準(zhǔn)備金市場(chǎng)的供給和需求

①?需求曲線

銀行對(duì)準(zhǔn)備金的需求量等于法定準(zhǔn)備金加上需要的超額準(zhǔn)備金。持有超額準(zhǔn)備金的成本是機(jī)會(huì)成本，即將這些準(zhǔn)備金貸放出去所賺取的利率（聯(lián)邦基金利率）減去央行向這些準(zhǔn)備金支付的利率i(er)。

因此，當(dāng)聯(lián)邦基金利率i(ff)下跌，意味著持有超額準(zhǔn)備金的機(jī)會(huì)成本減少，準(zhǔn)備金的需求量增加，需求曲線R(d)應(yīng)該是向下傾斜的。當(dāng)聯(lián)邦基金利率i(ff)下跌到低于i(er)時(shí)，銀行就不愿意在隔夜市場(chǎng)上放款，而是無(wú)限增加其持有的超額準(zhǔn)備金規(guī)模，需求曲線R(d)變?yōu)樗?/strong>。

①?供給曲線

準(zhǔn)備金的供給可以分為兩個(gè)部分：美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)操作所供給的準(zhǔn)備金，被稱(chēng)為非借入準(zhǔn)備金（NBR）；向美聯(lián)儲(chǔ)借款的所形成的準(zhǔn)備金，被稱(chēng)為借入準(zhǔn)備金（BR）。如果聯(lián)邦基金利率i(ff)低于貼現(xiàn)率i(d)，銀行不會(huì)向美聯(lián)儲(chǔ)借款，借入準(zhǔn)備金的規(guī)模為零，此時(shí)準(zhǔn)備金供給量等于非借入準(zhǔn)備金的數(shù)量，供給曲線R(s)垂直。當(dāng)聯(lián)邦基金利率i(ff)上升并超過(guò)貼現(xiàn)率i(d)，銀行就愿意在i(d)的水平上借款，之后在聯(lián)邦基金市場(chǎng)上以較高的利率i(ff)將這些資金貸出去，此時(shí)供給曲線R(s)水平。

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貨幣政策工具的變動(dòng)如何影響聯(lián)邦基金利率

①?公開(kāi)市場(chǎng)操作

公開(kāi)市場(chǎng)操作的效果取決于準(zhǔn)備金的供給曲線和需求曲線最初是相交于需求曲線向下傾斜的部分還是其平坦的部分。

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a)?準(zhǔn)備金的供給曲線與需求曲線在需求曲線向下傾斜的部分相交，公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)會(huì)使聯(lián)邦基金利率下降,公開(kāi)市場(chǎng)出售會(huì)使聯(lián)邦基金利率上升；

如果供給曲線最初與需求曲線相交于需求曲線平坦的部分,公開(kāi)市場(chǎng)操作對(duì)聯(lián)邦基金利率就不會(huì)有任何影響。

②?貼現(xiàn)貸款

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a)?如果準(zhǔn)備金的供給曲線與需求曲線相交于供給曲線的垂直部分, 貼現(xiàn)率的變化對(duì)聯(lián)邦基金利率沒(méi)有任何影響；

a)?如果準(zhǔn)備金的供給曲線與需求曲線相交于供給曲線的水平部分, 貼現(xiàn)率的變化會(huì)使供給曲線的水平部分發(fā)生位移, 聯(lián)邦基金利率可能上升也可能下降, 上升還是下降取決于貼現(xiàn)率的變動(dòng)方向。

③?法定準(zhǔn)備金率

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當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)提高法定存款準(zhǔn)備金率時(shí)聯(lián)邦基金利率上升?,當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)降低法定存款準(zhǔn)備金率時(shí)聯(lián)邦基金利率下降。

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公開(kāi)市場(chǎng)操作

指的是中央銀行在金融市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)政府債券來(lái)控制貨幣供給和利率的政策行為。有兩種：旨在改變準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣規(guī)模的能動(dòng)性公開(kāi)市場(chǎng)操作和旨在抵消影響準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣的其他因素（例如在美聯(lián)儲(chǔ)的財(cái)政存款和浮款）變動(dòng)的防御性公開(kāi)市場(chǎng)操作。

①?優(yōu)點(diǎn)：

a)?主動(dòng)。是由央行主動(dòng)進(jìn)行的，央行能夠完全控制交易的規(guī)模。

b)?可以進(jìn)行微調(diào)。由于公開(kāi)市場(chǎng)操作的規(guī)模和方向可以靈活安排，中央銀行有可能對(duì)貨幣供應(yīng)量進(jìn)行微調(diào)。

c)?很容易對(duì)沖，進(jìn)行逆向操作。

d)?不存在管理時(shí)滯，公開(kāi)市場(chǎng)操作可以立即執(zhí)行。

②?缺點(diǎn)

要求有一個(gè)高度發(fā)達(dá)的二級(jí)市場(chǎng)。

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貼現(xiàn)政策

美聯(lián)儲(chǔ)向銀行發(fā)放貼現(xiàn)貸款的設(shè)施是貼現(xiàn)窗口。美聯(lián)儲(chǔ)向銀行發(fā)放的貼現(xiàn)貸款主要有三種類(lèi)型：一級(jí)信貸（常備貸款便利）；二級(jí)信貸；季節(jié)性信貸。

①?優(yōu)點(diǎn)

最重要的優(yōu)點(diǎn)是可以利用它履行最后貸款人的職責(zé)。

②?缺點(diǎn)

a)?缺乏主動(dòng)性。商業(yè)銀行是否愿意到中央銀行申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)，或再貼現(xiàn)多少，取決于商業(yè)銀行。

e)?再貼現(xiàn)率是市場(chǎng)利率的重要參照，再貼現(xiàn)率的頻繁調(diào)整會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)利率的經(jīng)常性波動(dòng)，使企業(yè)和商業(yè)銀行無(wú)所適從。

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法定準(zhǔn)備金率

法定準(zhǔn)備金率的變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致貨幣乘數(shù)發(fā)生變化，進(jìn)而影響貨幣供給。提高法定準(zhǔn)備金率會(huì)導(dǎo)致貨幣收縮，還會(huì)增加準(zhǔn)備金的需求從而提高聯(lián)邦基金利率。

①?優(yōu)點(diǎn)

作用力猛烈，效果明顯。

③?缺點(diǎn)

a)?效果過(guò)于猛烈，不宜作為日常調(diào)控貨幣供給的工具。

f)?提高法定準(zhǔn)備金率可能會(huì)引起一些銀行的流動(dòng)性問(wèn)題，并且不斷變動(dòng)的準(zhǔn)備金率還會(huì)加大銀行經(jīng)營(yíng)的不確定性。

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最后貸款人的必要性

中央銀行履行最后貸款人的職責(zé)是指中央銀行為了防止銀行的破產(chǎn)脫離控制，它將向沒(méi)有其他資金來(lái)源的銀行提供準(zhǔn)備金，從而防止銀行業(yè)恐慌和金融危機(jī)。

即使存在存款保險(xiǎn)公司，最后貸款人的功能也十分重要。因?yàn)椋?/span>

第一，如果大量銀行倒閉，存款保險(xiǎn)公司無(wú)法彌補(bǔ)所有儲(chǔ)戶(hù)的損失；

第二，大額儲(chǔ)戶(hù)對(duì)銀行體系喪失信心同樣會(huì)造成擠兌，即使存在存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，同樣會(huì)出現(xiàn)銀行業(yè)恐慌。

雖然央行的最后貸款人的職責(zé)有助于防止銀行業(yè)恐慌和金融危機(jī)，但是會(huì)導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題：銀行過(guò)度冒險(xiǎn)，導(dǎo)致存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和納稅人出現(xiàn)更大的損失。

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非常規(guī)貨幣政策必要性

在正常情況下，擴(kuò)張貨幣供給和降低利率的常規(guī)貨幣政策工具就足以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)了。然而，如果爆發(fā)金融危機(jī)，常規(guī)貨幣政策工具就無(wú)法正常發(fā)揮作用了。原因有兩個(gè)：

①?金融體系停擺，無(wú)法將資本配置到生產(chǎn)用途之中，造成投資支出驟減，經(jīng)濟(jì)崩潰。

④?經(jīng)濟(jì)體遭遇負(fù)沖擊，會(huì)導(dǎo)致零利率下限問(wèn)題，此時(shí)利率已經(jīng)達(dá)到了零利率下線，中央銀行無(wú)法進(jìn)一步調(diào)低利率。

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非常規(guī)貨幣政策工具的三種形式

①?提供流動(dòng)性

a)?擴(kuò)張貼現(xiàn)窗口（調(diào)低貼現(xiàn)率）

g)?短期資金標(biāo)售工具（通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)性拍賣(mài)的方式來(lái)確定貸款的利率）

h)?新的貸款項(xiàng)目

②?購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)

⑤?對(duì)未來(lái)貨幣政策行動(dòng)的承諾

央行通過(guò)承諾在較長(zhǎng)時(shí)間段內(nèi)保持聯(lián)邦基金利率的零水平，引導(dǎo)市場(chǎng)降低對(duì)未來(lái)利率的預(yù)期，從而拉動(dòng)長(zhǎng)期利率下降，這種策略稱(chēng)為預(yù)期管理，也叫做前瞻性指引。對(duì)未來(lái)貨幣政策行動(dòng)的承諾有兩種類(lèi)型：附加條件的承諾和不附加條件的承諾。不附加條件的承諾更加的堅(jiān)定，會(huì)對(duì)長(zhǎng)期利率產(chǎn)生更大的影響。