修復(fù)，還是修復(fù)。從2022年底開始，從社會經(jīng)濟(jì)到二級市場，一切都在觸底反彈，“修復(fù)”成為了最大的關(guān)鍵詞。

就像一束光穿透市場的迷霧，數(shù)字貨運平臺滿幫集團(tuán)（以下簡稱：滿幫）的最新業(yè)績，令經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實活力得以被看到——物流連接供需，向來是經(jīng)濟(jì)形勢的觀察窗口。

3月8日美股盤前，滿幫發(fā)布2022Q4及全年財報。數(shù)據(jù)顯示，滿幫在疫情尚未完全結(jié)束的Q4，錄得營業(yè)收入19.2億元，同比穩(wěn)健增長34.5%。其全年總收入同比增長44.6%至67.3億元，去年經(jīng)調(diào)整凈利潤同比大增209.8%，約14億元，是2021年的3倍。發(fā)布財報之際，滿幫還特意宣布在未來12個月內(nèi)總額不超過5億美元的回購計劃，顯示出對未來的信心堅定。

正值全國“兩會”之際，從數(shù)字經(jīng)濟(jì)、互聯(lián)網(wǎng)平臺，到貨運物流，政策角度頻頻釋放善意。一度春來一度新，滿幫攜手它背后連接的無數(shù)企業(yè)和勞動者，已悄然踏上2023年的增長之路。

財報亮點滿滿，滿幫以平臺能力“平滑”市場波動

從財報來看，滿幫Q4實現(xiàn)營收19.2億元，同比增長34.5%。這個數(shù)據(jù)有意思的地方在于，滿幫曾在去年Q3時給出預(yù)期，Q4收入指引在17.9億至18.8億元人民幣之間，同比增長率約為25.2%至31.5%，年增長率預(yù)計為25%。而實際上，滿幫實際收入再度超過指引上限，實現(xiàn)了上市以來業(yè)績收入均高于每次的指引上限。另一方面，其年度營收增速也遠(yuǎn)超既定目標(biāo)。

這一方面可以看出經(jīng)濟(jì)的韌性，一方面也能反映滿幫在貨運平臺中具有很高的首選度，即市場受阻時依然受到更多司機與貨主的選擇——從收入細(xì)分項來看，滿幫全年實現(xiàn)貨運匹配服務(wù)營收56.6億元，同比增長43.3%，增值服務(wù)營收10.8億元，同比增長51.7%，全年成交GTV達(dá)2611億元，履約訂單數(shù)1.2億。

這也意味著，2022年疫情雖然帶來了市場波動，滿幫卻成功穿越了這個不利周期。

營收之外，利潤亮點同樣顯眼。全年利潤增速可觀，自去年Q2起實現(xiàn)Non-GAAP盈利，四季度的“困難”形勢下經(jīng)調(diào)整凈利潤同比大幅增長83.6%至4.5億元，這些都顯示出滿幫經(jīng)營的健康度越來越高。

如此，2023年的寬松環(huán)境中，滿幫開足馬力謀健康增長的可能性較大。在財報電話會上，管理層也明確表示，2023年將加大資源投入以探索獲客，以全方位地觸達(dá)目標(biāo)用戶群體。

那么，回顧“克制”的2022年，滿幫又是著重磨煉哪些能力，對抗逆風(fēng)的？目前來看，大致可以總結(jié)為三點。

第一，尊重貨運行業(yè)的真實規(guī)則，管理交易秩序有態(tài)度、維護(hù)優(yōu)質(zhì)用戶有溫度。

從參與主體看，貨運行業(yè)要健康發(fā)展實際并不難：司機有活干，貨主有車雇，權(quán)益有保障。平臺能否維護(hù)好各方利益，決定了他們對平臺的粘性。滿幫對這些現(xiàn)實的需求，拿出了現(xiàn)實的措施。

一邊，是平臺治理“組合拳”，打壓惡意低價、清理重復(fù)貨源，傾聽一線貨主司機的聲音，引導(dǎo)運價回歸市場，同時持續(xù)治理重復(fù)鋪貨的行為，保證平臺信息暢通，司機和貨主更順利地對接需求，完成交易。另一邊，是對優(yōu)質(zhì)司機的獎勵。去年下半年，滿幫開始試運行“司機成長體系”，引導(dǎo)司機做好信息補充、提高服務(wù)質(zhì)量，再反哺給優(yōu)質(zhì)司機優(yōu)先搶單等權(quán)益，讓司機們主動爭當(dāng)“三好”司機，受到了廣泛好評。目前，這套系統(tǒng)已全量上線。

財報顯示，2022年滿幫集團(tuán)平均發(fā)貨貨主月活達(dá)167萬，四季度貨主月活高達(dá)188萬，均呈增長態(tài)勢。過去12個月的履約活躍司機數(shù)達(dá)到350多萬，粘性十足。貨主結(jié)構(gòu)中，688付費會員和非會員用戶數(shù)量持續(xù)增加，履約訂單數(shù)也不斷提升。

第二，滿幫堅持?jǐn)?shù)字貨運底層邏輯，投入更多研發(fā)資源優(yōu)化產(chǎn)品能力，支持貨運進(jìn)一步走向規(guī)模經(jīng)濟(jì)，時刻不忘平臺經(jīng)濟(jì)的效率追求。2022年，滿幫的研發(fā)投入超過9億元。財報電話會議上，管理層表示將不斷改進(jìn)產(chǎn)品功能。

對平臺產(chǎn)品而言，值得關(guān)注的首先是算法，提高車貨匹配、運力分配的效率是根基。在春節(jié)前，滿幫號召司機助力河南地區(qū)蔬菜外運的活動中，最快的一單，當(dāng)?shù)剞r(nóng)戶發(fā)貨后1分鐘內(nèi)即有司機接單，解決了產(chǎn)地的燃眉之急。此外，滿幫也在探索從功能層面優(yōu)化生態(tài)，例如針對貨主無故取消訂單的問題，增加“司機評價”功能，降低糾紛的可能性。

第三，滿幫在主動加深與社會經(jīng)濟(jì)的融合程度。去年，滿幫發(fā)布了行業(yè)首份社會責(zé)任報告，在公益建設(shè)、行業(yè)秩序共創(chuàng)、綠色減碳經(jīng)營等層面給出了自己的回答。順應(yīng)社會趨勢，理清其中脈絡(luò)，幫助滿幫實現(xiàn)商業(yè)價值與社會價值的同步成長。

這些累積的能力，不會只在眼下生效。當(dāng)數(shù)字貨運的戰(zhàn)略“復(fù)利”遇上經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，中金公司在去年12月的一份點評中指出，滿幫的估值中樞將改善，并維持其“跑贏行業(yè)”評級。2023年，目前來看仍是收獲的好時節(jié)。

“把脈”數(shù)字貨運重點，2023年伴跑市場復(fù)蘇

財報電話會議上，滿幫CFO蔡翀介紹，四季度的用戶活躍度和平臺履約單量先抑后揚，12月初的貨運量迎來了全年的峰值。顯然，經(jīng)濟(jì)牽動貨運。也正因為如此，數(shù)字貨運隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇迎來景氣時刻，才更值得關(guān)注。

2023年以來，貨運行業(yè)重現(xiàn)向上成長。中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的中國公路物流2月運價指數(shù)為103.4點，同比增長5.2%，物流業(yè)景氣指數(shù)為50.1%，環(huán)比回升5.4個百分點。宏觀數(shù)據(jù)同樣指引積極，2月制造業(yè)PMI指數(shù)為52.6%，環(huán)比回升2.5個百分點，為近年來最高水平。企業(yè)對復(fù)工復(fù)產(chǎn)、經(jīng)營采購展示了極大的信心，貨運行業(yè)才有了更強的后勁。

需求拉動增長不僅是一種宏觀敘事，也是眾多個體司機、中小貨主正在經(jīng)歷的過程。市場層面，滿幫近期發(fā)布的《2023年貨運行業(yè)信心調(diào)研》指出，截至2月15日，85%的貨主已經(jīng)接到了生產(chǎn)/運貨訂單，有74%的貨主表示對2023年的行業(yè)發(fā)展有信心。當(dāng)前的貨運市場供需兩旺，處處是“暖流”。

更有利的因素在于，時值“兩會”，物流貨運對經(jīng)濟(jì)的拉動作用備受重視。據(jù)《現(xiàn)代物流報》統(tǒng)計，在今年的政府工作報告中，與物流業(yè)相關(guān)的熱詞提及頻率高達(dá)156次。其中，包括促進(jìn)平臺經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展，推動重點領(lǐng)域節(jié)能降碳等提法，都與滿幫聯(lián)系密切。而滿幫作為頭部平臺，也既能為之出力，也能從中受益。

全國政協(xié)委員，四川省成都市工商聯(lián)主席、市商會會長俞建的提案——“促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)貨運平臺企業(yè)規(guī)范健康發(fā)展”，建立“政府+互聯(lián)網(wǎng)平臺”協(xié)同監(jiān)管機制，支持培育龍頭企業(yè)，恰好與滿幫的發(fā)展道路不謀而合。全國政協(xié)委員、浙江省政協(xié)副主席吳晶在提案中提到，應(yīng)對貨車司機群體給予更多關(guān)注，提升司機獲得感，也同步加強行業(yè)自律，讓行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展走得更快，滿幫是這個進(jìn)程不可忽視的貢獻(xiàn)者。

這些建議與滿幫形成“天作之合”并非偶然，滿幫深入貨運行業(yè)“毛細(xì)血管”，其每一分投入都在被動地優(yōu)化行業(yè)生態(tài)——例如只要提高自身的數(shù)字化能力，平臺的使用者也必定間接受益。這是一種牢固的綁定關(guān)系，因此，促進(jìn)平臺的健康發(fā)展，就是在為司機和貨主提供更好的交易環(huán)境，為創(chuàng)造更多經(jīng)濟(jì)增量和個人收入打好基礎(chǔ)。滿幫有自驅(qū)力，政策有支持力，數(shù)字貨運平臺前景大好。

此前，中金公司在研報中提及，貨運市場集中度正持續(xù)提升，更利好龍頭。目前來看，背靠貨運行業(yè)景氣度、政策支持傾向與平臺生態(tài)優(yōu)化釋放的合力，滿幫正攜手千萬企業(yè)和個人共同走向春暖花開。

考慮到本次滿幫提出的至多5億美元回購計劃，四季度BlackRock、Norges等長線基金的提前布局，滿幫有望在長期視角下延續(xù)去年四季度以來的股價修復(fù)態(tài)勢。今年1月，廣發(fā)證券在研報中給予滿幫“買入”評級。

2023年，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促增長、提振消費，都少不了貨運平臺的參與。物流貨運行業(yè)的大年，也是滿幫的大年。宏觀上，經(jīng)濟(jì)的機遇就是平臺的機遇；微觀上，最大的紅利仍是平臺的能力。從價值回歸到再創(chuàng)增長，滿幫正在邁上那個新臺階。

來源：美股研究社