第741期

短視頻：內(nèi)容視頻化時(shí)代已來，短視頻占據(jù)優(yōu)質(zhì)賽道，變現(xiàn)空間大。

內(nèi)容消費(fèi)習(xí)慣從圖文轉(zhuǎn)向視頻，根據(jù)QM，短視頻月人均使用時(shí)長42.6小時(shí)，是所有泛娛樂內(nèi)容中使用時(shí)長最長且增長最快的。未來5G時(shí)代內(nèi)容視頻化的趨勢將進(jìn)一步加深，預(yù)計(jì)2025年短視頻DAU9億，5年CAGR為10.4%。短視頻變現(xiàn)模式豐富，商業(yè)化空間大。

預(yù)計(jì)2025年短視頻移動(dòng)廣告市場規(guī)模4600多億，5年CAGR 34%；預(yù)計(jì)2025年直播電商GMV 6萬億，5年CAGR 58%；另外還有在線教育、游戲、本地生活等變現(xiàn)方式有待進(jìn)一步開發(fā)。

年中開始建議關(guān)注幾個(gè)促銷大時(shí)點(diǎn)直播帶貨GMV增長和貨品種類結(jié)構(gòu)情況。快手（1024.HK）社區(qū)屬性強(qiáng)，差異化競爭下用戶保持高增長，廣告和直播電商商業(yè)化剛起步，處于高速增長期，建議關(guān)注。

在線長視頻：短期建議關(guān)注ARPU值提升，劇集成本下降ROI回升，廣告恢復(fù)增長。

騰訊視頻和愛奇藝相繼提價(jià)，我們預(yù)計(jì)會(huì)員ARPPU短期內(nèi)看到顯著的提升，且長期將保持增長。視頻平臺(tái)的自制和獨(dú)播劇比例繼續(xù)提升，帶動(dòng)付費(fèi)滲透率提升。劇集的生產(chǎn)成本回歸理性，投資回報(bào)率漸高，預(yù)計(jì)視頻平臺(tái)利潤將開始得到改善。預(yù)計(jì)2021在線視頻廣告收入相較于2020高增長，且向頭部內(nèi)容集中。推薦關(guān)注自制能力和創(chuàng)新能力強(qiáng)的芒果超媒（300413.SZ）。

游戲：手游進(jìn)入精品化時(shí)代，利好頭部CP，暑期大作密集發(fā)布。

1、游戲精品化趨勢下，游戲研發(fā)時(shí)間和資金的投入要求將大幅提升，小玩家將被擠出市場，頭部CP市占率將繼續(xù)提高。

2、隨著行業(yè)CP集中度的提高，CP對渠道將更有議價(jià)權(quán)，享受更多產(chǎn)業(yè)鏈利益的分成。

3、短期看，行業(yè)大作不斷，例如網(wǎng)易國風(fēng)新作《忘川風(fēng)華錄》等；完美世界《夢幻新誅仙》《舊日傳說》《非常英雄救世奇緣》等；吉比特重點(diǎn)產(chǎn)品《摩爾莊園》等；寶通科技《終末陣線：伊諾貝塔》《幻象回憶》等。推薦關(guān)注研發(fā)實(shí)力強(qiáng)的完美世界（002624.SZ）。

影院：供需改善，龍頭市占率提升。

供給端看，影院新開增速明顯放緩，倒閉影院數(shù)量也增多。我國影院大規(guī)模擴(kuò)張從2011年開始，意味著2021年前后每年有1000家以上的影院租約到期，占目前影院總數(shù)量的10%左右。

需求端看，我國票房還有一倍的增長空間。短期來看，五一檔觀影需求強(qiáng)勁，后續(xù)多部海外大片或?qū)⑸嫌?。龍頭企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，以及更有能力開啟并購，市占率將得到提高，釋放經(jīng)營杠桿。

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