羅青山/文

這是裸眼看財(cái)經(jīng)的第?183?篇文章2300字 | 全文閱讀需19分鐘

半個(gè)月前首批雙創(chuàng)50ETF獲批，渠道造勢很熱，群眾反應(yīng)一般，筆者提了一嘴。今天是6月份的最后一天，有官方媒體傳出了兩則關(guān)于雙創(chuàng)50ETF的消息：一是首批產(chǎn)品將在7月初正式上市，沒幾天了；二是第二批產(chǎn)品已經(jīng)獲批，來勢洶洶。

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監(jiān)管對這類產(chǎn)品的態(tài)度很明顯，但官方力捧的產(chǎn)品也并非都是好產(chǎn)品，三年前被力捧的CDR基金還掛在歪脖子樹上呢。即便是適合大眾的好基金好產(chǎn)品，也要講究個(gè)正確的投資方式、講究個(gè)入場時(shí)機(jī)，產(chǎn)品要找到與之收益風(fēng)險(xiǎn)屬性匹配的投資者群體。

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總的來說，雙創(chuàng)50ETF可以看做是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和科創(chuàng)板指數(shù)的濃縮版，把成長性高的龍頭股挑了出來，收益屬性肯定是不低的。筆者的置疑主要有兩個(gè)方面：一是極高的波動(dòng)性，不是所有投資者都能抗住的；二是做成指數(shù)基金的形式，是否意味著忽略了超額收益。

雙創(chuàng)50指數(shù)的“新老納斯達(dá)克”標(biāo)簽

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為了給新老股民更好的理解某一類資產(chǎn)的屬性，市場總是會(huì)尋找一個(gè)參考標(biāo)的，比如這兩年以茅臺為參考的藥茅、電茅等各種“茅”。這樣的稱謂很明了，告訴了大家一個(gè)范圍，平移了某一個(gè)屬性過來，雖然都是民間的叫法，但都是真的貼切好用。

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在科創(chuàng)板成立時(shí)，大家叫它“中國版納斯達(dá)克”，因?yàn)檫@個(gè)板的“含科量”確實(shí)太高了，用其他的一兩句話說不清楚，在這之前，我們一直叫創(chuàng)業(yè)板“中國的納斯達(dá)克”。雙創(chuàng)50ETF獲批的消息一出，好家伙，更符合納斯達(dá)克的定位，中國版“納斯達(dá)克指數(shù)”來了。

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先來看看雙創(chuàng)50指數(shù)的編制，該指數(shù)是從創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板中選取50只股票共同組成一個(gè)新的指數(shù)，現(xiàn)在的成分股有33只來自創(chuàng)業(yè)板、17只來自科創(chuàng)板。畢竟科創(chuàng)板的盤子要小很多很多，選出17只科創(chuàng)板股已經(jīng)夠面子了，后面還得從權(quán)重上面找補(bǔ)回來。

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這50只股票可不是隨便調(diào)的，要符合“納斯達(dá)克指數(shù)”的大邏輯，50只成分股主要分布于醫(yī)藥生物、電源設(shè)備（新能源）和半導(dǎo)體行業(yè)，基本都是“硬核科技”板塊的大龍頭和小龍頭，指數(shù)特點(diǎn)還是很鮮明的，都是新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)，代表著未來的趨勢。

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大家看一遍這個(gè)指數(shù)的前十大權(quán)重股，心里基本就有數(shù)了：寧德時(shí)代、邁瑞醫(yī)療、愛爾眼科、智飛生物、億緯鋰能、卓勝微、金山辦公、沃森生物、陽光能源和泰格醫(yī)藥。這10只成分股的總權(quán)重占到了54.2%，剩下的40只占了不到一半，集中度很是中肯。

雙創(chuàng)50ETF極致的高收益高波動(dòng)屬性

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在講這個(gè)指數(shù)的收益和波動(dòng)屬性之前，我們來想這樣一個(gè)問題，為什么要推出一個(gè)這樣的指數(shù)以及雙創(chuàng)50ETF這類產(chǎn)品？在這類產(chǎn)品之前，科創(chuàng)50ETF已經(jīng)上市運(yùn)行，創(chuàng)業(yè)板50ETF早就有了規(guī)模和流動(dòng)性，這兩類產(chǎn)品還不夠嗎？

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不夠，這是市場的歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們的，我們不希望把兩類產(chǎn)品糅合在一起做組合。公募市場上以前有只投A股、只投H股的基金，就一定要發(fā)出來“A+H”的單只基金；以前有只投科技、只投消費(fèi)的基金，就一定要推出一批“科技+醫(yī)藥”的基金出來。

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跟科創(chuàng)50ETF和創(chuàng)業(yè)板50ETF的組合相比，雙創(chuàng)50ETF只有50只成分股，其“硬核科技”屬性、“新經(jīng)濟(jì)龍頭”特征肯定會(huì)更強(qiáng)一些。從這個(gè)角度來講，大家其實(shí)可以把這只ETF理解成是加強(qiáng)版的科技ETF，更符合一只行業(yè)主題ETF而非寬基ETF。

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筆者找到了一張自2020年起雙創(chuàng)50指數(shù)的走勢圖，其收益屬性是顯著高于科創(chuàng)板50指數(shù)的。上圖用了另一個(gè)指標(biāo)是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，有點(diǎn)刻意捧雙創(chuàng)50ETF的味道，筆者查了一下，在這期間創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)的漲幅是109.53%，其實(shí)要比雙創(chuàng)50指數(shù)的表現(xiàn)更好。

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漲跌同源，收益和風(fēng)險(xiǎn)一直都是成正比的。從上圖中我們也能明顯地看出，雙創(chuàng)50指數(shù)的波動(dòng)率明顯高于另兩個(gè)指數(shù)，其實(shí)比創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)的波動(dòng)率也高出不少。有第三方數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，雙創(chuàng)50的年化波動(dòng)率為33.79%，適合高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者。

雙創(chuàng)50ETF該怎么投資更合適？

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先來跟大家講一講33.79%的年化波動(dòng)率是什么概念，這個(gè)指標(biāo)的計(jì)算比較抽象，我們以大家都熟悉的股票進(jìn)行對比。這兩年茅臺的波動(dòng)算是比較大的，它的年化波動(dòng)率是26%，滬深300指數(shù)成分股中比較接近33.79%年化波動(dòng)率的是云南白藥，它的波動(dòng)是這樣的：

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筆者進(jìn)一步對比了一下，還是以最近兩年為時(shí)間線，滬深300指數(shù)的年化波動(dòng)率是20.86%，中證500指數(shù)的年化波動(dòng)率是18.87%，公募主動(dòng)權(quán)益基金的平均年化波動(dòng)率是19.79%。很明顯，雙創(chuàng)50指數(shù)的波動(dòng)率是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于我們現(xiàn)在接觸的這些基金的。

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對于這么高波動(dòng)的基金產(chǎn)品，更合適的投資方式其實(shí)是定投，而非一次性大手筆買入。但定投是場外基金的操作，大家只能等雙創(chuàng)50ETF的聯(lián)接基金面世了，大家也不要當(dāng)心錯(cuò)過了這幾天的行情，跟基金定投的長周期比起來，這點(diǎn)時(shí)間可以忽略不計(jì)了。

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再就是對于雙創(chuàng)50ETF的超額收益問題，我們能不能找到一批投資于差不多標(biāo)的的主動(dòng)權(quán)益基金？如果有這樣的主動(dòng)權(quán)益基金，其超額收益會(huì)不會(huì)顯著高于指數(shù)基金？對于滬深300指數(shù)這樣的成熟寬基指數(shù)，市場已經(jīng)給過了肯定答案，我們來看看雙創(chuàng)50ETF的答案。

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與雙創(chuàng)50ETF采用差不多投資標(biāo)的的主動(dòng)權(quán)益基金，公募市場上肯定是存在的，最早一批的科創(chuàng)基金其實(shí)就是。這批基金剛退出時(shí)大家叫他們科創(chuàng)板基金，以為他們只買科創(chuàng)板，基金推出后大家才知道，投資的是科技創(chuàng)新領(lǐng)域，有科創(chuàng)板有創(chuàng)業(yè)板也有主板。

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2019年5月份前后集中成立首批科技創(chuàng)新主題基金，截至目前的收益率在132.93%-180.17%之間，平均累計(jì)回報(bào)率是153.09%，平均年化回報(bào)率為61.62%。這個(gè)成績還是很驚艷的，有這兩年市場風(fēng)格偏成長的原因，也有基金經(jīng)理主動(dòng)選股和調(diào)倉能力突出的功勞。

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回溯雙創(chuàng)50指數(shù)的過往表現(xiàn)，這個(gè)指數(shù)在過去這段市場的年化回報(bào)率大概是58.74%，是略微弱于首批科技創(chuàng)新主題基金平均表現(xiàn)的，但差的不多。但后者的年化波動(dòng)率僅有25.31%，是要比雙創(chuàng)50指數(shù)的過往表現(xiàn)更加穩(wěn)定的。

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在收益率差不多的兩類基金中，一般來說，我們愿意給表現(xiàn)更穩(wěn)定者更高的評價(jià)，基金最大回撤這個(gè)指標(biāo)越低越好。實(shí)在是有心儀的高波動(dòng)基金想持有，也可以想辦法降低波動(dòng)，目前唯一比較成熟的方法就是基金定投，堅(jiān)持長期定投。

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