第750期

中國通脹新階段：長期平穩(wěn)中結(jié)構(gòu)分化和波動上升。自2014年后中國價格結(jié)構(gòu)中消費品和工業(yè)品走勢始現(xiàn)差異。

2014年是中國開始進入經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的“底部徘徊”階段的開始，這一階段延續(xù)至今，經(jīng)濟發(fā)展重點轉(zhuǎn)向調(diào)結(jié)構(gòu)，經(jīng)濟運行重心由規(guī)模轉(zhuǎn)向質(zhì)量。宏觀上的變化，在價格領(lǐng)域的反應(yīng)就是價格走勢呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化態(tài)勢。

通脹在宏觀經(jīng)濟體系中的菲利普曲線關(guān)系已失效，由于市場經(jīng)濟建設(shè)進程完成和稅收體系變化，中國物價的高增長階段已結(jié)束；受農(nóng)產(chǎn)品資本化的影響，中國物價長期運行基準下臺階的同時，波動性將增加。

通脹主導因素再認識：非貨幣化。通脹是一個宏觀經(jīng)濟周期階段變化的先行和顯性指標，價格的持續(xù)上漲表明經(jīng)濟景氣度提升，反之則反。

對現(xiàn)代社會中的市場投資者來說，通脹的最主要影響在于影響宏觀管理政策變化，從而資產(chǎn)價格變動！從對通脹關(guān)注重點的變化看，通脹主導因素是周期；從經(jīng)濟歷史角度觀察，除個別年份因非經(jīng)濟因素產(chǎn)生的供給沖擊外，非周期因素下的通脹都不會持續(xù)！

在現(xiàn)代信用貨幣體系下，由于貨幣政策效應(yīng)、貨幣分布結(jié)構(gòu)、貨幣工具性質(zhì)等的改變，通貨膨脹在更大程度上是一種經(jīng)濟周期現(xiàn)象，而非貨幣現(xiàn)象，貨幣影響已趨于弱化。貨幣效應(yīng)中性的當代經(jīng)濟體系中，貨幣就既非“糖”，也非“水”。

通脹正越拐點，市場格局生變。中國資本市場上前期盛行的通脹交易，實際上已消退，煤炭、鋼鐵等行業(yè)指數(shù)在5月份都已從高點回落了10%以上。

隨著綠色監(jiān)管體系的完善，上游原材料行業(yè)受益漲價的短期影響將消退，基于PPI上漲的通脹交易正逐漸消退。

貨幣政策正常化并不意味著市場利率體系的上行，貨幣當局通過政策工具利率、貨幣分布結(jié)構(gòu)調(diào)整等手段，引導實體融資利率下降的態(tài)勢不變，中下游制造、消費環(huán)節(jié)的貨幣環(huán)境改善趨勢也不變，工業(yè)制造盈利或臨回升，金融行業(yè)、制造環(huán)節(jié)或成“接棒”通脹交易消退后的新趨勢！

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