我們此前認(rèn)為該股在800美元以下是一個極好的買入機(jī)會，隨后該股大幅上漲，但自夏末以來一直在下跌。

AutoZone?2020財報年的強(qiáng)勢結(jié)束，為2021年打下了良好的開端。

AutoZone 的估值相當(dāng)具有吸引力。

我們此前認(rèn)為AutoZone?（股票代碼：AZO）在800美元以下的表現(xiàn)非常出色，隨后該股在市場和自身表現(xiàn)的推動下強(qiáng)勁反彈，但自夏末以來已出現(xiàn)小幅下跌。我們認(rèn)為，如果AutoZone的股價再次跌破1,100美元，那么是時候重新買入該股了。

AutoZone成立于1979年7月，2020年正好迎來41周年。AutoZone經(jīng)過了41年的發(fā)展，已經(jīng)成為美國最大的汽車修配連鎖公司。2020年受疫情影響，AutoZone的業(yè)務(wù)出現(xiàn)了挫折，但總體上看還是挺不錯的。我們?nèi)匀徽J(rèn)為這家公司將繼續(xù)繁榮發(fā)展。

疫情帶來的負(fù)面影響尚未消除，全球經(jīng)濟(jì)整體還未復(fù)蘇，汽車行業(yè)正在恢復(fù)的路上。有人擔(dān)心，如果年底全球疫情重新出現(xiàn)，將繼續(xù)影響汽車出行、影響汽車行業(yè)。但我們認(rèn)為，大面積的隔離措施、強(qiáng)制實體店關(guān)門的趨勢應(yīng)該不太可能出現(xiàn)了，至少不太可能像今年春天那樣大規(guī)模的實施強(qiáng)制關(guān)閉措施。當(dāng)然這還有待觀察，但我們認(rèn)為整體形勢相較于上半年而言比較變得比較樂觀。

在這種假設(shè)下，AutoZone作為一家偏重于線下門店的企業(yè)應(yīng)該會逐步復(fù)蘇，從而為投資者帶來一定的回報。它的未來是光明的，雖然短期前景值得懷疑，但長期前景看起來是穩(wěn)固的。所以我們認(rèn)為，當(dāng)其股價再次回落時，它應(yīng)該進(jìn)入投資者考慮的范疇。

AutoZone?第四季度財報表現(xiàn)

第四季度，AutoZone實現(xiàn)了45.5億美元的銷售額，同比僅增長14%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了分析師普遍預(yù)期的4億美元，也遠(yuǎn)高于我們42.5億美元的預(yù)期。我們認(rèn)為，AutoZone第四季度表現(xiàn)強(qiáng)勁，業(yè)績再次大大超出預(yù)期。雖然財報給我們留下了深刻印象，但業(yè)績似乎沒有反映在股價上。近幾周，AutoZone的股價基本上面臨著拋售壓力。我們對短期看跌持中性態(tài)度，但長期看多。AutoZone正在打破銷售預(yù)期——仍然超過我們樂觀的同店銷售預(yù)期。

現(xiàn)在，隨著銷售持續(xù)強(qiáng)勁，我們當(dāng)然需要了解是什么推動了這些銷售。投資者應(yīng)該關(guān)注的是AutoZone的可比銷量。自2017年觸底以來，AutoZone的可比銷量一直在好轉(zhuǎn)。

可比銷量是一個重要的衡量指標(biāo)，考慮到疫情之后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和汽車將重新大規(guī)模恢復(fù)出行的推動，我們預(yù)計AutoZone本季度將出現(xiàn)增長。

AutoZone的管理層提供了一些真實的信息:

我們在第四季度創(chuàng)造了許多記錄，包括同店銷售增長達(dá)到了21.8%、每周每項目商業(yè)銷售12200美元，調(diào)整后的息稅前利潤增長40.4%，以及季度運營現(xiàn)金流14億美元。這些都創(chuàng)新高。

在這個季度，我們同一家店的銷售增長非常穩(wěn)定，每周增長21%到27%。在本季度的最后四個星期里，在聯(lián)邦政府增加的失業(yè)救濟(jì)金到期之后，我們的同店銷售額增長了16.5%。

因此，我們預(yù)計本季度末AutoZone可比數(shù)據(jù)將出現(xiàn)下降，不過這次下降使可比數(shù)據(jù)符合我們的預(yù)期區(qū)間。

我們其實更希望看到AutoZone公司繼續(xù)專注于增加銷售，同時控制支出，尤其是那些影響毛利率的支出。我們預(yù)計AutoZone的利潤率將保持強(qiáng)勁，不會大幅波動。即使在疫情最嚴(yán)峻的時期，AutoZone的毛利率與一年前持平，保持在53.1%，雖然這一數(shù)字本身就很強(qiáng)勁，但與一年前相比還略有所下降。因此，我們看到了AutoZone巨大的銷售增長、可觀的銷售利潤率，而且營業(yè)利潤率仍然穩(wěn)固。

AutoZone的回購計劃目前處于暫停狀態(tài)，但當(dāng)該計劃恢復(fù)時，將為投資者提供一個買入該股的良好基礎(chǔ)。即使沒有這些回購，AutoZone的每股收益也很強(qiáng)勁。本季度AutoZone凈利潤增長1.752億美元，同比增長31.0%，達(dá)到7.405億美元；每股收益從22.59美元增長36.9%，達(dá)到30.93美元，比我們預(yù)期的高出5.00美元。整體而言，這個季度的表現(xiàn)比預(yù)期強(qiáng)勁得多。

展望2021年

在這些結(jié)果之后，盡管今年冬天疫情的前景不確定，我們預(yù)計2021年全年的可比銷售額將為8%-15%。我們認(rèn)為這在很大程度上已經(jīng)反映在AutoZone的股價中了。我們看好AutoZone在2021年的前景。

值得注意的是，AutoZone進(jìn)一步提升收入的原因是，其還在繼續(xù)戰(zhàn)略性地開設(shè)新店，以推動未來的增長。AutoZone在美國開設(shè)了49家新店，并在全球新增了16家新店。隨著這些新店的開業(yè)，以及過去三個季度新開的新店，銷售額應(yīng)該會繼續(xù)保持較低的個位數(shù)增長。

因此，我們認(rèn)為2021財年每股收益將會上升。如果在強(qiáng)勁的可比業(yè)績的支撐下，銷售額以較低的兩位數(shù)增長（不包括未來的回購），我們預(yù)計2021財年AutoZone的每股收益為75-81美元。歷史交易區(qū)間為18-19倍遠(yuǎn)期每股收益。按照我們的估值下限進(jìn)行計算，相應(yīng)的股價在1,125美元，我們的預(yù)期每股收益為15倍。因此，我們認(rèn)為，AutoZone的估值頗具吸引力，如果其股價下跌，跌破1100美元，將是一個值得考慮的選擇。

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