老百姓大藥房，業(yè)績(jī)居然“暴雷”了。

4月27日夜晚，老百姓大藥房公布了其2020年的年報(bào)和2021年一季報(bào)，其中2020年四季度和2021年一季度中多項(xiàng)數(shù)據(jù)的增速創(chuàng)出了近幾個(gè)季度以來(lái)的新低，明顯不及預(yù)期。而在業(yè)績(jī)公布的次日，老百姓股價(jià)也是直接奔向了跌停板，1.43萬(wàn)名股東慘遭“暴錘”。

作為A股中為數(shù)不多的藥房概念股，自從2015年上市以來(lái)，老百姓就備受大資金的青睞。

據(jù)老百姓大藥房2021年一季報(bào)的數(shù)據(jù)顯示，在最新的十大流通股東數(shù)據(jù)中，我們可以看到由明星基金經(jīng)理董承非管理的兩只興全基金，還有外資阿布達(dá)比投資局、林芝騰訊科技等知名大資金的背影。

那么，為何這樣一只備受大資金青睞的個(gè)股會(huì)突然業(yè)績(jī)“暴雷”、股價(jià)砸向跌停呢？快速擴(kuò)張的老百姓大藥房，背后又藏著哪些風(fēng)險(xiǎn)？

老百姓大藥房業(yè)績(jī)?cè)鏊僖?jiàn)頂了？

在線下藥品零售行業(yè)，有一句話叫做“南有大森林，北有老百姓”，主打“平價(jià)藥房”的老百姓大藥房在國(guó)內(nèi)藥品零售行業(yè)的地位可以說(shuō)是舉足輕重。

而且近年來(lái)，老百姓也借助資本市場(chǎng)的力量迅速擴(kuò)張，門(mén)店從2013年的全國(guó)不足1000家擴(kuò)張至如今超過(guò)7000家，營(yíng)收也從2013年的33.21億增長(zhǎng)至2020年的139.17億，7年時(shí)間營(yíng)收增長(zhǎng)超過(guò)3倍。

不過(guò)，就是這樣一家近年來(lái)快速發(fā)展的企業(yè)，最近業(yè)績(jī)卻暴雷了。

4月27日夜晚，老百姓公布了其2020年年報(bào)和2021年一季度，其中2020年四季度和2021年一季度的數(shù)據(jù)都不盡如人意。

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年四季度，老百姓大藥房實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為38.47億，同比去年增長(zhǎng)16.81%；凈利潤(rùn)為1.34億，同比增長(zhǎng)16.88%；扣非凈利潤(rùn)為9605萬(wàn)，同比下降8.8%。雖然營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)都還算不錯(cuò)，但扣非凈利潤(rùn)卻呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，而且是近六個(gè)季度以來(lái)首次出現(xiàn)了低于1億的情況。

再看今年第一季度，其營(yíng)收為36.38億，同比增長(zhǎng)為10.85%，和近幾個(gè)季度相比，增速下降趨勢(shì)非常明顯；凈利潤(rùn)為2.28億，同比增長(zhǎng)16.03%；扣非凈利潤(rùn)為1.92億，同比增長(zhǎng)13.06%。雖然凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)增速都有所回升，但需要注意的是，這是在去年一季度基數(shù)低的情況下才有的數(shù)據(jù)，實(shí)際上這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)并沒(méi)有看上去那么美好。

在業(yè)績(jī)公布之后，不少人認(rèn)為，經(jīng)歷了快速發(fā)展期后，目前已經(jīng)有了較大規(guī)模的老百姓大藥房，如今已經(jīng)有了見(jiàn)頂?shù)嫩E象。

急速擴(kuò)展，超7000家門(mén)店背后有何隱患？

除了業(yè)績(jī)有見(jiàn)頂?shù)嫩E象之外，老百姓極速擴(kuò)張背后同樣也有不小的隱患。

根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，近年來(lái)，特別是2015年上市以后，老百姓大藥房在不斷進(jìn)行擴(kuò)張。在2013年時(shí)，老百姓大藥房全國(guó)門(mén)店只有783家；但到了現(xiàn)在，其門(mén)店數(shù)量已經(jīng)超過(guò)7000家，7年時(shí)間全國(guó)開(kāi)店數(shù)超過(guò)6000家，平均下來(lái)一年開(kāi)店超過(guò)900家，基本是一天開(kāi)三店的節(jié)奏。

上面提到了，急速的擴(kuò)張讓其營(yíng)收快速攀升，但在這背后，老百姓的資產(chǎn)負(fù)債率也在不斷提高。

根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2021年一季度，老百姓的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)67%，而在2015年剛上市之初，其資產(chǎn)負(fù)債率還僅有39.69%，同行的益豐藥房資產(chǎn)負(fù)債率僅有55.35%，對(duì)標(biāo)的大森林也才62.74%；而且，其一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為6.9億元，但賬上資金也僅有10.44億元，可以說(shuō)是捉襟見(jiàn)肘了。

除此以外，由于老百姓實(shí)行的是“自建+并購(gòu)+加盟+聯(lián)盟”多模式擴(kuò)展策略，快速擴(kuò)展也讓老百姓背負(fù)了不少的商譽(yù)。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，老百姓2021年一季度的商譽(yù)值高達(dá)34.5億，相比去年同期的24.71億增加了9.79億，而同行的大森林，商譽(yù)僅有14.72億。

競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，開(kāi)藥店還是門(mén)好生意嗎？

目前，藥品零售行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)可以說(shuō)是異常激烈，除了各大連鎖藥房都在不斷擴(kuò)張跑馬圈地之外，線上藥品零售也沖擊著傳統(tǒng)的藥房。

開(kāi)藥店還是一門(mén)好生意嗎？這是值得思考的一個(gè)問(wèn)題。

在整個(gè)行業(yè)上，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理的數(shù)據(jù)顯示，藥品零售市場(chǎng)銷(xiāo)售額增速正在逐年降低，這可能意味著整個(gè)藥品零售市場(chǎng)已經(jīng)有見(jiàn)頂?shù)内厔?shì)，畢竟從日常的生活來(lái)看，現(xiàn)在一個(gè)不大的小區(qū)里至少都有超過(guò)3家的藥店了。

而在行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)上，連鎖藥店的競(jìng)爭(zhēng)也在不斷加劇。

在2010年時(shí)，我國(guó)連鎖藥店數(shù)量占比僅為34.34%，此時(shí)還是連鎖藥店、中小型藥店混戰(zhàn)的格局；但到了2019年，我國(guó)連鎖藥店數(shù)量占比增長(zhǎng)到55.34%，2021年恐怕會(huì)突破60%。連鎖藥店數(shù)量占比越來(lái)越大，證明目前藥品零售市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入到了巨頭競(jìng)爭(zhēng)的局面，競(jìng)爭(zhēng)將越來(lái)越大。

除此以外，還有線上零售藥店帶來(lái)的沖擊等等，藥房的生意將越來(lái)越不好做。

從這些點(diǎn)來(lái)看，老百姓大藥房業(yè)績(jī)下降、股價(jià)大跌無(wú)疑是一個(gè)信號(hào)：持續(xù)擴(kuò)張的藥品零售市場(chǎng)，或許已經(jīng)不再是一門(mén)好生意了。