文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 李力

編：許輝

近日鴻蒙系統(tǒng)的正式推出，資本市場(chǎng)鴻蒙概念勃然而發(fā)，鴻蒙的開(kāi)放性、面向全場(chǎng)景的開(kāi)源分布式，將一套系統(tǒng)能力適配多種終端形態(tài)；支持128K~128M設(shè)備上運(yùn)行，配以5G通訊，必將涉足新業(yè)態(tài)的智慧城市、智能制造、智能家居、智能水務(wù)等領(lǐng)域。就智能水務(wù)為例，通過(guò)大量的數(shù)據(jù)采集、數(shù)據(jù)共享、數(shù)據(jù)應(yīng)用，可以使城市取水、供水、用水、排水等問(wèn)題得到進(jìn)一步的聚集理順和提升，實(shí)踐于場(chǎng)景應(yīng)用。

發(fā)力智慧水務(wù)的浙江和達(dá)科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：和達(dá)科技）擬沖科上市，已于4月15日過(guò)會(huì)，已提交注冊(cè)，保薦機(jī)構(gòu)為東興證券。本次發(fā)行新股不超過(guò) 2,684萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于 25%，擬募資5.36億元用于安全供水系列產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目（2.49億元）、度量云、智慧水務(wù)SaaS平臺(tái)建設(shè)及研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目（1.08億元）、營(yíng)銷(xiāo)及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)化項(xiàng)目（0.29億元）及補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目（1.5億元）。

和達(dá)科技保薦機(jī)構(gòu)位居第二大股東，國(guó)有股東齊聚；業(yè)績(jī)季節(jié)性波動(dòng)強(qiáng)，2018年稅補(bǔ)金額超凈利潤(rùn)；研發(fā)投入低于同行均值，突擊取得5項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利；前五大供應(yīng)商現(xiàn)數(shù)人公司，子公司曾受罰。

保薦機(jī)構(gòu)位居第二大股東，國(guó)有股東齊聚

和達(dá)科技成立于2000年10月，是嘉興市第一家成功在新三板掛牌上市企業(yè)，所以地方的支持不會(huì)少。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，實(shí)際控制人郭軍直接持有和達(dá)科技股份3,825.21萬(wàn)股，占股份總數(shù)的47.49%。本次發(fā)行后，郭軍仍為公司的實(shí)際控制人，具有直接影響公司重大經(jīng)營(yíng)決策的能力，如果實(shí)際控制人通過(guò)行使表決權(quán)或其他方式對(duì)公司經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)決策、重大人事任免和利潤(rùn)分配等方面實(shí)施不當(dāng)控制，可能會(huì)給公司及中小股東帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。

從國(guó)有股東來(lái)看，截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，保薦機(jī)構(gòu)東興證券名下公司東興博元持有和達(dá)科技6.18%的股份，為公司第二大股東。東興博元為東興資本管理的私募投資基金，東興資本為東興證券的私募投資基金子公司。

招股書(shū)顯示，和達(dá)科技的財(cái)務(wù)總監(jiān)為許高雄，任職2019年12月至今，從其履歷來(lái)看，東興證券也為其前東家，許高雄2015年5月至2016年6月任東興證券高級(jí)經(jīng)理。

招股書(shū)顯示，2019年12月，紹興市公用事業(yè)集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)"紹興公用")從郭軍處受讓375.23萬(wàn)股股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為10.66元/股，轉(zhuǎn)讓價(jià)款總計(jì)為4,000萬(wàn)元。而和達(dá)科技與紹興公用及其子公司的交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。報(bào)告期內(nèi)，和達(dá)科技與紹興公用存在數(shù)量較多的關(guān)聯(lián)交易，交易金額占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為3.28%、3.39%、2.27%和3%。

所以和達(dá)科技的國(guó)有股東有紹興公用、東興證券、國(guó)泰君安和西部證券四家之多。

業(yè)績(jī)季節(jié)性波動(dòng)強(qiáng)，2018年稅補(bǔ)金額超凈利潤(rùn)

和達(dá)科技設(shè)立于2000年10月11日，由郭軍、郭正潭共同出資設(shè)立，是一家專(zhuān)注于水務(wù)領(lǐng)域信息化建設(shè)的整體解決方案提供商，主要盈利模式為通過(guò)提供水務(wù)信息化整體解決方案獲取利潤(rùn)。和達(dá)科技的營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自于系統(tǒng)集成服務(wù)、水務(wù)管理系統(tǒng)、水務(wù)管理領(lǐng)域的智能傳感終端產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

2018年-2020年和達(dá)科技的營(yíng)業(yè)收入分別為1.63億元、2.35億元和3.63億元，2019年和2020年同比增長(zhǎng)44.2%和54.5%；凈利潤(rùn)分別為1083.3萬(wàn)元、3210.69萬(wàn)元和7819.29萬(wàn)元，2019年和2020年同比增長(zhǎng)196.4%和143.5%。值得注意的是，和達(dá)科技經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)存在相對(duì)較強(qiáng)的季節(jié)性波動(dòng)，公司的客戶(hù)主要集中在水務(wù)行業(yè)，受客戶(hù)采購(gòu)習(xí)慣和預(yù)算管理制度的影響，第四季度實(shí)現(xiàn)收入占比相對(duì)較高。

2018年-2020年，公司第四季度收入占比分別為51.62%、63.56%和46.53%，如某會(huì)計(jì)年度第三和第四季度出現(xiàn)不可抗力風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致和達(dá)科技項(xiàng)目驗(yàn)收受到影響，將會(huì)對(duì)和達(dá)科技當(dāng)年度的業(yè)績(jī)構(gòu)成重大不利影響。同時(shí)，由于人員工資、研發(fā)投入及其他費(fèi)用的支出均勻發(fā)生，導(dǎo)致公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)上下半年不均衡的分布特征，將對(duì)公司資產(chǎn)流動(dòng)性和正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)造成一定的不利影響。

2018年末-2020年末，和達(dá)科技的應(yīng)收賬款余額分別為6,696.61萬(wàn)元、1.07億元和1.59億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例為41.12%、45.27%和43.67%。公司按賬齡組合計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款中，賬齡在1年以?xún)?nèi)的應(yīng)收賬款余額分別為5,230萬(wàn)元、8,566.82萬(wàn)元和1.31億元，占各期應(yīng)收賬款余額的比例分別為78.95%、80.94%和83.04%。若未來(lái)下游客戶(hù)資金狀況出現(xiàn)惡化等不利變化，可能會(huì)導(dǎo)致公司逾期應(yīng)收賬款無(wú)法回收，從而對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

報(bào)告期各期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為36.06%、32.29%和34.70%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比上市公司均值。

此外，權(quán)衡財(cái)經(jīng)注意到，2018年-2019年和達(dá)科技獲得的稅收優(yōu)惠金額分別為657.08萬(wàn)元、1225.85萬(wàn)元和1902.84萬(wàn)元，公司其他收益主要系政府補(bǔ)助收入，分別為717.03萬(wàn)元、1,056.24萬(wàn)元和1,714.31萬(wàn)元，稅補(bǔ)合計(jì)占凈利潤(rùn)的比例分別為126.8%、71.1%和46.3%。

如果未來(lái)上述稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化或者公司不再符合稅收優(yōu)惠條件，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和利潤(rùn)水平產(chǎn)生一定程度的影響。

研發(fā)投入低于同行均值，突擊取得5項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利

和達(dá)科技為客戶(hù)提供水務(wù)信息的采集、傳輸、存儲(chǔ)、分析以及設(shè)備遠(yuǎn)程控制等信息化服務(wù)，水務(wù)信息化服務(wù)涉及的物聯(lián)網(wǎng)通訊技術(shù)、漏損控制技術(shù)、大數(shù)據(jù)分析算法、精確定位技術(shù)等核心技術(shù)普遍存在二至五年的迭代周期。

公司短期的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)在于大型IT企業(yè)與行業(yè)內(nèi)其他廠家合作參與智慧水務(wù)項(xiàng)目的建設(shè)；長(zhǎng)期來(lái)講大型IT企業(yè)也存在發(fā)展獨(dú)立的智慧水務(wù)業(yè)務(wù)部門(mén)的可能性；除華為、騰訊、阿里等大型IT企業(yè)紛紛利用自身優(yōu)勢(shì)在水務(wù)信息化領(lǐng)域展開(kāi)布局，和達(dá)科技與大型IT企業(yè)在水務(wù)企業(yè)智慧水務(wù)項(xiàng)目建設(shè)中存在業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)的可能性外，水務(wù)信息行業(yè)硬件生產(chǎn)商也進(jìn)入了水務(wù)信息軟件領(lǐng)域的市場(chǎng)。這類(lèi)企業(yè)中的上市公司利用資本優(yōu)勢(shì)，通過(guò)收購(gòu)、設(shè)立專(zhuān)業(yè)的水務(wù)信息軟件開(kāi)發(fā)企業(yè)與和達(dá)科技在水務(wù)信息軟件開(kāi)發(fā)領(lǐng)域展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。隨著水務(wù)信息硬件生產(chǎn)企業(yè)的軟件技術(shù)逐步成熟，和達(dá)科技將面臨直接的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。

如若國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手率先在相關(guān)領(lǐng)域取得重大突破，而推出更先進(jìn)、更具競(jìng)爭(zhēng)力的技術(shù)和產(chǎn)品，或公司未能準(zhǔn)確把握行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)行業(yè)關(guān)鍵技術(shù)的發(fā)展動(dòng)態(tài)不能及時(shí)掌控，導(dǎo)致公司面臨被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手趕超，或者技術(shù)落后的風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，和達(dá)科技研發(fā)投入分別為2,002.09萬(wàn)元、2,827.21萬(wàn)元和3,892.81萬(wàn)元，可比同行均值分別為3829萬(wàn)元、4926.3萬(wàn)元和8468.48萬(wàn)元，投入金額遠(yuǎn)低于可比同行均值。在2020年10月和達(dá)科技初次提交申報(bào)稿時(shí)，發(fā)明專(zhuān)利僅為2項(xiàng)。而到了2021年4月，其發(fā)明專(zhuān)利增加到了7項(xiàng)。這意味著，和達(dá)科技在臨上會(huì)前的半年內(nèi)取得了5項(xiàng)核心專(zhuān)利，科創(chuàng)屬性剛好滿(mǎn)足。

和達(dá)科技的7項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利除2014年申請(qǐng)的一項(xiàng)名為"低功耗水錘記錄系統(tǒng)"外，其余申請(qǐng)日期全在2020年5月后，包括2021年1月還有兩項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利申請(qǐng)通過(guò)。如"一種智慧供水管理方法及系統(tǒng) ZL202010416513.6"的發(fā)明專(zhuān)利申請(qǐng)時(shí)間為2020年5月18日，取證時(shí)間為2020年8月7日，時(shí)間僅2個(gè)多月。最短的僅1個(gè)半月。

此外，值得注意的是，作為一家水務(wù)信息化服務(wù)企業(yè)，人員薪酬一直是和達(dá)科技的一項(xiàng)重要支出。2018年-2020年，公司職工薪酬分別為5,989.20萬(wàn)元、8,198.06萬(wàn)元、10,616.36萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為36.78%、34.82%和29.22%。研發(fā)人員數(shù)量由2018年的137人上升到2020年的208人，漲幅為51.8%，2018年-2020年公司研發(fā)投入中職工薪酬占比均超85%。

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，公司所在地區(qū)人員工資水平不斷上升，使得公司的人力成本、人員相關(guān)費(fèi)用不斷增加。經(jīng)測(cè)算，如果公司人員薪酬上升5%，則公司利潤(rùn)總額2018年至2020年分別下降24.26%、11.73%和6.22%。如果未來(lái)人力成本持續(xù)上升，公司的盈利水平將出現(xiàn)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。此外，和達(dá)科技董監(jiān)高及核心人員薪酬高，特別是2018年占利潤(rùn)總額比例達(dá)到了53.66%。

前五大供應(yīng)商現(xiàn)數(shù)人公司，子公司曾受罰

和達(dá)科技采購(gòu)材料種類(lèi)較多，主要分為儀器儀表、電子元器件、視頻監(jiān)控類(lèi)、電池、結(jié)構(gòu)件等。公司采購(gòu)的外包服務(wù)主要分為三類(lèi)：軟件外包服務(wù)、外協(xié)加工服務(wù)、施工安裝服務(wù)，

杭州德凌科技有限公司為和達(dá)科技2018年-2020年前五大供應(yīng)商之一，交易金額分別為286.86萬(wàn)元、429.99萬(wàn)元和378.16萬(wàn)元 。2018年年報(bào)顯示社保繳納人數(shù)為2人，2019年社保繳納人數(shù)為3人，注冊(cè)資金50萬(wàn)元。

和達(dá)科技的子公司嘉興市鴻道通訊科技有限公司曾在2015年因未批先建，被要求完善備案。

報(bào)告期內(nèi)，公司銷(xiāo)售主要集中在華東、華南及東北地區(qū)，2018 年度、2019 年度和 2020 年度，公司上述區(qū)域的銷(xiāo)售額占比分別為 86.44%、88.95%和 85.57%。 華東區(qū)域業(yè)務(wù)收入占比相對(duì)較高，一度占到了62.18%。

和達(dá)科技在銷(xiāo)售投入上也很舍得，2018 年度－2020 年度，公司銷(xiāo)售費(fèi)用分別為2,091.47萬(wàn)元、 2,698.51萬(wàn)元和3,406.95萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為12.84%、11.46%和9.38%。2018年和2019年均高于可比公司平均值9.56%和8.59%。其中業(yè)務(wù)招待費(fèi)分別為109.37萬(wàn)元、186.78萬(wàn)元和175.66萬(wàn)元，占銷(xiāo)售費(fèi)用的比例分別為5.23%、6.92%和5.16%，報(bào)告期末增長(zhǎng)較多。