在過去的長假中，全球金融市場也經歷了一番震蕩，其中最受市場關注的就是美國國債收益率的大幅上升。星展理財投資策略師認為，推升美債收益率上升的因素包括幾方面，首先就是美聯(lián)儲過去一年多的加息推升起了整體的利率水平，最新的一些宏觀數據也在加重投資者對于未來美聯(lián)儲繼續(xù)加息的猜測；另外造成美國政府差點停擺的財政狀況，以及之后歷史性的罷免眾議院議長，都透露出美國政府當前所面對到的嚴峻問題，投資者會要求更高的債券折價來彌補風險，進而推升美債收益率。

　　不過這兩個因素對于美債的影響，短期大于長期。從更長的時間周期來看的話，美國加息周期正在接近尾聲。

　　是否還會加息？高利率將持續(xù)更久

　　在中秋國慶假期期間，美國公布了一系列宏觀經濟數據，整體指向經濟的強勁表現，這也使得投資者擔憂美聯(lián)儲可能會采取進一步加息的行動。不過在我們看來，美聯(lián)儲將會把利率維持在高位更長時間，而非進一步大幅加息。

　　美國9月非農就業(yè)數據大超預期，結合到美聯(lián)儲鷹派的態(tài)度，投資者擔憂可能還有超出預期的加息舉動。從數據來看，9月新增非農就業(yè)人數33.6萬人，較上個月的22.7萬人增加。作為今年內第二高的新增非農就業(yè)人數，就業(yè)市場的回升使得投資者擔憂美聯(lián)儲可能進一步加息。

　　但從另一個美聯(lián)儲關注的指標-通脹數據來看，截至目前通脹壓力得到有效遏制。雖然整體PCE同比連續(xù)兩個月回升，但是主要原因是因為原油價格上漲所帶動。撇開能源價格影響，核心PCE同比增速延續(xù)下行，目前達到3.88%。雖然距離美聯(lián)儲2%的通脹目標還有接近一半的路要走，但是只要保持當前的下降走勢，通脹壓力有望得到進一步減輕。

　　所以目前從通脹角度來看，只要美聯(lián)儲保持當前的高利率水平更長的時間，就能夠讓通脹壓力得到緩解，因此進一步大幅加息的緊迫性較弱。當然，高水平的利率將會持續(xù)更長時間，對于各資金需求方來說，未來融資壓力會更大。因此我們在選擇股票或者企業(yè)債券的時候，需要關注企業(yè)的經營實力和債務壓力。

　　息差倒掛緩解是否意味著衰退風險解除？

　　在過去較長的一段時間里，市場非常擔心收益率曲線倒掛所預示的可能發(fā)生的衰退。而近期倒掛的情況有所緩解，使得一些投資者認為危機已經解除。但在我們看來，收益率曲線的倒掛緩和，最主要的驅動因素是長端收益率的漲幅強于短端，而短端收益率當前依然保持在非常高的水平，這意味著短期市場流動性依然非常緊張。

　　截至10月6日，3個月國債收益率達到了5.63%，為2001年1月3日以來的最高位。如果短端收益率繼續(xù)居高不下，反映出投資者對于短期市場流動性緊張的擔憂依然沒有緩解。而如今隨著長端收益率的快速上升，體現的是投資者對于流動性緊張的擔憂正在從短期蔓延到長期。所以雖然收益率曲線倒掛有所緩解，但是并不意味著風險已經解除，我們對于資產標的的選擇，仍應當以精選為主。

　　如何做好長期的資產布局？

　　市場的波動總是存在，但對于投資者來說，要想減輕市場波動對于資產組合的影響，構建一個長期的、合理的資產組合往往優(yōu)于短期擇時規(guī)避波動。而一個股債混合，甚至嘗試加入一些另類資產的投資組合，可以通過資產類別之間的較低相關性，來達到分散投資的效果。

　　在近一年中，我們反復提倡的股6債4投資組合就擁有這樣的特點。通過債券穩(wěn)定的派息收益構筑定期現金流入。既然主要是為了派息收益，因此債券并不是一個用于短炒的工具，而應當是長期穩(wěn)定現金流入的基礎。

　　對于債券資產，我們建議選擇信用評級更高的投資級別債券。即便在幾次金融危機期間，投資級別債券的違約率也都低于0.5%。長期來看，自1981年起至今，投資級別債券平均違約率為0.01%。

　　除了債券之外，將資產組合的另一部分用于投資股票市場，能夠獲得股票增值所帶來的資本利得收益。在股票的選擇方面，星展理財投資策略師建議精選不同行業(yè)中的優(yōu)質企業(yè)。因為這些優(yōu)質企業(yè)能夠有力的應對市場將會出現的波動，通常這些企業(yè)更強的現金流和更低的負債壓力，使得他們能夠在未來的高息環(huán)境之下，相較于普通企業(yè)有更大的經營調整空間。即便明年有可能進入減息周期，優(yōu)質企業(yè)較普通企業(yè)而言，在融資端也有更強的能力壓低融資成本。這些都將使得優(yōu)質企業(yè)在市場競爭之中，擁有更大的競爭力。

　　理財非存款、產品有風險、投資須謹慎。

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