作者：兮木

來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

9月3日，海天味業(yè)股價(jià)“高位跳水”引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，開(kāi)盤(pán)后海天味業(yè)市值一度突破6500億元大關(guān)后進(jìn)入下滑通道，截至收盤(pán)股價(jià)跌幅6.79%。

8月28日，海天味業(yè)（603288.SH）發(fā)布了2020年上半年的業(yè)績(jī)報(bào)告。財(cái)報(bào)顯示，2020年上半年海天味業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為115.95億元，同比增14.12%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為32.53億元，同比增18.27%。

圖源：海天味業(yè)2020年中報(bào)

海天味業(yè)目前有三大核心產(chǎn)品，即醬油、調(diào)味醬和耗油，2020年上半年醬油和調(diào)味醬增速有所減緩。其中，醬油實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為66.29億元，同比增加10.71%；調(diào)味醬實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為13.79億元，同比增加9.34%；耗油實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為19.98億元，同比增加16.48%。

圖源：海天味業(yè)2020年半年度主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告

作為海天味業(yè)的核心業(yè)務(wù)，醬油的銷(xiāo)量對(duì)海天味業(yè)的業(yè)績(jī)有直接影響，但實(shí)際上近幾年醬油產(chǎn)品的營(yíng)收增速一直在下滑，行業(yè)天花板已經(jīng)臨近。

2017-2019年，醬油類(lèi)產(chǎn)品的營(yíng)收增速分別為16.59%、15.85%、13.60%。而同期海天味業(yè)的整體營(yíng)收增速分別為17.06%、16.80%、16.22%，同樣呈下滑趨勢(shì)。

此外，相對(duì)比行業(yè)內(nèi)其他公司，海天味業(yè)的廣告支出可謂是“重金”投入。

2019年海天味業(yè)廣告費(fèi)用為4.65億元，而同期中炬高新的廣告費(fèi)為7009.90萬(wàn)元，千禾味業(yè)促銷(xiāo)費(fèi)和廣告宣傳費(fèi)共計(jì)8420.31萬(wàn)元。

而海天味業(yè)大手筆搞宣傳的同時(shí)，但其主要產(chǎn)品醬油的庫(kù)存量卻在明顯增加，2016-2019年，海天味業(yè)醬油的庫(kù)存量分別為4.45萬(wàn)噸、6.88萬(wàn)噸、10.65萬(wàn)噸、17.70萬(wàn)噸。2019年醬油生銷(xiāo)售量為217.13萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15.62%；但其庫(kù)存量同比增長(zhǎng)了66.09%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了醬油銷(xiāo)售量的增速。