重點(diǎn)知識

1.?貨幣政策的其他目標(biāo)

①?高就業(yè)和產(chǎn)出穩(wěn)定

①?經(jīng)濟(jì)增長

②?金融市場穩(wěn)定

③?利率穩(wěn)定

④?外匯市場穩(wěn)定

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2.?物價(jià)穩(wěn)定是否應(yīng)該作為最主要的貨幣政策目標(biāo)

物價(jià)穩(wěn)定與貨幣政策的其他目標(biāo)在長期內(nèi)不存在不一致的問題。但在短期內(nèi)，物價(jià)穩(wěn)定常常與高就業(yè)和利率穩(wěn)定等目標(biāo)發(fā)生沖突。只要物價(jià)穩(wěn)定是長期而非短期目標(biāo)，中央銀行就可以通過允許通貨膨脹率在短期內(nèi)偏離長期目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)減少產(chǎn)出波動的目的。

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3.?通貨膨脹目標(biāo)制

以通貨膨脹為指標(biāo)包括幾個(gè)方面：

a)?公布中期通貨膨脹率目標(biāo)數(shù)值；

a)?為達(dá)到產(chǎn)出穩(wěn)定等其他目標(biāo)，央行短期內(nèi)擁有采取靈活政策的權(quán)力；

b)?要求貨幣政策決策者保持實(shí)質(zhì)性的開放和透明。

①?優(yōu)點(diǎn)：

a)?通貨膨脹指標(biāo)允許貨幣當(dāng)局使用所有可用的信息，而不僅僅是一個(gè)變量，實(shí)現(xiàn)了規(guī)則性和靈活性的高度統(tǒng)一；

c)?易于公眾理解，透明度高；

d)?明確的通脹指標(biāo)數(shù)值增強(qiáng)了中央銀行的責(zé)信度，在很大程度上可以防止中央銀行為了在短期內(nèi)增加產(chǎn)出和就業(yè)而推行過分?jǐn)U張的貨幣政策，從而降低了中央銀行陷入時(shí)間不一致性陷阱的概率。

②?缺點(diǎn)：

a)?信號時(shí)滯，通貨膨脹指標(biāo)不能及時(shí)向公眾和市場發(fā)送關(guān)于貨幣政策動向的信號；

e)?過于僵化，給貨幣政策制定者規(guī)定了嚴(yán)格的規(guī)則，限制了他們對無法預(yù)見的情況做出反應(yīng)的能力；

f)?增加產(chǎn)出的波動性，當(dāng)通貨膨脹率高于指標(biāo)時(shí)，只關(guān)注通貨膨脹可能導(dǎo)致過分緊縮的貨幣政策，進(jìn)而可能導(dǎo)致較大的產(chǎn)出波動；

g)?低經(jīng)濟(jì)增長。

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4.?美聯(lián)儲“直接行動”的貨幣政策戰(zhàn)略

①?優(yōu)點(diǎn)：

a)?不依賴于貨幣和通貨膨脹之間的穩(wěn)定聯(lián)系；

h)?有助于阻止過分?jǐn)U張的貨幣政策，進(jìn)而改善時(shí)間不一致問題；

i)?已被證明是成功的。

②?“直接行動”的缺點(diǎn)：

a)?缺少透明度，導(dǎo)致了金融市場不必要的波動；

j)?十分依賴中央銀行負(fù)責(zé)人的偏好、能力和可信賴性；

違背了民主原則。

5.?金融危機(jī)對于貨幣政策戰(zhàn)略的啟示

①?金融部門發(fā)展對于經(jīng)濟(jì)活動的意義超出了我們的認(rèn)識。

金融震蕩的逆向選擇對經(jīng)濟(jì)活動的破壞作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過我們的預(yù)期。

⑤?利率零下限是一個(gè)嚴(yán)重的問題。

利率零下限迫使美聯(lián)儲不得不動用非常規(guī)貨幣政策工具，使用非常規(guī)貨幣政策工具更為復(fù)雜，對經(jīng)濟(jì)的影響也更具有不確定性。

⑥?金融危機(jī)后的清理成本很高。

物價(jià)和產(chǎn)出穩(wěn)定不能保證金融穩(wěn)定。

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6.?中央銀行是否應(yīng)對泡沫作出反應(yīng)

①?反方觀點(diǎn)：不應(yīng)刺破泡沫

a)?資產(chǎn)價(jià)格泡沫幾乎無法確認(rèn)；

k)?加息無助于消除泡沫，加息會導(dǎo)致泡沫突然崩潰，從而加劇對經(jīng)濟(jì)的破壞力；

l)?泡沫可能只出現(xiàn)在一部分資產(chǎn)中，而貨幣政策行為影響的是所有資產(chǎn)的價(jià)格，因而這種手段過于生硬；

m)?刺破泡沫的貨幣政策會危及整體經(jīng)濟(jì)；

n)?如果泡沫破裂后，貨幣政策制定者能夠及時(shí)地放松貨幣政策，泡沫破裂對于經(jīng)濟(jì)的破壞效應(yīng)就是可控的。

②?正方觀點(diǎn)：應(yīng)刺破泡沫

a)?信貸驅(qū)動型泡沫不僅能夠確認(rèn)，而且這種泡沫最可能對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重的破壞，因此中央銀行應(yīng)對可能的信貸驅(qū)動型泡沫作出反應(yīng)；

宏觀審慎監(jiān)管被認(rèn)為是抑制信貸驅(qū)動型泡沫的有效工具，監(jiān)管應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)防止“杠桿周期”，資本金要求應(yīng)該是逆周期的。

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7.?資產(chǎn)價(jià)格泡沫

是指資產(chǎn)價(jià)格偏離其基本價(jià)值顯著上升，最終泡沫會突然破裂。兩種類型：信貸驅(qū)動型泡沫和單純由非理性繁榮所驅(qū)動的泡沫。

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8.?選擇政策手段的標(biāo)準(zhǔn)

①?可測量性

迅速和精準(zhǔn)地測量政策手段是十分必要的，因?yàn)檎呤侄我l(fā)揮作用，必須能夠迅速發(fā)出有關(guān)政策立場的信號。準(zhǔn)備金總量的發(fā)布存在一定的時(shí)滯，而利率不僅易于度量，而且可以立即得到數(shù)據(jù)。但是便于被測量的是名義利率，而實(shí)際利率才能衡量借款的實(shí)際成本，由于預(yù)期通脹率很難測量，所以實(shí)際利率的測量難度很大，因此難以確定總量和價(jià)格哪個(gè)更優(yōu)。

⑦?可控性

一個(gè)指標(biāo)要發(fā)揮政策手段的作用，中央銀行必須能夠?qū)λ鼘?shí)施有效的控制。中央銀行對非借入準(zhǔn)備金等準(zhǔn)備金總量不能施以完全控制；而且央行也不能控制預(yù)期通脹率，也就無法設(shè)定實(shí)際利率，因此難以確定總量和價(jià)格哪個(gè)更優(yōu)。

⑧?對目標(biāo)有著可預(yù)計(jì)的影響

政策手段最重要的特征是，它必須對目標(biāo)有可預(yù)計(jì)的影響。大部分中央銀行認(rèn)為，與貨幣總量和通貨膨脹率之間的聯(lián)系相比，利率與通貨膨脹率等目標(biāo)之間的聯(lián)系更為密切，因此世界各國的中央銀行普遍使用短期利率作為其政策手段。

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9.?泰勒規(guī)則

泰勒規(guī)則是常用的簡單貨幣政策規(guī)則之一，泰勒規(guī)則描述了短期利率如何針對通脹率和產(chǎn)出變化進(jìn)行調(diào)整的準(zhǔn)則。泰勒規(guī)則認(rèn)為，聯(lián)邦基金利率應(yīng)該等于通貨膨脹率加上一個(gè)“均衡”的實(shí)際聯(lián)邦基金利率（長期內(nèi)和充分就業(yè)相一致的利率）再加上兩個(gè)缺口的加權(quán)平均：

①?通貨膨脹缺口，即當(dāng)前的通貨膨脹率減去目標(biāo)通貨膨脹率；

⑨?產(chǎn)出缺口，即實(shí)際GDP與潛在充分就業(yè)水平下的GDP估計(jì)值的偏差。

可以寫作：

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也就是說，通貨膨脹率上升1個(gè)百分點(diǎn)導(dǎo)致實(shí)際聯(lián)邦基金利率提高個(gè)百分點(diǎn)。貨幣當(dāng)局提高名義利率的幅度應(yīng)當(dāng)超出通貨膨脹率的上升幅度，這就是泰勒定理。

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10.?泰勒規(guī)則的局限性

①?貨幣政策有很長的時(shí)滯。也就是說，政策行為需要很長的時(shí)間才能影響到經(jīng)濟(jì)。因此，貨幣政策需要前瞻性，央行需要觀察大量的信息。而不是像泰勒規(guī)則一樣，只觀察當(dāng)前的通貨膨脹率和產(chǎn)出就可以制定規(guī)則了；

⑩?實(shí)際上，沒有人知道真實(shí)的經(jīng)濟(jì)模型是什么樣的。因此，貨幣政策制定者在確定恰當(dāng)?shù)呢泿耪郀顟B(tài)時(shí)，需要做出大量的判斷。換句話說，貨幣政策的實(shí)施不僅是科學(xué)，更多的是藝術(shù)；

??經(jīng)濟(jì)隨時(shí)都在發(fā)生變化，因此泰勒規(guī)則的系數(shù)不可能一成不變；

??次貸危機(jī)等金融危機(jī)要求貨幣政策做出調(diào)整，原因是信貸利差的變動可能會改變聯(lián)邦基金利率與其他利率之間的聯(lián)系，而這些利率與投資決策（進(jìn)而經(jīng)濟(jì)活動）密切相關(guān)。

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重點(diǎn)名詞

1.?名義錨

名義錨是鎖定物價(jià)水平以實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)的名義變量，它能限制時(shí)間不一致性問題，例如通貨膨脹率或貨幣供給。

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1.?時(shí)間不一致性問題

時(shí)間不一致性問題是指建立在自由放任和頻繁調(diào)整基礎(chǔ)上的貨幣政策實(shí)施會導(dǎo)致長期的不良后果。

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2.?自然失業(yè)率

和充分就業(yè)相一致的高于零的失業(yè)率水平，在這個(gè)水平上，勞動力的供求相等。此時(shí)會存在兩種失業(yè)：摩擦性失業(yè)即工人和公司相互尋找合適對象的過程和結(jié)構(gòu)性失業(yè)即職位要求與當(dāng)?shù)毓と说募寄芎涂傻眯圆黄ヅ洹?/span>

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3.?階梯目標(biāo)

將一種貨幣政策目標(biāo)置于優(yōu)先地位，只有在實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)的情況下才能追求其他目標(biāo)。

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4.?雙重目標(biāo)

就是將兩個(gè)貨幣政策目標(biāo)放到平等的地位上。

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5.?政策手段

也被稱為操作手段，是指對中央銀行工具作出反應(yīng)，并反映貨幣政策狀態(tài)（寬松或者緊縮）的變量。有兩種類型：準(zhǔn)備金總量和利率。利率和準(zhǔn)備金總量指標(biāo)是不兼容的，兩者不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)。

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6.?中介指標(biāo)

貨幣政策中介指標(biāo)是指為實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)而選定的中間性或傳導(dǎo)性金融變量。

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7.?非加速通貨膨脹失業(yè)率

指的是不存在通貨膨脹變動趨勢時(shí)的失業(yè)率，即預(yù)期通貨膨脹率和實(shí)際通貨膨脹率一致時(shí)的失業(yè)率水平。