去年新冠危機(jī)襲來(lái)時(shí)，財(cái)政刺激成功地防止了拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的結(jié)構(gòu)性破壞。但是財(cái)政刺激賭注的不利之處在于，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，存在失衡風(fēng)險(xiǎn)，例如通脹或資產(chǎn)泡沫。

在本文中，作者提供了四種情景，描繪了工資增長(zhǎng)、生產(chǎn)率增長(zhǎng)和政策管理之間的相互作用及其對(duì)工人、公司和政策制定者的意義。??

隨著超乎尋常的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的展開，要不了多久企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人就會(huì)面臨一個(gè)長(zhǎng)期存在的政治經(jīng)濟(jì)問題：隨著工資上漲和工人對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的索取要求不斷提高，企業(yè)的利潤(rùn)是否會(huì)受到壓力？

在經(jīng)濟(jì)緊縮的狀況幾乎已成定局的情況下，在后新冠時(shí)代的擴(kuò)張中，員工和企業(yè)之間如何分享產(chǎn)出存在多種情形。下注龐大刺激計(jì)劃的政策制定者也將不得不逾越前方的道路。

我們已經(jīng)確定了少量合理的設(shè)想，這些設(shè)想勾勒出工資增長(zhǎng)、生產(chǎn)率增長(zhǎng)和政策管理之間的相互作用。雖然員工和政策制定者可以接受其中幾種設(shè)想，但只有一種設(shè)想會(huì)真正吸引企業(yè)。

進(jìn)行之中的刺激賭注

去年新冠危機(jī)襲來(lái)時(shí)，財(cái)政刺激既龐大又必要，它成功地防止了拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的結(jié)構(gòu)性破壞。可是，即使在經(jīng)濟(jì)反彈好于預(yù)期的時(shí)候，拜登政府和國(guó)會(huì)還是選擇了一項(xiàng)額外的刺激計(jì)劃，以期實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)繁榮，從而在后新冠時(shí)代的經(jīng)濟(jì)中增加工人的財(cái)富。這一刺激賭注不利的一面是，隨著經(jīng)濟(jì)“增長(zhǎng)過頭”，通貨膨脹或資產(chǎn)泡沫等經(jīng)濟(jì)失衡的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)出現(xiàn)。

在下文中，我們總結(jié)了這一賭注可能展開的四種方式——以及誰(shuí)贏誰(shuí)輸。讓我們看看每一種設(shè)想，然后問問哪種設(shè)想的可能性最大，以及這對(duì)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者意味著什么。

1. 雙贏：工資的增長(zhǎng)由企業(yè)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)買單。

“金發(fā)女孩(Goldilocks)”設(shè)想的是，員工、企業(yè)和政策制定者在后新冠周期中都是贏家。如果增加的工資是靠生產(chǎn)率的增長(zhǎng)來(lái)買單的，那么企業(yè)不會(huì)因?yàn)楣べY的上漲而蒙受損失。而政策制定者更喜歡這種態(tài)勢(shì)，因?yàn)殡S著經(jīng)濟(jì)潛力的擴(kuò)大，目前或潛在的通脹壓力都不存在。

然而，工資增長(zhǎng)和生產(chǎn)率增長(zhǎng)的這種結(jié)合并非必然之物。與此設(shè)想最類似的時(shí)期是20世紀(jì)90年代末。當(dāng)時(shí)美國(guó)工資增長(zhǎng)非常強(qiáng)勁，但生產(chǎn)率增長(zhǎng)也同樣強(qiáng)勁，這減弱了對(duì)企業(yè)利潤(rùn)率的影響。企業(yè)樂于順勢(shì)受益于強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)本身是在良性循環(huán)中由強(qiáng)勁的工資增長(zhǎng)推動(dòng)的。

在后新冠的世界中，人們有一種可靠的預(yù)計(jì)，生產(chǎn)率會(huì)有更高的增長(zhǎng)，但它能否足以有效抵消工資壓力仍尚待觀察。

2. 一贏一輸：?jiǎn)T工在企業(yè)付出代價(jià)的情況下獲益——扭轉(zhuǎn)了長(zhǎng)期以來(lái)的趨勢(shì)。

在后新冠的世界里，如果生產(chǎn)率增長(zhǎng)落后于工資增長(zhǎng)，企業(yè)將面臨成本壓力。如果他們無(wú)法將這些壓力轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，他們的利潤(rùn)將被壓縮，工人在經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出中所占的份額將以犧牲企業(yè)為代價(jià)而增長(zhǎng)，從而扭轉(zhuǎn)了數(shù)十年來(lái)的趨勢(shì)。

在最近的整個(gè)商業(yè)周期中，當(dāng)勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張、企業(yè)利潤(rùn)率下降時(shí)，我們看到了強(qiáng)勁的工資增長(zhǎng)。

請(qǐng)記住，在這種設(shè)想下，企業(yè)的利潤(rùn)可能會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)，因?yàn)閺?qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)推動(dòng)了營(yíng)收增長(zhǎng)，可以抵消利潤(rùn)壓力?？墒牵啾扔诘谝环N設(shè)想，這是一種吸引力較小的設(shè)想，因?yàn)槲覀兛床坏侥敲炊嗟恼w經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

政策制定者會(huì)贊同這種設(shè)想，不僅因?yàn)樗麄兊恼吣繕?biāo)是提高工資，而且因?yàn)槠髽I(yè)用利潤(rùn)率消化工資壓力意味著通脹壓力較小。然而，他們的贊同是有條件的，因?yàn)椴粩嗌蠞q的工資不可能無(wú)限期地以可持續(xù)的方式被企業(yè)利潤(rùn)所消化，最終會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。

3. 雙輸：就在政策制定者應(yīng)對(duì)一場(chǎng)即將輸?shù)舻馁€局之時(shí)，通貨膨脹威脅著經(jīng)濟(jì)周期。

如果工資壓力未能被生產(chǎn)率的增長(zhǎng)所抵消，且企業(yè)擁有可以將壓力轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者的定價(jià)權(quán)，那么結(jié)果就會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。

如果這種情況以適度的速度發(fā)生（比如說(shuō)2%），政策制定者可能會(huì)感到滿意。但如果它在一段時(shí)間內(nèi)大幅推高通脹，政策制定者屆時(shí)就已輸?shù)袅怂麄兊拇碳べ€注。面對(duì)過多的通貨膨脹，他們將不得不提高利率，并面臨經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)——全方位的雙輸局面。

當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)必須采取比預(yù)期更快、更強(qiáng)的行動(dòng)以趕上既成事實(shí)的通脹時(shí)，這種“政策錯(cuò)誤”就會(huì)發(fā)生。盡管這是一個(gè)錯(cuò)誤，但它仍不失為理性的行動(dòng)步驟，因?yàn)楹鲆曅鲁霈F(xiàn)的壓力有可能帶來(lái)比周期性衰退更糟糕的結(jié)果。

4. 輸了又輸：政策制定者加倍下注即將輸?shù)舻馁€局，導(dǎo)致災(zāi)難。

災(zāi)難性的設(shè)想是，即使在物價(jià)加速上漲的時(shí)候，貨幣政策制定者也不加息，而立法者為了延長(zhǎng)周期又極力推動(dòng)更多的財(cái)政刺激。

這種設(shè)想的丑陋之處在于，當(dāng)壓力大而持久時(shí)，周期性壓力可能會(huì)打破通脹機(jī)制的結(jié)構(gòu)性基礎(chǔ)。這種“機(jī)制破壞”是一個(gè)更高的障礙，所需的時(shí)間不止幾個(gè)季度，甚至不止幾年。但它可能會(huì)發(fā)生，而且以前發(fā)生過——上一次是在20世紀(jì)60年代末，導(dǎo)致出現(xiàn)了一個(gè)人稱“大通脹(the Great Inflation)”的時(shí)期。

如果這種設(shè)想發(fā)生，前景將不僅僅是單一一次短暫的衰退，而是更頻繁的衰退、低資產(chǎn)估值、更高的利率，以及重新敲定通脹預(yù)期的痛苦過程。

哪種設(shè)想的可能性最大？

雖然各種設(shè)想是必要的程式化版本的未來(lái)（而不是混亂的現(xiàn)實(shí)），但我們有理由保持樂觀。

在工資壓力幾乎肯定會(huì)增大的情況下，好消息是，生產(chǎn)率增長(zhǎng)可能會(huì)消化其中一部分——因?yàn)樾鹿谝咔槲C(jī)促進(jìn)了新業(yè)務(wù)的學(xué)習(xí)——但不是全部，因此利潤(rùn)將迫于壓力消化其中一部分。如果這兩種結(jié)果足夠多，貨幣政策制定者就可以在不扼殺周期的情況下緩慢加息——這對(duì)員工、企業(yè)和政策制定者來(lái)說(shuō)是一個(gè)相對(duì)好的結(jié)果。

如果價(jià)格壓力得以經(jīng)受，而且的確產(chǎn)生了持久的過高通脹——我們認(rèn)為這種可能性較小——政策制定者就有機(jī)會(huì)避免衰退，盡管這一機(jī)會(huì)窗口可能相當(dāng)窄小。早期和均衡的政策干預(yù)可以帶來(lái)“軟著陸”，其間經(jīng)濟(jì)降溫程度正好，但又不足以將其推入衰退。

只有當(dāng)通脹引發(fā)了一場(chǎng)需要迅速撲滅的大火，而政策制定者又帶來(lái)了一場(chǎng)衰退時(shí)，這才成為一場(chǎng)明顯的雙輸賭局。（盡管情況可能會(huì)改變，但我們認(rèn)為這種可能性不大。）然而，這仍然比結(jié)構(gòu)性通脹破壞（短期內(nèi)可能性極?。└扇?。在結(jié)構(gòu)性通脹破壞中，政策會(huì)對(duì)即將輸?shù)舻馁€局加倍下注，并破壞通脹機(jī)制。

?這對(duì)企業(yè)意味著什么

宏觀經(jīng)濟(jì)中的利益相關(guān)者對(duì)以上我們提出的各個(gè)設(shè)想有不同的興趣。員工會(huì)認(rèn)為設(shè)想1或設(shè)想2可以接受，一些政客甚至可能更傾向于設(shè)想2，在這一設(shè)想中，工人所占的比例明顯上升。政策制定者會(huì)更青睞設(shè)想1，但他們對(duì)設(shè)想2也會(huì)感到滿意。如果這種設(shè)想真的發(fā)生，他們可能也愿意推動(dòng)這一周期。

另一方面，企業(yè)會(huì)強(qiáng)烈傾向于設(shè)想1，這意味著它們必須在后新冠疫情的周期中實(shí)現(xiàn)更高的生產(chǎn)率增長(zhǎng)。

生產(chǎn)率增長(zhǎng)對(duì)企業(yè)的重要性怎么強(qiáng)調(diào)都不為過。如果其他企業(yè)做不到這一點(diǎn)，那么通過轉(zhuǎn)嫁工資壓力來(lái)保利潤(rùn)只是一個(gè)制勝的策略。如果所有企業(yè)都能做到這一點(diǎn)，通脹結(jié)果將推高利率，因而成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的阻力。因此，總的來(lái)說(shuō)，企業(yè)要想成為贏家，它們就必須實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)。

那么，公司該如何去做？生產(chǎn)率增長(zhǎng)實(shí)質(zhì)上就是用現(xiàn)有的投入生產(chǎn)更多的產(chǎn)品，或者以更少的投入生產(chǎn)同樣多的產(chǎn)品。這幾乎總是說(shuō)來(lái)容易做起來(lái)難，特別是在新冠疫情已經(jīng)給員工隊(duì)伍帶來(lái)巨大壓力的情況下，但這里有一些關(guān)鍵的杠桿可以用來(lái)持續(xù)地做到這一點(diǎn)：

抓住此次危機(jī)的具體教訓(xùn)。新冠疫情迫使許多公司挺過難關(guān)并適應(yīng)新的現(xiàn)實(shí)，通常的手段是探索新的、數(shù)字化的，而且通常更有效的流程和渠道。

讓從危機(jī)中學(xué)習(xí)這一程序制度化。新冠疫情還強(qiáng)迫企業(yè)嘗試它們?cè)静粫?huì)嘗試的東西，其成本通常低得出人意料。現(xiàn)在是制定程序的時(shí)候了，從而在更正常的環(huán)境中產(chǎn)生這些經(jīng)驗(yàn)。

要明白，通過雇用下一名員工來(lái)填補(bǔ)缺口的老式做法難度會(huì)很大。因此，重點(diǎn)必須轉(zhuǎn)向通過新技術(shù)提高現(xiàn)有員工的生產(chǎn)率。尤其是，現(xiàn)有企業(yè)正在進(jìn)行的“數(shù)字化轉(zhuǎn)型”在最壞的情況下有可能增加經(jīng)營(yíng)成本，在最好的情況下可能會(huì)同時(shí)推動(dòng)增長(zhǎng)和生產(chǎn)率。在這方面，最大的收獲將會(huì)是，商業(yè)模式在新需求和新可能性的背景下得到重新設(shè)想，而不僅僅是逐步增強(qiáng)。

然而，不要忽視現(xiàn)有的技術(shù)。通常，它們的使用可以在今天得到深化，因?yàn)橐郧斑f增的勞動(dòng)力或資本投資之間的權(quán)衡不太有利于深化使用。

有效領(lǐng)導(dǎo)。讓每一個(gè)人朝著同一個(gè)方向努力的領(lǐng)導(dǎo)工作（從運(yùn)營(yíng)型到激勵(lì)型）也可以開啟生產(chǎn)率的增長(zhǎng)。

在后新冠疫情周期中避免支付更高的工資將是一個(gè)失敗的策略。相反，讓你的公司更具生產(chǎn)力，好讓員工的附加價(jià)值創(chuàng)造來(lái)為他們更高的薪酬買單，這是企業(yè)將后新冠疫情周期變成雙贏設(shè)想的方式。

?*本文節(jié)選自《哈佛商業(yè)評(píng)論》中文版 2021年7月刊文章《后新冠時(shí)代：誰(shuí)會(huì)贏，誰(shuí)會(huì)輸》。