近日，途虎養(yǎng)車股份有限公司（TUHU Car Inc，下稱“途虎養(yǎng)車”或“途虎”）再次在港交所遞交招股書，沖刺港交所主板上市，高盛、中金公司、美銀和瑞銀為其聯(lián)合保薦人。據(jù)貝多財經(jīng)了解，這已經(jīng)是途虎養(yǎng)車第三次遞表。

途虎養(yǎng)車在招股書中稱，其是中國領(lǐng)先的線上線下一體化汽車服務(wù)平臺。據(jù)招股書披露，截至2022年12月31日，途虎養(yǎng)車的的應(yīng)用程序“途虎養(yǎng)車”APP和在線界面擁有955萬名注冊用戶。

于2022年，途虎養(yǎng)車擁有1650萬名交易用戶，較2021年的1480萬名增加12.0%；同期，途虎養(yǎng)車的平均月活躍用戶達(dá)到900萬名。根據(jù)灼識咨詢報告，途虎養(yǎng)車的平臺為中國汽車服務(wù)供應(yīng)商聚集的最大車主社區(qū)。

2019年、2020年、2021年和2022年，途虎養(yǎng)車的營收分別約為70.40億元、87.53億元、117.24億元和115.47億元，毛利分別約為5.23億元、10.80億元、18.70億元和22.70億元，凈虧損分別約為34.28億元、39.28億元、58.44億元和21.38億元。

而按照非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則計量，途虎養(yǎng)車2019年、2020年、2021年和2022年的經(jīng)調(diào)整EBITDA分別為-8.41億元、-7.09億元、-9.44億元和-1.87億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為10.36億元、8.94億元、12.64億元和5.52億元。

途虎養(yǎng)車在招股書中表示，隨著經(jīng)營效率的提升，該公司的經(jīng)營虧損占收入的百分比隨著時間的推移而縮小。途虎養(yǎng)車稱，該公司的經(jīng)營虧損占收入的百分比由2019年的16.1%降低至2020年的10.4%，增至2021年的11.2%，隨后進一步降低至2022年的6.6%。

據(jù)招股書介紹，途虎養(yǎng)車的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)不斷擴張，在全國擁有超過4600家途虎工場店和超過2萬家合作門店，覆蓋大部分地級市。據(jù)介紹，途虎養(yǎng)車的門店分為三種，包括自營途虎工場店、加盟途虎工場店和第三方合作門店。

其中，加盟途虎工場店采用與自營途虎工場店相同的標(biāo)準(zhǔn)及途虎養(yǎng)車的專有技術(shù)系統(tǒng)運營。途虎養(yǎng)車在招股書中表示，該公司在全國各地亦有大量的合作門店，其主要向通過途虎養(yǎng)車的在線界面下達(dá)訂單的客戶提供安裝服務(wù)，作為途虎工場店的補充。

截至2019年、2020年、2021年和2022年12月31日，途虎養(yǎng)車的門店數(shù)量分別為20166家、25773家、35476家和25523家，其中途虎工場店分別為為1423家、2488家、3853家和4653家，合作門店數(shù)量分別為18743家、23285家、31623家和20870家。

截至2022年12月31日，途虎養(yǎng)車的途虎工場店網(wǎng)絡(luò)包括162家自營門店和4491家加盟途虎工場店（由2278名加盟商管理）。途虎養(yǎng)車在招股書中稱，該公司的大部分產(chǎn)品及服務(wù)收入均通過途虎工場店產(chǎn)生。

貝多財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，途虎養(yǎng)車的收入主要由加盟途虎工場店貢獻(xiàn)，在報告期內(nèi)的占比由五成有余增至約八成。具體來看，加盟途虎工場店的收入分別為39.38億元、54.85億元和81.19億元和87.57億元，占比分別約為55.94%、62.67%、69.25%和75.85%。

同樣，途虎養(yǎng)車的毛利也主要來自加盟途虎工場店。報告期內(nèi)，加盟途虎工場店貢獻(xiàn)的毛利分別為4.33億元、8.71億元、15.07億元和19.64億元，毛利率分別為11.0%、15.9%、18.6%和22.4%。

相比之下，途虎養(yǎng)車的自營途虎工場店收入分別為5.03億元、5.25億元、5.91億元和5.63億元；合作門店收入分別為12.65億元、11.83億元、12.41億元和6.74億元，其中2022年同比下滑45.71%。

此外，途虎養(yǎng)車還有相當(dāng)一部分收入來自直銷客戶。報告期內(nèi)，途虎養(yǎng)車的直銷客戶收入分別為8.34億元、7.78億元、7.95億元和7.76億元。據(jù)介紹，直銷客戶的收入指的是個人客戶線上訂單的收入，此類訂單須將汽車產(chǎn)品直接配送至客戶家中或其他指定地點。

如果說途虎養(yǎng)車哪一板塊能夠率先實現(xiàn)盈利？答案不言而喻，即是加盟途虎工場店和直銷客戶，其次是合作門店，其中直銷客戶的毛利率分別為7.1%、7.8%、14.9%和16.1%。不過，途虎養(yǎng)車的自營途虎工場店則較為困難。

值得一提的是，途虎養(yǎng)車的自營途虎工場店盈利能力極其不穩(wěn)定。與之對應(yīng)的是，自營途虎工場店毛利分別為-4546.5萬元、459.2萬元、-2242.3萬元和-1881.8萬元，毛利率分別為-9.0%、0.9%、-3.8%和-3.3%。

貝多財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，途虎養(yǎng)車的自營途虎工場店和加盟途虎工場店均有不同數(shù)量的盈利。報告期各期末，實現(xiàn)盈利的自營途虎工場店數(shù)量分別為61家、92家、102家和106家，加盟途虎工場店分別為838家、1504家、2428家和3320家。

據(jù)途虎養(yǎng)車招股書介紹，其為車主提供的產(chǎn)品和服務(wù)包括輪胎和底盤零部件、汽車保養(yǎng)、汽車維修、汽車美容、汽車配件以及其他相關(guān)的安裝服務(wù)。此外，途虎養(yǎng)車還為平臺中的所有參與者提供廣告、加盟及其他服務(wù)，包括廣告服務(wù)和針對不同業(yè)務(wù)的SaaS解決方案。

截至2022年12月31日，通過途虎養(yǎng)車平臺可于280個汽車品牌中選擇逾6.1萬款車型的汽車產(chǎn)品，包括途虎養(yǎng)車的自有品牌和專供品牌。2022年，途虎養(yǎng)車平臺交易了50款涵蓋6359個SKU的自有品牌產(chǎn)品及55款涵蓋2553個SKU的專供品牌產(chǎn)品。

途虎養(yǎng)車在招股書中稱，除了目前為燃油汽車提供的汽車服務(wù)外，其正探索為新能源汽車量身定制的產(chǎn)品和服務(wù)，如電池維修保養(yǎng)服務(wù)。于2022年，途虎養(yǎng)車在招股書中已完成約2萬筆電池維修保養(yǎng)服務(wù)訂單。

途虎養(yǎng)車還在招股書中表示，該公司正在探索與新能源汽車品牌合作，幫助他們進行車輛銷售和售后服務(wù)，目前，途虎養(yǎng)車已與新能源汽車品牌（如零跑汽車及北汽極狐）建立業(yè)務(wù)合作，為新能源汽車車主提供汽車服務(wù)，并將持續(xù)探索進一步合作機會。

截至目前，途虎養(yǎng)車已經(jīng)完成多輪融資，投資方包括騰訊、紅杉資本、啟明創(chuàng)投、高盛和中金等。其中，騰訊為途虎養(yǎng)車的第一大股東。本次上市前，騰訊合計持股19.41%，愉悅資本持股8.98%，紅杉中國持股7.56%，F(xiàn)ountain Vest持股5.46%。

值得一提的是，騰訊投資董事總經(jīng)理姚磊文也是途虎養(yǎng)車擔(dān)任董事（非執(zhí)行董事）。此外，君聯(lián)資本持股3.85%，啟明創(chuàng)投持股3.12%，凱雷持股3.15%，中金持股2.32%，高瓴資本通過Hillhouse持股2.09%，百度持股2.01%。

相比之下，途虎養(yǎng)車聯(lián)合創(chuàng)始人、董事會主席（即董事長）、首席執(zhí)行官兼執(zhí)行董事陳敏持股11.76%，途虎養(yǎng)車聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁兼執(zhí)行董事胡曉東持股3.22%。由于采取不同投票權(quán)架構(gòu)，陳敏是途虎養(yǎng)車的控股股東，也是該公司的實際控制人。