2022年，哪位頂流基金經(jīng)理業(yè)績(jī)最差？

謝治宇絕對(duì)榜上有名。

年初至今，謝治宇主管的三只基金（興全趨勢(shì)主要是由童蘭和董理管理），

不僅收益率遠(yuǎn)低于同期滬深300，就連最大回撤也高于同期滬深300。

興全合潤(rùn)跌了25.25%，最大回撤高達(dá)-26.66%，預(yù)計(jì)虧損84億元；

興全合宜A跌了25.20%，最大回撤高達(dá)-27.04%，預(yù)計(jì)虧損65億元；

興全社會(huì)價(jià)值跌了25.21%，最大回撤高達(dá)-25.21%，預(yù)計(jì)虧損14億元；

三只基金，短短三個(gè)月，爆虧163億！

而謝治宇的生涯最大回撤也一舉突破40%，打破了之前30.94%的最高記錄。

打開(kāi)其基金評(píng)論區(qū)，除了滿(mǎn)屏的絕望和憤怒，更多的是難以置信：

值得一提的是，在剛剛過(guò)去的2021年，謝治宇的業(yè)績(jī)還算說(shuō)的過(guò)去。

和一眾頂流基金經(jīng)理相比，雖然賺的不多，但至少?zèng)]虧。

沒(méi)想到轉(zhuǎn)眼就翻車(chē)了。

一向以均衡穩(wěn)健著稱(chēng)的謝治宇為什么在2022年虧的如此慘烈？

從其2021年報(bào)中我們或許能找到答案。

1.0

2021年，謝治宇都做了什么？

從謝治宇2021年報(bào)的內(nèi)容來(lái)看，謝治宇在2021年主要做了三點(diǎn)：

①維持了較高的倉(cāng)位；

②廣泛布局了半導(dǎo)體、新能源、互聯(lián)網(wǎng)、化工、家電，延續(xù)了均衡配置的風(fēng)格；

③平衡好公司短期估值與長(zhǎng)期價(jià)值，不斷尋找具有良好投資性?xún)r(jià)比的優(yōu)秀公司。

當(dāng)然，年報(bào)中的總結(jié)只是簡(jiǎn)單概括。

具體做了什么，做得怎么樣，還要看每個(gè)季度的持倉(cāng)變化。

從謝治宇主管基金的全年持倉(cāng)來(lái)看，主要有以下幾點(diǎn)變化：

（1）高位加倉(cāng)半導(dǎo)體和新能源

2021年，在新能源和半導(dǎo)體節(jié)節(jié)攀升的同時(shí)，謝治宇也大幅加倉(cāng)了這兩個(gè)行業(yè)。

從2020年底到2021年底，

興全合潤(rùn)的新能源（電力設(shè)備）持倉(cāng)從5.53%提升到13.27%，翻了兩倍有余；半導(dǎo)體持倉(cāng)從4.75%提升到10.47%，同樣也是翻了兩倍有余。

興全合宜的新能源持倉(cāng)從3.46%提升到7.32%；半導(dǎo)體持倉(cāng)從2.99%提升到7.83%，同樣也都是翻了兩倍有余。

具體投資了哪些股票?

我們來(lái)看前20大重倉(cāng)股的變化：

在半導(dǎo)體行業(yè)的投資上，謝治宇可以說(shuō)是下了“血本”。

主管的三只基金合計(jì)前三大重倉(cāng)股全都是半導(dǎo)體公司，分別是三安光電、晶晨股份、聞泰科技，此外中盈電子、華宏半導(dǎo)體以及炬光科技也都在前20大重倉(cāng)股。

在新能源行業(yè)的投資上，主要重倉(cāng)了通威股份和大全能源。

回頭來(lái)看，2021年的市場(chǎng)行情確實(shí)集中在新能源、半導(dǎo)體等成長(zhǎng)性行業(yè)上，這也是謝治宇的基金在2021年沒(méi)怎么跌的原因。

但高位上車(chē)，難免面臨巨大的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

2021年以來(lái)，以新能源、半導(dǎo)體為首的成長(zhǎng)板塊大幅回調(diào)。

中證全指半導(dǎo)體指數(shù)大跌28.99%，其中三安光電和聞泰科技更是接近腰斬；

中證新能源指數(shù)大跌26.03%，通威股份和大全能源跌幅也都在10%以上。

所以，謝治宇在2022年虧損嚴(yán)重也就不足為奇了。

（2）低位清倉(cāng)金融股

在2020年第四季度，謝治宇持有近30億市值的金融股，然后一路加倉(cāng)，到2021年年中，已經(jīng)增持至62.52億；

然而到2021下半年，短短半年時(shí)間，直接砍倉(cāng)至2.76億。

要知道，2021年金融板塊的整體估值幾乎一直在降，基本面也沒(méi)有明顯惡化。

也就是說(shuō)，謝治宇是買(mǎi)在了高位（相較賣(mài)點(diǎn)），賣(mài)在了低位。

這與我們印象中那個(gè)重視估值、穩(wěn)健均衡的謝治宇有些不同……

為什么會(huì)這樣？

在2021年中興全策略會(huì)圓桌對(duì)話中，謝治宇早已給出了答案。

謝治宇坦言自己錯(cuò)判了市場(chǎng)行情，并認(rèn)為今年的機(jī)會(huì)大概率不會(huì)特別多，所以在第一季度加倉(cāng)了金融股，采取了較為穩(wěn)妥的防御策略。

“但事實(shí)上2021年還是出現(xiàn)了不少的投資機(jī)會(huì)，像新能源車(chē)和周期板塊。”

所以在下半年，謝治宇大幅減持了金融股，加倉(cāng)了新能源、半導(dǎo)體、電子等成長(zhǎng)性較高、進(jìn)攻性較強(qiáng)的板塊。

（3）在醫(yī)療保健行業(yè)做了波中線

2021年第一季度以來(lái)，醫(yī)藥板塊經(jīng)歷了劇烈回調(diào)。

趁著這波回調(diào)，謝治宇大筆加倉(cāng)了醫(yī)藥板塊，到2021年年中，持倉(cāng)已經(jīng)從年初的72.8億增加到103.61億。

到了2021下半年，謝治宇又減持了30多億醫(yī)藥股。

從事后諸葛亮的角度來(lái)看，謝治宇的這波中線操作并沒(méi)什么毛病，在下跌的趨勢(shì)中買(mǎi)，在上漲的趨勢(shì)中賣(mài)。

但是奈何去年醫(yī)藥的大方向是向下，操作再怎么精彩也難創(chuàng)佳績(jī)。

（4）加倉(cāng)低估值港股

2020年末，謝治宇重倉(cāng)的港股只有騰訊1只，持倉(cāng)市值是18.17億元；

到了2021年末，重倉(cāng)的港股增加到4只，分別是快手、舜宇光學(xué)科技、華虹半導(dǎo)體和中興通訊，合計(jì)持倉(cāng)市值來(lái)到36.65億。

以謝的投資風(fēng)格，加倉(cāng)港股也正常。

畢竟港股優(yōu)質(zhì)的公司較多，整體估值也更便宜。

至于為什么會(huì)賣(mài)掉騰訊，換成快手？可能是因?yàn)榭焓止乐蹈?，更加符合謝治宇口中的高性?xún)r(jià)比公司。

但不巧的是，開(kāi)年來(lái)剛好趕上港股大跌，謝治宇又無(wú)辜“接盤(pán)”。

不過(guò)所幸謝治宇的步伐比較保守，“南下”資金量總體不大，的損失有限……

從事后來(lái)看，謝治宇這一系看似“反?！睉B(tài)操作，也為其2022年的爆虧埋下了伏筆。

2.0

展望后市，謝治宇準(zhǔn)備如何應(yīng)對(duì)？

在2021對(duì)后市的展望中和操作方向上，謝治宇并沒(méi)有說(shuō)太多。

總體來(lái)看主要有以下三點(diǎn)：

（1）美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表，國(guó)內(nèi)力圖保證平穩(wěn)健康的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境可能比較一般；

（2）中國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力在不斷增強(qiáng)，優(yōu)秀公司具有長(zhǎng)期投資價(jià)值；

（3）努力平衡好公司長(zhǎng)期發(fā)展空間與短期估值，不斷尋找有良好性?xún)r(jià)比的公司。

前兩點(diǎn)其實(shí)都沒(méi)什么特別的，最關(guān)鍵的是第三點(diǎn)。

“努力平衡好公司長(zhǎng)期發(fā)展與短期估值”是謝治宇從2020年才開(kāi)始提出的。

在此前，謝治宇的態(tài)度一直都是嚴(yán)控估值，對(duì)市場(chǎng)上的高估值板塊敬而遠(yuǎn)之。

比如在2020年，即使白酒漲的那么猛，謝治宇也不為所動(dòng)。

用他的話來(lái)講：

“估值始終是我投資框架中限制我的一部分?！?/p>

然而在2021年，謝治宇卻“意外”地重倉(cāng)了處于高估值區(qū)間的半導(dǎo)體和新能源。

難道他的投資理念變了，不再重視估值了嗎？

并非如此。

在今年三月底的一次采訪中，謝治宇曾表示：

“市場(chǎng)在這表現(xiàn)是非常好的，所以這幾年我們給這些企業(yè)的定價(jià)非常充分，這個(gè)市場(chǎng)最大的壓力可能來(lái)自于估值。”

“在成長(zhǎng)股的領(lǐng)域，有時(shí)候大家會(huì)說(shuō)成長(zhǎng)股估值是次要的，在我看來(lái)我不這么看，估值永遠(yuǎn)是重要的。不過(guò)估值角度是多種多樣的。特別成長(zhǎng)股領(lǐng)域，估值方法多種多樣，不僵化的。”

也就是說(shuō)，謝治宇最近一年在有意的改進(jìn)自己的估值評(píng)價(jià)體系，努力從多個(gè)角度來(lái)看成長(zhǎng)股的估值，以便抓住成長(zhǎng)股的投資機(jī)會(huì)。

其實(shí)這一改進(jìn)也無(wú)可厚非。

畢竟將來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間，新能源、半導(dǎo)體等成長(zhǎng)板塊大概率是主流資產(chǎn)。

如今謝治宇的管理規(guī)模距離千億僅一步之遙。

這么大的規(guī)模想要獲取超額收益，抓住主流資產(chǎn)上漲的機(jī)會(huì)就成功了一半。

3.0

調(diào)整是有代價(jià)的，卻也是投資進(jìn)化的必經(jīng)之路

毫無(wú)疑問(wèn)，2021年來(lái)謝治宇的調(diào)整變化遇到了嚴(yán)重的挫折，百萬(wàn)基民也為此付出了慘痛代價(jià)。

謝治宇本人也不例外，

從2021年其主要管理的三只基金本人持有情況來(lái)看。

除了興全社會(huì)價(jià)值，其他兩只基金謝治宇本人都持有份額都在100萬(wàn)份以上。

但投資就是這樣，

不變，可能犯因循守舊的錯(cuò)；變，又可能遇到水土不服。

再牛逼的投資人，在這條路上都不可能一帆風(fēng)……

強(qiáng)如巴菲特也不能免俗。

2006年前，巴菲特對(duì)科技股的厭惡人盡皆知。

結(jié)果21世紀(jì)美股唯科技股獨(dú)尊。

其中FAANG股票（以蘋(píng)果、微軟，亞馬遜，F(xiàn)acebook，Google，特斯拉為代表的的科技股）更是推動(dòng)美國(guó)牛市前進(jìn)了整整十年。

怎么辦？

巴菲特在完成深入調(diào)研了之后，逐漸開(kāi)始接受科技股。

在前期也交了不少學(xué)費(fèi)。

比如2011年投資老牌科技股IBM，虧掉20億美元。

但是巴菲特并沒(méi)有放棄，2016年，他又開(kāi)始建倉(cāng)蘋(píng)果，還不斷加倉(cāng)。到2018年年中，其已累計(jì)持有蘋(píng)果5%的股份，投入資金約360億美元。

本以為要開(kāi)始起飛了，沒(méi)想到剛建完倉(cāng)就遇到了2018年末的股災(zāi)，一口氣虧掉了60億美元。

當(dāng)時(shí)很多人說(shuō)巴菲特不行了：2018年蘋(píng)果估值那么高了還買(mǎi)入，真是瞎了眼。

后來(lái)的事我們也都知道了，蘋(píng)果股價(jià)在短暫后一路飆升，屢創(chuàng)新高。

巴菲特的360億美元的投入變成了1600億美元，大賺近1200億美元。

謝治宇在未來(lái)是否能否力挽狂瀾，

像進(jìn)入21世紀(jì)后的巴菲特那樣逐步適應(yīng)新的投資環(huán)境，我們不得而知。

但是其過(guò)去的投資能力大家有目共睹，

所以，不妨讓子彈多飛一會(huì)兒。

網(wǎng)叔：資深投資人，長(zhǎng)期創(chuàng)業(yè)者。獨(dú)立，理性，深度思考。熱愛(ài)錢(qián)更在乎良善。閑來(lái)聊兩句常識(shí)，罵幾個(gè)混蛋，喝兩杯小酒。