作者 / 伊寧 羅京

編輯 / 金德路

本文圖片均來源于網(wǎng)絡(luò)

5月18日，百度公布了2021年第一季度財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，營(yíng)收281.34億元，同比增長(zhǎng)25%，超出市場(chǎng)預(yù)估的272.86億元；非GAAP歸屬于百度的凈利潤(rùn)為42.97億元，同比增長(zhǎng)39%。

其中，百度核心收入為205億元，同比增長(zhǎng)34%。在線營(yíng)銷收入為163億元，同比增長(zhǎng)27%。非營(yíng)銷收入為42億元，同比增長(zhǎng)70%，主要受云服務(wù)等推動(dòng)。

這對(duì)于百度而言，無疑是振奮人心的好消息。尤其是百度核心業(yè)務(wù)中非營(yíng)銷收入同比增長(zhǎng)70%，意味著百度在轉(zhuǎn)向AI公司的路途上更進(jìn)一步了。

回首過去二十年，前十年百度以移動(dòng)生態(tài)發(fā)展為主，后十年部署新型AI生態(tài)，自2013年起布局自動(dòng)駕駛，于2017年推出首個(gè)自動(dòng)駕駛開放平臺(tái)，歷經(jīng)八年篳路藍(lán)縷終于破繭，成為百度新的增長(zhǎng)極。

增長(zhǎng)極概念最初是由法國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗郎索瓦·佩魯(Francois Perroux)提出，他認(rèn)為，如果把發(fā)生支配效應(yīng)的經(jīng)濟(jì)空間看作力場(chǎng)，那么位于這個(gè)力場(chǎng)中推進(jìn)性單元就可以描述為增長(zhǎng)極。

Apollo業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁，自動(dòng)駕駛（ASD）業(yè)務(wù)相比去年增長(zhǎng)了5倍之多，說明了百度正在自動(dòng)駕駛和智能交通賽道真正啟航，自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)正在成為新的增長(zhǎng)極，成為推動(dòng)百度“蝶變”的推進(jìn)性單元。百度的估值也將迎來新一輪的強(qiáng)勁調(diào)整。

01 百度變道，Apollo“破繭”

風(fēng)起于青萍之末。

今年已是百度Apollo的第8個(gè)年頭了，短短數(shù)年，百度Apollo完成從0到1、從1到N的蝶變，成長(zhǎng)為全球最大的自動(dòng)駕駛開放平臺(tái)，擁有全球生態(tài)合作伙伴超過210家，匯聚全球開發(fā)者55000名，開源代碼數(shù)70萬行。

更為具體地看，百度Apollo已發(fā)展出汽車智能化、智能交通、自動(dòng)駕駛?cè)竽K業(yè)務(wù)。

? 汽車智能化

據(jù)IDC《全球智能網(wǎng)聯(lián)汽車預(yù)測(cè)報(bào)告（2020-2024）》數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，2024年全球智能網(wǎng)聯(lián)汽車出貨量將達(dá)到約7620萬輛，2020至2024年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率（CAGR）為14.5%。

廣闊的藍(lán)海促使傳統(tǒng)車企積極布局汽車智能化業(yè)務(wù)，但從現(xiàn)在開始才投入領(lǐng)域做技術(shù)研究，對(duì)傳統(tǒng)車企而言，難免是一大機(jī)會(huì)成本。

而在4月19日第十九屆上海國(guó)際車展上，百度Apollo推出了包括智艙、智云、智駕、智圖四大系列的智車產(chǎn)品全景，其中智云產(chǎn)品能支持車企快速構(gòu)建智能化能力，將原本需要至少7年才能完成的自動(dòng)駕駛研發(fā)周期，縮短至6個(gè)月。

而Apollo智駕更是百度將多年研發(fā)的L4級(jí)無人駕駛技術(shù)釋放到乘用車輔助駕駛領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)可量產(chǎn)的、更安全的智能駕駛。換言之，百度將更高級(jí)別技術(shù)（L4）降維賦能輔助駕駛產(chǎn)品，一下子解決了在城市復(fù)雜道路場(chǎng)景自動(dòng)駕駛的問題，而目前同行方案僅支持高速和城市環(huán)線。

據(jù)悉，Apollo已與廣汽、長(zhǎng)城、威馬等10家車企達(dá)成高精地圖、自主泊車、領(lǐng)航輔助駕駛等汽車智能化服務(wù)，并預(yù)計(jì)在2021下半年，百度Apollo自動(dòng)駕駛將迎來量產(chǎn)高峰，每月會(huì)有一款新車上市，未來3-5年Apollo智駕產(chǎn)品預(yù)計(jì)前裝量產(chǎn)搭載100萬臺(tái)。

為了更好實(shí)現(xiàn)人車交互，車內(nèi)智能語音助手少不了。目前，Apollo智艙與超過70家車企600款車型展開合作，小度車載OS已安裝在超150萬輛新車上，2021年Q1安裝量較上一年增加超過一倍。

除了智云、智駕、智艙，還有智圖，四者構(gòu)筑起一套全方位的整車智能化解決方案。Apollo智圖包含車載導(dǎo)航地圖、高級(jí)輔助駕駛地圖、高度自動(dòng)駕駛地圖在內(nèi)，面向全域L2+智能駕駛，提供高精度的道路、車道、路口等內(nèi)容。

? ACE智能交通引擎

僅僅是單車智能還不夠，還需要車聯(lián)網(wǎng)V2X的存在，以實(shí)現(xiàn)車車、車路、車云、車圖之間互聯(lián)。

對(duì)此，百度Apollo也給出一套完整的解決方案，ACE智能交通引擎，其中ACE分別代表了Autonomous Driving自動(dòng)駕駛、Connected Road車路協(xié)同、Efficient Mobility高效出行。

不到1年的時(shí)候，ACE智能交通引擎已經(jīng)在全國(guó)20余個(gè)城市開展落地實(shí)踐，已在北京、上海、廣州、重慶、南京、合肥、成都、湖南等地成立了子公司，并于去年10月以7.3億控股傳統(tǒng)智能交通企業(yè)華錄易云。

根據(jù)觀研天下測(cè)算，預(yù)計(jì)到2025年我國(guó)智慧交通行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1095.7 億元。

而智慧交通的本質(zhì)是升級(jí)路端的基礎(chǔ)設(shè)施，使其與車端形成車路協(xié)同，百度入局，能讓智慧交通和旗下另兩大業(yè)務(wù)：自動(dòng)駕駛、汽車智能化產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)， 更好地應(yīng)對(duì)自動(dòng)駕駛技術(shù)落地中碰到的系統(tǒng)性的挑戰(zhàn)。

? 自動(dòng)駕駛

據(jù)QYresearch，我國(guó)2019年自動(dòng)駕駛市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到345億元，平均增速保持在37%，并預(yù)計(jì)到2023年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1206億元。

自2013年成立以來，Apollo L4級(jí)自動(dòng)駕駛路測(cè)里程已經(jīng)突破1000萬公里，百度成為全球唯一一家實(shí)現(xiàn)千萬公里級(jí)路測(cè)積累的中國(guó)企業(yè)。

從全球競(jìng)爭(zhēng)格局來看，百度自動(dòng)駕駛的研發(fā)實(shí)力和成果受到國(guó)際認(rèn)可。在Guidehouse Insights 發(fā)布的自動(dòng)駕駛競(jìng)爭(zhēng)力榜單中，百度連續(xù)兩年被評(píng)為“領(lǐng)先公司”，成為全球獲評(píng)的四家AI公司中唯一的中國(guó)公司。

由于高級(jí)別自動(dòng)駕駛的數(shù)據(jù)采集在國(guó)內(nèi)有測(cè)試采集資質(zhì)的要求，以北京市政府的授權(quán)道路測(cè)試為例，百度在測(cè)試車輛牌照數(shù)量及測(cè)試?yán)锍痰戎笜?biāo)上都較為領(lǐng)先。

據(jù)《北京市自動(dòng)駕駛車輛道路測(cè)試報(bào)告（2020）》，2020年百度的測(cè)試?yán)锍虜?shù)達(dá)到112.53萬公里，占2020年北京市測(cè)試總里程的96%，奧迪、豐田、美團(tuán)等多家測(cè)試企業(yè)均低于5000公里。此外，百度已連續(xù)三年成為投入測(cè)試車數(shù)量最多、測(cè)試?yán)锍套铋L(zhǎng)的企業(yè)。

目前，自動(dòng)共享無人車是Apollo當(dāng)前發(fā)展最為成熟的L4業(yè)務(wù)。商業(yè)化運(yùn)營(yíng)方面，目前已經(jīng)在北京（亦莊、海淀）、長(zhǎng)沙、滄州等地開展試運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，試運(yùn)營(yíng)的車輛已經(jīng)超過200臺(tái)。

02 Waymo還是Teala，Apollo估值幾何？

大象轉(zhuǎn)身不易，后十年百度三次股價(jià)上漲均是基于其新業(yè)務(wù)的拓展，尤其是2020年智能駕駛的突破。那么，作為百度如今最受矚目的明星業(yè)務(wù)，Apollo到底估值幾何？

國(guó)際知名投行瑞穗在2月份給出了回答，400億美金。

那么，這個(gè)估值合理嗎？考慮到資本市場(chǎng)對(duì)于先進(jìn)技術(shù)以及正處于轉(zhuǎn)型階段百度的保守態(tài)度，鹿鳴認(rèn)為存在著一定的滯后性。

如何得知Apollo更貼近真實(shí)的估值？從百度Apollo的自動(dòng)駕駛、智能交通和智能汽車這三個(gè)業(yè)務(wù)分別入手進(jìn)行相對(duì)估值對(duì)標(biāo)或許是個(gè)不錯(cuò)的辦法。

先來看Apollo的自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)，這項(xiàng)技術(shù)的具體落地是共享無人車項(xiàng)目Apollo Go，可以對(duì)標(biāo)的企業(yè)是谷歌旗下的自動(dòng)駕駛公司W(wǎng)aymo。

Waymo開始研發(fā)自動(dòng)駕駛的時(shí)間要比百度Apollo要早四年，在技術(shù)和數(shù)據(jù)積累上都更具有優(yōu)勢(shì)，Waymo還最早推進(jìn)了共享無人車的商業(yè)化進(jìn)程，于2018年年底在美國(guó)鳳凰城開始無人駕駛打車付費(fèi)服務(wù)。但去年10月宣布在鳳凰城地區(qū)向公眾開放完全無人駕駛出租車業(yè)務(wù)后，就隱隱有被百度追上甚至趕超的趨勢(shì)。

百度Apollo Go不但已經(jīng)在長(zhǎng)沙、北京、滄州這三個(gè)城市進(jìn)入全面開放階段，今年五一期間更是在北京首鋼園正式開啟常態(tài)化商業(yè)運(yùn)營(yíng) , 向公眾全面開放付費(fèi)服務(wù)，接待了848個(gè)訂單，1500位乘客。

可以想見的是，如今百度自動(dòng)駕駛商業(yè)化的進(jìn)程已經(jīng)趕超Waymo，而據(jù)Waymo最新一輪300億美元的估值，百度Apollo自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)的估值至少在300億美元左右。

再來看百度Apollo的汽車智能化業(yè)務(wù)，其AVP（自主泊車技術(shù)）、ANP（領(lǐng)航輔助駕駛解決方案）兩大旗艦產(chǎn)品，可以對(duì)標(biāo)的是的Tesla的NOA自動(dòng)輔助導(dǎo)航駕駛。

實(shí)際上，Apollo的汽車智能化業(yè)務(wù)可以分成智駕、智云、智圖、智艙四個(gè)系列，合起來其實(shí)就是一套整車的智能化解決方案，能夠通過與車企合作進(jìn)行收費(fèi)，比起Tesla的NOA自動(dòng)輔助導(dǎo)航駕駛可能更詳實(shí)一些。

在估值方面，今年二月份摩根士丹利的分析師亞當(dāng)·喬納斯給予特斯拉股票“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)880美元，并把特斯拉的不同業(yè)務(wù)分開進(jìn)行研究，認(rèn)為軟件和服務(wù)業(yè)務(wù)價(jià)值約為2460億美元，占總估值的約27.95%，也就是近三分之一。

聯(lián)想到截至目前特斯拉近5550億美元的總市值，Apollo的汽車智能化業(yè)務(wù)的估值至少有1850億美元的想象空間，但目前Apollo整體估值在400億美金左右。

至于百度Apollo的交通智能化業(yè)務(wù)，屬于百度獨(dú)有，沒有其他自動(dòng)駕駛企業(yè)深入這個(gè)賽道，目前暫無對(duì)標(biāo)企業(yè)。但是賽文研究院數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底，百度城市智能交通、車路協(xié)同全年市場(chǎng)最終用戶訂單業(yè)績(jī)10億元，成為國(guó)內(nèi)城市智能交通領(lǐng)域Top5中唯一的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

今年以來，百度Apollo先后中標(biāo)株洲、成都、重慶等三個(gè)城市四個(gè)項(xiàng)目，累計(jì)金額約達(dá)2.6億元。盡管估值不明，潛力卻非常巨大。

值得注意的是，Apollo自動(dòng)駕駛、車路協(xié)同、汽車智能化這三者之間是相互促進(jìn)，相互協(xié)同的關(guān)系。身為Waymo和特斯拉路線的集大成者的百度，野心是圍繞自動(dòng)駕駛產(chǎn)業(yè)形成一個(gè)大出行系統(tǒng)。在協(xié)同效應(yīng)下，百度Apollo的估值也當(dāng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止于此。

03 Apollo加持下，百度估值的想象極限在哪？

盡管Apollo的表現(xiàn)亮眼，但如今百度的主要營(yíng)收依舊靠移動(dòng)生態(tài)業(yè)務(wù)撐起，兩者之外，百度的智能云服務(wù)也不容小覷。據(jù)去年12月23日，全球知名咨詢機(jī)構(gòu)IDC 發(fā)布的《中國(guó)人工智能云服務(wù)市場(chǎng) 研究報(bào)告(2020H1)》在中國(guó)AI公有云服務(wù)市場(chǎng)，百度智能云市場(chǎng)份額排名中國(guó)第一。這是百度智能云連續(xù)三次在AI Cloud市場(chǎng)排名第一。

不僅如此，二月份摩根大通在研報(bào)中將百度云的估值從90億美元大幅升至250億美元。并給出其估值邏輯：據(jù)彭博社預(yù)測(cè)，金山云的市值為150億美元，2021年其企業(yè)價(jià)值倍數(shù)（EV/EBITDA）為9倍。而智能云年化收入比金山云高出70%。以此為參照，按10倍市盈率計(jì)算，摩根大通將百度云的估值予以上調(diào)。

而對(duì)于百度核心在線營(yíng)銷業(yè)務(wù)，考慮到其相對(duì)成熟的業(yè)務(wù)屬性及穩(wěn)定的利潤(rùn)率，天風(fēng)證券給予廣告行業(yè)17倍PE進(jìn)行476億美元的估值。而愛奇藝業(yè)務(wù)則按照52%的持股比例得出約113億美元的估值。

目前百度的總市值在670億美元左右，如若Apollo有著此前對(duì)標(biāo)Tesla和Waymo相對(duì)的兩千多億美元估值，分部相加粗略計(jì)算百度估值或?qū)⒊|美元，估值增長(zhǎng)空間極富想象力。

參考文獻(xiàn)：

1.北京自動(dòng)駕駛路測(cè)報(bào)告:百度Apollo車輛數(shù)和里程數(shù)排名首位 - 新華社客戶端

2.招商證券《百度智能駕駛：破釜沉舟，登峰造極 —智能駕駛系列報(bào)告（一）》

3.天風(fēng)證券《百度集團(tuán)：搜索信息流雙引擎驅(qū)動(dòng)，十年積淀開拓AI新空間》

4.《中國(guó)人工智能云服務(wù)市場(chǎng) 研究報(bào)告(2020H1)》

5.巴倫周刊《特斯拉60%的估值都不是來自汽車業(yè)務(wù)》

6.新浪新聞《每月上線一款自動(dòng)駕駛新車 百度Apollo領(lǐng)跑中國(guó)自動(dòng)駕駛》

7.IDC《全球智能網(wǎng)聯(lián)汽車預(yù)測(cè)報(bào)告（2020-2024）》