前段時(shí)間，有朋友留言讓網(wǎng)叔推薦幾只債基。

不看不知道，一看好家伙：

留言的點(diǎn)贊量居然比文章的還高！

看來大家現(xiàn)在是真的“偏愛”債基。

想想也是，經(jīng)歷了股市2年的“毒打”，很多人學(xué)聰明了：

投資還是保守一點(diǎn)為好。

二級(jí)債，“債券打底，股票創(chuàng)超收”，確實(shí)符合保守的特征。

今天，網(wǎng)叔就給大家聊聊二級(jí)債。

1.0

為什么大家開始“愛”債基了？

仔細(xì)想想，其實(shí)大家愛債基，在情理之中。

今年“多災(zāi)多難”，大多數(shù)金融資產(chǎn)表現(xiàn)的“一塌糊涂”。

股市“跌媽不認(rèn)”，滬深300至今跌了16%，最大回撤23%。

信托頻頻暴雷，前段日子，素以“風(fēng)控嚴(yán)格”著稱的招行，代銷的信托都暴雷了。

最安全的銀行存款也能出事，6家CZ銀行的存款，普通老百姓的血汗錢，竟然莫名其妙，不翼而飛了。

在“一片狼藉”中，有一類產(chǎn)品卻“歲月靜好”，沒錯(cuò)，就是債基。

中證全債今年以來逆勢(shì)上漲了3.6%，而最大回撤只有0.6%。

難怪大家會(huì)移情別戀，愛上它。

債基表現(xiàn)這么好，是有原因的。

西方流行一種叫“美林時(shí)鐘”的理論。

“美林時(shí)鐘”將經(jīng)濟(jì)分為4個(gè)階段：衰退、復(fù)蘇、過熱、滯漲。

衰退期，“經(jīng)濟(jì)下行，通脹下行”，

這階段的收益率表現(xiàn)是：債券＞現(xiàn)金＞股票＞大宗商品。

復(fù)蘇期，“經(jīng)濟(jì)上行，通脹下行”，

這階段的收益率表現(xiàn)是：股票＞債券＞大宗商品＞現(xiàn)金。

過熱期，“經(jīng)濟(jì)上行，通脹上行”，

這階段的收益率表現(xiàn)是：大宗商品＞股票＞現(xiàn)金/債券。

滯漲期，“經(jīng)濟(jì)下行，通脹上行”，

這階段的收益率表現(xiàn)是：現(xiàn)金＞大宗商品/債券＞股票。

今年上半年，我們處于“衰退”期。在“衰退”期，債券表現(xiàn)最好。

所以債券上半年表現(xiàn)出色，也就不足為奇了。

目前我們處于“衰退”和“復(fù)蘇”中間的一個(gè)階段，稱為“弱復(fù)蘇”期，

悲觀一些的話，算是在“衰退”尾期，在各類資產(chǎn)中，債券未來可能依舊表現(xiàn)出色；

樂觀一些的話，算是在“復(fù)蘇”初期，股票的吸引力上升。

無論怎樣，二級(jí)債在這個(gè)階段都有優(yōu)勢(shì)的。

80%以上倉位是債基打底，如果“復(fù)蘇”遲遲不見起色，債券可以貢獻(xiàn)收益；

20%左右的股票倉位，如果“復(fù)蘇”效果快，也可以受益于股票的上漲。

在目前階段，二級(jí)債算是“既能漲又抗跌”的品種。

既然這樣，二級(jí)債確實(shí)值得詳細(xì)聊聊。

2.0

什么是二級(jí)債基？

為了方便大家更好地了解二級(jí)債基，先簡單聊聊債基體系，懂的小伙伴可以直接跳過。

債基大體可分為6類：

短期純債基金、中長期純債基金、一級(jí)債基、二級(jí)債基、偏債混合基金、可轉(zhuǎn)債基金。

（1）純債基金

純債基金，顧名思義，僅投資于債券，不涉及其它權(quán)益屬性資產(chǎn)的投資。

其中，短期純債基金，投資于期限較短的債券，一般持有為6-12個(gè)月。

債券到期時(shí)間越短，波動(dòng)越小，因而短期純債基金的風(fēng)險(xiǎn)是最低的，可視為增強(qiáng)版貨幣基金。

中長期純債基金，投資于期限較長的債券，一般持有期為1-2年。

債券到期時(shí)間越長，風(fēng)險(xiǎn)越高，俗話說，“夜長夢(mèng)多”，

因而中長期純債基金的風(fēng)險(xiǎn)比短期純債基金大一些。

（2）混合債基和偏債混合基金

一級(jí)債基，主要投資于債券，但可參與“打新”，即新股申購或新（可轉(zhuǎn)）債申購。

新股或新債存在破發(fā)的可能，因而一級(jí)債基比純債的理論風(fēng)險(xiǎn)比純債基金大。

二級(jí)債基，主要投資于債券，少部分投資于股票。

一般來說，股票倉位在20%以內(nèi)，債券倉位在80%以上。

倉位分配決定了收益來源，一般來說，二級(jí)債基的主要收益是來自于“債券”，股票只（被期望）起“錦上添花”的作用。

二級(jí)債因有一定的股票倉位，風(fēng)險(xiǎn)比一級(jí)債大。

偏債混合基金，同樣主要投資于債券，少部分投資于股票，跟二級(jí)債類似。

但是偏債混合基金的股票倉位更大一些，一般在20%-40%之間，因而風(fēng)險(xiǎn)性比二級(jí)債更大。

（3）可轉(zhuǎn)債基金

可轉(zhuǎn)債基金，投資范圍是“可轉(zhuǎn)債”。

可轉(zhuǎn)債，指“可轉(zhuǎn)換成股票的債券”，名字中雖然帶有債券，但走勢(shì)跟“股票”很像，波動(dòng)并不小。

因而可轉(zhuǎn)債基金風(fēng)險(xiǎn)最高的一類“債基”，更像股票基金。

上面講了很多，概念有些復(fù)雜。

但大家不分辨也罷。

什么是二級(jí)債？就記住3點(diǎn)：

A.債券倉位在80%以上，股票倉位在20%以內(nèi)；

B.主要收益來源是債券，股票起“錦上添花”的作用；

C.回調(diào)不大。

3.0

市場(chǎng)上有哪些好的二級(jí)債基？怎么選？

來到了大家最關(guān)心的部分：報(bào)代碼！

廢話不多說，先上榜單：

目前，市場(chǎng)上優(yōu)秀的二級(jí)債基金經(jīng)理有39位，優(yōu)秀的二級(jí)債有54只。

下面聊聊這些基金經(jīng)理和基金是怎么選的。

總體來說，二級(jí)債遵循“先選人，再選基”的步驟，跟以往我們選股票基金的方法一致。

分為3步。

第一步，從“基金經(jīng)理”的角度篩選。

標(biāo)準(zhǔn)是：

從業(yè)5年以上，年化收益5%以上，管理規(guī)模50億以上的基金經(jīng)理。

不多說，這跟我們之前的理念一脈相承：長期業(yè)績牛逼，管理大規(guī)模業(yè)績依然牛逼。

這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是我們可以投資的底線。

第二步，從“資產(chǎn)配置”的角度篩選。

標(biāo)準(zhǔn)是：

債券倉位在80%-130%之間，股票倉位在5%-25%之間。

既是二級(jí)債，那么理論上，“債券倉位在80%-100%之間，股票倉位在0-20%之間”。

但是現(xiàn)實(shí)情況稍微復(fù)雜一些。

某些債基可能加了“杠桿”，即借錢投資，從而使債基的倉位提高到100%以上。

債基波動(dòng)比較小，加點(diǎn)杠桿也無妨；

但是如果杠桿加太大了，風(fēng)險(xiǎn)就上來了，所以我們將債券的倉位限制在130%以內(nèi)，即“杠桿率＞30%”的二級(jí)債，我們不投。

有時(shí)候二級(jí)債持倉股漲多了，倉位可能突破20%；

或者有時(shí)候債券漲太高了，基金經(jīng)理止盈了一些，也可能導(dǎo)致股票倉位被動(dòng)突破20%。

所以 “股票倉位” 我們適當(dāng)放寬一些，將上限提高到25%。

如果股票倉位太低，那么就成了純債基金，所以給“股票倉位”設(shè)一個(gè)下限，5%。

第三步，從“基金”的角度篩選。

標(biāo)準(zhǔn)是：

成立于2019年以前；

2019年至今的年化收益＞5%；

2019年至今的最大回撤≤10%。

第1、2點(diǎn)不用多說，目的是選出長期業(yè)績優(yōu)秀的二級(jí)債基。

光基金經(jīng)理優(yōu)秀還不夠，基金同時(shí)也優(yōu)秀才有雙重保障。

第3點(diǎn)，目的是嚴(yán)控基金的風(fēng)險(xiǎn)。

買二級(jí)債就是看上了它的“低風(fēng)險(xiǎn)”，圖個(gè)省心，所以回撤大的一律不要，不管業(yè)績?nèi)绾巍?/p>

從這3步選下來，共有39位基金經(jīng)理，54只基金，符合標(biāo)準(zhǔn)。

4.0

怎樣構(gòu)建債基組合？

優(yōu)秀的二級(jí)債基選出來了，怎么買？又成了問題。

可能的方案，無非以下幾個(gè)。

（1）方案一

方案：選幾位年化收益最高的基金經(jīng)理，或幾只年化收益最高的基金，買了。

這個(gè)方案很符合人性，誰都喜歡會(huì)賺錢的基金經(jīng)理和基金。

也很容易操作，

上面表格里的基金經(jīng)理是按年化收益從高到低排的，那么，直接選排在前面的3位基金經(jīng)理，張清華、洪流、李永興，各買1/3即可；

或者選年化收益最高的3只基金，各買1/3即可。

但是，過去的不代表未來，

這么操作，并不能保證你買的基金技?jí)浩渌亩?jí)債基。

另外，風(fēng)險(xiǎn)和收益是一體兩面，

過去收益高的，風(fēng)格上必定是偏向進(jìn)攻一點(diǎn)。

如果將這些人組合在一起，那么，整個(gè)組合的“進(jìn)攻性”就會(huì)比較強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)也上去了。

想買二級(jí)債，無非是看重“低風(fēng)險(xiǎn)”，這種犧牲“風(fēng)險(xiǎn)”的組合，非上策。

（2）方案二

方案：隨便挑幾只組合一下，反正也測(cè)不出什么名堂。

這個(gè)方案，說話實(shí)說，問題也不是特別大。

債基風(fēng)險(xiǎn)本身較小，回調(diào)不大；

并且上面的54只基金也是經(jīng)過了精挑細(xì)選的，所以隨便買買，一般也不會(huì)出啥大問題。

但是存在不確定性，

萬一你運(yùn)氣不好，挑到了“精英里的敗類”呢？

萬一你買的基金風(fēng)格突變了呢？

不管出現(xiàn)哪種“不確定性”，可以確定的是，這個(gè)方案不可能讓你長期賺取一個(gè)中等偏上的收益率。

（3）方案三：

方案：認(rèn)真研究基金經(jīng)理的持倉和風(fēng)格，科學(xué)、以及適當(dāng)均衡地配置。

債券基金經(jīng)理也有自己的風(fēng)格，

有的喜歡買長債，有的喜歡買短債；

有的喜歡買國債，有的喜歡買企業(yè)債；

有的擅長配置價(jià)值股，有的擅長配置成長股

……

對(duì)優(yōu)秀的基金經(jīng)理進(jìn)行深入研究，理解他們的投資風(fēng)格和能力邊界，然后以適當(dāng)均衡的方式組合在一起，并密切跟蹤。

這就是方案三的組合方式。

過程很復(fù)雜，

但只有這樣我們才能長期穩(wěn)定地跑出超額業(yè)績。

我們的“歲月靜好”組合，采用的就是“方案三”的配置原則。

目前“歲月靜好”上線70天，累計(jì)收益是1.17%，年化收益是6.01%；

而同期基準(zhǔn)的收益是0.59%。

從收益曲線來看，隨著時(shí)間的延長，“歲月靜好”的優(yōu)勢(shì)愈發(fā)明顯。

下面是“歲月靜好”的持倉情況。

5.0

什么時(shí)候買？

最佳的買入時(shí)機(jī)是，在十年國債到期收益率＞3%的時(shí)候買；

但在目前的特殊形勢(shì)下，現(xiàn)在也是不錯(cuò)的買點(diǎn)。

回顧一下，二級(jí)債收益的主要來源是“債券”。

那么，應(yīng)該是在債券低估的時(shí)候買。

怎樣判斷債券的估值呢？

最簡單的方式是，看十年國債的到期收益率，一般以3%為分界線，

如果十年國債的到期收益率高，大于3%，表明債券低估，值得配置；

如果十年國債的到期收益率低，小于3%，表明債券高估，不值得配置。

目前十年國債的到期收益率是2.64%，

從長周期來看，目前債券的估值一般般，并不算特別有吸引力。

但今年很多情況特殊，

經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，央行一直在“放水”，無風(fēng)險(xiǎn)利率下降，十年國債的到期收益率很難上去；

權(quán)益市場(chǎng)也一直是個(gè)鬼樣子，一對(duì)比，反而債市表現(xiàn)更好。

所以，現(xiàn)在配置些債券也不錯(cuò)。

此外，從“美林時(shí)鐘”的角度，目前“弱復(fù)蘇”也不知持續(xù)到什么時(shí)候。

配置些“二級(jí)債”，也算是不錯(cuò)的應(yīng)對(duì)方案。

6.0

怎么買？

如果打算投資二級(jí)債，現(xiàn)在可以投入一半左右的資金。

一般情況下，買基金無非3種方式：

A.定投，這是目前小白主流的投資方式；

B.一次性買入，這種操作對(duì)擇時(shí)能力的要求高；

C.分批買入，這是介于“定投”和“一次性”買入之間的操作。

二級(jí)債組合的話，一般回撤較小，走勢(shì)是一根“漂亮的直線”，

沒有必要定投，

倒不如一次性買了，或者分幾批買入，早點(diǎn)“收利息”。

所以，如果想買二級(jí)債的話，現(xiàn)在就可以投入較大部分資金。

當(dāng)然，大家如果覺得選基和構(gòu)建組合麻煩，也可以直接跟投“歲月靜好”債基組合。

操作步驟如下：

（1）打開蛋卷基金APP，搜索“歲月靜好”，

注意，主理人是華寶證券，

組合名稱是“歲月靜好”，代碼是026054。

（2）點(diǎn)擊右下角的“立即轉(zhuǎn)入”

（3）輸入轉(zhuǎn)入金額，確認(rèn)一下基本信息，確認(rèn)支付方式，需要綁定銀行卡的綁定銀行卡。

點(diǎn)擊我已閱讀并同意，點(diǎn)擊確認(rèn)轉(zhuǎn)入，輸入交易密碼。

完成以上三步后，就跟投成功了。

7.0

2022年8月24日基金估值播報(bào)（231期）

不忘初心，方得始終。

我們的投資理念：在賭國運(yùn)的大方向上，好資產(chǎn)，好價(jià)格，好基金經(jīng)理幫我們操盤。

溫馨提醒

1、看估值做投資，只適合長期投資。一般要經(jīng)歷一輪牛熊，也就是7年。

2、估值有其局限性，盡信書不如無書。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。

網(wǎng)叔：資深投資人，長期創(chuàng)業(yè)者。獨(dú)立，理性，深度思考。熱愛錢更在乎良善。閑來聊兩句常識(shí)，罵幾個(gè)混蛋，喝兩杯小酒。