文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 錢芬芳

編：許輝

在正在舉辦的第五屆進(jìn)博會(huì)上，多達(dá)數(shù)十家跨國(guó)制藥、醫(yī)療器械企業(yè)披露，在中國(guó)進(jìn)行直接投資、與本土企業(yè)合作、進(jìn)行本土化生產(chǎn)各種形式的加大投資。外來(lái)投資的涌入，讓基因測(cè)序離中國(guó)人的生活越來(lái)越近，也給一眾國(guó)內(nèi)企業(yè)更大的壓力。

發(fā)力于基因技術(shù)的杭州聯(lián)川生物技術(shù)股份有限公司（簡(jiǎn)稱：聯(lián)川生物）擬沖科上市，保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)金證券。本次公開發(fā)行股票的數(shù)量不超過1,550萬(wàn)股，占發(fā)行后總股數(shù)的比例不低于25%。擬投入募集資金6.08億元用于基因科技產(chǎn)品及服務(wù)平臺(tái)擴(kuò)產(chǎn)升級(jí)項(xiàng)目、分子診斷試劑研發(fā)項(xiàng)目、DNA合成平臺(tái)研發(fā)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金（1.5億元）。截至2021年末公司的資產(chǎn)總額為5.11億元。

聯(lián)川生物實(shí)際控制人控股近半，突擊入股的機(jī)構(gòu)低價(jià)進(jìn)入，相隔三月不同價(jià)；2019年?duì)I收與新三板年報(bào)信披不一，2020年才扭虧為盈，稅補(bǔ)占比高；基因測(cè)序暫無(wú)業(yè)務(wù)資質(zhì)，業(yè)務(wù)模式單一，研發(fā)費(fèi)用直接材料突增；歷史固定投資少，此次募集重金用于蓋樓，理財(cái)近億超鋪底資金。

實(shí)際控制人控股近半，突擊入股的機(jī)構(gòu)低價(jià)進(jìn)入，相隔三月不同價(jià)

杭州聯(lián)川生物信息技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“聯(lián)川有限”）成立于2006年6月26日，由自然人XiaolianGao出資7萬(wàn)美元設(shè)立。其官網(wǎng)顯示，2017年10月10日，聯(lián)川生物宣布完成A輪6360萬(wàn)融資，本輪領(lǐng)投方為華睿投資，如山創(chuàng)投及浙商創(chuàng)投跟投。聯(lián)川生物于2017年5月15日掛牌新三板市場(chǎng)后啟動(dòng)了本輪融資，2020年5月22日在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)終止掛牌。包括Pre-A輪融資在內(nèi)，聯(lián)川生物2017年一年內(nèi)累計(jì)融資近億元人民幣。截至招股說明書簽署日，公司共有13名機(jī)構(gòu)股東為私募投資基金。

2020年7月24日，聯(lián)川生物通過向11名對(duì)象定向發(fā)行2,278,827股股份，發(fā)行價(jià)格為57.50元/股；2020年9月11日，公司通過向詹春濤定向發(fā)行125,000股股份，發(fā)行價(jià)格為80.00元/股。相隔三月，構(gòu)成了同期不同價(jià)。

平湖華睿、海邦博源、杭州錦杏云、浙江海越為公司最近一年新增股東，取得的股價(jià)在45.00元/股，低于三個(gè)月或兩個(gè)月前的定向發(fā)行價(jià)，這些機(jī)構(gòu)是何方神圣，可以低價(jià)入股？

截至招股說明書簽署日，公司控股股東及實(shí)際控制人為郎秋蕾、周小川。郎秋蕾直接持有公司17.23%的股份，并通過控制聯(lián)川投資間接控制公司10.32%的股份；周小川直接持有公司21.25%的股份；郎秋蕾、周小川合計(jì)控制公司48.79%的股份，兩人無(wú)親屬關(guān)系。聯(lián)川投資為公司員工持股平臺(tái)。

郞秋蕾79年生女，博士學(xué)歷。周小川54年生，擁有美國(guó)永久居留權(quán)，博士學(xué)位，現(xiàn)任聯(lián)川生物副董事長(zhǎng)，兼任LCSciences首席技術(shù)官、總裁。2012年3月22日，郎秋蕾、周小川簽署了《一致行動(dòng)人協(xié)議》，共同控制公司，若雙方內(nèi)部無(wú)法達(dá)成一致意見時(shí)，雙方同意以郎秋蕾最終意見為準(zhǔn)。

2021年9月，金宇峰因個(gè)人原因，辭去公司董事職務(wù)；尤其敏因個(gè)人原因，辭去公司獨(dú)立董事職務(wù)。2022年1月，吳玉鼎因個(gè)人原因，辭去公司董事職務(wù)。2020年6月，潘石玄偉辭去監(jiān)事職務(wù)。

2019年?duì)I收與新三板年報(bào)信披不一，2020年才扭虧為盈，稅補(bǔ)占比高

聯(lián)川生物自2006年成立以來(lái)專注于基因科技領(lǐng)域，招股書顯示，2019年-2021年，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為7861.26萬(wàn)元、1.525億元和2.046億元，由主營(yíng)業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)，其他主要為試劑耗材銷售等。報(bào)告期公司凈利潤(rùn)分別為-557.86萬(wàn)元、2154.72萬(wàn)元和3739.44萬(wàn)元,。2020年才扭虧為盈。

聯(lián)川生物曾在新三板上市，每期都會(huì)提供年報(bào)，年報(bào)顯示，2016年-2019年?duì)I業(yè)收入分別為：2,263.78萬(wàn)元、3,018.15萬(wàn)元、4,605.97萬(wàn)元和101,59.36萬(wàn)元；2016年-2019年毛利率分別為59.42%、62.37%、60.82%和59.30%。2020年4月28日新三板公告的2019年年報(bào)里，2019年?duì)I收為101,59.36萬(wàn)元，這與招股書僅7,861.26萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)收入相關(guān)甚遠(yuǎn)。

截至招股說明書簽署日，公司擁有3家全資子公司和1家全資孫公司，其中杭州聯(lián)川基因診斷技術(shù)有限公司主要承擔(dān)體外診斷試劑的研發(fā)、申報(bào)等職能，截至2021年12月31日，虧損額為616.63萬(wàn)元；杭州鏈康醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)實(shí)驗(yàn)室有限公司開展醫(yī)學(xué)研究與技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)，截至2021年12月31日，虧損額為6.18萬(wàn)元。杭州聯(lián)川生物醫(yī)藥科技有限公司2018年成立至今尚未實(shí)際開展業(yè)務(wù)，募集資金投資項(xiàng)目“基因科技產(chǎn)品及服務(wù)平臺(tái)擴(kuò)產(chǎn)升級(jí)項(xiàng)目”的實(shí)施主體；LCSciences,LLC開展境外業(yè)務(wù)。

2019年至2021年，公司稅收優(yōu)惠金額分別為0萬(wàn)元、236.74萬(wàn)元和474.10萬(wàn)元，占利潤(rùn)總額的比重分別為0.00%、10.21%和11.33%。報(bào)告期內(nèi)，公司確認(rèn)為當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為351.47萬(wàn)元、1,560.64萬(wàn)元、1,078.06萬(wàn)元，與收益相關(guān)。兩相疊加，稅補(bǔ)占公司的利潤(rùn)總額的比重較高，2020年和2021年占到了77.479%及37.10%。

基因測(cè)序暫無(wú)業(yè)務(wù)資質(zhì)，業(yè)務(wù)模式單一，研發(fā)費(fèi)用直接材料突增

報(bào)告期內(nèi)，聯(lián)川生物提供的主要服務(wù)包括翻譯轉(zhuǎn)錄組學(xué)、表觀調(diào)控組學(xué)、微生物與基因組學(xué)和蛋白與代謝組學(xué)服務(wù)。公司目前所從事的基因檢測(cè)科研服務(wù)的測(cè)序方式主要以高通量測(cè)序?yàn)橹?，且預(yù)期在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)高通量測(cè)序仍將為行業(yè)主流技術(shù)，但行業(yè)對(duì)于新型測(cè)序技術(shù)的研發(fā)投入力度較大，已產(chǎn)生了單分子測(cè)序技術(shù)、納米孔測(cè)序技術(shù)等，公司也布局了相應(yīng)的技術(shù)平臺(tái)。

而基因行業(yè)的其他常見應(yīng)用領(lǐng)域包括已經(jīng)較為成熟的無(wú)創(chuàng)產(chǎn)前篩查和腫瘤基因篩查，以及正在起步的新生兒遺傳病篩查、罕見病基因篩查、健康管理等領(lǐng)域。公司目前尚無(wú)上述基因測(cè)序臨床服務(wù)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)資質(zhì)，存在服務(wù)內(nèi)容較為單一的風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)務(wù)模式相對(duì)單一，受環(huán)境因素影響較大。

公司自主研發(fā)的“人EGFR、KRAS、BRAF、ALK、ROS1基因突變聯(lián)合檢測(cè)試劑盒（可逆末端終止測(cè)序法）”目前處于第三類醫(yī)療器械注冊(cè)發(fā)補(bǔ)階段，有望成為公司進(jìn)入腫瘤基因檢測(cè)市場(chǎng)的切入點(diǎn)。但若新產(chǎn)品的市場(chǎng)開發(fā)不及預(yù)期，或公司未來(lái)不能及時(shí)根據(jù)技術(shù)應(yīng)用發(fā)展不斷推出新產(chǎn)品，將對(duì)公司的行業(yè)影響力、競(jìng)爭(zhēng)力和業(yè)務(wù)增長(zhǎng)性產(chǎn)生不利影響。

公司與同行業(yè)可比公司在服務(wù)內(nèi)容、收入結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)模式等方面存在一定的差異，導(dǎo)致各家公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率存在一定差異。

報(bào)告期內(nèi)，公司的翻譯轉(zhuǎn)錄組學(xué)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速。公司的翻譯轉(zhuǎn)錄組學(xué)業(yè)務(wù)主要包含單細(xì)胞測(cè)序業(yè)務(wù)和polyA轉(zhuǎn)錄組業(yè)務(wù)等。公司2019年開始推出單細(xì)胞測(cè)序服務(wù)，推出后業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)較為迅速，成為公司重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司單細(xì)胞測(cè)序業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入金額分別為543.28萬(wàn)元、3,543.81萬(wàn)元和6,328.39萬(wàn)元。

由于基因行業(yè)具有技術(shù)水平高、發(fā)展變化快的特點(diǎn)，公司密切關(guān)注行業(yè)技術(shù)發(fā)展，重視研發(fā)投入，報(bào)告期內(nèi)的研發(fā)費(fèi)支出分別為1,469.68萬(wàn)元、2,247.57萬(wàn)元、3,088.73萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為18.70%、14.74%、15.10%。不過，其中職工薪酬數(shù)額變動(dòng)不大，占比70.18%下降至37.93%，對(duì)之對(duì)應(yīng)的是直接材料費(fèi)2019年僅220.52萬(wàn)元，2021年直接增加了一千萬(wàn)為1265.91萬(wàn)元，兩者顯得不匹配。

聯(lián)川生物2020年開始向上海博競(jìng)生物科技有限公司采購(gòu)10X單細(xì)胞試劑。2020年和2021年采購(gòu)額分別為550.09萬(wàn)元和622.05萬(wàn)元，占比為6.70%和6.37%，查閱公開資料，后者成立于2019年8月，實(shí)繳為0萬(wàn)元，參保人數(shù)為0人。

深圳迪譜生物科技有限公司為公司2019年第三大供應(yīng)商，銷售額為252.29萬(wàn)元，占比5.99%，查閱公司資料，其為一人參保公司。2022年11月2日因公示企業(yè)信息隱瞞真實(shí)情況，弄虛作假被深圳市市監(jiān)局列入異常經(jīng)營(yíng)名錄。

目前，公司科研服務(wù)業(yè)務(wù)全面覆蓋境內(nèi)外一流高校及科研院所，累計(jì)協(xié)助客戶在國(guó)際學(xué)術(shù)期刊上發(fā)表SCI論文超過2,000篇。公司核心技術(shù)人員為周小川、郎秋蕾、李璐璐、方超、梁洪、韓斐然。2016年5月，周小川將其持有的公司20%的股權(quán)以116萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給聯(lián)川投資。其中有部分用于股權(quán)激勵(lì)，先后給予方超、張曉剛和高威等員工。

2019年8月，張曉剛從公司離職并以原價(jià)將持有的聯(lián)川投資股權(quán)轉(zhuǎn)讓給郎秋蕾，剔除張曉剛部分股權(quán)后股份支付總額為1,057.13萬(wàn)元。2021年12月，高威將其持有的聯(lián)川投資2.4萬(wàn)元注冊(cè)資本（穿透至公司對(duì)應(yīng)9.6萬(wàn)股）以2.4萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給郎秋蕾，參考2021年10月外部投資者入股價(jià)格45元/股作為公允價(jià)格，公司一次性確認(rèn)股份支付金額429.60萬(wàn)元。與同行業(yè)上市公司相比，公司2019年的管理費(fèi)用率較高，為可比同行均值的兩倍有加。

歷史固定投資少，此次募集重金用于蓋樓，理財(cái)近億超鋪底資金

報(bào)告期各期末，聯(lián)川生物固定資產(chǎn)金額分別為1,224.23萬(wàn)元、1,641.89萬(wàn)元和2,353.64萬(wàn)元，主要固定資產(chǎn)為實(shí)驗(yàn)儀器等機(jī)器設(shè)備。截至2021年末，固定資產(chǎn)綜合成新率為67.80%，其中機(jī)器設(shè)備成新率為73.59%，辦公及其他設(shè)備成新率為45.53%。2018年12月，公司收購(gòu)了LCSciences的部分股權(quán)并對(duì)其增資，獲得其54.48%的股權(quán)，在收購(gòu)時(shí)對(duì)其持有的專利及非專利技術(shù)評(píng)估增值3,465.26萬(wàn)元。形成了報(bào)告期各期末公司的商譽(yù)金額為500.19萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi)，公司以項(xiàng)目制方式為客戶提供科研技術(shù)服務(wù)及解決方案，項(xiàng)目?jī)?nèi)容具有較大的客戶差異性。因此，公司主要產(chǎn)品和服務(wù)不存在傳統(tǒng)意義上的產(chǎn)能、產(chǎn)量及銷量概念。聯(lián)川生物本為重研發(fā)輕資產(chǎn)的企業(yè)，經(jīng)營(yíng)歷史上并無(wú)大項(xiàng)的固定投資。

此次基因科技產(chǎn)品及服務(wù)平臺(tái)擴(kuò)產(chǎn)升級(jí)項(xiàng)目擬投資資金合計(jì)3.5億元。其中直接工程費(fèi)用2.644億元，主要為辦公樓的建設(shè)及裝修費(fèi)用，建設(shè)期共36個(gè)月，建設(shè)面積36,740.00平方米，建筑工程費(fèi)用1.008億元，其他費(fèi)用680.00萬(wàn)元，預(yù)備費(fèi)880.00萬(wàn)元，鋪底流動(dòng)資金7,000萬(wàn)元。本項(xiàng)目成功實(shí)施達(dá)產(chǎn)后，將實(shí)現(xiàn)年服務(wù)25萬(wàn)個(gè)基因樣本測(cè)序及生產(chǎn)3,600盒非小細(xì)胞肺癌聯(lián)合基因檢測(cè)試劑盒的能力。此次募資大額度用于直接工程，與往年的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格不一。

擬利用募集資金1.5億元補(bǔ)充流動(dòng)資金，疊加上述鋪底流動(dòng)資金，用于補(bǔ)流的金額達(dá)2.2億元。而聯(lián)川生物報(bào)告期存在的交易性金融資產(chǎn)分別為2019年的3,212.53萬(wàn)元和2021年的5,830.60萬(wàn)元，合計(jì)為9043.13萬(wàn)元，超過了鋪底流動(dòng)資金。報(bào)告期各期末，公司貨幣資金余額分別為6,211.70萬(wàn)元、2.063億元和1.666億元，在公司流動(dòng)資產(chǎn)中占比分別為51.19%、81.72%和57.62%。