耶魯大學(xué)公開課第 1 講：每個(gè)人都應(yīng)該了解金融（諾獎(jiǎng)席勒）

本文來(lái)自耶魯大學(xué)2011年公開課《金融市場(chǎng)》，諾獎(jiǎng)得主羅伯特席勒

不用考上耶魯大學(xué)，也能上到全球頂級(jí)的金融課程。

第一章 課程簡(jiǎn)介 [00:00:00]

羅伯特·希勒教授：

歡迎來(lái)到經(jīng)濟(jì)學(xué) 252。這是金融市場(chǎng)，我是羅伯特·席勒。這是一門針對(duì)本科生的課程。除了基本的 Intro Econ [經(jīng)濟(jì)學(xué)入門] 先決條件之外，它不假定任何先決條件。這是關(guān)于——嗯，課程的標(biāo)題是金融市場(chǎng)。通過(guò)將“市場(chǎng)”放在課程的標(biāo)題中，我試圖表明它是腳踏實(shí)地的，它是關(guān)于現(xiàn)實(shí)世界的，而且，對(duì)我來(lái)說(shuō)，它意味著這是關(guān)于我們?cè)谏钪兴龅氖虑?。這是關(guān)于我們的社會(huì)。因此，您可能會(huì)認(rèn)為這是一門關(guān)于交易的課程，因?yàn)樗岬健笆袌?chǎng)”，但它比這更籠統(tǒng)。

我相信，正如課程描述中所說(shuō)，金融是文明社會(huì)的支柱。它是我們做事的結(jié)構(gòu)，至少在大范圍內(nèi)是這樣。這是通過(guò)空間和時(shí)間來(lái)分配資源，即我們?cè)谑澜缟蠐碛械挠邢拶Y源。這是為了激勵(lì)人們?nèi)プ龈挥谐尚У氖虑?。這是關(guān)于贊助將很多人聚集在一起的企業(yè)，并確保人們受到公平對(duì)待，他們做出建設(shè)性貢獻(xiàn)，并因此獲得回報(bào)。這是關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)管理，我們?cè)谏钪兴龅娜魏问虑槎际遣淮_定的。我們所做的任何重大或重要的事情都是不確定的。對(duì)我來(lái)說(shuō)，這就是金融市場(chǎng)的意義所在。

對(duì)我來(lái)說(shuō)，這是一門具有哲學(xué)基礎(chǔ)的課程，但同時(shí)也非常注重細(xì)節(jié)。我對(duì)事物運(yùn)作的細(xì)節(jié)著迷。它可能很無(wú)聊，我希望我在這門課程中不會(huì)感到無(wú)聊，但事情是在細(xì)節(jié)中發(fā)生的。因此，我想談?wù)撎囟ǖ臋C(jī)構(gòu)，并且我在本課程中廣泛地解釋金融。我想談?wù)勩y行業(yè)、保險(xiǎn)——有時(shí)人們不將保險(xiǎn)納入金融的一部分，但我不明白為什么不這樣做，所以我們將其納入其中。它涉及證券、期貨市場(chǎng)、衍生品市場(chǎng)，而且還將涉及金融危機(jī)。這也關(guān)乎未來(lái)。我喜歡嘗試思考未來(lái)，盡管這很難。我們?nèi)ツ模?/span>

由于我們住在美國(guó)，所以這門課程會(huì)有美國(guó)偏見。我比任何其他國(guó)家都更了解美國(guó)，但同時(shí)，我認(rèn)識(shí)到你們中的許多人，甚至大多數(shù)人，都會(huì)在美國(guó)以外的地方工作，因此，我們擁有世界視角非常重要，這也是我所了解的。我將盡我最大的努力融入這門課程。

世界視角也特別重要，因?yàn)槌诉@個(gè)房間里的人之外，我們還有其他觀眾觀看這門課程。本課程是耶魯大學(xué)作為耶魯公開賽的一部分向全世界免費(fèi)提供的幾十門課程之一。這意味著如果你注意到的話，后面有一個(gè)攝影師。這是丹·科迪在拍攝課程。它最終將發(fā)布在互聯(lián)網(wǎng)上，并且可以通過(guò)開放耶魯大學(xué)獲得，然后通過(guò)擴(kuò)散，您也會(huì)在許多其他網(wǎng)站上找到它。這是該課程第二次為耶魯公開賽拍攝。第一次是在2008年，也就是三年前。我很高興地向大家報(bào)告，在每個(gè)可以想象的國(guó)家里都有很多人觀看了這些講座。我收到他們的電子郵件，所以我知道他們就在那里。

但我認(rèn)為這門課程需要更新，可能比耶魯公開賽上的任何課程都需要更新。要知道，物理課程只要更新最近三年的物理研究就可以了，對(duì)于本科課程來(lái)說(shuō)可能不是什么大事。但我認(rèn)為，金融確實(shí)必須更新，因?yàn)樗F(xiàn)在正在經(jīng)歷如此的動(dòng)蕩和變化。我們經(jīng)歷了大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的金融危機(jī)，而且是一場(chǎng)全球性危機(jī)。世界各國(guó)政府正在努力改變我們的金融機(jī)構(gòu)。我們有政府組織，尤其是 G20，它在金融領(lǐng)域的參與度很高。這是他們國(guó)際合作議程上的首要項(xiàng)目之一；它正在改變我們的金融市場(chǎng)。所以，

但我希望在座的人不要被攝像機(jī)打擾，并感到可以提問(wèn)。你不必出現(xiàn)在鏡頭前。我想我只是在被拍攝。所以，這就是我們現(xiàn)在的情況。

第 2 章。課程的更廣泛背景 [00:06:12]

現(xiàn)在，我想把這個(gè)放在更廣泛的背景下。耶魯大學(xué)的另一門主要金融課程是經(jīng)濟(jì)學(xué) 251，由數(shù)學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼實(shí)踐者 John Geanakoplos 教授教授。他是艾靈頓資本的研究總監(jiān)。所以，他有點(diǎn)像我，對(duì)理論和實(shí)踐都感興趣。但他的課程肯定比我的更加理論化和數(shù)學(xué)化。他的書名為《金融理論》。我可以閱讀一些主題，他的課程也將很快出現(xiàn)在耶魯公開賽上。您可以參加整個(gè)課程。但我不知道——現(xiàn)在還沒有。幾個(gè)月后就會(huì)上漲。

因此，如果您愿意，我鼓勵(lì)您參加 Open Yale Econ 251。但是他在那門課程中談?wù)摰膬?nèi)容，如果您閱讀本課程中的主題，您會(huì)發(fā)現(xiàn)它們比數(shù)學(xué)和技術(shù)更具數(shù)學(xué)性和技術(shù)性。礦。他談?wù)摿恕肮檬聵I(yè)、稟賦及其如何導(dǎo)致均衡”、“資產(chǎn)與時(shí)間”、“債券定價(jià)的數(shù)學(xué)理論”、“動(dòng)態(tài)現(xiàn)值”、“社會(huì)保障和重疊代際模型”、“不確定性與對(duì)沖” ”。我引用他的頭銜。“國(guó)家定價(jià)。” 這是一種抽象的理論。我們談?wù)撟匀粻顟B(tài)的代價(jià)。我不會(huì)解釋這一點(diǎn)。他詳細(xì)地談?wù)摿恕帮L(fēng)險(xiǎn)理論”和“資本資產(chǎn)定價(jià)模型”，以及與我們的危機(jī)相關(guān)的“杠桿周期”。

所以，我建議你服用Econ 251，但我不希望你服用它。本課程是獨(dú)立的。我將在這些講座中盡量減少數(shù)學(xué)內(nèi)容。但這里的想法是我們無(wú)法完全避免它。我個(gè)人也傾向于數(shù)學(xué)，但我理解我們已經(jīng)劃分了我們的主題。所以，約翰·吉納科普洛斯（John Geanakoplos）正在研究數(shù)學(xué)和理論，而我正在研究現(xiàn)實(shí)世界。這不是一個(gè)完整的劃分，但也差不多是這樣。所以，我會(huì)堅(jiān)持下去。我將更多地談?wù)摍C(jī)構(gòu)和歷史而不是數(shù)學(xué)。

因?yàn)槲抑滥銈冎械拇蠖鄶?shù)人或許多人不會(huì)學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)學(xué) 251，所以我們正在做的是，我將提供一些更直觀的數(shù)學(xué)原理指示，并且我們與助教一起進(jìn)行復(fù)習(xí)。我們計(jì)劃擁有其中六個(gè)。這些活動(dòng)將于周五在這個(gè)房間舉行。他們不會(huì)參加耶魯公開賽。這些內(nèi)容將涵蓋理論，就像 Geanakoplos 課程的簡(jiǎn)短形式。然后我們就會(huì)有問(wèn)題集。將會(huì)有六組問(wèn)題，每個(gè)課程都有一組。因此，本課程中會(huì)有一些數(shù)學(xué)知識(shí)。

我想談?wù)勥@門課程的目的，澄清它。一件事是，我想你會(huì)用這門課程做什么？好吧，首先，我為自己所教的課程感到自豪——如果我可以夸耀一下的話——我認(rèn)為我教的是耶魯大學(xué)最有用的課程之一。至少我是這么認(rèn)為的。因?yàn)檫@門課程確實(shí)讓你為在這個(gè)世界上做事做好準(zhǔn)備。順便說(shuō)一下，我教授這門課程已有 25 年了。我第一次教它是在 1985 年秋天?，F(xiàn)在我不知道這是否令人沮喪。對(duì)我來(lái)說(shuō)，這很棒。我喜歡能夠繼續(xù)前進(jìn)。我想知道我 1985 年的課程是什么樣的？不幸的是，他們沒有舉辦耶魯公開賽，我也不能回去看看。但我認(rèn)為隨著時(shí)間的推移，我變得更加哲學(xué)化，也許更加面向現(xiàn)實(shí)世界。但令我興奮的是當(dāng)我去的時(shí)候——我做了很多公開演講，而且通常是在華爾街。當(dāng)我在華爾街做一個(gè)活動(dòng)時(shí)，我喜歡請(qǐng)人們舉手。你們中有多少人參加了我的經(jīng)濟(jì)學(xué) 252 課？我通常至少會(huì)得到一兩個(gè)舉手的人。所以，我參與了他們職業(yè)生涯的起步，這讓我感到自豪。我希望我向他們的行為灌輸某種道德觀念。

但我應(yīng)該說(shuō)，我不認(rèn)為你們大多數(shù)人會(huì)進(jìn)入金融領(lǐng)域，因?yàn)槲艺J(rèn)為你們大多數(shù)人都有其他目的。進(jìn)入金融行業(yè)意味著什么？嗯，聽起來(lái)這意味著您將被列為非常專注于金融的人。但我認(rèn)為每個(gè)人都應(yīng)該了解金融。實(shí)際上，這應(yīng)該是耶魯大學(xué)的必修課，因?yàn)榻鹑趯?duì)于我們的工作和我們的生活結(jié)構(gòu)至關(guān)重要，如果你想做一些大而重要的事情，我不認(rèn)為你可以如何避免做金融。

也許你也不想這樣做，所以你可能想成為隱士，然后你就不需要資金了。但對(duì)我來(lái)說(shuō)，我認(rèn)為你們中的許多人都有生活的目標(biāo)感。我應(yīng)該說(shuō)——這聽起來(lái)很有趣，不是嗎？但我想說(shuō)的是，你的目的不是為了賺錢。金融界讓我困擾的一件事是，人們認(rèn)為這是一個(gè)只為那些只想出去賺錢的貪圖錢財(cái)?shù)娜说念I(lǐng)域。我不這么認(rèn)為。我認(rèn)為這是一種做事的技術(shù)，你不想被它迷惑。當(dāng)有人談?wù)撘恍┙鹑谛g(shù)語(yǔ)時(shí)，你不想說(shuō)，我不知道那是什么意思，因?yàn)槟鞘俏覀內(nèi)绾巫屖虑榘l(fā)生的。所以，我希望你們，即使是那些從事金融行業(yè)的人，除了金融之外，還有其他的人生目標(biāo)。

但問(wèn)題是這是否是一門職業(yè)課程。耶魯大學(xué)有一個(gè)悠久的傳統(tǒng)，那就是我們不是職業(yè)學(xué)?！蚁肽阒馈敶髮W(xué)是一所文科學(xué)?！覀兘棠闼囆g(shù)和科學(xué)。我實(shí)際上去看了1701年康涅狄格州政府創(chuàng)建這所大學(xué)的章程和法案。這所大學(xué)最初主要是該部的訓(xùn)練場(chǎng)。但我實(shí)際上在《康涅狄格殖民地總督及其公司法案》中讀到：“耶魯學(xué)院的成立是為了教育和指導(dǎo)年輕人良好的文學(xué)、藝術(shù)和科學(xué)?！?我認(rèn)為這就是這所大學(xué)的動(dòng)機(jī)。所以，我認(rèn)為它在某種程度上是職業(yè)的，但不是粗俗的職業(yè)。我希望您考慮一下我們正在做的事情以及它如何適合您的生活。

所以，我認(rèn)為金融在某種程度上是一種工程。但這是一項(xiàng)工程，它不是與我們所謂的技術(shù)設(shè)備一起工作，而是與人一起工作。因此，如果我們想了解如何做這些事情，我們就必須掌握一些技術(shù)設(shè)備。這就是我在本課程中要嘗試做的事情。

我為本課程選擇的教科書是弗蘭克·法博齊 (Frank Fabozzi) 編寫的，他是耶魯大學(xué)管理學(xué)院的教授，還有兩位合著者。我們有佛朗哥·莫迪利亞尼（Franco Modigliani），我對(duì)他有一些個(gè)人感情，因?yàn)樗俏以诼槭±砉W(xué)院的論文導(dǎo)師，他不幸于 2003 年去世，還有衛(wèi)報(bào)人壽保險(xiǎn)公司的弗蘭克·瓊斯（Frank Jones）。我還與三位作者中的兩位共同撰寫了論文。我與法博齊和莫迪利亞尼共同撰寫了研究論文。但他們?cè)诤芏喾矫媾c我相似。他們對(duì)細(xì)節(jié)感興趣。我希望您對(duì)細(xì)節(jié)感興趣。

我發(fā)現(xiàn)這本教科書對(duì)我來(lái)說(shuō)很有趣。嗯，我第一次讀這本書是在我第一次開始布置作業(yè)的時(shí)候。我當(dāng)時(shí)正和朋友杰里米·西格爾以及我們的家人一起去度假，他是沃頓商學(xué)院的教授，我?guī)Я诉@本書作為我的池畔讀物。我正拿著這本書坐在那里。其他人都在看小說(shuō)和有趣的東西。我不知道他們對(duì)我在泳池邊閱讀這本教科書有什么看法，但我認(rèn)為這很棒，因?yàn)槲乙詾槲抑肋@里的大部分內(nèi)容，但有很多東西我仍然不知道，而且回答各種問(wèn)題。關(guān)于房地產(chǎn)證券，您一直想了解的事情，好吧，但您從未發(fā)現(xiàn)。嗯，一切都在這里得到了解答。所以，我希望大家能夠帶著這種精神來(lái)閱讀教材。這是您必須為本課程購(gòu)買的唯一一本書。

那么，我想向您詢問(wèn)有關(guān)考試的詳細(xì)信息。我們擁有的市政證券的種類以及評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)如何對(duì)它們進(jìn)行評(píng)級(jí)，這是本課程的一部分。我相信細(xì)節(jié)很重要。所以我不會(huì)只問(wèn)你關(guān)于考試的籠統(tǒng)概括。我可以向你詢問(wèn)詳情。這有點(diǎn)像教語(yǔ)言，對(duì)吧？學(xué)習(xí)一門語(yǔ)言真的很重要，你必須學(xué)會(huì)所有的單詞，對(duì)吧？有數(shù)千個(gè)。就像那樣。您將學(xué)習(xí)金融詞匯。

所以，我還有另一本書，實(shí)際上還沒有完成，但是你可以通過(guò) Classes*v2 訪問(wèn)它，稍后它將作為一本出版的書出版。但我正在寫一本書，名字叫——嗯，我不知道它最終會(huì)叫什么名字。當(dāng)你寫一本書時(shí)，作為一名作者你學(xué)到的一件事是你永遠(yuǎn)無(wú)法確定書名是什么。因?yàn)槿绻渌耸褂孟嗤臉?biāo)題而你就完成了，那么其他人會(huì)先使用它，你就必須更改你的標(biāo)題。

但目前我的書名是《金融與美好社會(huì)》。我不確定什么時(shí)候會(huì)出來(lái)。我本來(lái)希望明年，但現(xiàn)在我認(rèn)為可能需要更長(zhǎng)的時(shí)間。所以，你有一些不完美的東西。希望您在閱讀本書章節(jié)時(shí)能夠諒解。您也沒有掌握全部章節(jié)。但我只是認(rèn)為將其付諸實(shí)施是一件好事——也許如果你有想法可以告訴我，這本書會(huì)隨著你的輸入而改變。對(duì)我來(lái)說(shuō)，這是寫書的好方法，就是在寫書的同時(shí)就同一主題教授一堂課。它更具社交性。你知道，你只是坐在辦公室里寫作，最終你會(huì)感到枯燥乏味。所以，這讓我同時(shí)更有活力地去做這件事。

但我會(huì)告訴你我的書是關(guān)于什么的。我現(xiàn)在的標(biāo)題“金融與美好社會(huì)”對(duì)某些人來(lái)說(shuō)可能聽起來(lái)像是一個(gè)矛盾修辭法，因?yàn)樗鼈冇悬c(diǎn)不相容。如今人們對(duì)金融感到憤怒。我們經(jīng)歷了自 20 世紀(jì) 30 年代大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的金融危機(jī)，這將是本課程的重要組成部分。這是一場(chǎng)全球性的金融危機(jī)，而且還沒有結(jié)束，或者說(shuō)還不清楚是否已經(jīng)結(jié)束。人們很生氣。人們對(duì)金融感到憤怒，那些看似致富的人往往是以犧牲他人為代價(jià)的。或者他們似乎在游說(shuō)政府給予他們休息和救助，然后他們帶著數(shù)十億美元回家。有些事情似乎是不道德和錯(cuò)誤的。嗯，我確信一些不道德的事情正在發(fā)生，但我不認(rèn)為金融作為一個(gè)整體，是錯(cuò)的。我認(rèn)為這是一個(gè)崇高的職業(yè)。所以我想試著正確看待它。當(dāng)與像你們這樣的年輕人交談時(shí)，這一點(diǎn)尤其重要，因?yàn)槟銈兗磳㈤_始自己的職業(yè)生涯，我希望這是一項(xiàng)道德的、有目標(biāo)的職業(yè)。我想從金融的角度來(lái)看待。

所以，我想在書中闡述的主題就是這一部分——你知道，我們現(xiàn)在生活在一個(gè)資本主義世界，這個(gè)世界越來(lái)越建立在金融的基礎(chǔ)上。有人稱我們生活在金融資本主義時(shí)代。我們擁有這些大型跨國(guó)機(jī)構(gòu)，其所有者是分布在世界各地的大量（可能是數(shù)百萬(wàn)）股東。是什么讓整個(gè)事情運(yùn)轉(zhuǎn)并點(diǎn)擊呢？這是財(cái)務(wù)安排。世界正在發(fā)現(xiàn)金融的重要性。

當(dāng)我去國(guó)外演講時(shí)，我發(fā)現(xiàn)人們——無(wú)論是哪個(gè)國(guó)家——通常對(duì)金融非常感興趣，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為我們的現(xiàn)代金融技術(shù)是創(chuàng)造如此多地方的一部分現(xiàn)在世界上正在快速增長(zhǎng)。我們生活在一個(gè)歷史時(shí)期，發(fā)展中國(guó)家正在爆炸性增長(zhǎng)，而這些正在這樣做的國(guó)家正在采用現(xiàn)代金融。所以，我希望事情能夠順利進(jìn)行，我希望這能夠發(fā)展出一個(gè)美好的社會(huì)。我所說(shuō)的美好社會(huì)，是指一個(gè)公正公平的社會(huì)，允許人們發(fā)揮自己的才能和專業(yè)知識(shí)。

第 3 章：金融作為一種職業(yè) [00:22:41]

所以，我的另一個(gè)想法是金融領(lǐng)域——讓我再給你一張幻燈片。我說(shuō)我認(rèn)為這門課程是耶魯學(xué)院最重要的課程之一，至少?gòu)哪愕纳詈吐殬I(yè)的角度來(lái)看是這樣。我想將金融工作與工作進(jìn)行比較。我并不是要貶低其他部門，但至少在職業(yè)上，讓我們正確看待這一點(diǎn)。我想將金融工作與其他領(lǐng)域的工作進(jìn)行比較。這是我使用勞工統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)構(gòu)建的圖表。它顯示的是 2008 年從事各種職業(yè)的人數(shù)以及他們對(duì) 2018 年相同職業(yè)的預(yù)測(cè)。所以，紅色條代表 2018 年，我們會(huì)強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)，因?yàn)楫?dāng)來(lái)了。

所以，它說(shuō)，如果你看看美國(guó)的金融分析師，就會(huì)發(fā)現(xiàn)有近 30 萬(wàn)。財(cái)務(wù)經(jīng)理們，超過(guò)五十萬(wàn)了。個(gè)人理財(cái)顧問(wèn)，25萬(wàn)，好嗎？這些人完全專注于一種或另一種金融形式。但與經(jīng)濟(jì)學(xué)家相比?？茨莻€(gè)。那是什么？大約兩萬(wàn)？我認(rèn)為他們排除了教授。但是，你知道，只有經(jīng)濟(jì)學(xué)家——不是很多。天文學(xué)家呢？好的。我什至都讀不懂。順便說(shuō)一句，我喜歡天文學(xué)，但我認(rèn)為當(dāng)我決定時(shí)我做出了正確的選擇——好吧，我不應(yīng)該這么說(shuō)，你永遠(yuǎn)不會(huì)知道。我們都必須做一些不同的事情。你可以成為一名天文學(xué)家，但天文學(xué)方面的工作機(jī)會(huì)并不多。社會(huì)學(xué)家、政治學(xué)家，只是數(shù)量不多，只是規(guī)模要大得多?；蛘邤?shù)學(xué)家。

我還在這里添加了一個(gè)奇怪的領(lǐng)域：按摩治療師，好嗎？按摩治療師的工作數(shù)量比其他任何領(lǐng)域的數(shù)量都多，比例是 100:1。這就是人們面臨的那種失望。你去學(xué)院或大學(xué)——這是我非常關(guān)心的——你去大學(xué)，你發(fā)展特殊技能，然后你離開，然后你最終開出租車。這并不意味著我想成為職業(yè)人士。我的意思是，我不想只是培訓(xùn)你找到工作，但我想與你相關(guān)。在我看來(lái)，我可以與談?wù)摻鹑谙嚓P(guān)。這就是我想要得到的基本核心。

我之前提到過(guò)，人們認(rèn)為金融是那些想致富、想賺很多錢的人的領(lǐng)域。嗯，實(shí)際上我認(rèn)為這是對(duì)的。

[笑聲]

我不建議你把它當(dāng)作你的——但我想稍微談?wù)勥@一點(diǎn)。因此，您會(huì)注意到一件事，《福布斯》雜志每年都會(huì)列出美國(guó) 400 名最富有的人。所以，我查看了該列表。你認(rèn)為他們是誰(shuí)？你們中的大多數(shù)人可能還沒有讀過(guò)這個(gè)列表。你可能會(huì)想，誰(shuí)能賺很多錢呢？嗯，是運(yùn)動(dòng)員。足球運(yùn)動(dòng)員，對(duì)嗎？棒球運(yùn)動(dòng)員。還有誰(shuí)呢？哦，電影明星，對(duì)吧？他們賺了很多錢。那么，您認(rèn)為福布斯美國(guó) 400 富豪榜上有多少人呢？

好吧，當(dāng)我閱讀這份名單時(shí)，我沒有看到一個(gè)電影明星或一個(gè)運(yùn)動(dòng)員。是有的——這取決于你如何定義它。奧普拉·溫弗瑞也在名單上。好的？你聽說(shuō)過(guò)她。她從事娛樂(lè)業(yè)。但你知道，她也是一名財(cái)務(wù)人員。她經(jīng)營(yíng)著大企業(yè)。她熱衷于讓事情發(fā)生。我可以向你保證，她懂金融，至少懂一些基本的金融。你看，金融讓你建立組織。就是這樣完成的。這意味著籌集資金以使事情大規(guī)模發(fā)生。你知道，沒有哪個(gè)運(yùn)動(dòng)員比福布斯 400 強(qiáng)名單上的這些隨機(jī)人物更強(qiáng)大。

這真有趣。我查了一下名單，沒有發(fā)現(xiàn)一個(gè)諾貝爾獎(jiǎng)獲得者。也許我錯(cuò)過(guò)了一個(gè)。我尋找暢銷書作家。我找到了一個(gè)：比爾蓋茨，他寫了一本名為《未來(lái)之路》的書。但暢銷書作家也不多。他們有什么共同點(diǎn)？現(xiàn)在大約有三分之一的人是從父母那里繼承的，但大多數(shù)人都是自己做的。他們剛剛賺了一大筆錢。他們做什么？嗯，他們通常從事一些無(wú)聊的行業(yè)。他們制造了一些東西，但他們的規(guī)模很大。因此，這意味著他們正在進(jìn)行交易，他們正在整合，他們正在收購(gòu)公司，他們正在將其他公司吸收到他們的公司中。做到這一點(diǎn)的能力是非常強(qiáng)大的。我認(rèn)為理解和欣賞這一點(diǎn)對(duì)你來(lái)說(shuō)是有好處的。

順便說(shuō)一句，《福布斯》還有另一個(gè)榜單，名為《福布斯名人 100》。要進(jìn)入該榜單，您必須是名人。這是一個(gè)完全不同的列表。奧普拉同時(shí)出現(xiàn)在這兩個(gè)名單上，但她實(shí)際上是唯一的一個(gè)。我認(rèn)為史蒂文·斯皮爾伯格在這兩個(gè)名單上都有。他制作電影，但他擁有一家名為夢(mèng)工廠的完整公司，并且他資助各種電影，因此他也是一名商人。所以我不認(rèn)為金融是一門數(shù)學(xué)——我的意思是它是數(shù)學(xué)的，它有一個(gè)核心要素。但對(duì)我來(lái)說(shuō)，它是關(guān)于讓事情發(fā)生，關(guān)于達(dá)成交易并激勵(lì)人們?nèi)プ瞿呈?，并獲得資本，獲得大規(guī)模的資源，以便事情能夠發(fā)生。這就是本課程的主題。哦，

我并不是有意貶低這些名人，但金融界還有其他一些事情正在發(fā)生，而且很安靜。事實(shí)上，它的背后是大多數(shù)你從未聽說(shuō)過(guò)的福布斯 400 強(qiáng)企業(yè)。他們?cè)谀缓笞鲆恍┲卮蠖匾氖虑椋麄兒苌俪霈F(xiàn)在新聞中。這是生活的諷刺之一。您可能渴望這樣做，進(jìn)入福布斯 400 強(qiáng)。您可以做到，但仍然沒有人知道您是誰(shuí)或關(guān)心您。我認(rèn)為，對(duì)于很多人來(lái)說(shuō)，這也沒什么不好。

第 4 章：利用財(cái)富達(dá)到目的 [00:30:40]

那么問(wèn)題來(lái)了：假設(shè)你進(jìn)入了福布斯 400 強(qiáng)，你打算用它做什么？換句話說(shuō)，要躋身福布斯 400 強(qiáng)，你的收入必須至少達(dá)到 10 億美元。這意味著，你自己的投資組合中有一千億美元。這是列入清單的最低限度。那么你打算用一億做什么呢？有什么想法嗎，你會(huì)用它做什么？你可以買車，對(duì)吧？你可以為此購(gòu)買多少輛跑車？你能做什么？你可以買20棟房子。但這還沒有開始——你可以買 20 棟房子，那又怎樣？要知道，你還有九億剩下。那么你打算用這些錢做什么呢？這是一個(gè)問(wèn)題。

現(xiàn)在，一些這樣做的人，賺了這么多錢，試圖看看他們是否可以最大化他們的財(cái)富表象。他們?cè)噲D向世界展示他們是多么富有。所以，你只需建造最大的豪宅，然后做一些非常壯觀的事情。但當(dāng)你有十億美元時(shí)，這個(gè)國(guó)家就沒有你可以用十億美元購(gòu)買的房子了。一次只能入住一間，對(duì)嗎？你接下來(lái)打算怎么辦？但有人這樣做，我認(rèn)為這些人有一段厭惡的歷史，一段悠久的歷史。

我們不喜歡這樣做的人。這幾乎就像是一個(gè)大錯(cuò)誤。當(dāng)人們不喜歡炫耀財(cái)富的人時(shí)，你為什么要這樣做呢？有證據(jù)表明，許多不同國(guó)家和文化中的人們都有這種感覺，因?yàn)闅v史上許多國(guó)家都有所謂的禁奢法。它至少可以追溯到公元前 700 年的古希臘洛克里安密碼。這些法律禁止人們炫耀性消費(fèi)。他們?nèi)ミ^(guò)很多不同的國(guó)家，我認(rèn)為這證明以致富為人生目標(biāo)是有問(wèn)題的。

因此，我們閱讀清單開頭的主題之一是——我認(rèn)為當(dāng)今世界范圍內(nèi)正在興起一場(chǎng)思考這個(gè)問(wèn)題的運(yùn)動(dòng)，如果你建立一家企業(yè)并使用財(cái)務(wù)技術(shù)，你就可以變得如此強(qiáng)大。對(duì)其他人來(lái)說(shuō)是成功的，但除非你放棄它，否則毫無(wú)意義。那么，除了計(jì)劃捐獻(xiàn)之外，你還能用所有這些財(cái)富做什么呢？

所以，我一開始的閱讀清單上就有一本書的一章——嗯，這本書的標(biāo)題是《財(cái)富的福音和其他論文》，它是安德魯·卡內(nèi)基寫的。事實(shí)上，他于1889年在一本名為《財(cái)富》的雜志上寫了一篇短文。在最后一段中，他使用了“財(cái)富福音”一詞，全世界都認(rèn)為這是令人憤慨的。因此它被命名為《財(cái)富的福音》。因此，在20世紀(jì)初，他出版了一本名為《財(cái)富的福音》的書。這就是我所分配的。您可以在閱讀列表中單擊它。安德魯·卡內(nèi)基就是其中之一——他們沒有福布斯 400 強(qiáng)，但他通過(guò)他的卡內(nèi)基鋼鐵公司成為美國(guó)最富有的人之一，在金融領(lǐng)域非常深入。

但他在1889年寫論文《財(cái)富的福音》時(shí)認(rèn)為，一旦一個(gè)人到了中年，比如50歲或55歲，賺了很多錢，他們就真的必須投身慈善事業(yè)。這是一種道德要求。因此，《財(cái)富福音》的主題是，有些人只是比其他人更擅長(zhǎng)他所謂的事務(wù)。這意味著生意。有些人知道如何讓事情發(fā)生。這些人有道德義務(wù)讓這項(xiàng)工作造福人類。這意味著，在他們還年輕的時(shí)候，他們必須在死前拿走自己的財(cái)產(chǎn)并全部捐出。因?yàn)槿绻麄儾话岩磺卸挤瞰I(xiàn)出來(lái)，那就是無(wú)稽之談。如果你賺了十億美元，然后把它留給你的孩子，他們很可能和你不一樣。他們不會(huì)有興趣努力工作并讓事情發(fā)生。他們只會(huì)浪費(fèi)它。這就是道德義務(wù)。你必須在年齡停止，比如說(shuō) 55 歲——好吧，你還有時(shí)間——然后發(fā)揮你同樣的才能。

所以，這幾乎是一種資本主義理論——它是一種資本主義理論。這是一個(gè)理論，就是有些人比較踏實(shí)、勤奮、有事業(yè)心，這些人能找到造福人類的事情，他們就應(yīng)該去做。所以，存在自然選擇。這是卡內(nèi)基。我并不完全贊同這一點(diǎn)。我認(rèn)為《財(cái)富福音》有一定的道理，但并不完全正確。但事實(shí)的要素是正確的，像卡內(nèi)基這樣的人是一個(gè)非常有天賦的人——你知道他做了什么嗎？他建立了卡內(nèi)基理工學(xué)院，現(xiàn)稱為卡內(nèi)基梅隆大學(xué)。他在紐約卡內(nèi)基音樂(lè)廳設(shè)立了卡內(nèi)基世界和平基金會(huì)。他可能也給耶魯大學(xué)帶來(lái)了一些東西。有人知道嗎？有卡內(nèi)基嗎？他為每一所可以想象到的大學(xué)都捐獻(xiàn)了。我知道普林斯頓大學(xué)有一個(gè)卡內(nèi)基湖。他正在訪問(wèn)普林斯頓，有人指出了這種沼澤地，并說(shuō)我們真的想創(chuàng)造一個(gè)湖。所以他說(shuō)，好吧。他給了他們錢來(lái)建造卡內(nèi)基湖。他還為卡內(nèi)基湖上第一次真正的比賽提供了獎(jiǎng)金。所以，他只是把各種禮物都送出去了。

我也有——很有趣，我在網(wǎng)上找到了這個(gè)。發(fā)明家托馬斯·愛迪生對(duì)卡內(nèi)基的《財(cái)富福音》印象深刻，以至于愛迪生正在制作有聲電影，我想那是1914年，但他并沒有完善它。但他說(shuō)第一部有聲電影應(yīng)該涉及我們這個(gè)時(shí)代的天才。因此，他制作了一部卡內(nèi)基朗讀他的《財(cái)富福音》的有聲電影。不幸的是，它的視覺效果不知何故丟失了。也許它沒有起作用。我們只有電影的配樂(lè)。所以，你可以聽卡內(nèi)基在 1914 年朗讀這本書，這是唯一幸存下來(lái)的卡內(nèi)基聲音錄音。

從那時(shí)起，比爾·蓋茨、沃倫·巴菲特以及其他福布斯 400 強(qiáng)人士開展了一項(xiàng)活動(dòng)，讓世界各地的億萬(wàn)富翁承諾在生前捐出大部分財(cái)富。我正試圖讓其中一個(gè)人在我們班上演講，但我還沒有安排。

我還在網(wǎng)站上看到了 1890 年加州一家報(bào)紙對(duì)卡內(nèi)基原創(chuàng)文章的評(píng)論，他們對(duì)此非常負(fù)面。他們說(shuō)，卡內(nèi)基認(rèn)為創(chuàng)造財(cái)富并捐贈(zèng)是一項(xiàng)崇高的事業(yè)。這不可能是正確的。這些賺錢的人并不是我們這個(gè)世界上最開明、最聰明的人。我認(rèn)為事實(shí)介于兩者之間。但我們現(xiàn)在確實(shí)有這樣一個(gè)社會(huì)，財(cái)富越來(lái)越集中在頂層，我不知道我們?cè)撛趺崔k。這種趨勢(shì)可能會(huì)持續(xù)下去。

所以，這就是我在這門課程中想要思考的事情。我認(rèn)為金融不一定會(huì)這樣做。這可能是一個(gè)泡沫，目前金融職業(yè)存在泡沫，你會(huì)失望的，因?yàn)?0年或30年后，如果你進(jìn)入金融相關(guān)領(lǐng)域，你會(huì)發(fā)現(xiàn)它并不像以前那樣賺錢。你希望。會(huì)發(fā)生這種事，對(duì)嗎？當(dāng)一個(gè)領(lǐng)域因擁有大量成功人士而聞名時(shí)，就會(huì)有更多的年輕人進(jìn)入該領(lǐng)域，并淹沒該領(lǐng)域。另一方面，我認(rèn)為，由于技術(shù)的力量，世界上最富有的人將永遠(yuǎn)與金融相關(guān)。我認(rèn)為他們有道德義務(wù)以富有成效的方式捐贈(zèng)自己的財(cái)富。

第 5 章.外部演講者和助教 [00:40:30]

因此，我有幾位外部發(fā)言人，我試圖邀請(qǐng)那些以積極的方式與世界聯(lián)系的人。我正在努力為作為外部演講者的你們帶來(lái)靈感。他們是金融界人士，但并不自私。他們可能很富有，但他們都是好人。

因此，正如我前幾年所做的那樣，我要引入的第一個(gè)人是大衛(wèi)·斯文森（David Swensen），他是耶魯大學(xué)的首席投資官。Swensen 還與 Dean Takahashi 一起教授經(jīng)濟(jì)學(xué) 450 課程，您可能會(huì)想選修該課程。但我請(qǐng)他來(lái)這里只是為了聽一場(chǎng)講座。而斯文森所做的就是將耶魯大學(xué)的捐贈(zèng)基金變成了一個(gè)龐大的數(shù)字。1985年他來(lái)到耶魯大學(xué)，當(dāng)時(shí)耶魯大學(xué)的捐贈(zèng)基金還不到10億美元。

斯文森是美國(guó)最成功的大學(xué)捐贈(zèng)基金經(jīng)理。2008年，他將不到10億美元變成了22.9美元。金融危機(jī)襲來(lái)，捐贈(zèng)減少，但截至2010年6月，仍為167億美元。所以，他為耶魯大學(xué)的成功做了很多事情。但這很重要。那是很多錢。這一切都是為了一個(gè)好的理由?，F(xiàn)在我說(shuō)，我相信斯文森是一個(gè)好人。我認(rèn)為他拒絕了在華爾街賺更多錢的機(jī)會(huì)，因?yàn)樗潜娝苤耐顿Y天才——而且他一直在拒絕這些機(jī)會(huì)。如果他愿意的話，他可以得到巨額薪水和獎(jiǎng)金，但他留在耶魯大學(xué)。我不認(rèn)為金融界的人都是貪圖錢財(cái)?shù)娜?，而這就是一個(gè)不貪財(cái)?shù)娜说睦印?/span>

第二位發(fā)言者是莫里斯·“漢克”·格林伯格，他是 AIG 的創(chuàng)始人。它始于 1962 年。1962 年，他被任命負(fù)責(zé)美國(guó)國(guó)際集團(tuán) (American International Group) 的北美業(yè)務(wù)，該公司是一家保險(xiǎn)公司，當(dāng)時(shí)該公司已經(jīng)倒閉。公司負(fù)責(zé)人 CV Starr 讓他加入進(jìn)來(lái)，試圖扭轉(zhuǎn)公司的局面。在擔(dān)任 AIG 首席執(zhí)行官多年后，他將其轉(zhuǎn)變?yōu)槭澜缟献畲蟮谋ｋU(xiǎn)公司，并一直經(jīng)營(yíng)到 2005 年。

這家公司——你聽說(shuō)過(guò)這個(gè)嗎，AIG？你一定聽說(shuō)過(guò)這個(gè)。在最近的金融危機(jī)中，它遇到了一些問(wèn)題。事實(shí)上，這是所有救助中規(guī)模最大的一次。它得到了美國(guó)政府的救助。這是一個(gè)丑聞，因?yàn)榫戎痤~如此之大。其數(shù)量達(dá)數(shù)千億。創(chuàng)紀(jì)錄的救助。有些人對(duì)格林伯格感到憤怒。但我認(rèn)為這完全不公平，因?yàn)檫@一切都發(fā)生在他離開 AIG 之后。問(wèn)題出在 AIG 內(nèi)部的一個(gè)特定部門，而他并不真正負(fù)責(zé)。

但我認(rèn)為格林伯格是一個(gè)有道德目標(biāo)的人，我想向你們說(shuō)明這一點(diǎn)。他受到了批評(píng)。任何從事這種規(guī)模業(yè)務(wù)的人有時(shí)都會(huì)因?yàn)檫^(guò)于強(qiáng)硬或過(guò)于激進(jìn)而受到批評(píng)。但他是一個(gè)非常投入的人。他是外交關(guān)系委員會(huì)的副主席，該委員會(huì)是一個(gè)思考美國(guó)及其在世界地位的智庫(kù)。這是一個(gè)非常重要的智庫(kù)。他也是一位重要的慈善家，并將其捐贈(zèng)給耶魯大學(xué)。值得注意的是，他捐贈(zèng)了毗鄰全球化中心的格林伯格中心。一座美麗的新建筑。所以他同意來(lái)了。我很高興有他。

現(xiàn)在第三位外部發(fā)言人是 Laura Cha，盡管她不會(huì)親自出席。我們將把她的形象出現(xiàn)在屏幕上，因?yàn)樗谙愀?。她是香港行政?huì)議非官方成員。她是中華人民共和國(guó)政府副部級(jí)成員。她是代表香港出席全國(guó)人民代表大會(huì)的第一位非中國(guó)籍代表，并曾擔(dān)任中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席。所以她對(duì)金融的投入非常大。她還隸屬于耶魯大學(xué)并為我們的一些舉措提供了幫助。我想她必須在晚上很晚起床，才能在早上 9:00 接我們從香港來(lái)的航班。我可能還會(huì)找一兩個(gè)其他發(fā)言者，但這就是現(xiàn)在的情況。

所以，我還想向您介紹一下我們的助教。我們現(xiàn)在有四位助教。我們可能會(huì)得到另一個(gè)，但在這一點(diǎn)上。第一個(gè)是來(lái)自德國(guó)波恩大學(xué)的奧利弗·邦恩（Oliver Bunn），是經(jīng)濟(jì)學(xué)博士生。他也是我們的首席助教，負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)整個(gè)行動(dòng)。

然后我們有——第二位是來(lái)自美國(guó)的Elan Fuld。他正在對(duì)披薩外賣行業(yè)進(jìn)行一項(xiàng)有趣的研究。這聽起來(lái)很有趣，但卻是經(jīng)濟(jì)理論在現(xiàn)實(shí)世界中的有趣應(yīng)用。

Bige Kahraman 來(lái)自土耳其比爾肯特大學(xué)，她對(duì)行為金融學(xué)感興趣。這意味著——我應(yīng)該這么說(shuō)。這也是這門課的興趣所在。我在筆記中跳過(guò)了它。行為金融學(xué)是心理學(xué)、社會(huì)學(xué)和其他社會(huì)科學(xué)在金融學(xué)中的應(yīng)用。我不知道我怎么忽略了這一點(diǎn)。這是關(guān)于金融界人士的——好吧，我并沒有完全忽略提及它。你感覺到我對(duì)人感興趣。但過(guò)去 20 年來(lái)，金融領(lǐng)域發(fā)生了一場(chǎng)革命。二十年前，學(xué)術(shù)界認(rèn)為金融本質(zhì)上是一門數(shù)學(xué)學(xué)科，僅此而已。好吧，也許我有點(diǎn)夸張了。但從那時(shí)起，人們認(rèn)為金融涉及心理學(xué)。我們必須引進(jìn)具有人類知識(shí)的人。

因此，她的論文主題是共同基金的運(yùn)作方式。共同基金是向公眾提供投資工具的公司，她發(fā)現(xiàn)共同基金公司的收費(fèi)表很復(fù)雜，并且為人們提供了不同的選擇。這有什么意義呢？為什么會(huì)有這些不同的選擇？您查看費(fèi)用表后會(huì)想，這就像您的手機(jī)套餐一樣，對(duì)吧？它有不同的選擇，你不知道我應(yīng)該選擇哪一個(gè)。他們?yōu)槭裁匆鲞@一切？好吧，她試圖分析正在發(fā)生的事情，她發(fā)現(xiàn)有時(shí)客戶似乎被引導(dǎo)到一個(gè)實(shí)際上不符合他們利益的收費(fèi)表，而且共同基金經(jīng)理正在做一些我們可能不希望他們做的事情。也許這并不理想。

她的論文還提出了另一個(gè)主題，我想我也許應(yīng)該強(qiáng)調(diào)一下，即金融界的一切并不順利。很多不好的事情都會(huì)發(fā)生?；蛘卟灰欢ㄊ强膳碌氖虑椋?，你知道，不是有社會(huì)意識(shí)的事情。這就是我們需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)的原因。順便說(shuō)一句，這也是我引進(jìn)勞拉查的另一個(gè)原因。她是一名監(jiān)管者。我想從這一方面發(fā)出聲音，因?yàn)槲覀€(gè)人很欽佩監(jiān)管機(jī)構(gòu)，并認(rèn)為他們?cè)谖覀兊纳鐣?huì)中發(fā)揮著非常重要的作用。因此，她的工作更適合金融監(jiān)管方面。

最后，我們的第四位助教是來(lái)自北京的李斌，盡管他在倫敦大學(xué)學(xué)院上過(guò)大學(xué)。他興趣廣泛，包括杠桿資產(chǎn)定價(jià)和行為金融學(xué)。所以，這些是助教。

第 6 章 講座概要 [00:50:26]

那么，讓我簡(jiǎn)單介紹一下這門課程。我在本課程中將講授 20 堂課。這是第一個(gè)。我簡(jiǎn)單介紹一下這些講座的內(nèi)容。

所以，第二講，這周的周三，我想談?wù)勶L(fēng)險(xiǎn)的核心概念以及金融危機(jī)。我今年想在耶魯公開賽上更新這門課程的一個(gè)原因是我想談?wù)勎覀兘?jīng)歷過(guò)的金融危機(jī)，雖然我以為這個(gè)講座會(huì)從概率論開始，但我'我不會(huì)深入討論這個(gè)問(wèn)題。這對(duì)于稍后將推出的 TA 部分來(lái)說(shuō)將是更多內(nèi)容。

但即便如此，這也不是一個(gè)概率過(guò)程。我只是想提醒您概率的概念。還有一個(gè)獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)的概念。如果風(fēng)險(xiǎn)是獨(dú)立的，您就可以分散風(fēng)險(xiǎn)，并且可以組建一個(gè)投資組合，將風(fēng)險(xiǎn)降至最低。大數(shù)定律表明，如果您有很多獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)，那么如果您的投資組合中有大量這些不同的風(fēng)險(xiǎn)并且沒有剩余風(fēng)險(xiǎn)，那么這些風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)被平均化。前提是他們是獨(dú)立的。但事實(shí)上，風(fēng)險(xiǎn)并不像你想象的那么獨(dú)立，這也是我們發(fā)生金融危機(jī)的原因之一。因此，很多人都根據(jù)金融中的投資組合理論制定計(jì)劃，但這些計(jì)劃假設(shè)不會(huì)發(fā)生危機(jī)，也許我們的一項(xiàng)投資會(huì)變壞，但它們不可能全部變壞或大他們的數(shù)量不會(huì)變壞。所以，

那次失敗造成了我們經(jīng)歷過(guò)的金融危機(jī)。這是一場(chǎng)差點(diǎn)就發(fā)生的另一場(chǎng)大蕭條。始于 1929 年的金融危機(jī)——我將在那次演講中簡(jiǎn)要討論這一點(diǎn)——始于 1929 年股市崩盤，經(jīng)濟(jì)急劇下滑，直到 1933 年。情況變得越來(lái)越糟。破產(chǎn)的人越來(lái)越多，裁員的人也越來(lái)越多。因此，到 1933 年，25% 的美國(guó)人口失業(yè)。不僅僅是美國(guó)，全世界都是如此。這是一場(chǎng)可怕的危機(jī)。直到第二次世界大戰(zhàn)我們才擺脫了這場(chǎng)危機(jī)。就好像我們無(wú)法擺脫它一樣。危機(jī)變得如此嚴(yán)重，世界上沒有人知道該怎么辦。我認(rèn)為第二次世界大戰(zhàn)的部分原因是大規(guī)模失業(yè)造成的焦慮和敵意。但我們擺脫了困境，因?yàn)榈诙问澜绱髴?zhàn)制定了一項(xiàng)巨大的刺激計(jì)劃。我的意思是，他們征召了所有失業(yè)者并讓他們參加戰(zhàn)斗。這是多么糟糕的結(jié)果，但這就是發(fā)生的事情。它是可怕的。

所以這一次我們看到了類似危機(jī)的開始。我們看到股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)崩潰，我們看到破產(chǎn)出現(xiàn)，我們看到銀行擠兌。這次政府決定了一項(xiàng)有爭(zhēng)議的救助計(jì)劃。因此，本·伯南克、默文·金以及世界各地的其他央行行長(zhǎng)和政府政策制定者認(rèn)為，這次我們不能再讓同樣的事情發(fā)生。因此，出現(xiàn)了大規(guī)模的救助，有爭(zhēng)議的救助，因?yàn)樗鼈兯坪鯇?duì)許多人不公平。所以，這是一個(gè)巨大而有趣的故事。

順便說(shuō)一下，我已經(jīng)寫了三本關(guān)于這場(chǎng)危機(jī)的書。嗯，其中兩個(gè)是共同作者。所以，這是讓我著迷的事情。但我不想在這門課程中過(guò)多地談?wù)撍?，因?yàn)槲蚁Ｍ軌蜃晕抑斡覀兛梢园阉鼟佋谀X后。

金融危機(jī)并沒有對(duì)金融的基本原則提出質(zhì)疑。我心里沒有。我們?cè)诮鹑谑袌?chǎng)上看到的崩潰的脆弱性與飛機(jī)墜毀的脆弱性是一樣的。飛機(jī)時(shí)常墜毀。當(dāng)你上車時(shí)你必須知道這一點(diǎn)。但這并不意味著我們不應(yīng)該擁有飛機(jī)。我認(rèn)為金融體系正在以如此快的速度和如此令人印象深刻的方式在世界上發(fā)展，這場(chǎng)危機(jī)只是其中的一個(gè)小插曲，我認(rèn)為我們不應(yīng)該過(guò)于擔(dān)心。

第三講是關(guān)于金融領(lǐng)域的技術(shù)和發(fā)明。金融就像工程或機(jī)械工程一樣，是一門技術(shù)。它有原則，有技術(shù)，并且涉及細(xì)節(jié)的發(fā)明。也就是說(shuō)，金融機(jī)構(gòu)是復(fù)雜的。它們就像汽車、飛機(jī)或核反應(yīng)堆一樣復(fù)雜。如果您閱讀一些與現(xiàn)代公司相關(guān)的文檔，您就會(huì)看到這種復(fù)雜性。那里有很多東西?，F(xiàn)金流在不同人之間分配的方式，涉及期權(quán)、衍生品和其他復(fù)雜的金融工具，都是技術(shù)的一部分。這項(xiàng)技術(shù)正在不斷進(jìn)步，并且會(huì)在你的職業(yè)生涯中取得很大進(jìn)步。

我沒有能力準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來(lái)，但我想嘗試思考我們可以對(duì)未來(lái)說(shuō)些什么。我在 2003 年寫了一本書，名為《新金融秩序》，這是我對(duì)未來(lái)的看法。但問(wèn)題是沒有人真正了解未來(lái)。你必須發(fā)明它或者夢(mèng)想它會(huì)是什么樣子。我就是這么做的。我思考了金融理論的原理以及它們隨著信息技術(shù)的進(jìn)步和世界全球化而可能走向何方。因此，我只為課程的該部分準(zhǔn)備了一個(gè)章節(jié)。

然后，第四講是關(guān)于投資組合多元化，如何分散風(fēng)險(xiǎn)。我們將簡(jiǎn)要討論資本資產(chǎn)定價(jià)模型?，F(xiàn)在，資本資產(chǎn)定價(jià)模型是一種多元化的數(shù)學(xué)理論。這是一個(gè)非常重要的理論，John Geanakoplos 將在我已經(jīng)提到過(guò)的 Econ 251 中更嚴(yán)格地介紹這一理論。但對(duì)我來(lái)說(shuō)，我將簡(jiǎn)要討論資本資產(chǎn)定價(jià)模型，我們的一位助教將對(duì)此進(jìn)行一節(jié)介紹。但我也想考慮一下，因?yàn)檫@是一門關(guān)于現(xiàn)實(shí)世界的課程，所以我想考慮一下金融機(jī)構(gòu)，我們的許多機(jī)構(gòu)都以這種或那種方式提供多元化服務(wù)。因此，我想再次談?wù)劕F(xiàn)實(shí)世界的組成部分。

第五講是關(guān)于保險(xiǎn)。保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展了幾個(gè)世紀(jì)。事實(shí)上，它可以追溯到古羅馬，但只是最小程度的。直到 1600 年代概率論發(fā)明時(shí)，人們才有了這些概念。有一個(gè)直觀的概念，當(dāng)然，我可以創(chuàng)辦一家保險(xiǎn)公司，我可以把很多保險(xiǎn)單放在一起并收取費(fèi)用，也許我不會(huì)——你只是對(duì)大數(shù)法則或獨(dú)立性有直覺風(fēng)險(xiǎn)。也許，我會(huì)沒事的，我可以兌現(xiàn)我制定的政策。但直到概率論發(fā)展起來(lái)，這一點(diǎn)才變得清晰。從那時(shí)起，它一直在增長(zhǎng)，并成為我們生活中越來(lái)越重要的一部分。我認(rèn)為保險(xiǎn)實(shí)際上是一個(gè)救星。

我給你舉一個(gè)例子。您注意到海地發(fā)生了地震——大約一年前那是什么地震？造成了巨大的人員傷亡，但幾十年前舊金山的地震震級(jí)相同，人員傷亡卻很少。此外，海地人民因房屋和辦公樓被毀而遭受的損失要高得多。事實(shí)證明，海地是一個(gè)欠發(fā)達(dá)國(guó)家，沒有太多的現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)，因此人們沒有為建筑物倒塌的風(fēng)險(xiǎn)投保，也沒有保險(xiǎn)業(yè)介入并監(jiān)管建筑規(guī)范。如果保險(xiǎn)公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)責(zé)，那么他們就會(huì)進(jìn)去說(shuō)，除非你解決這個(gè)問(wèn)題，否則我們不會(huì)為你提供保險(xiǎn)。既然沒有發(fā)生，那么多人就死了。

我認(rèn)為海地將會(huì)出現(xiàn)。加勒比保險(xiǎn)計(jì)劃已經(jīng)啟動(dòng)。我們希望看到發(fā)展中國(guó)家建立這些機(jī)構(gòu)。我想嘗試讓人們了解這一現(xiàn)實(shí)，即我們傾向于將海地視為我們慈善事業(yè)的一個(gè)機(jī)會(huì)，我們很多人都捐錢來(lái)幫助這些人。但是，你知道，慈善事業(yè)的規(guī)模還不夠大。到街上去找人，請(qǐng)求他們捐錢來(lái)幫助海地地震災(zāi)民，這并不算什么。真正變得龐大和重要的是保險(xiǎn)業(yè)，它正在做與商業(yè)模式相同的事情。這就是現(xiàn)實(shí)世界，這非常重要。

第六講是關(guān)于有效市場(chǎng)。這是關(guān)于 20 世紀(jì) 60 年代發(fā)展的一個(gè)理論，即金融市場(chǎng)非常完美。我是說(shuō)我對(duì)這個(gè)理論有點(diǎn)懷疑，盡管我認(rèn)為它有一定的道理。有效市場(chǎng)理論認(rèn)為，您實(shí)際上無(wú)法通過(guò)金融市場(chǎng)交易賺錢，因?yàn)槭袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)如此激烈，以至于價(jià)格總是被推至最佳水平，其中包含任何人可能擁有的有關(guān)證券的所有信息。理論上來(lái)說(shuō)，嘗試投資并戰(zhàn)勝市場(chǎng)是沒有希望的。嗯，我認(rèn)為這有一定道理，但并不完全正確，像大衛(wèi)·斯文森這樣的人就是反例，職業(yè)基金經(jīng)理有可能擊敗市場(chǎng)。

第七講是關(guān)于債務(wù)市場(chǎng)的。我們有很多借錢的錢。美聯(lián)儲(chǔ)管理這些市場(chǎng)。它試圖通過(guò)公開市場(chǎng)操作和現(xiàn)在所謂的量化寬松來(lái)協(xié)調(diào)市場(chǎng)。但市場(chǎng)巨大且國(guó)際化。它們涉及人們所犯的錯(cuò)誤。許多人在一生中過(guò)度負(fù)債并犯錯(cuò)誤。但它們也提供了機(jī)會(huì)，即債務(wù)市場(chǎng)對(duì)于我們?cè)谏钪邢胱龅氖虑橹陵P(guān)重要。比如說(shuō)，當(dāng)你年紀(jì)大一點(diǎn)的時(shí)候，很多人都會(huì)想買房子，對(duì)吧？但對(duì)于大多數(shù)人來(lái)說(shuō)，在生命周期中，當(dāng)你有錢買房子時(shí)，你不會(huì)處于這個(gè)階段，所以你會(huì)借錢。這是初級(jí)的。你申請(qǐng)抵押貸款。這似乎是顯而易見的。但時(shí)至今日，在世界許多國(guó)家，抵押貸款市場(chǎng)還不是很發(fā)達(dá)，你不能這樣做。因此，借貸有好的一面，也有壞的一面。我想客觀地看待它。我們召開了審查會(huì)議。我們將與我們的一位助教稍微討論一下債務(wù)的數(shù)學(xué)問(wèn)題。

第8課將討論股票市場(chǎng)。再說(shuō)一次，我認(rèn)為股市不是我們要擊敗的東西。我認(rèn)為這是一項(xiàng)發(fā)明，旨在激勵(lì)人們讓人們一起工作。那么，股票投資的基本理念是：你和你的朋友想成立一家公司，好嗎？你是怎樣做的？嗯，公司需要資金來(lái)啟動(dòng)。所以，必須有人出資。好吧，你們中的一些人比其他人有更多的錢可以貢獻(xiàn)，所以你們應(yīng)該在公司擁有更大的份額。你們中的一些人根本沒有錢可以貢獻(xiàn)，但你們會(huì)貢獻(xiàn)自己的時(shí)間和精力。因此，您也想向這些其他人提供公司的股份，以激勵(lì)他們。

因此，您設(shè)計(jì)了一個(gè)完整的計(jì)劃來(lái)建立一家涉及股票創(chuàng)建的公司。然后你開始交易股票，然后事情就變得更有趣了。這些股票證書上還有期權(quán)。但這都是為了一個(gè)目的。目的是讓一些事業(yè)發(fā)生。我們擁有這些機(jī)構(gòu)確實(shí)很重要，如果沒有它們，你們?cè)噲D做某事的小團(tuán)體就會(huì)崩潰。有人會(huì)生氣并離開。這是行不通的。所以我認(rèn)為股票市場(chǎng)正在發(fā)揮這些功能?，F(xiàn)在我知道卡爾·馬克思說(shuō)他認(rèn)為這是一個(gè)大賭場(chǎng)，但我們這里不是共產(chǎn)主義者。這是關(guān)于現(xiàn)代金融的。

第 9 課是關(guān)于房地產(chǎn)的——這是我的另一個(gè)興趣所在。我從事房地產(chǎn)工作多年。事實(shí)上，我們和我的同事卡爾·凱斯一起制定了自己的房?jī)r(jià)指數(shù)，稱為標(biāo)準(zhǔn)普爾凱斯-希勒房?jī)r(jià)指數(shù)。我們會(huì)討論這些。但這對(duì)于我們剛剛看到的這場(chǎng)危機(jī)來(lái)說(shuō)確實(shí)很重要，因?yàn)槲艺J(rèn)為，金融危機(jī)很大程度上是由房?jī)r(jià)泡沫引起的，是對(duì)美國(guó)和其他國(guó)家房?jī)r(jià)崩潰的心理誘發(fā)的興奮或欣喜。大約在 2006 年。這些泡沫最近在世界其他地區(qū)重新開始。我相信，房地產(chǎn)市場(chǎng)的投機(jī)性和心理性正在變得非常強(qiáng)。目前的經(jīng)濟(jì)前景取決于這些市場(chǎng)的表現(xiàn)。所以，我認(rèn)為，

第10講是關(guān)于行為金融學(xué)的。這是關(guān)于金融心理學(xué)的。我談到過(guò)這一點(diǎn)。嘗試將心理學(xué)納入我們的理論是我長(zhǎng)期以來(lái)的另一個(gè)興趣。

因此，第 12 講是關(guān)于銀行業(yè)、信貸倍數(shù)擴(kuò)張、貨幣乘數(shù)和銀行監(jiān)管，這是一個(gè)令人著迷的話題，因?yàn)槲覀儙缀跏チ宋覀兊你y行體系。我們必須大規(guī)模地救助他們。我們現(xiàn)在有國(guó)際協(xié)議。值得注意的是，瑞士巴塞爾剛剛推出了一項(xiàng)名為巴塞爾 III 的新協(xié)議，并在首爾舉行的 20 國(guó)集團(tuán)韓國(guó)會(huì)議上得到了認(rèn)可。因此，我們看到銀行監(jiān)管發(fā)生了變化，我們希望這將防止另一場(chǎng)像我們剛剛經(jīng)歷的危機(jī)一樣的危機(jī)。

第 13 講是關(guān)于遠(yuǎn)期和期貨市場(chǎng)的。遠(yuǎn)期市場(chǎng)是未來(lái)交割合約的市場(chǎng)。它們被稱為場(chǎng)外交易合同，是在投資銀行的幫助下雙方一對(duì)一完成的?；蛘咂谪浐霞s，在有組織的期貨交易所（例如芝加哥商品交易所）進(jìn)行交易。我參與了這件事，因?yàn)槲覀兣c芝加哥商業(yè)交易所合作，利用標(biāo)準(zhǔn)普爾凱斯希勒指數(shù)創(chuàng)建了一個(gè)單戶住宅期貨市場(chǎng)。所以，我參與了這件事。我們的市場(chǎng)運(yùn)作水平相當(dāng)?shù)停谶\(yùn)作，而且最近似乎在增長(zhǎng)。我對(duì)這個(gè)市場(chǎng)充滿希望。

第 14 講是關(guān)于期權(quán)市場(chǎng)的。這些最典型的是股票期權(quán)，它們是允許您以預(yù)先指定的價(jià)格購(gòu)買股票或出售股票的合同。這些在期權(quán)交易所進(jìn)行交易。他們的價(jià)格有漲有跌。這是衍生品合約的一個(gè)例子，它給金融理論注入了很多復(fù)雜性。

第15講是關(guān)于貨幣政策的。這是關(guān)于世界中央銀行的。比如說(shuō)我們的中央銀行，在美國(guó)叫美聯(lián)儲(chǔ)。這是關(guān)于他們所做的事情以及他們?nèi)绾螏椭A(yù)防像我們剛剛看到的那樣的危機(jī)。他們確實(shí)幫助阻止了這種情況。我認(rèn)為他們避免了災(zāi)難。

第16講是關(guān)于投資銀行業(yè)務(wù)的。我知道這很有趣，因?yàn)槲覀優(yōu)楹芏鄬W(xué)生提供了投資銀行領(lǐng)域的好工作。高盛等公司是最受關(guān)注的公司之一。投資銀行家?guī)椭净I集資金、發(fā)行證券、退還證券。我們將討論如何監(jiān)管它們。順便說(shuō)一下，我沒有提到《多德弗蘭克法案》，但美國(guó) 7 月份剛剛通過(guò)了一項(xiàng)新法案，該法案改變了投資銀行和一系列金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管結(jié)構(gòu)。我想談?wù)勥@個(gè)。

歐洲議會(huì)制定了許多有點(diǎn)類似于《多德弗蘭克法案》的新法律和組織。其他國(guó)家也進(jìn)行了影響投資銀行和金融其他方面的金融監(jiān)管改革。這非常復(fù)雜。我不想向您提供太多細(xì)節(jié)，但我想讓您對(duì)我們正在看到的革命有一些了解。

第 17 講是關(guān)于像 David Swensen 這樣管理投資組合的專業(yè)資金經(jīng)理。您不必成為億萬(wàn)富翁才能管理數(shù)十億美元的投資組合。事實(shí)上，如果你找到合適的工作，有些人可能會(huì)比你意識(shí)到的更早做到這一點(diǎn)。管理投資組合意味著管理風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)放在正確的位置。你認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者、大資金管理者只是為了賺錢。但當(dāng)你進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域時(shí)，你就會(huì)意識(shí)到你擁有作為機(jī)構(gòu)投資者的力量。當(dāng)你擁有某個(gè)公司的大量股份時(shí)，你可以去董事會(huì)會(huì)議和這些人交談，或者股東大會(huì)，如果你擁有一家公司10%的股份，你就會(huì)得到聽到。然后你突然意識(shí)到你是公共利益的管家。

第 18 講是關(guān)于交易所、經(jīng)紀(jì)人、交易商、清算所，如紐約證券交易所或倫敦證券交易所。它們正在世界各地激增。30 年前只有幾個(gè)，但現(xiàn)在幾乎每個(gè)國(guó)家都有證券交易所和復(fù)雜的交易所列表。它們?cè)絹?lái)越電子化；它們具有有趣的新功能，例如正在進(jìn)行的微秒交易、計(jì)算機(jī)與其他計(jì)算機(jī)的交易。我們將討論這件事的進(jìn)展。

第 19 講是關(guān)于公共和非營(yíng)利金融。所以，我認(rèn)為這一點(diǎn)非常重要。非營(yíng)利性金融機(jī)構(gòu)包括耶魯大學(xué)等組織，或教堂和慈善機(jī)構(gòu)以及其他類似機(jī)構(gòu)。但我在本次講座中還包括公共財(cái)政。這意味著政府為項(xiàng)目提供融資。舉例來(lái)說(shuō)，你理所當(dāng)然地認(rèn)為我們的紐黑文市有道路、有學(xué)校、有下水道、有水。所有這一切都在你不問(wèn)的情況下發(fā)生。但所有這些事情都必須有資金支持。與其他城市一樣，紐黑文市正在發(fā)行債務(wù)，這是一項(xiàng)復(fù)雜的業(yè)務(wù)。我想讓你了解一些細(xì)節(jié)，因?yàn)檫@很重要，因?yàn)檫@就是你讓事情發(fā)生的方式。您可以去您所在市政府，建議他們發(fā)行收益?zhèn)瘉?lái)啟動(dòng)一些新產(chǎn)品。你會(huì)知道——這就是我希望你做的，就是知道這些事情是如何完成的，這樣它就不僅僅是想象，你可以讓它發(fā)生。還有非營(yíng)利組織。我想讓你明白，你可以建立自己的非營(yíng)利組織，這樣做有很多好處。這是一個(gè)有財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)但沒有股東的組織。沒人把錢帶回家。這一切都是有原因的。

最后，我的最后一堂課，即第 20 課，我將其稱為“尋找你的金融目標(biāo)”。我只是想在上一堂課中回顧一下這個(gè)想法：這是一門與賺錢無(wú)關(guān)的課程。我不希望你把十億美元給你的子孫，然后他們會(huì)在炫耀性消費(fèi)中揮霍掉。這個(gè)想法是一個(gè)道德目的。這是我想嘗試傳達(dá)的一件事，部分是通過(guò)外部演講者，也許是我可以舉出的其他例子，我認(rèn)為許多富有的人和在金融領(lǐng)域取得成功的人真的不在乎把錢花在他們自己。他們確實(shí)有一個(gè)目的。即使他們中的許多人并非如此。

羅伯特·弗蘭克（Robert Frank）有一本有趣的書，我的閱讀清單上沒有它，書名叫《里奇斯坦》（Richistan），書中談到了當(dāng)今富人的樣子。如果你讀過(guò)他的書，有時(shí)他們會(huì)非常富有，卻把錢花在愚蠢的事情上。但他們中的許多人都有一個(gè)想法，那就是他們將為世界做一些好事。我想你們很多人都會(huì)做這些事情；我想思考一下你會(huì)在金融中找到什么目的。

所以，這只是結(jié)束語(yǔ)。周三我會(huì)再次見到你。但最后的想法是，這是為了實(shí)現(xiàn)你的目標(biāo)。好的。

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