“今年2月以來，地產(chǎn)境外負(fù)面評(píng)級(jí)調(diào)整近15條，較去年同期增幅超過35%，被下調(diào)的發(fā)行人包括正商集團(tuán)、億達(dá)中國、泛?？毓?、新湖中寶、國瑞置業(yè)和泰禾集團(tuán)等。”

作者：項(xiàng)誠

編輯：tuya

出品：財(cái)經(jīng)涂鴉

今年1月，億達(dá)中國(03639.HK)與沈陽市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管委會(huì)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同開發(fā)建設(shè)運(yùn)營“鐵西·億達(dá)智慧科技城”項(xiàng)目。項(xiàng)目采取“統(tǒng)一規(guī)劃、統(tǒng)一開發(fā)、分期實(shí)施”的開發(fā)建設(shè)模式，整體規(guī)模超過1000畝，計(jì)劃總投資100億元。

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億達(dá)中國將為此項(xiàng)目導(dǎo)入工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)與生物工程兩大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。然而，大筆投資的背后，依然隱藏不住百億債務(wù)圍城、收入和利潤同時(shí)下滑的壓力。

債券置換交易緩解融資壓力，被視為違約

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據(jù)《財(cái)經(jīng)涂鴉》獲悉，標(biāo)普近日將億達(dá)中國控股有限公司(簡稱“億達(dá)中國”，03639.HK)長期發(fā)行人信用評(píng)級(jí)從“CC”下調(diào)至“SD”。同時(shí)，標(biāo)普將該公司的高級(jí)無抵押票據(jù)的長期發(fā)行評(píng)級(jí)從“C”下調(diào)至“D”。

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此前，2月28日，億達(dá)中國公告稱，根據(jù)交換要約及同意征求備忘錄載列的條款及在其條件規(guī)限下就現(xiàn)有票據(jù)未償付本金額的至少2.25億美元或75%開始要約交換。

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被置換的票據(jù)金額3億美元、原定于今年4月到期、息票率6.95%，于2017年3月發(fā)行。標(biāo)普認(rèn)為，該置換交易無異于違約，因億達(dá)中國的內(nèi)部資源不足，無法在沒有債務(wù)交換的情況下償還全部到期票據(jù)，預(yù)計(jì)公司將用內(nèi)部資金償還剩余的5300萬美元。

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不過，億達(dá)認(rèn)為，該交換一經(jīng)獲采納及生效，將改善本集團(tuán)的整體財(cái)務(wù)狀況、延長債務(wù)的到期日、強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債表及改善現(xiàn)金流管理，并可使限制性契諾得以放寬，為本公司未來發(fā)展提供靈活性。

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億達(dá)稱，如交換要約未能成功實(shí)行，本公司可能無法償付于2020年4月到期的現(xiàn)有票據(jù)，其可能考慮委聘鐘港資本有限公司為財(cái)務(wù)顧問以考慮進(jìn)行替代的債務(wù)重組。

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事實(shí)上，不只是億達(dá)，據(jù)《財(cái)經(jīng)涂鴉》不完全統(tǒng)計(jì)，2020年2月以來，地產(chǎn)境外負(fù)面評(píng)級(jí)調(diào)整近15條，較去年同期增幅超過35%，被下調(diào)的發(fā)行人主要包括正商集團(tuán)、億達(dá)中國(03639.HK)、泛海控股(000046.SZ)、新湖中寶(600208.SH)、國瑞置業(yè)(02329.HK))和泰禾集(000732.SZ)。

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在評(píng)級(jí)下調(diào)理由中，主要包括債務(wù)到期壓力帶來的再融資風(fēng)險(xiǎn)，以及受疫情導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)走弱影響導(dǎo)致的合約銷售能力下降、資金回流不足帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

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中金固定收益團(tuán)隊(duì)報(bào)告分析認(rèn)為，疫情對(duì)銷售造成沖擊的情況下，地產(chǎn)行業(yè)對(duì)沖政策力度不及預(yù)期使得投資者對(duì)于行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)上升擔(dān)憂加劇，而美元債融資窗口的封閉進(jìn)一步加劇投資者對(duì)于部分企業(yè)資金壓力的擔(dān)憂。

百億債務(wù)壓身，多數(shù)將于一年內(nèi)到期

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財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截止2019年12月31日，億達(dá)中國擁有銀行及其他借款約為人民幣150億元，凈負(fù)債比率約為103.5%，從期限來看，絕大多數(shù)將于一年內(nèi)到期。同時(shí)，億達(dá)中國的收入為60億7740萬元，同比下降17.4%；凈利潤減少20.6%至6億3810萬元。

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（來源：公司財(cái)報(bào)）

債務(wù)高企的同時(shí)，億達(dá)中國現(xiàn)金流狀況依然堪憂，截止2019年12月31日，億達(dá)中國擁有現(xiàn)金及銀行結(jié)余約為20.4億元（包括受限制現(xiàn)金10.7億元）,遠(yuǎn)不及高達(dá)150億元的債務(wù)規(guī)模。

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標(biāo)普預(yù)計(jì)，億達(dá)中國很可能將繼續(xù)面臨流動(dòng)性異常疲弱的局面，并面臨償還風(fēng)險(xiǎn)，特別是該公司將于2020年9月到期的8億元人民幣境內(nèi)公司債。

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出售資產(chǎn)回流現(xiàn)金也是億達(dá)的選項(xiàng)之一。今年2月，億達(dá)中國宣布出售物業(yè)資產(chǎn)，2020年-2021年，計(jì)劃銷售其在核心二線城市優(yōu)越位置的若干主要物業(yè)，包括青云天下、河口灣、大連藍(lán)山、長沙小鎮(zhèn)及鄭州科技城等。

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此前，2018年5月，億達(dá)中國曾以26億元向龍湖集團(tuán)出售大連高新園區(qū)若干物業(yè)；2019年10月，又以8.7億元處置子公司武漢春田股權(quán)。

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億達(dá)中國自1998年開始，深耕大連、武漢，重點(diǎn)布局京 津冀、長三角、大灣區(qū)、中西部及其他經(jīng)濟(jì)活躍區(qū)。已在全國二十余個(gè)城市先后開發(fā)和運(yùn)營了大連軟件園、武漢軟件新城、北京中關(guān)村壹號(hào)等40余個(gè)商務(wù)園項(xiàng)目。

成敗中民投

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億達(dá)中國今日的局面與中國民生投資集團(tuán)（“中民投”）有密切的聯(lián)系。

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去年12月末，聯(lián)合評(píng)級(jí)曾發(fā)布公告稱，將億達(dá)中國子公司展望調(diào)整為“負(fù)面”，主要原因在于公司實(shí)際控制人中民投流動(dòng)性緊張，持續(xù)對(duì)億達(dá)發(fā)展融資環(huán)境造成不利影響仍未消除，短期會(huì)有償債壓力。

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2016年11月，彼時(shí)依舊突飛猛進(jìn)的中民投旗下中民嘉業(yè)斥資逾30億港元高調(diào)入主億達(dá)中國，成其控股股東。而中民投持有中民嘉業(yè)67.26%的股權(quán)。

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然而，三年時(shí)間不到，2019年2月及3月，因債務(wù)接連違約，中民投被實(shí)施資產(chǎn)凍結(jié)令，其中一項(xiàng)與中民嘉業(yè)的股權(quán)有關(guān)且為期3年的凍結(jié)令。

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此前，億達(dá)公告稱，中民投的財(cái)務(wù)狀況變化對(duì)本公司的融資造成負(fù)面影響，并導(dǎo)致發(fā)生本公司所訂立截至2019年4月10日未償還本金總額約為42.77 億元的若干貸款協(xié)議項(xiàng)下的若干觸發(fā)事件，且貸款人可要求立即償還未償還本金、應(yīng)計(jì)利息及所有其他應(yīng)計(jì)或未償還的金額。

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此外，今年2月，億達(dá)中國發(fā)布公告，由于執(zhí)行董事陳東輝被拘留，已在技術(shù)上導(dǎo)致其所訂立未償還本金總額45億元觸發(fā)若干貸款條例。此時(shí)，陳冬輝亦為中民投旗下中民嘉業(yè)的副董事長兼總經(jīng)理。

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在目前中民投自身債務(wù)纏身之際，亦分身乏術(shù)、無暇顧及億達(dá)中國。