三只松鼠股份有限公司成立于2012年，公司總部在安徽蕪湖，是中國第一家定位于純互聯(lián)網(wǎng)食品品牌的企業(yè)，也是當(dāng)前中國銷售規(guī)模最大的食品電商企業(yè)，其主營業(yè)務(wù)覆蓋了堅果、肉脯、果干、膨化等全品類休閑零食。

上市似乎成為很多企業(yè)沒落的起點，曾經(jīng)的網(wǎng)紅級企業(yè)三只松鼠自打上市以來，似乎就失去了此前的魔力，業(yè)績以肉眼可見的下滑，更令人難以接受的是食品質(zhì)量問題頻出，消費者吃出蟲子等異物竟然是投訴最多的一類問題。

截至目前，三只松鼠股價已經(jīng)再次跌破40元大關(guān)，股價相較于上市之后創(chuàng)造的最高價90元已經(jīng)腰斬，資本也在遠(yuǎn)離這家曾經(jīng)被捧在掌心的企業(yè)。

大股東擬減持不超6%股份

9月30日晚，三只松鼠公告，公司持股5%以上股東NICE GROWTH LIMITED及其一致行動人GAO ZHENG CAPITAL LIMITED計劃6個月內(nèi)，通過集中競價交易、大宗交易等深圳證券交易所認(rèn)可的合法方式減持公司股份合計不超過24,060,000股，即不超過公司總股本的6.00%。

據(jù)東方財富顯示，9月30日三只松鼠的收盤價為38.44元/股。按照該價格粗略計算，三只松鼠上述股東套現(xiàn)金額約9.25億元。

對于減持的原因，三只松鼠的公告顯示系股東自身資金需求，這樣的理由非?！肮俜健?。

據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，自三只松鼠解禁以來，幾大股東拋售就變得“迫不及待”，幾大股東合計減持約3537.34萬股，套現(xiàn)約7.23億元。

據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，NICE GROWTH LIMITED和Gao Zheng Capital Limited均屬于IDG系，LT GROWTH INVESTMENT IX (HK) LIMITED則屬于今日資本系。

兩家公司合計投資三只松鼠2394萬美元，約1.2億人民幣，即便按照目前的持倉市值來算約60億，再加上減持的7億，盈利約60倍，所以未來或依然有套現(xiàn)的意愿。

三只松鼠失去魔力

2019年9月，三只松鼠成功登陸資本市場。隨后由17.62元/股漲至91.59億元，市值一度漲至400億元附近。

不過上市之后，三只松鼠似乎失去了此前的活力，企業(yè)成長速度以“肉眼可見”的下滑。

2018-2021年上半年，三只松鼠營業(yè)收入分別為70.01億元、101.73億元、97.94億元和52.61億元，分別同比增長26.05%、45.30%、-3.72%和0.17%。

從季度上來看，三只松鼠其實并未受到疫情太多影響，尤其是在2020年的第一季度和第二季度，營業(yè)收入分別同比增長19%和11.92%，而2020年三季度和四季度，營業(yè)收入則分別同比下滑10.16%和25.90%。

在今年一二季度，三只松鼠依然沒有太大起色，營收分別同比增長7.58%和-13.57%。

從行業(yè)對比來看，三只松鼠的增速更是從“領(lǐng)頭羊”淪落為“吊車尾”。以長江行業(yè)分類，目前A股有12家休閑食品上市公司，2018年至今，三只松鼠的營收增速排名分別為第2名、第1名、第10名和第10名，由正數(shù)第一滑落到倒數(shù)第三。

反觀與三只松鼠業(yè)績相似的良品鋪子、鹽津鋪子和洽洽食品等，則均實現(xiàn)了正增長。

有意思的是，三只松鼠盡管營業(yè)收入增長不及預(yù)期，但是銷售毛利率卻出現(xiàn)大幅攀升，由2020年末的23.9%提升至31.13%。

三只松鼠給出的解釋是：

（1）圍繞品牌定位，加強全渠道毛利科學(xué)管控，減少線上單一促銷，線上渠道較過去凈利貢獻(xiàn)顯著，線上2C渠道運營毛利率從2020年同期30.7%提升至35.5%；

（2）SKU縮減后聚焦優(yōu)勢單品，供應(yīng)鏈運營提 效降本8%；

（3）改變物流倉配模式，提升物流效率、提高直發(fā)訂單占比，物流成本優(yōu)化明顯。

不過從各個產(chǎn)品來看，并沒有全部受益，其中堅果毛利率相較于全年同期提升了7.78%，而烘焙卻下降了0.24%。

既然三只松鼠提升毛利率并非是依靠提升某類產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝或是生產(chǎn)效益，而是提升的是全渠道的毛利率科學(xué)管控，理論上應(yīng)該全品類都會受益，為何有的毛利率上升，有的毛利率下降？

近年食品安全問題頻發(fā)

當(dāng)年三只松鼠首發(fā)過會時，就被證監(jiān)會發(fā)審委要求說明，公司在原材料采購、食品檢測、生產(chǎn)及添加劑添加、儲存、運輸、保管等各個環(huán)節(jié)的產(chǎn)品質(zhì)量及食品安全的內(nèi)部控制制度是否健全并得到有效執(zhí)行等。

從目前來看，監(jiān)管層的擔(dān)憂其實很有預(yù)見性，由于近些年公司的銷售規(guī)模攀升，相關(guān)的質(zhì)量問題層出不窮。

據(jù)新浪黑貓數(shù)據(jù)，目前公司的投訴量是1052條，而良品輔子則是652條。從用戶投訴來看，多數(shù)聚焦于食品安全問題。

其中吃出蟲子、螞蟻、蟲卵、蟑螂等異物竟然是被用戶投訴最多的一類。

值得擔(dān)憂的是，三只松鼠的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)出現(xiàn)攀升，由83.39天上漲只2020年末的93.42天。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，說明存貨變現(xiàn)的速度越快。存貨占用資金時間越短，存貨管理工作的效率越高。

對于一家食品企業(yè)來說，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)還有著另一個意義，就是周轉(zhuǎn)天數(shù)越低代表著產(chǎn)品變質(zhì)的概率越低，食品安全約有保證。

電商平臺收入?yún)s大幅下滑

三只松鼠自2012年成立以來借助互聯(lián)網(wǎng)平臺流量增長實現(xiàn)了快速發(fā)展，第三方電商平臺一直是其最主要的銷售渠道。

然而近幾年線上平臺流量達(dá)到瓶頸，而且隨著社交電商、直播電商等新興營銷模式的興起，線上流量不斷分化，三只松鼠線上渠道陷入困境。

今年上半年，三只松鼠來自第三方電商平臺的營業(yè)收入為36.21億元，較去年同期的44.4億元同比減少18.5%，也低于2019年上半年39.98億元的收入。

其中，天貓旗艦店營收12.25億元，同比減少26.8%。而且天貓旗艦店收入去年已同比減少27.63%。

因為線上流量陷入瓶頸，且獲客成本越來越高，三只松鼠從2018年開始發(fā)力線下銷售渠道，推出投食店、聯(lián)盟小店兩種類型的線下門店。

由于品牌起家于互聯(lián)網(wǎng)平臺，到店消費者習(xí)慣將線下價格與線上價格對比，線下產(chǎn)品提價難，加盟商盈利也難。2020年有47家聯(lián)盟小店因經(jīng)營不佳關(guān)閉，今年上半年聯(lián)盟小店關(guān)閉數(shù)量更是升至122家。加上關(guān)閉的16家投食店，上半年關(guān)閉門店總數(shù)達(dá)138家。

傳三只松鼠某總監(jiān)猥褻實習(xí)生致其抑郁割腕

近日，有網(wǎng)友爆料稱，自己遭到了三只松鼠客滿中心總監(jiān)szy的猥褻，現(xiàn)在靠自傷來緩解。

該網(wǎng)友在文中稱，三個月前的某一天，三只松鼠客滿中心總監(jiān)szy突然讓自己跟他一起去看電影，電影結(jié)束之后還把自己帶回了家，這一次并沒有發(fā)生什么。

第二次，szy讓自己跟他一起去吃飯，之后又把自己帶回了家。這次，szy對自己實施了猥褻行為。

后來，自己跟男朋友分手，并且在不久之后和szy進(jìn)入了所謂的在一起的狀態(tài)。

此后的每一天,自己的內(nèi)心都無比煎熬,重新開始看醫(yī)生，重新開始吃帕羅西汀和安眠藥。

在文章末尾，還附了一張手腕帶血的照片，并聲稱現(xiàn)在自傷已經(jīng)是自己唯一緩解的方式。

同樣的爆料出現(xiàn)在知乎、脈脈、微博三個平臺。

在脈脈上，該爆料消息的評論區(qū)有認(rèn)證為三只松鼠員工的網(wǎng)友稱，上司離異，女方知情，想上位，上司考慮孩子拒絕了。女方想借此升職，因為違反人事規(guī)則，上司也拒絕了，所以女方以自傷加爆料進(jìn)行威脅。

在知乎，同樣有說女方是以自傷加爆料進(jìn)行威脅的評論。

據(jù)了解，財聯(lián)社、三言財經(jīng)等媒體向三只松鼠方面進(jìn)行了求證，但對方均未對此事做出回應(yīng)。

參考資料：

1、傳三只松鼠某總監(jiān)猥褻實習(xí)生致其抑郁割腕，回應(yīng)：會進(jìn)行核實，三言財經(jīng)