"正心谷在科技制造領(lǐng)域已有諸多布局。"

本文為IPO早知道原創(chuàng)

作者｜Stone Jin

據(jù)IPO早知道消息，普源精電科技股份有限公司（RIGOL，以下簡(jiǎn)稱“普源精電”）于2022年4月8日正式以“688337”為股票代碼在科創(chuàng)板掛牌上市。

截至9:45，普源精電報(bào)于46.31元/股，市值超56億元。

創(chuàng)辦于1998年的普源精電主要從事通用電子測(cè)量?jī)x器領(lǐng)域的前沿技術(shù)開發(fā)與突破，旗下產(chǎn)品包括數(shù)字示波器、射頻類儀器、波形發(fā)生器、電源及電子負(fù)載、萬用表及數(shù)據(jù)采集器等。迄今為止，普源精電的產(chǎn)品已覆蓋全球超過80個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

值得一提的是，普源精電早在2006年就開始自主芯片研發(fā)，后在國(guó)內(nèi)首推4G示波器自研芯片組，是目前唯一搭載自主研發(fā)數(shù)字示波器核心芯片組并成功實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化的中國(guó)企業(yè)。此外，普源精電也是國(guó)內(nèi)首家具備通過搭載自研芯片實(shí)現(xiàn)4GHz帶寬和20GSa/s采樣率的高端數(shù)字示波器產(chǎn)業(yè)化能力的企業(yè)，打破了國(guó)外技術(shù)壟斷，實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)廠商從中端數(shù)字示波器向高端數(shù)字示波器的進(jìn)一步發(fā)展。

截至2021年6月30日，普源精電在全球范圍內(nèi)擁有核心技術(shù)20項(xiàng)、已授權(quán)專利386項(xiàng)(其中發(fā)明專利346項(xiàng))以及軟件著作權(quán)101項(xiàng)。

可以說，隨著以普源精電為代表的國(guó)內(nèi)企業(yè)開展通用電子測(cè)量?jī)x器芯片的自主研發(fā)，并在相關(guān)產(chǎn)品上應(yīng)用，中國(guó)通用電子測(cè)量?jī)x器市場(chǎng)將逐步發(fā)生重大改變。一方面，國(guó)內(nèi)企業(yè)自身將依據(jù)專用芯片組開展更多的產(chǎn)品迭代升級(jí)，不再受制于國(guó)外芯片供應(yīng)商，同時(shí)提升了產(chǎn)品的性能和競(jìng)爭(zhēng)力;另一方面，企業(yè)自研芯片為行業(yè)樹立了自主研發(fā)的標(biāo)桿，可引領(lǐng)行業(yè)向自主可控的方向發(fā)展。

成立至今，普源精電曾于2020年獲得正心谷、元禾、招銀、高瓴等多家知名機(jī)構(gòu)的投資。其中，正心谷為普源精電第一輪融資的聯(lián)合領(lǐng)投方。

在正心谷執(zhí)行董事陳曉宇看來，口碑和品牌影響力、自主創(chuàng)新能力、管理水平以及創(chuàng)始人王悅創(chuàng)業(yè)的初心和愿景是正心谷決定投資普源精電的四大主要思考維度。

“王悅經(jīng)常和我們講一句話——‘我做這個(gè)企業(yè)的夢(mèng)想是想把普源的小紅旗插遍全世界’。我也相信，基于過去20多年的技術(shù)積累，普源完全有能力成為一個(gè)軟硬件結(jié)合的、綜合的電子測(cè)量測(cè)試儀器方案解決商，從‘國(guó)產(chǎn)替代’真正邁向‘全球替代’！”陳曉宇說道。

在普源精電登陸科創(chuàng)板之際，《IPO早知道》與陳曉宇進(jìn)行了一次對(duì)話。在本次交流中，陳曉宇分享了彼時(shí)投資普源精電的核心邏輯、包括通用電子測(cè)量等國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)科學(xué)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)以及科技制造領(lǐng)域投資的方法論。

這里不妨補(bǔ)充一點(diǎn)，除普源精電外，正心谷亦在電子產(chǎn)業(yè)鏈的上游投資了微容科技、鵬鼎控股等企業(yè)，下游則投資紫光展銳、奉加微電子、昂納科技、云豹智能等企業(yè)。此外，正心谷在新能源領(lǐng)域的布局還包括億緯鋰能、中創(chuàng)新航、錦源晟等。

以下系《IPO早知道》與正心谷執(zhí)行董事陳曉宇的對(duì)話節(jié)選：

國(guó)產(chǎn)電子儀器行業(yè)拐點(diǎn)已至，軟件、材料等行業(yè)同樣如此

Q：2020年正心谷選擇投資普源精電的核心邏輯主要有哪些？

陳曉宇：從趨勢(shì)上來看，隨著這兩年世界地緣政治格局緊張加劇，基礎(chǔ)的儀器，軟件，材料，這些國(guó)家科技的底層支柱行業(yè)開始獲得機(jī)會(huì)和關(guān)注。其中，國(guó)內(nèi)的通訊射頻類企業(yè)、半導(dǎo)體設(shè)計(jì)類企業(yè)、汽車電子及國(guó)防科工及其他硬科技產(chǎn)業(yè)鏈公司均開始尋求國(guó)產(chǎn)電測(cè)儀器的國(guó)產(chǎn)解決方案。

在一次和行業(yè)專家的訪談中，正心谷團(tuán)隊(duì)關(guān)注到普源精電這家公司，知道這家公司是國(guó)內(nèi)電測(cè)行業(yè)的排頭兵。從普源本身來看，我們主要綜合四個(gè)維度的考慮決定投資：

一、品牌和口碑。電測(cè)儀器行業(yè)其實(shí)是一個(gè)“to工程師”的行業(yè)，在關(guān)注到普源后，我們做了大量的用戶調(diào)研，也訪談了包括不少國(guó)內(nèi)IC設(shè)計(jì)的工程師，汽車電子的工程師。從訪談結(jié)果看，無論是半導(dǎo)體行業(yè)、還是汽車電子行業(yè)等等，在很多工程師的認(rèn)知中，普源就是國(guó)內(nèi)同行業(yè)里的第一品牌。同時(shí)，我們翻閱了一些電商數(shù)據(jù)，也發(fā)現(xiàn)在同參數(shù)的情況下，普源的售價(jià)是高于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的，這也從另一個(gè)側(cè)面驗(yàn)證了這家公司在過去20年已經(jīng)積攢了不錯(cuò)的口碑和品牌影響力。

二、創(chuàng)新能力。自2006年起，普源開始自主進(jìn)行芯片研發(fā)的想法，2017年開始在國(guó)內(nèi)率先推出自己的數(shù)字示波器自研芯片組。換句話來說，普源從起步相較于國(guó)內(nèi)同行就是主打“通過技術(shù)研發(fā)提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)能力”的路線，這兩年普源在中高端產(chǎn)品突破只是十余年堅(jiān)持這條路線的結(jié)果，企業(yè)是依靠研發(fā)和創(chuàng)新發(fā)展的。另外有一個(gè)細(xì)節(jié)是，普源在品牌塑造上也相較于一般科技企業(yè)有創(chuàng)新，他們邀請(qǐng)了像汪小敏這樣的歌手來為自己的示波器和研發(fā)故事去創(chuàng)作主題曲，在B站上投放電測(cè)知識(shí)吸引年輕人，請(qǐng)咨詢公司來給自己做公司定位，大家可以去關(guān)注一下他們的公眾號(hào)和網(wǎng)站就會(huì)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)是一家充滿創(chuàng)新活力朝氣的企業(yè)，這樣的創(chuàng)新能力在這類制造業(yè)企業(yè)中還是比較少有的。

三、管理水平。這一點(diǎn)外界也許并不在意，但相當(dāng)重要——普源從丹納赫（注：全球范圍最為頭部的儀器公司）引入了管理體系和牛人，從而幫助普源的產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)精益管理，在質(zhì)量把控、一致性、產(chǎn)線標(biāo)識(shí)、智能工廠等各個(gè)方面都做的非常好；后來又建立起銷售管理系統(tǒng)、財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)等，普源都已經(jīng)搭建的比較完善。在未來普源規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張的過程中，這些事實(shí)上都是其可以快速放量的一個(gè)基石。

四、創(chuàng)始人本身。從我們跟王悅的接觸下來，我們發(fā)現(xiàn)他是一個(gè)既懂技術(shù)、又懂管理的創(chuàng)始人，這在技術(shù)出身的創(chuàng)業(yè)者里面并不多見；包括普源的高管團(tuán)隊(duì)聚集了不少原來知名企業(yè)的高管，整個(gè)團(tuán)隊(duì)都非常有拼勁。

基于前述對(duì)行業(yè)趨勢(shì)的判斷、以及對(duì)普源公司的認(rèn)可，我們對(duì)其進(jìn)行了持續(xù)的聯(lián)系和跟蹤，并最終獲得公司認(rèn)可，完成了當(dāng)時(shí)那一輪的領(lǐng)投。

Q：相對(duì)于其他學(xué)科，通用電子測(cè)量在國(guó)內(nèi)的起步時(shí)間還是相對(duì)較晚的？

陳曉宇：對(duì)于這個(gè)現(xiàn)象我是這么理解的：在近幾年全球地緣政治加速緊張之前，整個(gè)全球的分工是較為明確的：中國(guó)其實(shí)更多的還是扮演著全球制造工廠的角色，優(yōu)勢(shì)行業(yè)偏應(yīng)用科學(xué)、偏服務(wù)業(yè)、偏加工制造業(yè)；而整個(gè)科技制造的源頭或者基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，即這輪工業(yè)革命開始到現(xiàn)在整個(gè)科學(xué)發(fā)展的最底層?xùn)|西，其實(shí)還是掌握在以歐美國(guó)家為主的少數(shù)幾個(gè)國(guó)家手中。

在科技制造的基礎(chǔ)科學(xué)產(chǎn)業(yè)里：材料、儀器設(shè)備和軟件可謂是三大支柱，而這三樣都屬于基礎(chǔ)學(xué)科，屬于一個(gè)需要很長(zhǎng)時(shí)間的研發(fā)投入、卻又很難在短時(shí)間內(nèi)得到很好收效的行業(yè)。同時(shí)，由于歐美寡頭的壟斷，工業(yè)軟件，基礎(chǔ)材料、精密儀器等等這些行業(yè)都存在一個(gè)共同的特點(diǎn)——國(guó)外同行業(yè)的巨頭公司已經(jīng)非常大了，因?yàn)樗麄冏钤鐝墓I(yè)革命開始，就在做這件事，伴隨著數(shù)百年科技的演變不斷發(fā)展壯大；國(guó)內(nèi)的科技制造行業(yè)是從8、90年代從制造和應(yīng)用端接上，并沒有經(jīng)歷這樣一個(gè)過程，國(guó)內(nèi)企業(yè)想要做這些基礎(chǔ)學(xué)科，如果沒有近年來較強(qiáng)的自主可控訴求的話，生存下來都比較艱難。

事實(shí)也正是如此，不僅僅是通用電子測(cè)量?jī)x器行業(yè)，國(guó)內(nèi)的CAD、CAE、EDA等技術(shù)研發(fā)工業(yè)軟件，以及半導(dǎo)體上游材料電子特氣、光刻膠等，如果是放在5年前大家基本上都不太愿意在這些見效非常慢的行業(yè)里創(chuàng)業(yè)，大規(guī)模投入持續(xù)研發(fā)的意愿更不強(qiáng)，就導(dǎo)致了這些基礎(chǔ)學(xué)科行業(yè)相較于其他國(guó)內(nèi)應(yīng)用科學(xué)發(fā)展的較慢。

Q：通用電子測(cè)量應(yīng)用場(chǎng)景還是蠻多的，對(duì)整個(gè)行業(yè)未來的走勢(shì)如何判斷？

陳曉宇：2020年初，也就是我們投的那個(gè)時(shí)間點(diǎn)，不光是儀器，也是國(guó)內(nèi)工業(yè)軟件、基礎(chǔ)材料這一類比較核心的、需要自主可控的行業(yè)的一個(gè)共同的拐點(diǎn)。

我們預(yù)計(jì)，國(guó)產(chǎn)電子儀器行業(yè)能夠達(dá)到的target market較之前可能會(huì)快速翻倍，這個(gè)趨勢(shì)是非常明顯的。從幾家頭部公司的收入體量就可以看出來，2021年較2020年是個(gè)拐點(diǎn)，2022年較2021年可能又是一個(gè)拐點(diǎn)。

我們也注意到一個(gè)現(xiàn)象，國(guó)內(nèi)諸如華為、中興這樣的電子通訊龍頭企業(yè)；立訊、歌爾這種消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)；德賽西威、經(jīng)緯恒潤(rùn)等汽車電子產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，開始紛紛把可控的供應(yīng)鏈納入他們自己采購，甚至是考核的KPI，他們覺得這是件非常重要的事情；另一方面本身這些電子儀器下游應(yīng)用層的企業(yè)，自己的規(guī)模也在不斷增長(zhǎng)，在全球產(chǎn)業(yè)鏈的地位也在不斷提升，兩方面的因素疊加在一起，就促成了行業(yè)拐點(diǎn)的快速到來。

電子測(cè)量?jī)x器市場(chǎng)呈紡錘型，從「儀器提供商」邁向「解決方案提供商」

Q：放眼全球來看，普源與是德科技、羅德施瓦茨、泰克等國(guó)際巨頭相比的核心競(jìng)爭(zhēng)力又是什么，畢竟普源的境外收入占比已經(jīng)超過一半了？

陳曉宇：我覺得可以從兩個(gè)維度來回答這個(gè)問題。

一方面，不僅是普源，包括另外幾家A股上市的電子測(cè)量?jī)x器廠家，它們的境外收入占比也比較高。在境外銷售這一塊，國(guó)內(nèi)企業(yè)其實(shí)主打的是偏低端的市場(chǎng)，客戶群體主要是個(gè)人消費(fèi)者、電子發(fā)燒友、國(guó)外有很多自己DIY做點(diǎn)改裝的車庫等等，他們存在這樣的采購需求。這個(gè)市場(chǎng)相對(duì)來說已經(jīng)是個(gè)中國(guó)企業(yè)占領(lǐng)的紅海市場(chǎng)，我們中國(guó)企業(yè)基于供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)和人員成本以低價(jià)取勝，是德、泰克這些玩家在這一塊是打不過我們的，他們也不太愿意涉及這樣的低端市場(chǎng)。

另一方面，普源現(xiàn)在在國(guó)內(nèi)主打的是to B市場(chǎng)，從過去的高?？蒲性核臐B透，到這兩年開始真正的到了工業(yè)企業(yè)的研發(fā)需求。這個(gè)市場(chǎng)我們認(rèn)為相對(duì)來說是個(gè)藍(lán)海市場(chǎng)。這也是國(guó)內(nèi)企業(yè)剛剛開始正面跟Keysight、泰克這類企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的開始。

王悅跟我們講過一點(diǎn)，也可以分享給大家——整個(gè)電子測(cè)量?jī)x器市場(chǎng)如果縱坐標(biāo)是產(chǎn)品技術(shù)難度，橫坐標(biāo)是市場(chǎng)規(guī)模的話，是一個(gè)紡錘型的，中間寬兩頭窄。

最中低端的這一波產(chǎn)品，也就是海外賣的產(chǎn)品，其實(shí)是數(shù)量多、但單臺(tái)單價(jià)低、毛利低的一塊，這塊的整體價(jià)值量（市場(chǎng)規(guī)模）并不高；中間紡錘最款的這部分，也就是大量工業(yè)企業(yè)研發(fā)真正需要用到的測(cè)量?jī)x器，這塊儀器市場(chǎng)空間大、單價(jià)較高、數(shù)量較多，毛利也相對(duì)高；最上面則是非常高端的市場(chǎng)，一臺(tái)示波器可能要賣到大幾百萬美金，這屬于單價(jià)高、毛利極高的頂級(jí)科學(xué)應(yīng)用需求，但整個(gè)合起來市場(chǎng)規(guī)模不大。

目前，普源正在從中低端往中高端走，正在開始滲透的主要就是中間那一層；在這塊，普源是領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)同行的。而由于是自研芯片、自己組裝生產(chǎn)，人員成本生產(chǎn)效率上有優(yōu)勢(shì)，相較于海外品牌，普源的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)比較明顯，在都保持高毛利的情況下，普源的產(chǎn)品價(jià)格可以比海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手低不少。大家仔細(xì)閱讀招股書和普源分季度的毛利率水平的時(shí)候就會(huì)發(fā)現(xiàn)，普源的毛利率一直在往上走，這其實(shí)背后反映的就是普源中高端產(chǎn)品的收入占比越來越高，未來還會(huì)繼續(xù)往上提升。

當(dāng)然，坦率地說，相較于國(guó)外這些大品牌，我們幾家國(guó)內(nèi)電子儀器公司的體量還相差甚遠(yuǎn)，研發(fā)投入和水平也差的很遠(yuǎn)，市值也差了數(shù)十倍；國(guó)外這些大品牌往往提供的不是一臺(tái)儀器，而是一整套解決方案——示波器、頻譜分析儀、信號(hào)發(fā)生器、射頻功率計(jì)等等都是同一家廠商的，在測(cè)試儀器方案上已經(jīng)形成了一個(gè)生態(tài)，這使得國(guó)內(nèi)企業(yè)很難去用一個(gè)品牌的單臺(tái)儀器來替代整套測(cè)試解決方案里的某一個(gè)，所以整體而言國(guó)內(nèi)企業(yè)還有很長(zhǎng)的路要走。

但我相信普源未來也一定能走到這一步——不僅僅是一個(gè)儀器提供商，而是一個(gè)綜合測(cè)試方案解決的提供商。

Q：大家看到的是今天普源上市了，但其實(shí)這是一家成立了20多年的企業(yè)，在你眼中，他們過去這20多年比較堅(jiān)持的幾點(diǎn)是什么？

陳曉宇：王悅經(jīng)常和我們講一句話：“我做這個(gè)企業(yè)的夢(mèng)想是想把普源的小紅旗插遍全世界?！?/p>

王悅和他的兩位北工大校友一開始就是帶著一腔熱血在創(chuàng)業(yè)，要的就是把儀器做到國(guó)產(chǎn)化，而不是把它當(dāng)作所謂的生意來做。另外，王悅本身也出自書香門第，從小耳濡目染，對(duì)儀器、儀表、芯片等都有一定的sense——普源開始芯片自主研發(fā)想法的2006年，甚至開始投產(chǎn)的2017年，根本沒有當(dāng)下的“半導(dǎo)體熱”，在那個(gè)時(shí)候極少有人愿意去自研芯片。畢竟，把芯片買來貼個(gè)牌，比自主研發(fā)來說可以在短期內(nèi)創(chuàng)造出更高的收入、利潤(rùn)。

到目前為止，普源現(xiàn)在在全球范圍內(nèi)擁有已授權(quán)的發(fā)明專利近400項(xiàng)、軟件著作權(quán)超100項(xiàng)。對(duì)于一家收入規(guī)模還在5億左右的企業(yè)來說，這個(gè)數(shù)字可以說是“驚人”的。

在我看來，今天的上市對(duì)于普源來說可能僅僅就是一個(gè)“里程碑”、一個(gè)公司發(fā)展過程中的紀(jì)念性時(shí)刻；王悅想要的是把普源做成一個(gè)真正的“民族品牌”。從正心谷的視角來看，我們也認(rèn)為“長(zhǎng)期，專注”這兩點(diǎn)非常難能可貴。

Q：完成上市這一“里程碑”后，對(duì)普源未來的期待是什么？

陳曉宇：一方面，上市這件事情可以幫助普源進(jìn)一步提高品牌聲譽(yù)和影響力，吸引更多國(guó)內(nèi)外的一流人才。這點(diǎn)普源一直在做，我們幾個(gè)股東也都給普源推薦過一些人才，我們相信接下來一定有更多優(yōu)秀人才加入普源這個(gè)平臺(tái)，普源也一直把優(yōu)秀人才的引進(jìn)當(dāng)作企業(yè)最重要的事情來做。

另一方面，通過上市普源可以儲(chǔ)備更加雄厚的資金，合理整合國(guó)內(nèi)外的產(chǎn)業(yè)資源、并購公司，進(jìn)而把品牌影響力和客戶范圍做得更大。

目前，普源在示波器這個(gè)品類上是國(guó)內(nèi)遙遙領(lǐng)先的；在頻譜分析儀、信號(hào)發(fā)生器、直流穩(wěn)壓電源，數(shù)據(jù)采集器這些電子測(cè)量?jī)x器的其他品類上，通過研發(fā)、整合，普源可以逐步將優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品的品類鋪開、客戶品類鋪開，而這些品類的市場(chǎng)空間可能近10倍于示波器，加上普源本身已經(jīng)積累的100多項(xiàng)軟件著作權(quán)，普源完全有能力成為一個(gè)軟硬件結(jié)合的、綜合的電子測(cè)量測(cè)試儀器方案解決商。

“國(guó)產(chǎn)替代”只是第一步，國(guó)內(nèi)將涌現(xiàn)更多優(yōu)秀的科技制造企業(yè)

Q：正心谷在成立之初就將“科技制造”列為自己的核心賽道之一，但制造業(yè)其實(shí)投起來還是具有相當(dāng)難度的？

陳曉宇：分幾個(gè)層面來看這件事：

其一、從行業(yè)特點(diǎn)來看，與其他行業(yè)相比，在企業(yè)的較早階段，制造行業(yè)一般就需要投入較重的資產(chǎn)，并且在發(fā)展過程中企業(yè)還需要持續(xù)的資金投入；但一旦規(guī)?；拯c(diǎn)出來后，進(jìn)入后期，企業(yè)又擁有較強(qiáng)的自我造血能力，龍頭企業(yè)公司一般規(guī)模非常大。

其二、從投資角度看，較早階段的制造企業(yè)，在需要持續(xù)資金流入擴(kuò)張資本的時(shí)候，財(cái)務(wù)表現(xiàn)一般較差，這時(shí)候?qū)τ谝话愕呢?cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)投進(jìn)去需要極深的行業(yè)理解，以及對(duì)公司和賽道的信仰，并且需要承擔(dān)持續(xù)的資金投入可能帶來的股份持續(xù)被稀釋風(fēng)險(xiǎn)，乃至最終企業(yè)資金鏈斷裂投資失敗的可能；而對(duì)于中后期階段的制造企業(yè)，一般規(guī)模較大，企業(yè)對(duì)投資機(jī)構(gòu)的要求較高，需要不錯(cuò)的品牌及專業(yè)的投資賦能才能獲得企業(yè)青睞，較難獲得投資額度。

除此之外，相較于消費(fèi)或者互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，制造業(yè)行業(yè)還存在增長(zhǎng)不具有爆發(fā)性，技術(shù)迭代較快，專利侵權(quán)及被海外制裁等風(fēng)險(xiǎn)，這也是制造業(yè)投資的一個(gè)難點(diǎn)。

Q：正心谷在科技制造領(lǐng)域投資的底層邏輯是什么？

陳曉宇：我想強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)是，我們正心谷投科技制造的底層邏輯并不是說是只投“國(guó)產(chǎn)替代”，也不會(huì)因?yàn)榭吹健皣?guó)產(chǎn)替代”的熱潮所以去投，本質(zhì)還是希望可以投到一些能夠真正改變?nèi)祟惿罘绞降募夹g(shù)，這些技術(shù)是否能夠反哺人們的生活，使生活更加美好，這才是我們關(guān)注的，這與正心谷的投資理念也是一脈相承的。

例如，我們一開始投億緯鋰能、中航鋰電（現(xiàn)已更名為中創(chuàng)新航）這些電動(dòng)車電池的時(shí)候，初衷并不是因?yàn)樗鼈円苍S能夠替代博世、大陸成為新一代的大tier1去投，而是我們認(rèn)為新能源技術(shù)本身、電動(dòng)車這個(gè)產(chǎn)品本身能夠讓世界變得更美好；再例如我們投紫光展銳、云豹智能，這些其實(shí)也是為了讓生活更美好的5G通訊，數(shù)據(jù)中心這些新需求而誕生的底層技術(shù)，這才是我們核心的投資邏輯。

當(dāng)然，因?yàn)榈鼐壵尉o張，中美貿(mào)易戰(zhàn)等因素，因?yàn)槲覀儑?guó)家自己的行業(yè)規(guī)劃的關(guān)系，“國(guó)產(chǎn)替代”這個(gè)詞這兩年非常熱，同行們也都紛紛涌入來投相關(guān)的項(xiàng)目。

站在正心谷的角度，我們認(rèn)為“國(guó)產(chǎn)替代”只是第一步，我們更看好的是未來國(guó)內(nèi)的企業(yè)能夠走向全球，從“國(guó)產(chǎn)替代”變成“全球替代”，就像我們對(duì)普源的期待一樣。

其實(shí)，在國(guó)內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)了一些這樣的產(chǎn)業(yè)鏈、出來了這樣的機(jī)會(huì)，包括從最早的家電行、面板行業(yè)，到現(xiàn)在的光伏、電動(dòng)車、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，后面我們覺得越來越多這樣的行業(yè)、越來越多這樣的企業(yè)能夠跑出來，我堅(jiān)信這里面孕育著巨大的機(jī)會(huì)，我們也非常有幸能夠參與到這個(gè)過程中。

Q：具體來講，正心谷在科技制造領(lǐng)域主要關(guān)注哪幾個(gè)細(xì)分賽道？

陳曉宇：一條賽道是在碳中和的背景下，我們?cè)诳葱履茉?、新材料，我們認(rèn)為這本質(zhì)是一場(chǎng)很大的全球能源消費(fèi)升級(jí)，從一次能源消費(fèi)到二次能源，整個(gè)全球都在改變能源的消費(fèi)方式。在這個(gè)賽道上，國(guó)內(nèi)已經(jīng)形成了非常強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)鏈集群優(yōu)勢(shì)，電動(dòng)車其實(shí)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了彎道超車，而且包括整個(gè)光伏，電池，包括上游的電子元器件，國(guó)內(nèi)也正在進(jìn)一步的地走國(guó)產(chǎn)替代、甚至全球替代的路徑。

對(duì)于正心谷來講，我們?cè)谶@個(gè)賽道關(guān)注的是找到關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)型的公司——整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈要實(shí)現(xiàn)未來的規(guī)劃，什么樣的環(huán)節(jié)是構(gòu)成最終目標(biāo)能夠?qū)崿F(xiàn)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。以電動(dòng)車舉例，未來電動(dòng)車要5年內(nèi)要達(dá)到全球30%的滲透，在這個(gè)過程中什么東西缺，需要什么要的新技術(shù)去滿足電動(dòng)車替代燃油車的致命一擊，缺好的動(dòng)力電池（億緯鋰能、中創(chuàng)新航），缺能夠適應(yīng)高能量密度硅碳負(fù)極下的粘結(jié)劑材料（茵地樂），缺便宜一體化的鎳鈷資源和前驅(qū)體材料（錦源晟），缺小微尺寸高容的MLCC電子元器件（微容科技），我們就以這樣的思路去找細(xì)分賽道，到底是什么東西的缺少會(huì)形成產(chǎn)業(yè)的制約，什么樣的企業(yè)能在國(guó)內(nèi)同類企業(yè)中做到最好。

我們?cè)偻ㄟ^自己的生態(tài)力量投進(jìn)去，這是我們?cè)谔贾泻唾惖啦季值囊粋€(gè)主要思路。在這條思路下，我們?cè)谶@個(gè)賽道已經(jīng)投資了一系列非常優(yōu)秀的公司。

另外一條賽道是消費(fèi)電子與半導(dǎo)體，在這條賽道我們是另外一條思路。

電子信息這個(gè)賽道持續(xù)會(huì)有很多的新場(chǎng)景和新技術(shù)不斷涌現(xiàn)，例如幾年前的TWS耳機(jī)、現(xiàn)在的5G、未來的元宇宙等等。我們圍繞這些新場(chǎng)景背后需要的新技術(shù)來進(jìn)行投資，比如說圍繞眾多需要更高通訊速度，更大數(shù)據(jù)量的場(chǎng)景，我們對(duì)“云，管，端”三個(gè)層面的技術(shù)進(jìn)行布局，“云”上我們布局了適合云原生數(shù)據(jù)中心架構(gòu)的智能網(wǎng)卡公司「云豹智能」；“管”上我們私有化了光通訊器件龍頭公司「昂納科技」，“端”上投了全球頭部的智能手機(jī)主控SoC芯片和物聯(lián)網(wǎng)基帶芯片公司「紫光展銳」。

簡(jiǎn)單來說，在消費(fèi)電子與半導(dǎo)體行業(yè)，我們更多從消費(fèi)端的場(chǎng)景來看上游需要什么樣的底層性技術(shù)，我們按這樣的邏輯去投。

這是我們目前的兩個(gè)主要賽道，接下來我們也會(huì)一步步地去拓展軟件、數(shù)字化等等更多細(xì)分賽道。