(wù)，且正在注銷。這是否意味著谷旦睿思業(yè)務(wù)開展受阻？不得而知。

不難看出，浩淼科技半數(shù)子公司虧損，或成“拖油瓶”。

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五、前五客戶銷售占比超五成，業(yè)務(wù)招待費逐年“爬坡”

作為公安部定點生產(chǎn)消防車的企業(yè)，浩淼科技的主要客戶為政府機(jī)關(guān)和國有企業(yè)。

據(jù)公開發(fā)明說明書，浩淼科技主要客戶為政府機(jī)關(guān)和國有企業(yè)，如各省市消防救援總隊（支隊）和中國石化、中國石油等企業(yè)。2016-2019年及2020年上半年，浩淼科技向政府機(jī)關(guān)和國有企業(yè)銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為78.15%、79.20%、86.11%和 87.56%。

2017-2019年，浩淼科技對前五大客戶的銷售收入分別為7,057.93萬元、8,902.74萬元、27,211.84萬元和7,226.39萬元，占同期營業(yè)收入的比例分別為22.09%、29.69%、52.13%。

可見，浩淼科技對前五名客戶銷售收入占比逐年攀升，到2019年占比超五成，其或存客戶集中度高企的隱憂。

對比同行，據(jù)公開發(fā)行說明書，浩淼科技的同行業(yè)可比公司為徐州海倫哲專用車輛股份有限公司（以下簡稱“海倫哲”）、威海廣泰空港設(shè)備股份有限公司（以下簡稱“威海廣泰”）。

2017-2019年，海倫哲對前五大客戶的銷售金額分別為3.99億元、5.88億元、6.18億元；銷售占比分別為25.61%、32.47%、34.82%。同期，威海廣泰對前五大客戶的銷售金額分別為3.87億元、4.77億元、7.06億元；銷售占比分別為21.45%、21.82%、27.66%。

相較于同行業(yè)可比公司，浩淼科技的客戶集中度高企。而另一方面，浩淼科技建年來，浩淼科技銷售費用逐年上升。

據(jù)公開發(fā)明說明書，浩淼科技銷售費用主要由運輸費、業(yè)務(wù)及招待費、辦公差旅費、職工薪酬、招投標(biāo)費用、宣傳會展費和售后服務(wù)費等組成。2017-2019年，浩淼科技的銷售費用分別為2,527.73萬元、2,710.68萬元、3,666.61萬元，占同期營業(yè)收入的比例分別為 7.91%、9.04%、7.02%。

其中，2017-2019年，浩淼科技的業(yè)務(wù)及招待費333.34萬元、426.25萬元、611.76萬元，占同期銷售費用的比例分別為13.19%、15.72%、16.68%。

對此，浩淼科技表示，業(yè)務(wù)及招待費2017年至2019年保持穩(wěn)定增長，主要受 2018-2019年其新接訂單增多影響所致。

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六、研發(fā)費用率低于同行，發(fā)明專利數(shù)量或在同行“墊底”

作為高新技術(shù)企業(yè)的浩淼科技，其研發(fā)投入占營收比重不敵同行，且專利數(shù)量行業(yè)“墊底”。

據(jù)公開發(fā)行說明書，2017-2019年及2020年上半年，浩淼科技的研發(fā)投入分別為1,313.09萬元、1,511.11萬元、1,807.40萬元、805.44萬元；其研發(fā)投入占營業(yè)收入比例為4.11%、5.04%、3.46%、4.51%。

反觀同行可比公司，2017-2019年及2020年上半年，海倫哲的研發(fā)投入分別為7,320.56萬元、9,394.32萬元、6,707.59萬元、1,742.97萬元；其研發(fā)投入占營業(yè)收入比例為4.7%、5.19%、3.78%、2.2%。同期，威海廣泰的研發(fā)投入分別為9,794.38萬元、11,484.77萬元、11,532.15萬元、6,048.54萬元；其研發(fā)投入占營業(yè)收入比例為5.43%、5.25%、4.52%、5.7%。

即2017-2019年及2020年上半年，浩淼科技同行業(yè)可比公司研發(fā)投入占營業(yè)收入比例的平均值分別為5.06%、5.22%、4.15%、3.95%。

可見，浩淼科技的年度研發(fā)投入占營收比重均少于同行業(yè)可比公司。

問題并未結(jié)束。浩淼科技的專利數(shù)量亦落后于同行。

截至2020年12月11日，浩淼科技已取得專利共99項，其中發(fā)明專利14項，實用新型專利76項，外觀設(shè)計專利9項。

反觀同行，據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2020年12月11日，海倫哲已取得專利共256項，其中發(fā)明專利36項。威海廣泰已取得專利共373項，其中發(fā)明專利43項。

雪上加霜的是，在專利數(shù)量及發(fā)明專利數(shù)量不及同行的情況下，浩淼科技的自主研發(fā)幾項專利技術(shù)生產(chǎn)的產(chǎn)品，與同行“撞車”。

據(jù)公開發(fā)行說明書，浩淼科技自主研發(fā)的三相射流滅火技術(shù)，圍繞該技術(shù)公司已取得4項發(fā)明和3項實用新型專利，運用該技術(shù)生產(chǎn)的消防車銷售價格相對較高。產(chǎn)品推出一段時間后，目前已有3家同行業(yè)廠商推出類似產(chǎn)品，隨著競爭廠商的加入，該類產(chǎn)品競爭會加劇。

此外，浩淼科技還存員工學(xué)歷普遍偏低的情況。

據(jù)公開發(fā)行說明書，截至2020年6月30日，浩淼科技及其子公司共有員工385人，其中，本科及以上學(xué)歷的員工人數(shù)為75人，占員工總數(shù)的比例為19.48%，大專及大專以下的學(xué)歷共有310人，占員工總數(shù)的比例為80.52%。

可以看出，浩淼科技員工超八成系大專及大專以下學(xué)歷，其員工學(xué)歷或普遍“偏低”，且其發(fā)明專利數(shù)量在同行“墊底”，研發(fā)投入占營收比重低于同行，未來其創(chuàng)新能力能否為其帶來競爭力？不得而知。