談及GP的責(zé)任，劉曉松總結(jié)為一句話：讓LP賺錢。

作者 I 劉博

報(bào)道 I 投資界PEdaily

投資界3月31日消息，青松基金今日宣布完成「青松四期基金」募資，規(guī)模10億人民幣。LP主要包括深圳市引導(dǎo)基金、時(shí)代出版?zhèn)髅焦煞萦邢薰?、深圳市前海科控?chuàng)業(yè)投資有限公司等。

這一次，新基金將持續(xù)聚焦新科技、新消費(fèi)領(lǐng)域的早中期創(chuàng)業(yè)投資，目前已投資易隼科技、捷配信息、兆馳供應(yīng)鏈、PolyVoly等優(yōu)秀項(xiàng)目。

至此，青松基金共管理6支基金，總額超30億元人民幣，包括4支綜合基金（一期、二期、三期、四期）、1支科技主題基金（智慧）以及1支S基金；共投資近200家企業(yè)；僅2020年便退出8個(gè)項(xiàng)目7億人民幣，平均退出回報(bào)45倍，最高回報(bào)140倍。

同時(shí)，青松基金還宣布啟動(dòng)第二支科技主題基金「青松智慧二期基金」募資，目標(biāo)LP包括引導(dǎo)基金、母基金、家族辦公室、民企、高凈值個(gè)人等。談及GP的責(zé)任，劉曉松總結(jié)為一句話：讓LP賺錢。

聚焦新科技+新消費(fèi)

青松基金剛募完10億元新基金

時(shí)間回到2012年，劉曉松、董占斌、蘇蔚于聯(lián)手創(chuàng)立青松基金，三位創(chuàng)始人均深耕投資行業(yè)逾20年，見證了中國創(chuàng)投從0到1的發(fā)展過程。三人交情甚篤，這樣“鐵三角”的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)在早期機(jī)構(gòu)里并不多見。

一路走來，劉曉松將青松基金的歷程總結(jié)為兩個(gè)“堅(jiān)持”——堅(jiān)持萬小時(shí)行研，堅(jiān)持長期主義投資。正是通過深入的行業(yè)研究與對未來趨勢判斷，青松四期基金將繼續(xù)聚焦新科技、新消費(fèi)兩大投資領(lǐng)域。

新消費(fèi)是青松基金的強(qiáng)項(xiàng)，而新科技也是劉曉松和青松團(tuán)隊(duì)所擅長的事情。劉曉松是理工男出身，當(dāng)年在清華大學(xué)讀博士時(shí)研究的就是計(jì)算機(jī)視覺，他在青松基金成立之前就投資了今年上市的“明微電子”以及清華學(xué)弟創(chuàng)辦的“基本半導(dǎo)體”。青松基金也一直具備科技投資的基因，早在2013年，青松基金一期便投資了全球AR/VR領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)Nibiru。

從2015年起，青松基金陸續(xù)投資了更多優(yōu)秀的新科技項(xiàng)目。比如2015年投資種子輪的松鼠AI，是中國第一家將人工智能自適應(yīng)學(xué)習(xí)技術(shù)應(yīng)用在K12教育領(lǐng)域的公司；2019年投資的博升光電，是國內(nèi)領(lǐng)先的半導(dǎo)體激光器芯片企業(yè)，其創(chuàng)始人常瑞華擁有60余項(xiàng)國際專利；2019年投資的醫(yī)準(zhǔn)智能，專注于人工智能輔助醫(yī)療影像診斷，目前已實(shí)現(xiàn)500+醫(yī)院裝機(jī)，是多地區(qū)指定肺癌和乳腺癌篩查項(xiàng)目獨(dú)家AI工具……

“誰掌握了代表未來的科技，誰就拿到了贏得競爭的鑰匙?！眲运杀硎?，2020疫后經(jīng)濟(jì)最顯著的特點(diǎn)是，全球經(jīng)濟(jì)長期動(dòng)蕩，中美博弈逐步升級，尤其是科技之爭，會(huì)促使雙方大力投入科技研發(fā)與應(yīng)用；而同時(shí)我國科技產(chǎn)業(yè)的國產(chǎn)替代還有很大空間，這些都將帶來科技創(chuàng)業(yè)投資的長期機(jī)會(huì)。”

在新消費(fèi)領(lǐng)域，迄今為止青松基金所投項(xiàng)目無論落腳文化、教育還是消費(fèi)，當(dāng)中超過70%項(xiàng)目均為“以數(shù)據(jù)和算法驅(qū)動(dòng)”的創(chuàng)新型公司，比如婚禮紀(jì)、HomeFacial Pro、掌門教育等獨(dú)角獸項(xiàng)目，無一例外都具有數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的特點(diǎn)。

2020年，新消費(fèi)品牌IPO消息頻傳、國潮品牌從小眾走進(jìn)主流視野、巨頭下場搶占社區(qū)團(tuán)購陣地，疫情對人們生活方式的改變，也反應(yīng)在消費(fèi)模式和消費(fèi)理念上。“我們持續(xù)看好數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)下的新消費(fèi)賽道能夠跑出更多的獨(dú)角獸?！?strong>青松基金創(chuàng)始合伙人董占斌表示。

而隨著消費(fèi)渠道和營銷渠道的巨大變化，大批傳統(tǒng)消費(fèi)公司跟不上數(shù)字化時(shí)代節(jié)奏，“這給了新興消費(fèi)公司、跨境電商、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等快速崛起的機(jī)會(huì)，每個(gè)消費(fèi)品類都值得以更加數(shù)字化的方式重做一遍?！?strong>青松基金創(chuàng)始合伙人蘇蔚表示。

2020年8個(gè)項(xiàng)目退出7億，平均回報(bào)45倍

“讓LP輕松賺錢，是青松的本分”

2020年的創(chuàng)投圈一言難盡，但青松基金仍然交出了一份靚麗的成績單。這一年，青松基金一共有8個(gè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)了全部退出或部分退出，包含婚禮紀(jì)、狼人殺、掌門教育、HomeFacial Pro等。這8個(gè)項(xiàng)目退出金額為7億元，平均回報(bào)倍數(shù)達(dá)45倍，最高回報(bào)倍數(shù)高達(dá)140倍。

投資界獲悉，去年青松基金斬獲最高回報(bào)倍數(shù)的案例是HomeFacial Pro。這是國內(nèi)一家主打成分的功效護(hù)膚品牌，擁有原液、面膜、潔面卸妝、水乳面霜、精華等系列產(chǎn)品。2015年9月，HomeFacial Pro獲得青松基金的Pre-A輪投資。陪跑五年，青松基金去年僅部分退出就已實(shí)現(xiàn)140倍的回報(bào)，且部分退出金額已賺回青松二期基金本金。

而當(dāng)初青松基金投資用時(shí)最快的項(xiàng)目——狼人殺，已在2020年實(shí)現(xiàn)全部退出。這個(gè)項(xiàng)目的投資過程頗為神奇，“我們?nèi)齻€(gè)合伙人從第一次見創(chuàng)始人，到?jīng)Q定投資只花了12個(gè)小時(shí)?！眲运苫貞浧?017年春節(jié)前投資狼人殺的情景，“當(dāng)時(shí)快過年了，我們抓緊簽了TS，第三天（大年廿九）就把錢打給了狼人殺?！?/p>

當(dāng)初之所以決策如此迅速，劉曉松和團(tuán)隊(duì)有著自己的邏輯：狼人殺在早期非常優(yōu)秀的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，可以判斷這個(gè)項(xiàng)目在成熟期會(huì)有更好的數(shù)據(jù)飛躍。如今三年過去，此前的判斷得到了驗(yàn)證，青松基金憑借該筆投資收獲了10倍回報(bào)。

劉曉松坦言，青松基金所謂的2020年成績單，不過是過去九年積淀的縮影，“投資成績在哪一年體現(xiàn)并不重要，重要的是終于證明了我們所堅(jiān)持的長期主義路線是正確的。”

這是大多數(shù)早期基金共同面臨的尷尬境況：由于早期投資周期漫長，往往前幾年很難看到成績，這時(shí)容易遭受外界質(zhì)疑?！艾F(xiàn)在，我們算是熬過了這一階段。”劉曉松感慨，時(shí)間是投資的好朋友，如果說早期投資是一場長跑，那么時(shí)間會(huì)給你最高回報(bào)。

與大多數(shù)早期基金不一樣的是，青松基金90%以上的項(xiàng)目都是獨(dú)投或領(lǐng)投，這份自信源于“萬小時(shí)行研”的方法論。在劉曉松看來，行研是投資最根本的基礎(chǔ)，沒有一萬小時(shí)的行研，不足以稱得上自己懂這個(gè)賽道的投資，而通過充分的行研，可以在市場失靈、別人都看不清的“水下”階段，發(fā)掘有潛力的項(xiàng)目。

當(dāng)然，這一切努力歸根在于要獲得最高回報(bào)?！拔覀兊膕logan很簡潔：讓LP輕松賺錢，是青松的本分?！眲运芍毖?，任何一家基金只有不脫離這樣的“常識(shí)”去做事，才能走得更遠(yuǎn)。

當(dāng)早期投資人開始轉(zhuǎn)行

他們?yōu)楹芜€在堅(jiān)持

在中國創(chuàng)投圈，劉曉松是一位極具傳奇色彩的早期投資人。1999年，劉曉松投資騰訊，成為其首輪天使投資人，并長期持有。

“做投資難，做早期投資更難”。親歷中國早期投資浮浮沉沉，劉曉松感受更為深刻。

當(dāng)被問到為什么很多早期投資人堅(jiān)持不下去選擇轉(zhuǎn)行時(shí)，劉曉松說，那是因?yàn)樽鲈缙谕顿Y，故事很多、好玩、有意思，很多人進(jìn)場之后，但發(fā)現(xiàn)要做好并不容易，加上募資困難，就撤了?！痹趧运煽磥?，做早期投資確實(shí)辛苦，主要是因?yàn)榫哂刑嗟牟淮_定性?！扒嗨赏哆@些項(xiàng)目的時(shí)候，坦白說我們也無法判斷具體哪一個(gè)將來能跑出來，但能肯定的是，當(dāng)中會(huì)有10%-20%的項(xiàng)目能賺大錢?！?/p>

這是一種比邏輯更重要的感覺。用劉曉松的話來說，這種感覺要下很多苦功夫，靠逐步積累認(rèn)知而形成。如果一個(gè)天使投資人就只投了四五個(gè)項(xiàng)目，大概率是會(huì)打水漂的。如果樣本大到一定程度的時(shí)候，你就會(huì)有確定性的感覺。“做早期投資，就是在不確定性中尋找確定性?！?/strong>

劉曉松澄清，關(guān)于早期投資長期以來存在兩個(gè)誤區(qū)：一是早期投資退出慢，二是早期投資風(fēng)險(xiǎn)大。

“實(shí)際上，我們做早期投資并不是一定要等到項(xiàng)目上市才可以退出。在項(xiàng)目的發(fā)展過程中其實(shí)有很多退出時(shí)機(jī)，比如被并購、S基金交易模式，我相信將來退出的渠道會(huì)更加豐富?！?/p>

此外，劉曉松認(rèn)為早期投資的高風(fēng)險(xiǎn)的觀念是不對的：早期基金“開槍”次數(shù)多了，命中的項(xiàng)目就會(huì)更多，成功的幾率就會(huì)大，從而分散了風(fēng)險(xiǎn)?！爸灰呗缘卯?dāng)，早期投資的回報(bào)非常穩(wěn)定，青松基金到現(xiàn)在為止每一支基金都是賺錢的?！?/p>

明年，青松基金即將迎來十周年。劉曉松內(nèi)心希望，監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠?qū)υ缙谕顿Y機(jī)構(gòu)進(jìn)行松綁減稅，因?yàn)樵缙谕顿Y意義重大，“有早期投資，才有小企業(yè)的蓬勃發(fā)展，才可以有更多好的中企業(yè)，有中企業(yè)才可以出大企業(yè)，這是一個(gè)生態(tài)。如果沒有小企業(yè)，那這個(gè)生態(tài)里就什么都沒有了；如果沒有早期項(xiàng)目的培育，那后面的VC/PE也無項(xiàng)目可投了。”

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