第5章 凈現(xiàn)值和投資評(píng)價(jià)的其他方法

1. 凈現(xiàn)值

某個(gè)項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值與項(xiàng)目的最初成本之差。

① 凈現(xiàn)值法則

接受凈現(xiàn)值大于0的項(xiàng)目，拒絕凈現(xiàn)值為負(fù)的項(xiàng)目。

② 特點(diǎn)

a) 凈現(xiàn)值使用了現(xiàn)金流量。公司可以直接使用項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)所獲取的現(xiàn)金流（比如，分配股利、投資其他資本預(yù)算項(xiàng)目或是支付利息）。相比之下，利潤(rùn)則包含了許多人為的因素。對(duì)會(huì)計(jì)人員來(lái)說(shuō)，利潤(rùn)是有用的，但卻不能在資本預(yù)算中使用，因?yàn)槔麧?rùn)并不等同于現(xiàn)金。

b) 凈現(xiàn)值包含了項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量。其他一些投資決策方法往往會(huì)忽略某一特定時(shí)期之后的現(xiàn)金流量，使用這些方法時(shí)應(yīng)當(dāng)小心。

c) 凈現(xiàn)值對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行了合理的折現(xiàn)。其他方法在處理現(xiàn)金流量時(shí)往往會(huì)忽略貨幣的時(shí)間價(jià)值。

2. 回收期法

① 優(yōu)點(diǎn)

該方法相對(duì)簡(jiǎn)單，它常常被用來(lái)篩選大量的小型投資項(xiàng)目。

② 問(wèn)題

a) 回收期法不考慮回收期內(nèi)的現(xiàn)金流量序列。

b) 它忽略了所有在回收期以后的現(xiàn)金流量。由于回收期法只顧及短期內(nèi)的收益，因此一些有價(jià)值的長(zhǎng)期項(xiàng)目就會(huì)被拒絕。

c) 對(duì)回收期決策標(biāo)準(zhǔn)的確定，存在主觀臆斷。對(duì)于回收期截止日的選擇，并不存在有可比性的指南。因此，利用回收期法所做出的選擇有些武斷。

3. 折現(xiàn)回收期法

先對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，然后求出達(dá)到初始投資所需要的折現(xiàn)現(xiàn)金流量的時(shí)限長(zhǎng)短。簡(jiǎn)便性削弱，且存在與回收期法類(lèi)似的問(wèn)題。

4. 內(nèi)部收益率法

試圖找出一個(gè)能體現(xiàn)項(xiàng)目?jī)?nèi)在價(jià)值的數(shù)值。內(nèi)部收益率本身不受資本市場(chǎng)利息率的影響，而是取決于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，是每個(gè)項(xiàng)目的完全內(nèi)生變量。

① 項(xiàng)目投資的判定法則

若內(nèi)部收益率大于貼現(xiàn)率，項(xiàng)目可以接受；若內(nèi)部收益率小于貼現(xiàn)率，項(xiàng)目不能接受。

② 問(wèn)題

a) 獨(dú)立項(xiàng)目和互斥項(xiàng)目都有

? ? 1) 有些項(xiàng)目首先有現(xiàn)金流入，其后才需要現(xiàn)金流出，這種情況下當(dāng)內(nèi)部收益率低于折現(xiàn)率時(shí)，項(xiàng)目可行。（投融資項(xiàng)目的差異）

? ? 2) 有些項(xiàng)目的現(xiàn)金流量多次變號(hào)，這樣就會(huì)出現(xiàn)多個(gè)內(nèi)部收益率。此時(shí)，從業(yè)人員必須使用凈現(xiàn)值法或修正內(nèi)部收益率法。

b) 互斥項(xiàng)目獨(dú)有

? ? 由于規(guī)模與時(shí)間序列的不同,高內(nèi)部收益率未必對(duì)應(yīng)高凈現(xiàn)值。這樣，單純的內(nèi)部收益率法就不再適用(凈現(xiàn)值法仍然可以使用)。

? ? 因此，引入增量現(xiàn)金流量。用投資額較大項(xiàng)目的現(xiàn)金流量減去投資額較小項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，使首期的增量現(xiàn)金流量為負(fù)值。如果增量的內(nèi)部收益率大于折現(xiàn)率，那么接受投資額較大的項(xiàng)目總是正確的。

5. 互斥項(xiàng)目對(duì)策

? ? 比較凈現(xiàn)值

? ? 計(jì)算增量?jī)衄F(xiàn)值

? ? 比較增量?jī)?nèi)部收益率與貼現(xiàn)率

6. 時(shí)間序列問(wèn)題對(duì)策

? ? 比較凈現(xiàn)值

? ? 計(jì)算增量現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值

? ? 對(duì)比增量?jī)?nèi)部收益率與貼現(xiàn)率

7. 盈利指數(shù)法

盈利指數(shù)（PI）=初始投資所帶來(lái)的后續(xù)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值/初始投資

獨(dú)立項(xiàng)目：對(duì)于獨(dú)立項(xiàng)目，若PI>1,可以接受：若PI<l,必須放棄。

互斥項(xiàng)目：規(guī)模問(wèn)題。

資本配置：在資金有限的情況下，我們不能僅僅依據(jù)單個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值進(jìn)行排序，而應(yīng)該根據(jù)現(xiàn)值與初始投資的比值進(jìn)行棑序。