作者?/?王盼

來源?/?上海證券

本篇導讀

醫(yī)美化妝品行業(yè)整體增長穩(wěn)健，Q3板塊有所調整。

細分賽道龍頭業(yè)績依然保持較高增速，年初以來估值持續(xù)攀升，21Q3估值有所回調。

21Q3化妝品社零同比增速為2.2%，華熙生物、愛美客、貝泰妮、珀萊雅、上海家化Q3總營收為48.82億元，同比增速為24.16%。

下半年以來醫(yī)美化妝品板塊絕大多數個股呈現(xiàn)負收益狀態(tài)，因受監(jiān)管合規(guī)趨嚴沖擊，醫(yī)美機構相比化妝品下跌更為明顯，化妝品板塊中個股漲跌多數與業(yè)績關系明顯，且市場對利潤率水平要求較為苛刻。

醫(yī)美產業(yè)鏈高景氣度、低滲透率，監(jiān)管趨嚴優(yōu)質龍頭持續(xù)受益。

醫(yī)美產業(yè)鏈細分賽道多點開花，輕醫(yī)美持續(xù)火熱，多因素驅動醫(yī)美市場規(guī)模與滲透率不斷提升。

龍頭醫(yī)美機構在合規(guī)方面較為審慎，不合規(guī)的小醫(yī)美機構面臨關停整治風險，由于消費者對醫(yī)美的需求日益剛需化，頭部規(guī)范化機構市場份額與集中度不斷提升。

Z世代、輕醫(yī)美、低線市場助力醫(yī)美行業(yè)擴容。

透明質酸為最受歡迎輕醫(yī)美項目，競爭激烈國貨不斷崛起。膠原蛋白具有支撐、修復、保濕、美白等多重功效，行業(yè)集中度低，為高潛力細分賽道。

化妝品產業(yè)鏈聚焦確定性與關鍵環(huán)節(jié)，細分賽道百花齊放。?

國潮興起，景氣延續(xù)。從渠道驅動到產品、品牌驅動，功效護膚品、彩妝賽道增速較快。

流量分散化，淘系渠道增速放緩。淘系流量增長放緩，以抖音、快手、小紅書為代表的社交媒體電商平臺成為流量新機會點。

功效、IP成國貨化妝品突圍必選項?；瘖y品行業(yè)政策推動產業(yè)趨向高質量方向發(fā)展，功效性賽道備受資本青睞，行業(yè)需求拐點顯現(xiàn)，從保證產品安全轉變?yōu)橛行А?/p>

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