“游金融業(yè)務(wù)收入頗豐?！?/p>

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作者：步搖

編輯：tuya

出品：財(cái)經(jīng)涂鴉

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一直在海外擴(kuò)張的復(fù)星國(guó)際，2019年仍交出了一份不錯(cuò)的答卷。?

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3月31日，復(fù)星國(guó)際（00656.HK）發(fā)布的2019年業(yè)績(jī)顯示復(fù)星國(guó)際2019年?duì)I收達(dá)1429.8億元，同比增長(zhǎng)31%，歸屬于母公司股東之利潤(rùn)達(dá)148億元，同比增長(zhǎng)10%。?

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集團(tuán)前五大產(chǎn)業(yè)公司收入占總體收入為81%，同比平均增速達(dá)22%。其中，復(fù)星醫(yī)藥(收入占20%)同比增15%，豫園股份(收入占30%)同比增26%，復(fù)星旅文(收入占12%)同比增長(zhǎng)7%，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)尤其快速，復(fù)星葡萄牙保險(xiǎn)(收入占13%)同比增長(zhǎng)40%，及鼎睿再保險(xiǎn)(收入占6%)同比增長(zhǎng)31% 。

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?在整體資產(chǎn)收益率上，基本去去年持平。集團(tuán)平均債務(wù)成本為5.06%(2018年為4.97%)，?截至2019年，集團(tuán)凈資產(chǎn)收益率為12.8%，與2018年持平，2014年至2019年平均凈資產(chǎn)收益率為13.3%。?

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?在三大分支業(yè)務(wù)上，快樂(lè)業(yè)務(wù)帶來(lái)的營(yíng)收最多，增速也最快。

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?其中，健康業(yè)務(wù)總收入為331.3億元，同比增長(zhǎng)了14%，歸屬于母公司股東之利潤(rùn)為15.6億元，同比增長(zhǎng)5%。快樂(lè)業(yè)務(wù)的總收入675.6億元，同比增長(zhǎng)50%?？鞓?lè)業(yè)務(wù)的品牌消費(fèi)和旅游文化收入分別占集團(tuán)快樂(lè)業(yè)務(wù)收入的73%和27%。歸屬于母公司股東之利潤(rùn)28.3億元，同比增長(zhǎng)24%。富足業(yè)務(wù)的總收入為433.7億元，同比增長(zhǎng)20%，歸屬于母公司股東之利潤(rùn)為104.1億元，同比增長(zhǎng)8%。??

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復(fù)星國(guó)際董事長(zhǎng)郭廣昌表示，2002年初，復(fù)星提出了增長(zhǎng)的關(guān)鍵詞即聚焦，優(yōu)化資產(chǎn)配置，聚焦核心產(chǎn)業(yè)，把每一個(gè)核心產(chǎn)業(yè)都做成行業(yè)龍頭。?

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今年2月，復(fù)星高層還進(jìn)行了組織變陣，汪群斌升任聯(lián)席董事長(zhǎng)，陳啟宇和徐曉亮擔(dān)任聯(lián)席首席執(zhí)行官，龔平和潘東輝分別擔(dān)任首席財(cái)務(wù)官和首席人力資源官，同時(shí)任命唐斌擔(dān)任首席投資官(CIO)。

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海外并購(gòu)多數(shù)盈利穩(wěn)健，今年或迎低估值整合機(jī)會(huì)

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復(fù)星國(guó)際一直以全球化布局著稱，財(cái)報(bào)顯示，復(fù)星通過(guò)收購(gòu)與擴(kuò)張，涵蓋了包括歐美、亞洲等多個(gè)地區(qū)，2019年其中55%的收入來(lái)自中國(guó)大陸，45%的收入來(lái)自海外國(guó)家與地區(qū)。

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其中保險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)尤其亮眼，復(fù)星葡萄牙保險(xiǎn)2019年收入同比漲40%，在穩(wěn)坐葡萄牙市場(chǎng)龍頭，葡萄牙國(guó)家以外收入同比增加259%；同時(shí)通過(guò)對(duì)秘魯保險(xiǎn)行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者La Positiva的控股收購(gòu)，進(jìn)軍玻利維亞和巴拉圭市場(chǎng)。

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復(fù)星國(guó)際CFO龔平表示，投資作為公司核心能力，將更加聚焦產(chǎn)品均衡，在投資上將形成四個(gè)層次，聚焦價(jià)值投資、聚焦產(chǎn)業(yè)補(bǔ)強(qiáng)型，進(jìn)行探索性投資和旗下產(chǎn)業(yè)公司配置另類資產(chǎn)。

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而對(duì)于疫情的影響，復(fù)星表示影響主要在消費(fèi)類，尤其是旅游文化類，同時(shí)也存在不少機(jī)遇。

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復(fù)星國(guó)際聯(lián)席CEO陳啟宇表示，在這種環(huán)境下，可能會(huì)出現(xiàn)低估值產(chǎn)業(yè)整合機(jī)會(huì)。以醫(yī)藥行業(yè)為例，2008年金融危機(jī)，輝瑞、羅氏等醫(yī)藥巨頭就曾進(jìn)行非常大的并購(gòu)。

在海外并購(gòu)上，多數(shù)都取得了不錯(cuò)的受益。

健康板塊公司Gland Pharma于2019年收入折合25.1億元，每年增長(zhǎng)31％，攤銷后凈利潤(rùn)5.11億元，每年增長(zhǎng)81.1％。

在快樂(lè)板塊，旅游這塊，現(xiàn)在Tomamu滑雪度假村每年的住客人次已經(jīng)比收購(gòu)前增長(zhǎng)50%，運(yùn)營(yíng)毛利也達(dá)到收購(gòu)前的3倍。

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在保險(xiǎn)方面，除了葡萄牙保險(xiǎn)，別的國(guó)家的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)也帶來(lái)不錯(cuò)的收入。復(fù)星曾于2018年4月收購(gòu)總部位于美國(guó)鼎睿再保險(xiǎn)控股有限公司股權(quán)。截至報(bào)告期末，集團(tuán)持有鼎睿86.51%的股權(quán)。鼎睿再保險(xiǎn)在報(bào)告期內(nèi)其保費(fèi)收入為16.6億美元，已賺凈保費(fèi)12.38億美元，凈利潤(rùn)達(dá)3770萬(wàn)美元。

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在金融上，2016年9月復(fù)星收購(gòu)的德國(guó)私人銀行H&A，其管理資產(chǎn)達(dá)到1,420億歐元，同比增加14.5%，H&A總資產(chǎn)達(dá)到57億歐元。H&A總收入1.84億歐元，同比降0.9%，稅前利潤(rùn)為2860萬(wàn)歐元，同比增1160百萬(wàn)歐元。復(fù)星當(dāng)時(shí)收購(gòu)了H&A99.91%的股權(quán)，目前其ROE穩(wěn)步提高至行業(yè)前三。2017年12月，在復(fù)星的支持下，H&A還收購(gòu)了盧森堡公司Sal. Oppenheim jr. & Cie，使H&A擴(kuò)大了在歐盟范圍內(nèi)的產(chǎn)品和服務(wù)。2019年10月，H&A還通過(guò)附屬公司完成收購(gòu)愛(ài)爾蘭另類投資基金管理公司Crossroads Capital Management Limited的多數(shù)股權(quán)。

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另一家銀行成績(jī)單同樣不錯(cuò)。2019年葡萄牙商業(yè)銀行（BCP）歸屬于銀行股東凈利潤(rùn)為3.02億歐元，盈利同比增長(zhǎng)29%，稅前利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.4%，其中，BCP葡萄牙業(yè)務(wù)全年凈利潤(rùn)為1.44億歐元，同比增長(zhǎng)25.4%。2016年11月，復(fù)星曾以1.75億歐元收購(gòu)BCP 16.7%股份。

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在純粹的投資上，全球最大的智能制造解決方案提供商FFT在2019年?duì)I業(yè)收入6.65億歐元。這家公司是2019年5月收購(gòu)的，且復(fù)星持股100%。FFT在盈利上一直不錯(cuò)，在2017年其營(yíng)收有8.5億歐元，2018年FFT營(yíng)收超過(guò)7.5億歐元，其中中國(guó)市場(chǎng)的新增合同量增加近一倍。

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最近的收購(gòu)是，2020年3月復(fù)星國(guó)際旗下化妝品集團(tuán)宣布正式收購(gòu)主打中醫(yī)護(hù)膚概念的美妝企業(yè)WEI BEAUTY 68%的股權(quán)。據(jù)復(fù)星數(shù)據(jù)，WEI BEAUTY 2019年在中國(guó)市場(chǎng)的終端銷量已經(jīng)達(dá)到2億元。

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復(fù)星的投資遍布國(guó)際，且領(lǐng)域跨越醫(yī)療、旅游、消費(fèi)、保險(xiǎn)、金融等各個(gè)領(lǐng)域，中金公司的一份報(bào)告認(rèn)為，曾經(jīng)的復(fù)星的本質(zhì)可以簡(jiǎn)單地理解為一個(gè)有杠桿的主動(dòng)偏股型基金。比基金更具有優(yōu)勢(shì)的是復(fù)星有時(shí)可通過(guò)參與運(yùn)營(yíng)提升被投資企業(yè)價(jià)值，再進(jìn)行出售，因此投資復(fù)星的本質(zhì)是投資復(fù)星管理層的投資和運(yùn)營(yíng)能力。

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海外難題：太陽(yáng)馬戲團(tuán)和時(shí)尚產(chǎn)業(yè)深陷虧損

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復(fù)星國(guó)際的多數(shù)海外投資取得不錯(cuò)的收益，但也不代表，其海外并購(gòu)就一帆風(fēng)順。

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3月30日據(jù)外媒報(bào)道，太陽(yáng)馬戲團(tuán)正在與重組顧問(wèn)合作，以解決現(xiàn)金短缺和債務(wù)高企至近9億美元的問(wèn)題，該馬戲團(tuán)甚至可能申請(qǐng)破產(chǎn)。實(shí)際就在一兩周前，太陽(yáng)馬戲團(tuán)還接連兩次宣布大幅裁員，首次裁員規(guī)模為2600人，包括1200名演員和1400名技術(shù)人員，而兩次裁員總數(shù)更高達(dá)4679人，約占此前該馬戲團(tuán)員工總?cè)藬?shù)的95%。據(jù)此前報(bào)道，2015年4月復(fù)星集團(tuán)發(fā)布與國(guó)際私募投資公司德太集團(tuán)共同收購(gòu)了太陽(yáng)馬戲團(tuán)24.43%的股權(quán)。

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而復(fù)星旅文2019年11月以11.3億收購(gòu)了老牌旅游集團(tuán)Thomas Cook 11.38%的股份，在2018年及2019上半年，分別虧損6.05億元和2.72億元。這次收購(gòu)從7月到9月的資本談判中，因持續(xù)加價(jià)還導(dǎo)致了Thomas Cook宣告破產(chǎn)，而因破產(chǎn)，復(fù)星旅文再虧損2.54億元。不過(guò)更大的挑戰(zhàn)可能在于全球的疫情，收購(gòu)了其品牌價(jià)值，但今年恐難產(chǎn)生收益。

但是最難的都不是在這些領(lǐng)域，時(shí)尚品牌的問(wèn)題更難解決。復(fù)星時(shí)尚板塊旗下有奢侈品牌Lanvin、內(nèi)衣品牌Wolford，面向年輕群體的St. John、Caruso和Tom Tailor等服飾品牌。

2018年2月，復(fù)星國(guó)際以7.8億收購(gòu)了Lanvin，據(jù)路透社數(shù)據(jù)顯示，Lanvin 2017財(cái)年的營(yíng)業(yè)額為9690萬(wàn)歐元，比2016年銳減32.9%，虧損大約2700萬(wàn)歐元，且據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，Lanvin 在2018年2月底到 3月初需要解決員工工資和供應(yīng)商的款項(xiàng)共計(jì)1500萬(wàn)歐元以上。

2018年3月，復(fù)星國(guó)際以3,300萬(wàn)歐元收購(gòu)?qiáng)W地利高端內(nèi)衣及褲襪制造商Wolford AG 的50.87%股權(quán)，而據(jù)其財(cái)報(bào)顯示，2018上半年財(cái)內(nèi)Wolford AG收入微升3.7%至7,020萬(wàn)歐元，但虧損620萬(wàn)歐元。截止2019年的前九個(gè)月，收入跌至1.08億歐元，EBIT虧損70%至231萬(wàn)歐元。

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服飾品牌也沒(méi)逃過(guò)虧損之謎。復(fù)星在2014年收購(gòu)了德國(guó)快時(shí)尚品牌Tom Tailor 23%的股份，2014年-2017年，凈利潤(rùn)分別為1075.2萬(wàn)歐元、7.1萬(wàn)歐元、-7300萬(wàn)歐元、1705.5萬(wàn)歐元，四年內(nèi)凈利潤(rùn)累計(jì)為-4512.2萬(wàn)歐元，2018年收入8.44億歐元，凈利潤(rùn)則虧損1.8億歐元。

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希臘時(shí)尚品集團(tuán)Folli Follie則更為艱難。2011年5月，復(fù)星國(guó)際出資8458萬(wàn)歐元，收購(gòu)Folli Follie 9.5%股權(quán)。到2017年，據(jù)普華永道的審計(jì)結(jié)果，F(xiàn)olli Follie實(shí)際銷售額為 3.59億歐元，而非集團(tuán)財(cái)報(bào)上的14億歐元。當(dāng)時(shí)集團(tuán)凈虧損為 1.36億歐元，但財(cái)報(bào)上顯示凈利潤(rùn)為 2.17億歐元，希臘證監(jiān)局宣布，F(xiàn)olli Follie存在財(cái)務(wù)造假和操縱市場(chǎng)的行為，要求其立即整改并繳納500萬(wàn)美元的罰款。

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2019年12月，復(fù)星時(shí)尚集團(tuán)董事長(zhǎng)程云坦承，目前旗下大部分品牌還處于虧損狀態(tài)，現(xiàn)在考量更多的還是運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，比如人均效能、和同期相比的客流量及訂單量等，而這些數(shù)據(jù)是有一定提高。

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時(shí)尚產(chǎn)業(yè)是否是個(gè)深坑，從收購(gòu)之初看，的確非常不樂(lè)觀，而如何整合時(shí)尚行業(yè)，這對(duì)在醫(yī)藥旅游金融等領(lǐng)域都有不錯(cuò)佳績(jī)的復(fù)星來(lái)說(shuō)，是不是集團(tuán)最短的那塊木板，這就要看復(fù)星未來(lái)如何發(fā)力了。

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