文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 朱莉

編：許輝

2022年1月1日至8月31日，深交所共終止審核創(chuàng)業(yè)板首發(fā)申請(qǐng)108家，其中8月終止審核首發(fā)達(dá)25家，有22家企業(yè)為主動(dòng)撤回材料，這些終止的IPO企業(yè)，并沒(méi)有至此放棄，更多的選擇是轉(zhuǎn)到主板再度沖刺。內(nèi)業(yè)統(tǒng)計(jì)今年上半年IPO申報(bào)企業(yè)真實(shí)通過(guò)率僅為60.80%，衡量真實(shí)過(guò)會(huì)率，撤回材料終止的企業(yè)數(shù)量成為一個(gè)關(guān)鍵。

通達(dá)創(chuàng)智（廈門）股份有限公司（簡(jiǎn)稱：通達(dá)創(chuàng)智）擬在深交所主板上市，保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)金證券。本次公開發(fā)行數(shù)量不低于發(fā)行后公司總股本的25%，且不超過(guò)2,800萬(wàn)股。擬投入募集資金6.96億元用于通達(dá)6#廠房（智能制造生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目）、通達(dá)創(chuàng)智石獅智能制造基地建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心和自動(dòng)化中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

通達(dá)創(chuàng)智王氏兄弟控股超九成，實(shí)控人名下公司眾多；外銷占比近8成，毛利率低于同行均值；前五大客戶占比超9成，通達(dá)集團(tuán)成為第一大客戶；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于同行均值，多次受海關(guān)處罰。

王氏兄弟控股超九成，實(shí)控人名下公司眾多

2016年2月，創(chuàng)智有限設(shè)立，股東現(xiàn)代家居繳納的注冊(cè)資本合計(jì)港幣1,000萬(wàn)元整，均以貨幣方式出資。2019年11月20日，創(chuàng)智有限股東現(xiàn)代家居決定，同意將公司注冊(cè)資本幣種由港幣變更為人民幣，即由港幣1,000萬(wàn)元變更為人民幣838.27萬(wàn)元。2020年4月，創(chuàng)智有限整體變更為股份有限公司。

現(xiàn)代家居、通達(dá)投資為公司的控股股東?，F(xiàn)代家居持有公司3,990萬(wàn)股股份，占本次發(fā)行前股本總額的47.50%，通達(dá)投資持有公司3,570萬(wàn)股股份，占本次發(fā)行前股本總額的42.50%，二者持有股份比例均超過(guò)30%，合計(jì)持有公司股份比例達(dá)到90%，且現(xiàn)代家居、通達(dá)投資同受通達(dá)集團(tuán)100%控制，足以對(duì)公司股東會(huì)/股東大會(huì)的決議產(chǎn)生重大影響。

王亞揚(yáng)、王亞榆、王亞華、王亞南為公司的共同實(shí)際控制人。王亞揚(yáng)、王亞榆、王亞華、王亞南四人系兄弟關(guān)系，為通達(dá)集團(tuán)的實(shí)際控制人。王亞揚(yáng)、王亞榆、王亞華、王亞南，系中國(guó)香港永久性居民。報(bào)告期內(nèi)，通達(dá)集團(tuán)通過(guò)全資子公司現(xiàn)代家居、通達(dá)科技或通達(dá)投資控制了公司100%（2019年12月之前）或90%（2019年12月之后）的股權(quán)。

公司的間接控股股東通達(dá)集團(tuán)系香港主板上市公司，本次發(fā)行上市屬于通達(dá)集團(tuán)將集團(tuán)部分業(yè)務(wù)分拆在境內(nèi)證券交易所獨(dú)立上市。截至招股說(shuō)明書簽署日，除了現(xiàn)代家居、通達(dá)投資之外，公司實(shí)際控制人控制的其他企業(yè)共有82家，實(shí)際控制人直系親屬控制的企業(yè)為8家。

截至招股書說(shuō)明書簽署日，公司擁有2家全資子公司創(chuàng)智健康、創(chuàng)智石獅。2020年創(chuàng)智健康虧損279.10萬(wàn)元，2021年1-6月，創(chuàng)智石獅虧損15.40萬(wàn)元。2019年-2021年，公司涉及的關(guān)聯(lián)擔(dān)保金額合計(jì)為4.17億元和HKD4200萬(wàn)元。

外銷占比近8成，毛利率低于同行均值

通達(dá)創(chuàng)智主要從事體育戶外、家居生活、健康護(hù)理等消費(fèi)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，在OEM、JDM和ODM模式下，已與迪卡儂、宜家、Wagner、YETI等全球領(lǐng)先跨國(guó)企業(yè)建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系。2018年-2021年1-6月，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為5.32億元、5.833億元、6.926億元和4.851億元，2019年和2020年?duì)I收同比增長(zhǎng)9.64%和18.74%；各期凈利潤(rùn)分別為6340.09萬(wàn)元、3987.25萬(wàn)元、8939.62萬(wàn)元和6913.80萬(wàn)元，2019年較2018年凈利潤(rùn)下滑37.11%，2020年較2019年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)124.21%。

公司產(chǎn)品以“多品類、小批量、定制化”為主，產(chǎn)品種類規(guī)格較多。報(bào)告期內(nèi)，公司體育戶外、家居生活、健康護(hù)理銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為95.46%、95.50%、96.92%和96.22%，為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的主要來(lái)源。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)境外銷售收入分別為4.07億元、4.493億元、5.291億元和3.595億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為76.71%、77.38%、76.80%和74.73%，其中，公司出口美國(guó)產(chǎn)品的銷售收入分別為1.171億元、8,980.84萬(wàn)元、1.173億元和6,901.86萬(wàn)元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為22.08%、15.47%、17.03%和14.35%。

公司產(chǎn)品銷往法國(guó)、美國(guó)、德國(guó)等三十余個(gè)國(guó)家和地區(qū)，與全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平以及消費(fèi)者購(gòu)買力息息相關(guān)，并且面臨貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。隨著國(guó)際貿(mào)易摩擦爭(zhēng)端近年來(lái)不斷加劇，美國(guó)自2018年7月起已先后對(duì)我國(guó)合計(jì)約2,500億美元的商品加征關(guān)稅，加征關(guān)稅清單包括了公司出口到美國(guó)的部分家用電動(dòng)工具產(chǎn)品和戶外休閑產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)，公司上述涉稅產(chǎn)品出口到美國(guó)的收入分別為3,187.17萬(wàn)元、6,970.06萬(wàn)元、7,756.23萬(wàn)元和3,664.62萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為6.01%、12.01%、11.26%和7.62%。

報(bào)告期內(nèi)，公司與主要客戶的合作模式以JDM模式為主，約占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入60%，ODM與OEM分別各占主營(yíng)收入的約20%。按照不同合作模式下定價(jià)因素差異，通常情況下，尤其對(duì)于同一系列產(chǎn)品而言，ODM模式下毛利率最高、JDM毛利率次之、OEM毛利率最低。

2018年-2021年1-6月，通達(dá)創(chuàng)智的綜合毛利率分別為23.16%、25.70%、26.16%和25.49%，2018年-2020年低于可比同行均值26.03%、29.43%、28.68%。

前五大客戶占比超9成，通達(dá)集團(tuán)成為第一大客戶

報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶銷售占比分別為97.63%、92.91%、90.30%和90.20%。公司向終端客戶迪卡儂、宜家、Wagner、YETI的合計(jì)銷售額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為98.39%、96.51%、91.75%和88.55%，如果上述客戶經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)嚴(yán)重不利變化，可能會(huì)對(duì)公司的生產(chǎn)銷售造成不利影響。

值得注意的是，通達(dá)集團(tuán)為公司2018年第一大客戶、2019年第三大客戶，交易金額分別為1.761億元和8935.91萬(wàn)元，占比分別為33.10%和15.32%。通達(dá)集團(tuán)采用集團(tuán)內(nèi)的境外貿(mào)易平臺(tái)銷售給境外終端客戶是主要的境外銷售模式。公司股東現(xiàn)代家居為通達(dá)集團(tuán)的境外貿(mào)易平臺(tái)之一，公司設(shè)立初期，由公司生產(chǎn)產(chǎn)品后銷售給通達(dá)集團(tuán)的境外貿(mào)易平臺(tái)現(xiàn)代家居，現(xiàn)代家居再銷售給Wagner、YETI等終端客戶。

公司前身為通達(dá)科技產(chǎn)品發(fā)展事業(yè)處，產(chǎn)品發(fā)展事業(yè)處成立后，逐步建立了獨(dú)立的研發(fā)、采購(gòu)、生產(chǎn)和銷售團(tuán)隊(duì)，拓展了迪卡儂、宜家、Wagner、YETI等客戶。在2019年7月前，基于客戶的交易習(xí)慣，公司或產(chǎn)品發(fā)展事業(yè)處銷售產(chǎn)品給通達(dá)集團(tuán)的境外貿(mào)易平臺(tái)，境外貿(mào)易平臺(tái)再銷售產(chǎn)品給Wagner、YETI等客戶，境外貿(mào)易平臺(tái)不從事生產(chǎn)制造，直接銷售產(chǎn)品給終端客戶，境外貿(mào)易平臺(tái)保留約3%的合理貿(mào)易費(fèi)用。2018年至2019年7月，現(xiàn)代家居為與Wagner、YETI等客戶交易的境外貿(mào)易平臺(tái)。

2019年7月后，為了減少關(guān)聯(lián)交易和提升公司的獨(dú)立性，公司與Wagner、YETI等客戶簽署銷售合同，直接銷售產(chǎn)品給終端客戶，僅剩余少量未履行完畢的模具訂單，并已于2021年6月末前履行完畢。在2019年6月之前公司向通達(dá)集團(tuán)銷售Wagner、YETI的產(chǎn)品，同時(shí)向通達(dá)集團(tuán)采購(gòu)模夾具等，導(dǎo)致通達(dá)集團(tuán)既是客戶又是供應(yīng)商。

2018年-2021年1-6月，公司客戶與供應(yīng)商重合的采購(gòu)金額分別為4441.79萬(wàn)元、4612.85萬(wàn)元、5244.79萬(wàn)元和4325.10萬(wàn)元，占采購(gòu)總額的比例分別為13.07%、12.80%、11.80%和13.23%。

公司實(shí)際控制人之一王亞南系深圳中南弘遠(yuǎn)投資控股有限公司的董事，深圳中南弘遠(yuǎn)投資控股有限公司的全資子公司深圳中南弘遠(yuǎn)投資管理有限公司管理的四家合伙企業(yè)于2020年12月對(duì)云頂信息進(jìn)行了投資，合計(jì)持有云頂信息20%的股權(quán)。

2019年-2021年，公司向云頂信息銷售金額分別為974.83萬(wàn)元、4214.19萬(wàn)元和4608.63萬(wàn)元，占營(yíng)收比例分別為1.67%、6.08%和9.50%，毛利率分別為-5.11%、6.91%和16.96%；向云頂信息采購(gòu)金額分別為7.43萬(wàn)元、111.43萬(wàn)元和746.96萬(wàn)元。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于同行均值，多次受海關(guān)處罰

報(bào)告期各期末，通達(dá)創(chuàng)智應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為8,187.71萬(wàn)元、1.096億元、1.582億元和1.878億元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為35.43%、34.61%、39.83%和44.98%，各期公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為6.04次、5.79次、4.91次和5.33次，低于可比同行均值7.20次、6.98次、6.43次和6.48次。

報(bào)告期內(nèi)，公司存貨賬面價(jià)值分別為6,065.72萬(wàn)元、7,125.15萬(wàn)元、1.028億元和1.255億元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為26.25%、22.50%、25.88%和30.06%。公司存貨主要為原材料、庫(kù)存商品等。

從規(guī)范經(jīng)營(yíng)上看，通達(dá)創(chuàng)造在員工社保和公積金上也不愿投入。從員工學(xué)歷上看，占據(jù)員工總數(shù)的9成為大專及大專以下。

公司報(bào)告期內(nèi)受到6項(xiàng)海關(guān)部門的行政處罰，分別被東渡海關(guān)、高崎海關(guān)和海滄海關(guān)于2018年至2019年處罰過(guò)萬(wàn)元。2018年11月13日甚至被海滄海關(guān)出示四張?zhí)巻危汉婢C合違罰字（簡(jiǎn)易）〔2018〕0584號(hào)、海滄綜合違罰字（簡(jiǎn)易）〔2018〕0577號(hào)、海滄綜合違罰字（簡(jiǎn)易）〔2018〕0579號(hào)、海滄綜合違罰字（簡(jiǎn)易）〔2018〕0580號(hào)。

根據(jù)漳州臺(tái)商投資區(qū)環(huán)境保護(hù)和安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局（以下簡(jiǎn)稱“漳州環(huán)保局”）于2018年2月23日對(duì)漳州角美分公司作出的漳臺(tái)環(huán)罰字[2018]1號(hào)《行政處罰決定書》，漳州角美分公司因未辦理環(huán)評(píng)審批手續(xù)而經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)，被漳州環(huán)保局處以罰款10.6603萬(wàn)元。

2019年11月20日，創(chuàng)智有限股東現(xiàn)代家居將未分配利潤(rùn)中的人民幣3,099.23萬(wàn)元轉(zhuǎn)增為公司注冊(cè)資本。2021年5月21日，公司向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利6.00元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利5,040萬(wàn)元。而通達(dá)創(chuàng)智本次募集資金中的 8,500萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，疊加鋪底資金，此次補(bǔ)流超過(guò)億元。報(bào)告期末突擊大額分紅，大額募資補(bǔ)流，通達(dá)創(chuàng)智落袋為安的急迫心態(tài)可謂明顯。