唉，我發(fā)現(xiàn)今年離職的基金經(jīng)理真是越來(lái)越多。

前有牛20基金經(jīng)理中科沃土沃瑞離職，這兩天我看好的興業(yè)馮烜也離職了。

可能是市場(chǎng)轉(zhuǎn)熊后，規(guī)模始終做不起來(lái)，于是另謀出路了吧~

馮烜離職之后，換了一個(gè)叫徐玉良的基金經(jīng)理，是大盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格，和之前他的大盤(pán)價(jià)值截然不同。

而且徐玉良投資年限才一年多點(diǎn)，期間他也沒(méi)有超額收益，所以怎么看都很一般，因此這次金牛20還是決定更換一下，剔除興業(yè)聚利。

組合更換的，是我們之前就寫(xiě)過(guò)測(cè)評(píng)的諾安蔡宇濱管理的諾安策略精選。

蔡宇濱有IMI石化行業(yè)的就業(yè)經(jīng)歷，屬于大盤(pán)價(jià)值風(fēng)格，喜歡追求估值合理的龍頭股進(jìn)行配置。

如下是其代表作的歷史業(yè)績(jī)，已連續(xù)四年戰(zhàn)勝滬深300指數(shù)。

如果持有組合7天以上，勾選了自動(dòng)跟調(diào)的，會(huì)自動(dòng)進(jìn)行調(diào)倉(cāng)；如果持有組合

7天以?xún)?nèi)，那么會(huì)等到至少7天以上再進(jìn)行自動(dòng)調(diào)倉(cāng)，避免懲罰性費(fèi)率。

話說(shuō)回來(lái)，有人問(wèn)最近調(diào)倉(cāng)有點(diǎn)頻繁，會(huì)不會(huì)費(fèi)率很高呢~

首先是關(guān)于調(diào)倉(cāng)這個(gè)邏輯，如果基金經(jīng)理離職，從優(yōu)質(zhì)選手換到一個(gè)綜合表現(xiàn)不佳的選手，那么該換還是得換的。

為了控制費(fèi)率的磨損，后續(xù)我會(huì)對(duì)偏小基金公司的基金經(jīng)理，盡量?jī)?yōu)先考慮C類(lèi)基金，這樣即便出現(xiàn)離職，也沒(méi)啥換倉(cāng)成本。

否則咱們剛?cè)?，人做出業(yè)績(jī)就跳了，這確實(shí)忍不了。

不過(guò)對(duì)于這次的調(diào)倉(cāng)，大家也別過(guò)于擔(dān)心費(fèi)率問(wèn)題，因?yàn)橹会槍?duì)單只基金進(jìn)行變更，更換的權(quán)重并不高。

比如這次調(diào)倉(cāng)，調(diào)走一只權(quán)重8.8%的基金，一個(gè)月以上贖回費(fèi)率0.5%，則對(duì)組合總費(fèi)率成本影響為0.044%左右。

費(fèi)率這塊占比還算可控范圍之內(nèi)~

另外調(diào)倉(cāng)方面，我也不是說(shuō)基金經(jīng)理離職就一定會(huì)更換。

比如之前組合曾持有周心鵬的博時(shí)研究慧選，后來(lái)基金經(jīng)理更換成冀楠之后，沒(méi)有立即進(jìn)行調(diào)倉(cāng)，考慮的就是冀楠當(dāng)時(shí)也是位不錯(cuò)的基金經(jīng)理，所以觀察了一段時(shí)間之后才調(diào)。

所以關(guān)鍵還是看基金經(jīng)理和產(chǎn)品好不好。

.......

說(shuō)完了牛20的調(diào)倉(cāng)，再總結(jié)下牛20年初至今的表現(xiàn)。

年內(nèi)回撤幅度為12.5%，同期主動(dòng)股基平均業(yè)績(jī)?nèi)缦拢?/p>

偏股混合型基金指數(shù)：-15.11%

工銀股混：-17.47%

主動(dòng)股基：-16.56%

滬深300：-13.33%

中證800：-13.03%

牛20的目標(biāo)是跑贏主動(dòng)股基和中證800，今年小幅跑贏市場(chǎng)平均水準(zhǔn)。

跑贏基準(zhǔn)主要是組合對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)（地產(chǎn)、化工、基建）的配置相對(duì)較多。

但年初這波無(wú)差別下跌，也沒(méi)有哪個(gè)行業(yè)能干出顯著的超額收益，所以超額并不明顯~

不過(guò)大家也別慌，昨天我說(shuō)，寬基的黃金坑快要到了，那么對(duì)應(yīng)的，牛20的底部預(yù)計(jì)也差不多要到位了。

咱看組數(shù)據(jù)。

看滬深300的歷史數(shù)據(jù)，會(huì)發(fā)現(xiàn)，過(guò)去10年，滬深300是跌五年，漲五年（默認(rèn)今年跌的情況）。

癌股名不虛傳，入場(chǎng)一年以?xún)?nèi)，有一半時(shí)間都在虧錢(qián)…

不過(guò)樂(lè)觀看，過(guò)去十年滬深300從未有出現(xiàn)過(guò)連續(xù)兩年虧錢(qián)的案例，所以接下來(lái)還是可以樂(lè)觀一點(diǎn)的~

咱就更別說(shuō)納指了，過(guò)去十年只有今年是負(fù)收益，連虧兩年難度更大。

所以拉長(zhǎng)遠(yuǎn)些看，展望23年，屆時(shí)加息進(jìn)程過(guò)半，資金再次進(jìn)入寬松周期，股指大概率也是可以有個(gè)不錯(cuò)的預(yù)期~

咱再說(shuō)下估值層面。

從數(shù)據(jù)上來(lái)看，其實(shí)滬深300就是長(zhǎng)期圍繞一條12倍的PE-BANDS上下波動(dòng)運(yùn)作。

如這張圖，紅色劃線部分，都是對(duì)應(yīng)滬深300偏低估的區(qū)間。

而現(xiàn)在位置，滬深300的PE已經(jīng)跌破12倍了，差不多又回到了19年、13~14年的估值水平。

也就是當(dāng)下的滬深300其實(shí)已經(jīng)不“貴”了。

如果去看中證500，就更加便宜。

中證500的PE-BANDS，則是圍繞一條32倍PE的線上下運(yùn)作，現(xiàn)在中證500的PE估值只有17.5倍，更是偏離中樞很遠(yuǎn)。

當(dāng)然因?yàn)樽?cè)制，中小盤(pán)股的中樞估值可能一去不返，但中證500的估值確實(shí)比滬深300還便宜，只有17.5倍的PE，對(duì)標(biāo)去掉金融股的滬深300非銀指數(shù)，PE是26倍。

所以毫無(wú)疑問(wèn)，大中小盤(pán)寬基的黃金坑都出現(xiàn)了。

至于你說(shuō)接下來(lái)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)鉆石坑，金剛石坑，這我說(shuō)不準(zhǔn)，咱也沒(méi)法在鐘擺的底部抄底，但可以在鐘擺下方分批買(mǎi)...