俞敏洪最近壓力很大，受到雙減的影響，新東方市值大幅縮水，企業(yè)被迫裁員。

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不過星空君想要說的是，雖然有不少人憂心忡忡，大可不必擔心新東方的員工的去處。教培行業(yè)是看起來很像實體經(jīng)濟的虛擬經(jīng)濟，整個行業(yè)并不真正創(chuàng)造價值。新東方高薪挖來的老師，要么是名牌大學畢業(yè)，要么是優(yōu)秀教師，比大多數(shù)人都有更好的出路。

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松發(fā)股份的全稱，是廣東松發(fā)陶瓷股份有限公司，2017年通過收購“醍醐兄弟”宣布進軍直播教育行業(yè)。

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當然了，誰也沒有前后眼，彼時的在線教育盡管競爭激烈，但還沒有到現(xiàn)在的境地。

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2021年半年報顯示，醍醐兄弟的營收只有500萬，虧損680萬。而2020年同期營收4000萬，凈利潤2600萬。

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一、商譽暴雷進行時

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這意味著公司該計提商譽減值準備了，財報顯示，醍醐兄弟的商譽高達2.1億。

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查了下公司三季報，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)減值損失項目為0，也就是說，這2.1億的商譽，大概率會暴雷。

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明顯已經(jīng)垮掉的子公司，不在季報、半年報中計提商譽減值準備，是否合理呢？

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8號會計準則規(guī)定：企業(yè)合并所形成的商譽，至少應當在每年年度終了進行減值測試。商譽應當結合與其相關的資產(chǎn)組或者資產(chǎn)組組合進行減值測試。

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乍一看，每年末進行減值測試就可以符合規(guī)定了，注意，這句話里有一個詞：至少。

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明確發(fā)生了減值的，是應該及時計提的。

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也許公司財務會說，萬一最后一個月逆襲了呢？

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公司前三季度虧損2800萬，如果年報商譽暴雷，那很可能就是巨虧了。

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二、2021年發(fā)生了什么

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在半年報中，公司稱最大的業(yè)績是講故事：報告期內(nèi)，公司重點推廣“講好中國故事，從陶瓷說起…”。

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故事雖好，業(yè)績拉胯也肯定不會受歡迎。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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按照公司財報的解釋，教育行業(yè)受“雙減政策”影響，控股子公司“醍醐兄弟”利潤下降所致。

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但不難發(fā)現(xiàn)，公司2020年的時候營收和凈利潤就斷崖式下跌了，2021年只是跌的更慘了點。

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在直播教育幌子的背后，公司發(fā)生了什么？

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原來，陶瓷業(yè)務無論是營收還是營業(yè)利潤，都較2019年大幅下降。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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公司在半年報上含蓄的提了一下真實原因：各國的疫情出現(xiàn)反彈，全球供應鏈更是呈現(xiàn)緊繃態(tài)勢，班期延誤停航、滿載爆艙、碼頭擁堵、“一箱難求”等現(xiàn)象加劇。受此影響，我司部分已完成外銷訂單無法及時發(fā)出，導致成品倉爆倉，庫容壓力較大。

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真實情況是，松發(fā)股份超過60%的業(yè)務來自海外，疫情嚴重影響了公司的出口業(yè)務。營收縮水，庫存積壓，現(xiàn)金流吃緊。

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從分地區(qū)的毛利率看，公司頗有聯(lián)想的風格，2019年，海外業(yè)務毛利率27%，國內(nèi)業(yè)務毛利率45%。

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到了2020年，公司海外業(yè)務嚴重下降后，國內(nèi)業(yè)務的毛利率飆升到了58%！

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當然了，即便如此，依然阻擋不住公司陷入虧損的深淵。

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三、現(xiàn)金流危機

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2021年三季報顯示，公司賬面只有1600萬現(xiàn)金。

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對于一家全年營收5億左右的上市公司來說，這樣規(guī)模的現(xiàn)金儲備，意味著公司可能連原材料都買不起了。

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現(xiàn)金流量表顯示，公司出現(xiàn)了近五年來首次經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為負數(shù)。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為負數(shù)，有兩大可能，一是賣出去的產(chǎn)品沒有收回足額現(xiàn)金，二是采購遠遠大于銷售。

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上文提到公司在半年報中的自我剖析，庫存積壓。

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庫存確實容易占用大量資金，但星空君看了一下公司的庫存，發(fā)現(xiàn)和2019年的金額竟然差不多。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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數(shù)據(jù)顯示，存貨并沒有像財報上自稱的那樣過度積壓。

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那問題在哪兒？

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公司的毛利率在2021年前四季度降到了19%，而上年同期高達40%，幾乎腰斬。

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經(jīng)營出了大問題了，大概率是打折銷售侵蝕了利潤。

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另外，如果價格大幅下降的話，公司的存貨金額雖然不變，但實際數(shù)量可能會很多，從而爆倉。

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破案了。

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公司每年的利息支出也要超過1000萬，本來就不富裕的公司，又平添了一抹憂傷。

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四、救援行動

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公司沒錢了，眼看就要過不去這個年了。

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這個時候，三大力量及時出手，拯救公司于水火之中。

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1、大股東出手

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1月1日，公司發(fā)布公告：廣東松發(fā)陶瓷股份有限公司控股股東恒力集團有限公司擬向公司提供2,300萬元人民幣的財務資助。

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2、業(yè)績補償款

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除了大股東出手相救，公司的并購子公司原實控人也來交錢。

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據(jù)公司公告，2021年12月30日，公司收到林道藩先生支付的業(yè)績補償款人民幣1,600萬元。由于業(yè)績補償方的資金周轉原因，目前無充足的現(xiàn)金一次性支付補償款，因此采取分期償還的方式支付，并將按照《股權轉讓協(xié)議》的約定支付逾期違約金。

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3、政府補助

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公司年底公布了政府補助金額，約321萬。

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但，公司勉強過去這個年，依然無法改變經(jīng)營現(xiàn)狀，難道新的一年繼續(xù)靠救援嗎？