作者：寧泊為

編輯：tuya

公司情報(bào)專(zhuān)家《財(cái)經(jīng)涂鴉》消息，3月9日，山西汾酒（600809.SH）發(fā)布了2020年業(yè)績(jī)快報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收139.96億元，同比增長(zhǎng)17.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)31.06億元，同比增長(zhǎng)57.75%。

分拆下來(lái)，Q4單季度汾酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.22，歸母凈利潤(rùn)6.45億元，分別同比增長(zhǎng)31.54%、165.73%，利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)預(yù)期。

根據(jù)我們一直以來(lái)對(duì)山西汾酒的關(guān)注與了解，利潤(rùn)增長(zhǎng)的背后有三層推動(dòng)力：其一是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化。根據(jù)2020整年在終端市場(chǎng)的銷(xiāo)售表現(xiàn)來(lái)看，青花系列及玻汾的快速增長(zhǎng)，拓寬了山西汾酒的價(jià)格帶。根據(jù)經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)上的消息，汾酒的青花系列收入增速達(dá)到30%以上、玻汾收入增速達(dá)到25%以上。青花系列在終端的良好表現(xiàn)推動(dòng)了經(jīng)銷(xiāo)渠道的打款積極性，正值老版“青花30”停產(chǎn)之際，我們預(yù)計(jì)第四季度的回款表現(xiàn)應(yīng)該十分亮眼。

其二是過(guò)往重度依賴(lài)省內(nèi)收入的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有了變化。根據(jù)經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)，山西汾酒的新增經(jīng)銷(xiāo)商主要為汾酒及杏花村系列酒的省外經(jīng)銷(xiāo)商，江/浙/滬/皖/粵市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，汾酒預(yù)計(jì)20年長(zhǎng)江以南市場(chǎng)收入增幅超50%，省外市場(chǎng)收入占比60%，首次實(shí)現(xiàn)省內(nèi)外收入結(jié)構(gòu)性反轉(zhuǎn)。

同時(shí)值得注意的是，在經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)中還提到，汾酒掌控的終端預(yù)計(jì)已經(jīng)突破85萬(wàn)家。在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化之下，我們認(rèn)為汾酒在渠道、動(dòng)銷(xiāo)層面的表現(xiàn)都可圈可點(diǎn)，庫(kù)存水平十分健康，2021上半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)應(yīng)該會(huì)相當(dāng)不錯(cuò)。

在產(chǎn)品與市場(chǎng)雙重推動(dòng)下，2020年前三季度汾酒的銷(xiāo)售毛利率便達(dá)到了72.17%，伴隨業(yè)績(jī)快報(bào)中超過(guò)預(yù)期的利潤(rùn)表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)公司全年毛利率將出現(xiàn)顯著提升，或達(dá)到75%。

我們認(rèn)為，汾酒目前的戰(zhàn)略部署核心為“2+2”架構(gòu)——汾酒和竹葉青做主打基本盤(pán)，杏花酒加系列酒作為擴(kuò)展產(chǎn)品拉升品牌力，而根據(jù)酒業(yè)人士的反饋，青花汾酒30復(fù)興版的發(fā)布不僅彌補(bǔ)了青花汾酒系列在千元價(jià)位帶的空白，提升了品牌戰(zhàn)略高度、強(qiáng)化渠道盈利，更重要的是為青20的價(jià)格打開(kāi)空間，是汾酒破圈的點(diǎn)睛之筆，可以類(lèi)比2015年的國(guó)窖1573。

根據(jù)經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)，汾酒的營(yíng)銷(xiāo)改革分三步走，第一階段（2021年）是調(diào)整期，第二階段（2022-2023年）是轉(zhuǎn)型發(fā)展期（實(shí)現(xiàn)省外市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展），第三階段是加速發(fā)展期（全面完成1257市場(chǎng)布局）。因此汾酒已經(jīng)踏出了極為關(guān)鍵的第一步，在股權(quán)結(jié)構(gòu)、內(nèi)部治理、組織架構(gòu)與市場(chǎng)及產(chǎn)品戰(zhàn)略多方面積極改革?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是接下來(lái)的重心會(huì)放在業(yè)績(jī)之上，我們認(rèn)為接下來(lái)會(huì)看到汾酒許多進(jìn)軍長(zhǎng)江以南的舉措，酒業(yè)烽煙再起。