斑馬消費 徐霽

2020年是家居品牌們艱難但豐收的一年。不過，定制家居細分行業(yè)前三甲之一的尚品宅配，卻迎來了業(yè)績暴降。

去年，公司營業(yè)收入下降超過10%，百億夢碎，歸母凈利潤下降八成，扣非凈利潤下降超過九成。

在定制家居行業(yè)，尚品宅配長期處于“高毛利、低凈利”的尷尬狀態(tài)，近年來持續(xù)性增收不增利，最終盈利能力不斷下降，到2020年終于扛不住來個斷崖式下跌，凈利率僅為1.55%。

去年以來全面轉型整裝業(yè)務，能否助公司擴增規(guī)模、提升盈利，重回行業(yè)中心？

?

業(yè)績下降八成

去年很多行業(yè)受到疫情沖擊，但從目前的整體業(yè)績表現(xiàn)來看，家居品牌們受影響較小。

原因很簡單，搞裝修、買家居的需求會因疫情延后而不會取消。家居品牌們針對購買力疲軟而推出的各種活動，也在一定程度上刺激了消費。

所以，定制家居賽道中，歐派家居、索菲亞等行業(yè)巨頭們，去年仍然保持了穩(wěn)定的業(yè)績增長，歸母凈利潤增速均在10%以上。其他小巨頭們開啟分化，志邦家居、金牌櫥柜、我樂家居等高速增長，好萊客業(yè)績下滑四分之一。

沒想到，細分行業(yè)前三甲之一的尚品宅配（300616.SH），卻陷入了業(yè)績大滑坡。

4月28日，尚品宅配披露2020年報，公司營業(yè)收入65.13億元，同比下降10.29%，歸母凈利潤1.01億元，同比下降80.81%，扣非凈利潤更是下滑91.02%至3998.00萬元。

去年，公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額1.32億元，同比下降了78.67%。

拆解后發(fā)現(xiàn)，公司核心的定制家具板塊，營業(yè)收入同比下降了9.94%，毛利率下降9.68個百分點至35.12%；次重要的配套家居板塊，營業(yè)收入同比下降23.13%，毛利率22.99%，下降了5.46個百分點。

如果說2020年的業(yè)績下滑是因為不可控的疫情因素，那么，今年一季度的業(yè)績表現(xiàn)，則更能直觀反映出公司的發(fā)展狀態(tài)。

2021年Q1，公司營業(yè)收入14.07億元，歸母凈利潤791.30萬元，雖然同比增長均超過100%，但扣非凈利潤-741.18萬元，仍然處于虧損狀態(tài)。同期，公司經營性現(xiàn)金流同比增長了24.83%，為-8.07億元。

?

盈利能力行業(yè)墊底

定制家居細分行業(yè)，尚品宅配去年業(yè)績增速倒數第一，原因何在？

尚品宅配2004年從圓方軟件轉型進入家居行業(yè)，早于做櫥柜起家的歐派家居和做衣柜起家的索菲亞，率先提出全屋定制概念。通過加盟模式，公司迅速進入定制家居第一梯隊，2017年登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。

公司以尚品宅配和維意定制兩大品牌開展業(yè)務。截止2020年底，公司直營門店數量91家，自營城市加盟店數量232家，加盟店數量2235家。

實際上，分析其業(yè)績表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，公司長期增收不增利，盈利能力每況愈下，只能說是大而不強。到2020年，更是直接遭遇滑鐵盧。

去年，公司綜合毛利率33.14%，雖然同比下降8.62個百分點，但仍然與同行業(yè)公司相當。

不過，凈利率的差異就大了。2019年這樣的正常年份，行業(yè)兩強歐派家居、索菲亞的凈利率分別為13.59%、14.02%，志邦家居、金牌櫥柜分別為11.12%、11.41%，皮阿諾、我樂家居、頂固集創(chuàng)分別為11.91%、11.56%、8.38%，好萊客更是高達16.38%，而尚品宅配僅為7.28%。

2020年，同行業(yè)公司凈利率整體穩(wěn)中有升，但尚品宅配進一步下降至1.55%，繼續(xù)墊底。

以加盟模式為主的尚品宅配，長期盈利能力薄弱，也影響了與加盟商的合作關系。

自IPO以來，旗下加盟商與公司的糾紛，幾乎從未停息。這些糾紛，動輒還牽涉到用戶的利益，因合作與交付產生的維權事件在全國各地屢有發(fā)生。

啟信寶顯示，截止2021年4月28日晚間，尚品宅配自身風險419條，關聯(lián)企業(yè)風險418條，多為法律糾紛、經營異常、行政處罰等。上述法律糾紛中，又以買賣合同糾紛、特許經營合同糾紛為主。

?

轉型整裝業(yè)務

這幾年，家居行業(yè)各路玩家紛紛涌入定制家居這個細分行業(yè)，包括做地板的大自然、德爾未來，做板材的兔寶寶，做軟體家具的顧家家居等。

原因也很簡單，定制家居客單價高，盈利空間大，且場景的話語權更強——以定制家居來帶動其他家居產品的銷售。

但是，算是行業(yè)開創(chuàng)者、位列前三甲之一的尚品宅配，在這個熱門賽道沒掙到錢，反而跌跌撞撞遍體鱗傷，如今又要準備轉型了。

2020年，公司宣布全面轉型整裝。2C端，為消費者提供全屋整裝、全屋定制、全屋配套等一體化服務；2B端，以HOMKOO整裝云，幫助中小家裝企業(yè)拓展全屋整裝業(yè)務能力。

去年，公司在廣州、佛山、成都三地整裝交付1968戶，自營整裝渠道收入（全口徑，含家具配套）達成約3.45億元，同比增長約25%。

截止2020年底，公司旗下HOMKOO整裝云全國會員數量超過3000家，該板塊去年渠道收入（全口徑，含家具配套）達成約4.67億元，同比增長35%。

在公司大力扶持下，整裝業(yè)務成為2020年公司唯一正向增長的業(yè)務板塊。但是，這項業(yè)務的盈利能力到底怎樣，公司并未披露具體數據。

更關鍵的是，公司早年以加盟模式做定制家居，讓公司陷入加盟商和消費者糾紛的汪洋大海中。此番進入整裝領域，核心還是聯(lián)合線下中小家裝企業(yè)搞全屋整裝，商業(yè)模式并無太大差異，且復雜程度更高，公司會不會兩次落入同一條河流？