就營收利潤數(shù)據(jù)而言，銀行系消費(fèi)金融公司在頭部梯隊(duì)中的勢力增強(qiáng)，招聯(lián)消費(fèi)金融的利潤規(guī)模與其他頭部機(jī)構(gòu)的差距被進(jìn)一步拉開。2021年，招聯(lián)消費(fèi)金融與中銀消費(fèi)金融的利潤差距為22.19億，而2020年這一數(shù)據(jù)為12.08億。

在五家頭部消費(fèi)金融公司中，唯獨(dú)馬上消費(fèi)金融的銀行系標(biāo)簽較弱。作為在金融科技方面領(lǐng)先的消費(fèi)金融公司，馬上消費(fèi)金融依然能取得營收、利潤和資產(chǎn)規(guī)模優(yōu)勢，實(shí)屬不易，畢竟一些老牌頭部機(jī)構(gòu)已經(jīng)跌落。

從利潤增幅來看，2021年頭部機(jī)構(gòu)均實(shí)現(xiàn)較大增幅，增幅從高到低依次為中郵消費(fèi)金融206%、馬上消費(fèi)金融94%、中銀消費(fèi)金融85%、招聯(lián)消費(fèi)金融84%、興業(yè)消費(fèi)金融65%。對(duì)比2021年上半年的利潤增幅，全年增幅回歸合理水平，這主要受2020年上半年疫情高峰期影響。

「鐳射財(cái)經(jīng)」還從營收利潤率角度，拆解了頭部機(jī)構(gòu)的盈利能力差異。通過對(duì)比利潤和營收，營業(yè)利潤率從高至低依次為興業(yè)消費(fèi)金融27%、中郵消費(fèi)金融22%、招聯(lián)消費(fèi)金融19%、中銀消費(fèi)金融16%、馬上消費(fèi)金融14%。

一般來講，營業(yè)利潤率越高，代表盈利能力越強(qiáng)。對(duì)比各家機(jī)構(gòu)的營業(yè)利潤率，便能窺見銀行系消費(fèi)金融公司的資產(chǎn)收益水平較強(qiáng)，這在一定程度上主要得益于資金成本優(yōu)勢和股東方的渠道獲客優(yōu)勢。

馬上消費(fèi)金融的營業(yè)利潤率雖然較低，但其在科技方面的投入成本較高，后期科技能力對(duì)成本壓力釋放可能會(huì)起到較大作用。公開資料顯示，截至2021年，馬上消費(fèi)金融已經(jīng)擁有1300多人的技術(shù)團(tuán)隊(duì)，占公司總?cè)藬?shù)七成以上。

資產(chǎn)規(guī)模層面，目前頭部機(jī)構(gòu)僅有招聯(lián)消費(fèi)金融的資產(chǎn)體量過千億，其他幾家居五六百億的水平。僅以這五家頭部消費(fèi)金融公司的資產(chǎn)規(guī)模，持牌消費(fèi)金融公司整體體量仍然難以突破，螞蟻消費(fèi)金融入場，規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)爆發(fā)增長，萬億持牌消金就要到來。

值得一提的是，中原消費(fèi)金融2021年業(yè)績可圈可點(diǎn)。中原消費(fèi)金融在2021年放款金額達(dá)645.44 億元，貸款余額為251.72 億元，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.95 億元，同比增長70%。此外，中原消費(fèi)金融的用戶量得到突破，2021年客戶數(shù)量大幅增加426.01萬戶，持續(xù)增長的用戶規(guī)模也為中原消費(fèi)金融資產(chǎn)擴(kuò)張?zhí)峁┛赡堋?/p>

在持牌消費(fèi)金融后排玩家中，海爾消費(fèi)金融、陽光消費(fèi)金融、湖北消費(fèi)金融、晉商消費(fèi)金融、小米消費(fèi)金融分別實(shí)現(xiàn)利潤為1.91億、1.08億、0.93億、0.61億、0.04億。其中，開業(yè)不到兩年的陽光消費(fèi)金融已開始盈利，利潤規(guī)模超過湖北消費(fèi)金融、晉商消費(fèi)金融等。

決戰(zhàn)萬億賽道

業(yè)績?cè)鲩L背后，反映了當(dāng)前持牌消費(fèi)金融市場釋放的增長信號(hào)。去年至今，持牌消費(fèi)金融行業(yè)經(jīng)歷了政策驅(qū)動(dòng)、玩家擴(kuò)容、數(shù)字化轉(zhuǎn)型，貫穿業(yè)績?cè)鲩L的主線主要有以下幾方面。

首先，持牌消費(fèi)金融基本面向上向好，機(jī)構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管的變化趨勢將重塑消費(fèi)金融市場格局。去年以來，監(jiān)管對(duì)網(wǎng)絡(luò)小貸和金融科技加強(qiáng)管理，重申金融業(yè)務(wù)必須持牌化發(fā)展，非持牌機(jī)構(gòu)退場會(huì)出讓一部分市場份額給其他持牌機(jī)構(gòu)，消費(fèi)金融公司自然也是受益者。長期來看，持牌消費(fèi)金融公司將在強(qiáng)監(jiān)管政策中獲得流量和資金的紅利。

其次，數(shù)字化轉(zhuǎn)型邁向縱深，科技驅(qū)動(dòng)效應(yīng)釋放。當(dāng)前，消費(fèi)金融公司數(shù)字化水平分化嚴(yán)重，但從2020年開始各個(gè)梯隊(duì)的玩家均步入數(shù)字化轉(zhuǎn)型快車道。

頭部機(jī)構(gòu)的數(shù)字化戰(zhàn)略起步較早，科技輸出能力強(qiáng)勁，已形成信貸服務(wù)全鏈條智能化運(yùn)營。具體來看，馬上消費(fèi)金融、中原消費(fèi)金融等機(jī)構(gòu)已形成科技驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)的展業(yè)路徑。

最后，持牌消費(fèi)金融公司增資和賽道擴(kuò)容提速，為市場注入資金與活力。去年，招聯(lián)啟動(dòng)大規(guī)模增資，注冊(cè)資本由38.69億增至100億。螞蟻消費(fèi)金融已向消費(fèi)者提供服務(wù)，花唄、借唄完成品牌隔離，并且螞蟻消費(fèi)金融增資計(jì)劃也浮出水面。

此外，頭部城商行發(fā)力持牌消費(fèi)金融業(yè)務(wù)，江蘇銀行增資蘇銀消費(fèi)金融，寧波銀行十億摘得華融消費(fèi)金融７０％股權(quán)，南京銀行奪得蘇寧消費(fèi)金融控制權(quán)。

業(yè)務(wù)層面，消費(fèi)金融公司邊通過自主獲客+股東場景+助貸的模式展業(yè)，邊建設(shè)自營場景和生態(tài)能力，承接并沉淀用戶，再利用精細(xì)化運(yùn)營提升用戶的復(fù)貸率。招聯(lián)、海爾消費(fèi)金融等機(jī)構(gòu)，更是把目光聚焦到線下團(tuán)隊(duì)和小微貸產(chǎn)品，通過自主獲客路徑打開新業(yè)務(wù)空間。

賽道雖在升溫，但洗牌也將加劇。這兩年，消費(fèi)金融公司已經(jīng)經(jīng)歷了利率的調(diào)整，定價(jià)空間收窄。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，持牌消費(fèi)金融行業(yè)內(nèi)部未來會(huì)越來越內(nèi)卷，機(jī)構(gòu)為了爭搶優(yōu)質(zhì)客群，定價(jià)博弈加劇，盈利自然也會(huì)被波及?！案螞r，體量規(guī)模和資源稟賦不同的消費(fèi)金融公司在資金定價(jià)上的能力差異非常大?！?/p>

未來已來。消費(fèi)金融服務(wù)觸點(diǎn)增多，ESG標(biāo)準(zhǔn)加速滲透，估值已不再局限于單一的產(chǎn)品和服務(wù)，只有真正形成科技連接的資金、資產(chǎn)、社會(huì)責(zé)任循環(huán)生態(tài)，才能在風(fēng)險(xiǎn)周期和激烈競爭中立于不敗之地。

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