蘋果是一家出色的企業(yè)。但是我們認為蘋果在2020年的上漲之后，估值有些過頭了。

我們預計蘋果股東的年回報率將達到7%至8%，略低于市場水平，遠低于蘋果自21世紀以來的回報率。
蘋果需要漲到什么價位，才能讓我們重新開始購買？
在多數(shù)人看來，蘋果公司（股票代碼：AAPL）一直是一臺盈利機器。然而，就像在大盤股中經(jīng)常出現(xiàn)的情況一樣，蘋果公司和蘋果股票是兩個不同的概念。蘋果的股東多年來獲利頗豐，但相對于其收益而言，蘋果股票過去不算太貴。但是，自2019年以來，蘋果的估值發(fā)生了變化。
展望未來，我們將根據(jù)蘋果2021年的盈利預期對其進行估值，預計蘋果2021年的盈利為4.00美元，這意味著蘋果股票的預期市盈率約為32倍。
如今，蘋果公司的估值與iPhone發(fā)布前差不多。不過，現(xiàn)在蘋果公司還沒有新的能夠改變世界的產(chǎn)品，能夠讓蘋果的估值達到現(xiàn)在的水平，唯一的策略只有對蘋果業(yè)務的不斷改進，才能夠使估值達到一個新臺階。因此，直觀地看，作為蘋果現(xiàn)在的股東，不會像過去的蘋果股東那樣獲得比較高的成功。
怎樣看待蘋果的估值才是合理的？
估值過高主要有兩種類型。第一種是普通的估值過高，即大型、受歡迎和熟悉的公司以相對于其現(xiàn)金流的溢價進行交易。第二種是當一家公司經(jīng)歷泡沫時，會出現(xiàn)估值過高的情況。蘋果肯定沒有出現(xiàn)泡沫，但市場沒有給蘋果股東已經(jīng)習慣了的豐厚股息和增長機會。
值得注意的是，目前還不存在促使蘋果股價下跌的直接因素。對蘋果而言，它的估值可能會或多或少無限期地保持在高水平，除非它在未來面臨著一些重大的風險因素。因此，蘋果股東現(xiàn)在遇到的問題不在于他們會在一段時間內(nèi)損失一大筆錢，而在于他們不會像過去那樣從蘋果股票上賺很多錢。
我們把蘋果的凈收益率對應的預期市盈率（約3.1%），加上一個合理的目標，能夠得出蘋果在未來5-10年每股預期收益增長為每年7.1%~8.1%，這比市場低了一兩個百分點。
蘋果未來增長的機會在哪里?
蘋果需要增加它的收益，以此證明它的估值是合理的。如果蘋果想要超出投資者的預期，它可能需要以高于預期的速度增長收入，或者提高毛利率。這很容易理解。
在蘋果公司最近的財報電話會議上，庫克強調(diào)，蘋果公司在疫情期間的營收仍能增長6%。對于蘋果公司目前所處的環(huán)境來說，這確實很好，但這又回到了估值上，通常，營收每年增長6%的公司不會以32倍的預期收益交易。
過去幾年，蘋果戰(zhàn)略和多次擴張的關(guān)鍵在于其服務領(lǐng)域的增長。作為一個企業(yè)，服務業(yè)務確實對蘋果有幫助，因為iPhone的銷售時而繁榮時而蕭條，利潤率不錯，但也不是高得離譜。
然而，蘋果的服務部門在最近一個季度的利潤率為67%，其收入來自訂閱和平臺購買的穩(wěn)定增長。服務涵蓋了從Apple Pay到應用程序購買，再到新聞和音樂的方方面面。蘋果最近也表示有興趣進入播客領(lǐng)域，我們相信蘋果會在這一領(lǐng)域做得很好，這是一個不錯的市場，但可能不會讓他們賺到數(shù)十億美元。
蘋果也在為Mac生產(chǎn)芯片，我們預計這將對Mac的利潤產(chǎn)生積極影響，盡管他們能賺多少還不確定。但從長遠來看，如果蘋果想贏，我們預計他們會通過繼續(xù)逐步提高利潤率和使收入來源多樣化來實現(xiàn)。但我們還是不確定這能否證明蘋果的估值是合理的。
說句實在話，蘋果是一家偉大的公司。但考慮到蘋果目前的估值，要想贏得長期的支持，蘋果不僅僅需要贏。蘋果需要打敗它的大型科技股競爭對手，其中許多公司的估值和蘋果一樣高。
蘋果的股票現(xiàn)在值得買進嗎?
我們認為，以目前的價格，蘋果不值得買進。
如果你持有它，我建議你持有它，除非你因為蘋果股票的上漲而缺乏分散投資。有些蘋果股東通過長期持有蘋果而賺了數(shù)百萬美元，他們可能不同意這種觀點，但對我們來說，目前的估值已不再具有令人信服的優(yōu)勢。
由于蘋果公司是一家出色的公司，我們可以考慮重新買入。如果蘋果股價拉回到2020年6月的價格90美元以下，那么蘋果的估值將等于目前的市場水平，這個股價是可以買入的。如果蘋果股價跌至70美元（2020年4月的價格），那么可以堅定買入。
蘋果公司的業(yè)務沒有根本性的問題，這一點我們依然堅信。然而，由于其估值不斷攀升，這已經(jīng)不是我們多年來喜歡的那個蘋果了。如果投資者有充足的閑錢可以投資，我們的建議是可以把投資到其他地方，可能會獲得更高的回報。

以上僅作為投資交流，不代表投資建議

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