嗶哩嗶哩第四季度財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)

3月2日，嗶哩嗶哩（BILI）公布了其第四季度和2022財(cái)年全年財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，財(cái)報(bào)顯示其用戶指標(biāo)和凈收入在本季度均實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步增長(zhǎng)。在第四季度，嗶哩嗶哩的總凈收入達(dá)到了61億元人民幣，增長(zhǎng)了6%，全年達(dá)到了219億元人民幣，增長(zhǎng)了13%。

來源：?jiǎn)袅▎袅ǖ谒募径蓉?cái)報(bào)

第四季度財(cái)報(bào)還顯示，嗶哩嗶哩在本季度凈虧損了15億元人民幣，全年凈虧損了75億元人民幣。第四季度經(jīng)調(diào)整后的凈虧損達(dá)到了13億元人民幣，全年經(jīng)調(diào)整后的凈虧損達(dá)到了67億元人民幣，增長(zhǎng)了22%。

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但在用戶增長(zhǎng)方面，嗶哩嗶哩在第四季度實(shí)現(xiàn)了顯著增長(zhǎng)，平均日活躍用戶達(dá)到了9280萬，同比增長(zhǎng)了29%，平均月活躍用戶達(dá)到了3.26億，同比增長(zhǎng)了20%。平均每月付費(fèi)用戶增長(zhǎng)了2810萬，同比增長(zhǎng)了15%。

來源：?jiǎn)袅▎袅ǖ谒募径蓉?cái)報(bào)

嗶哩嗶哩的董事長(zhǎng)兼CEO陳睿在財(cái)報(bào)會(huì)議上表示：日活躍用戶數(shù)量之所以能在第四季度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，是因?yàn)槲覀儗⒅攸c(diǎn)轉(zhuǎn)向了日活躍用戶數(shù)量的增長(zhǎng)上。他還強(qiáng)調(diào)了該公司的高參與度社區(qū)，在第四季度，每個(gè)用戶平均每天在平臺(tái)上花費(fèi)的時(shí)間達(dá)到了96分鐘，推動(dòng)每個(gè)用戶每天在平臺(tái)上花費(fèi)的總時(shí)間也同比增長(zhǎng)了51%。

首席財(cái)務(wù)官Sam Fan表示，我們的銷售和營(yíng)銷費(fèi)用在第四季度同比下降了28%，同時(shí)日活躍用戶數(shù)量仍在繼續(xù)增長(zhǎng)。他還指出，公司已通過回購(gòu)可轉(zhuǎn)換優(yōu)先票據(jù)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行了更積極的管理，將未償可轉(zhuǎn)換優(yōu)先票據(jù)的本金總額減少了9.32億美元。展望未來，我們將繼續(xù)保持嚴(yán)格的成本控制措施，同時(shí)提高利潤(rùn)率并縮小虧損。

估值

自2015年至今，嗶哩嗶哩僅在2017年實(shí)現(xiàn)了唯一一次EBITDA為正（盡管收入從2000萬美元增長(zhǎng)到了32億美元）。因此用現(xiàn)金流折現(xiàn)估值模型來計(jì)算嗶哩嗶哩的估值是不合適的，所以我們選擇通過將其與愛奇藝（IQ）的股價(jià)與銷售額比率進(jìn)行比較的方式來計(jì)算嗶哩嗶哩的估值，經(jīng)過計(jì)算，我們得出嗶哩嗶哩的銷售額比率為2.7倍，而愛奇藝的銷售額比率為1.5倍。

通過與愛奇藝的比較，猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為市場(chǎng)更重視嗶哩嗶哩的銷售額比率，因?yàn)閱袅▎袅ǖ脑鲩L(zhǎng)速度比愛奇藝更快。

然而，市場(chǎng)卻忽視了兩個(gè)重要的因素，即，從絕對(duì)值來看，愛奇藝的營(yíng)收仍大于嗶哩嗶哩(愛奇藝為42億美元，嗶哩嗶哩為32億美元)，以及愛奇藝的EBITDA目前為正，而嗶哩嗶哩的EBITDA目前仍為負(fù)(愛奇藝為1.97億美元，嗶哩嗶哩為- 8.58億美元)。除非嗶哩嗶哩能很快實(shí)現(xiàn)盈利，否則我們不認(rèn)為嗶哩嗶哩目前的估值是合理的。

風(fēng)險(xiǎn)

猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為嗶哩嗶哩目前面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在游戲和直播領(lǐng)域。而且未來嗶哩嗶哩能否有效地從其龐大的用戶群中獲利還不確定（因?yàn)樵摴疽恢睂V告降至最低，以保護(hù)用戶體驗(yàn)）。

競(jìng)爭(zhēng):雖然嗶哩嗶哩在游戲和直播領(lǐng)域面臨著來自騰訊（00700）和字節(jié)跳動(dòng)等大公司的激烈競(jìng)爭(zhēng)。但其平臺(tái)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)為其抵御競(jìng)爭(zhēng)威脅提供了保護(hù)。

盈利:為了保護(hù)用戶體驗(yàn)，嗶哩嗶哩已經(jīng)將廣告保持在最低水平，但增加更多的廣告它才能盈利，而這樣做的話，可能會(huì)導(dǎo)致其用戶數(shù)量和用戶粘性下降，所以對(duì)它的收入增長(zhǎng)和利潤(rùn)率都會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響。

雙層投票結(jié)構(gòu):嗶哩嗶哩目前擁有雙層投票結(jié)構(gòu)，董事長(zhǎng)兼CEO陳睿持有約43%的投票權(quán)。公司創(chuàng)始人、董事兼總裁徐逸，控制著近24%的投票權(quán)。

陳睿和徐逸擁有超過60%的投票權(quán)，并對(duì)公司管理層擁有重大的控制權(quán)。這樣的結(jié)構(gòu)，使得他們可能會(huì)采取不符合少數(shù)股東利益的行動(dòng)。

結(jié)論

隨著用戶群的不斷擴(kuò)大，嗶哩嗶哩還有巨大的增長(zhǎng)潛力，尤其是擁有很多對(duì)廣告商來說有很大的吸引力的年輕用戶。然而，該公司未來能否大規(guī)模變現(xiàn)仍存在不確定性，這可能會(huì)導(dǎo)致其運(yùn)營(yíng)虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。盡管自2018年以來嗶哩嗶哩的收入已經(jīng)增長(zhǎng)了8倍，但其目前的估值可能已經(jīng)不再合理了，并可能存在進(jìn)一步的下行風(fēng)險(xiǎn)。

猛獸財(cái)經(jīng)致力于讓每一個(gè)不甘心的青年人學(xué)會(huì)港美股投資，體驗(yàn)在世界上最成熟最合規(guī)的市場(chǎng)里做世界頭號(hào)公司股東的樂趣和刺激。讓每一個(gè)青年人有尊嚴(yán)、平等通過港美股投資獲得自由。

?作者：猛獸財(cái)經(jīng) https://www.bilibili.com/read/cv22426490/ 出處：bilibili