作者：冬音

出品：洞察IPO

據(jù)深交所網(wǎng)站披露，致歐家居科技股份有限公司（下稱“致歐家居”）日前恢復(fù)上市發(fā)行審核，目前的創(chuàng)業(yè)板IPO審核狀態(tài)已變更為“已問詢”狀態(tài)。

致歐家居曾兩度被中止審核，2021年6月份，致歐家居首次沖擊創(chuàng)業(yè)板，但3個(gè)月后因其財(cái)務(wù)資料過期而被迫中止，去年12月底公司再度啟動(dòng)IPO進(jìn)程，1月21日，致歐家居主動(dòng)申請(qǐng)中止了上市審核程序，如今，致歐家居申請(qǐng)恢復(fù)審核狀態(tài)。在此期間，致歐家居曾經(jīng)歷一輪問詢。

作為河南省最大的跨境電商出口企業(yè)之一，致歐家居主要依賴于亞馬遜等B2C平臺(tái)在海外銷售，近兩年業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)迅速，但是過于依賴第三方平臺(tái)和海外市場(chǎng)的模式，也使得公司面臨著國(guó)際貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)較大。此外，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，處于賺錢不賺“現(xiàn)金”的境地。

產(chǎn)品99%銷往歐美地區(qū)，面臨貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)

致歐家居成立于2010年，注冊(cè)地為河南省鄭州市，其前身為鄭州致歐進(jìn)出口貿(mào)易有限公司，2020 年改制為股份有限公司。

公司主要從事自有品牌家居產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售，以亞馬遜、ManoMano、Cdiscount、eBay等海外電商平臺(tái)為主要銷售渠道，銷售范圍覆蓋歐洲、北美、日本等國(guó)家或地區(qū)，旗下?lián)碛蠸ONGMICS、VASAGLE、FEANDREA 三大自有品牌。

報(bào)告期內(nèi)，致歐家居銷售規(guī)模和利潤(rùn)規(guī)模增長(zhǎng)迅速。據(jù)招股書披露，2018-2020年及2021年1 -6月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為15.95億元、23.26億元、39.71億元和32億元，2018-2020年復(fù)合增長(zhǎng)率為57.8%，歸母凈利潤(rùn)分別為4063.86 萬(wàn)元、1.08億元、3.8億元和1.4億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了205.89%。

扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤(rùn)分別為7924.05萬(wàn)元、1.64億元、4.59億元和1.26億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為140.60%。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為 56.47%、55.80%、54.76%和 和 51.28%，處于較高水平。

致歐家居主要產(chǎn)品包括家具系列、家居系列、庭院系列、寵物系列等品類。從產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)上看，家具和家居系列的產(chǎn)品營(yíng)收占到了80%以上，其他產(chǎn)品品類占比較少。

產(chǎn)品銷售金額結(jié)構(gòu)圖

從銷售模式上看，公司主要通過亞馬遜、Cdiscount、ManoMano、eBay 等第三方電商平臺(tái)，以線上B2C模式和跨境出口B2B的模式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售。從地區(qū)上看，歐洲和北美地區(qū)的銷售收入占比達(dá)到了99%，其中，美國(guó)市場(chǎng)占比在4成左右。

產(chǎn)品銷售地區(qū)分布圖

近年來(lái)，線上零售市場(chǎng)因其便捷化、多元化、移動(dòng)化等優(yōu)勢(shì)，規(guī)模在不斷擴(kuò)大，全球電商渠道交易規(guī)模不斷增長(zhǎng)。尤其是2019年新冠疫情爆發(fā)以來(lái)，歐美地區(qū)的電商滲透率持續(xù)提升，中國(guó)的跨境出口電商在海外獲得了巨大的增長(zhǎng)空間。

不過，以海外市場(chǎng)為主也使得跨境電商面臨較大的國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)變化的風(fēng)險(xiǎn)。自2018年以來(lái)中美之間貿(mào)易摩擦和爭(zhēng)端也不斷升級(jí)，美國(guó)政府采取了多項(xiàng)貿(mào)易保護(hù)主義政策，對(duì)中國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品加征關(guān)稅，將中國(guó)企業(yè)列入制裁名單等，對(duì)國(guó)內(nèi)不少企業(yè)的跨境業(yè)務(wù)帶來(lái)較大影響。

致歐家居在招股書中也指出，公司的部分產(chǎn)品也在美國(guó)加征關(guān)稅的清單內(nèi)，如果中美貿(mào)易摩擦長(zhǎng)期持續(xù)乃至進(jìn)一步升級(jí)，將會(huì)降低公司產(chǎn)品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力或影響產(chǎn)品在該國(guó)的銷售，對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

過于依賴單一電商平臺(tái)

按照交易平臺(tái)是否自建網(wǎng)站，跨境電商企業(yè)可以分為自建平臺(tái)和第三方平臺(tái)兩類，致歐家居屬于后者。由于產(chǎn)品數(shù)量少，自建網(wǎng)站獲客成本高，公司主要通過第三方平臺(tái)進(jìn)行銷售，實(shí)現(xiàn)銷量的顯著提升。

2018年-2020年及2021年1-6月，致歐家居通過線上B2C渠道實(shí)現(xiàn)的銷售收入分別為15.06億元、20.2億元 、32.9億元和26.3億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為94.46%、86.99%、82.93%和82. 35% 。其中，公司通過亞馬遜B2C平臺(tái)實(shí)現(xiàn)的銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為89.32%、81.13%、71.80%和69. 31%，占比較高。

由于公司在產(chǎn)品銷售方面嚴(yán)重依賴第三方平臺(tái)，如果亞馬遜等電商平臺(tái)的經(jīng)營(yíng)策略或者經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性發(fā)生重大變化，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、財(cái)務(wù)狀況將會(huì)受到較大的不利影響，從而影響公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的穩(wěn)定性。

不同渠道銷售結(jié)構(gòu)圖

此外，目前致歐家居在其他國(guó)家或地區(qū)，諸如中東、東南亞等市場(chǎng)的銷售金額及品牌知名度較低，由于不同國(guó)家或地區(qū)的消費(fèi)習(xí)慣、文化特質(zhì)以及當(dāng)?shù)仉娚唐脚_(tái)運(yùn)營(yíng)規(guī)則存在一定差異，且近年來(lái)跨境電商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，若未來(lái)公司計(jì)劃大規(guī)模進(jìn)入其他國(guó)家或地區(qū)的市場(chǎng)，則面臨品牌營(yíng)銷、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等諸多方面的挑戰(zhàn)。

存貨激增占用資金，經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)壓力加劇

另外，需要指出的是，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司存貨規(guī)模相應(yīng)提升，期末存貨余額逐年增加，存貨管理風(fēng)險(xiǎn)加大。

報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為1.75億元、2.53億元、8.59億元和8.92億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為43.97%、40.82%、53.83%和51.98%。其中，2020 年末公司存貨余額較上年末增加了6.06億元，同比增長(zhǎng)了239.52%，增幅較大。

公司在招股書中指出，一方面，隨著公司業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，同時(shí)考慮新冠肺炎疫情可能會(huì)導(dǎo)致船運(yùn)周期延長(zhǎng)、海運(yùn)費(fèi)上漲等不利因素，公司于2020年下半年加大備貨力度，以應(yīng)對(duì)第四季度及來(lái)年的銷售需要，從而使得存貨規(guī)模較2019年末大幅提升；另一方面，2020年，歐美疫情持續(xù)蔓延，公司海外存貨的倉(cāng)儲(chǔ)物流受到一定影響，存貨周轉(zhuǎn)速度有所下降。

較高規(guī)模的存貨水平一定程度上增加了公司的存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)和資金占用壓力。報(bào)告期各期末，公司計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為817.05萬(wàn)元、855.44萬(wàn)元、1357.15萬(wàn)元和 3341.05萬(wàn)元。

此外，由于存貨占用資金較多，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)為“凈流出”狀態(tài)，使得公司處于賺錢不賺“現(xiàn)金”的境地。

數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年及2021年1-6月，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-3,282.11萬(wàn)元、8,899.60萬(wàn)元、-2.07億元和- 5,911.05 萬(wàn)元。除2019年外，公司其他年份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額均為負(fù)值，且與當(dāng)年凈利潤(rùn)金額差異較大。

對(duì)此，公司在招股書中指出，其中原因主要是“存貨的增加項(xiàng)目”“經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目的增加”金額較大所致。一方面，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和新冠肺炎疫情的發(fā)展使得公司增加了存貨采購(gòu)金額，另外，公司應(yīng)收平臺(tái)暫存款、應(yīng)收B2B客戶的銷售款以及預(yù)付供應(yīng)商款項(xiàng)等也相應(yīng)增加。

從募集項(xiàng)目中也可以看出目前公司面臨一定的資金壓力。本次IPO致歐家居擬發(fā)行4億股，募集資金14.86億，其中3億元將用來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金。

募集資金使用圖