今年三季度A股市場重演了一季度的大幅下跌，三個月內(nèi)萬得全A指數(shù)下跌了12.61%，特別是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅達到了18.56%，把五月份以來的漲幅接近吞沒。在季度末投資者情緒持續(xù)處于低迷狀態(tài)，九月份以來大多數(shù)交易日成交金額在8000億元以下。此外，泓德基金基金經(jīng)理王克玉了解到三季度只有煤炭行業(yè)在上漲，電子、醫(yī)藥、電力設備、汽車等很多行業(yè)跌幅超過15%。海外市場也持續(xù)受到美債收益率上升的影響，特別是恒生國企指數(shù)一個季度下跌達到22.86%，已經(jīng)接近2008年金融危機爆發(fā)時的水平，投資者的情緒極度悲觀。

基于對市場整體估值和標的估值的考慮，泓德基金王克玉在季度初并未大幅降低組合倉位，但是金融市場的流動性的壓力顯然超出了預期；另外組合在調(diào)整之后行業(yè)結(jié)構(gòu)集中在TMT、醫(yī)藥、化工等行業(yè)，特別是其中部分小市值公司在流動性擠壓之下短期快速下跌，導致組合凈值在三季度表現(xiàn)較差。

市場本身運行的機制是非常復雜的，作為權(quán)益類組合的基金經(jīng)理，泓德基金王克玉過去絕大多數(shù)的工作精力一直集中在自下而上尋找投資機會，但是在目前的市場環(huán)境下，確實看到了很多提高組合長期收益率的機會。

今年以來影響金融市場的幾個關(guān)鍵因素，泓德基金王克玉認為將在未來的一年內(nèi)逐漸發(fā)生比較大的變化，這是對市場轉(zhuǎn)為樂觀的主要原因。首先國際金融市場的流動性壓力來自于發(fā)達國家金融市場的快速緊縮，目前能源價格已經(jīng)開始平穩(wěn)，階段性出現(xiàn)下跌。發(fā)達國家的需求也已經(jīng)開始回落，特別是隨著大公司裁員的擴散和房地產(chǎn)、芯片、運費等關(guān)鍵物資的價格水平的下跌，金融緊縮的壓力將大幅緩解。后面中國企業(yè)將面臨海外需求的壓力，但影響內(nèi)需的房地產(chǎn)和疫情的因素在后期轉(zhuǎn)好是大概率事件，中國居民的資產(chǎn)負債表也得到了比較顯著的調(diào)整，在這種情況下泓德基金王克玉認為有機會看到內(nèi)需逐漸結(jié)構(gòu)性好轉(zhuǎn)。

通過深入分析宏觀經(jīng)濟指標、微觀經(jīng)濟指標、市場指標及政策變化，動態(tài)調(diào)整基金資產(chǎn)在股票、債券、貨幣市場工具等類別資產(chǎn)間的分配比例，提高配置效率。對股票的投資中，泓德基金王克玉主要采用自下而上為主的個股優(yōu)選策略，結(jié)合行業(yè)發(fā)展前景、企業(yè)盈利、經(jīng)營管理能力等因素構(gòu)建投資組合，并根據(jù)流動性和估值水平進行動態(tài)調(diào)整。同時，將本著謹慎原則，從風險管理角度出發(fā)，適度參與股指期貨、國債期貨投資。

著眼于長期走勢，組合將繼續(xù)優(yōu)化在軟件、半導體和化工新材料這幾個持續(xù)關(guān)注行業(yè)中的中小型成長公司。在今后半年內(nèi)基于組合抗風險能力和風險偏好的考慮，泓德基金王克玉會重點布局資產(chǎn)負債表特別健壯的運營商、家電等行業(yè)。