蘋果供應(yīng)鏈里有一句話，叫做“伴君如伴虎”。

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什么意思呢？

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今天是你的明星供應(yīng)商，明天就有可能是路人。

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當(dāng)然了，這句話是我編的，但道理沒錯。蘋果每次更新手機款式，都會有大量的新技術(shù)出現(xiàn)。無論是方便快捷識別不出口罩的Face ID，還是跑步帶身上重如磚頭的OLED屏，蘋果的每一項創(chuàng)新，都能讓果粉們歡呼。

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由來只有新人笑，有誰見過舊人哭。

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每一項新技術(shù)的出現(xiàn)，都意味著至少一項舊技術(shù)的淘汰。

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2011年，喬布斯推出了紅極一時的iPhone4，這款手機也是大部分中國果粉第一次直面的蘋果手機。以至于喬布斯走了很久，江湖里都是關(guān)于iPhone4是最好的蘋果手機的傳說。

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幾家歡喜幾家愁，此時的欣旺達正躲在角落里淚流滿面。

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作為iPhone3GS的御用電池供應(yīng)商，欣旺達剛剛借了錢擴張了生產(chǎn)線，躍躍欲試。然而，iPhone4卻拋棄了欣旺達，轉(zhuǎn)而寵幸了德賽電池。

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幸運的是，因為蘋果的銷量實在太大，不久以后，蘋果又和欣旺達開展了合作。但從此欣旺達長了個心眼，把雞蛋裝到多個籃子里，開始搞多元化發(fā)展，涉足筆記本電池、動力電池。還順利的和小米結(jié)緣，如今成為米家產(chǎn)業(yè)鏈的代工商。

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iPhone?X開始，放棄了指紋識別，對于星空君來說，只是戴著頭盔面罩騎車刷不開手機的時候抱怨一句；但對于匯頂科技來說，幾乎是滅頂之災(zāi)，被公司最大的客戶拋棄了。

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這樣的悲情故事，幾乎每年都在上演。

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A股差不多有幾十家蘋果產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，2018年以來，這些企業(yè)都甚至不肯在年報中披露“蘋果”二字，都用國際大客戶等字樣代替。

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以前當(dāng)蘋果的供應(yīng)商，意味著臉上貼金；如今當(dāng)蘋果的供應(yīng)商，意味著風(fēng)險比較大。

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所以打開藍思科技的財報，會發(fā)現(xiàn)滿篇都是“下游優(yōu)質(zhì)客戶”。

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其實大家心知肚明，作為蘋果的屏幕玻璃御用供應(yīng)商，這家“下游優(yōu)質(zhì)客戶”，就是蘋果。

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一、奇奇怪怪的業(yè)績波動

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

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把藍思科技的業(yè)績按照時間尺度拉的長一些，會發(fā)現(xiàn)公司的營收和凈利潤有一些很奇怪的波動。

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比如，2016年營收比2015年下滑，2018年凈利潤比2017年凈利潤下滑… …

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這背后的主要原因，是和蘋果手機的更新?lián)Q代以及受歡迎程度有關(guān)。

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蘋果手機越來越貴，甚至iPhone11以來，高配版賣到了上萬元的價格，要知道，這個價格，長期以來是8848鈦合金手機的區(qū)間。

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但從蘋果的財報可以發(fā)現(xiàn)，iPhone的型號雖然推陳出新，銷量卻是不斷下滑的。因為在平均單價大幅上漲的情況下，蘋果的營收規(guī)模基本保持不變。

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話又說回來，這種毫無成長性的企業(yè)，放在A股就被人唾棄了，在美股竟然漲個不停。原因就是蘋果的毛利率保持的很穩(wěn)定，現(xiàn)金流也非常優(yōu)秀，公司賺錢賺到富可敵國。

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作為藍思科技這種蘋果的供應(yīng)商，產(chǎn)能收到蘋果銷量的約束，營收規(guī)模和利潤變動就再正常不過了。

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二、蘋果優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商的代價

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蘋果作為全球最領(lǐng)先的手機廠商，對供應(yīng)商的產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)創(chuàng)新等方面都非?？量?。這是一把雙刃劍，一方面倒逼供應(yīng)商在成本可控的情況下，不斷的技術(shù)創(chuàng)新，另一方面，也導(dǎo)致供應(yīng)商的技術(shù)迭代升級帶來的苦不堪言—設(shè)備淘汰過快，對資金鏈壓力巨大。

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表面上蘋果給了供應(yīng)鏈企業(yè)相對豐厚的毛利率，部分產(chǎn)品能超過30%甚至更高的毛利率，但是這些看似充裕的利潤后面，是公司不得不投入巨額資本開支，購入更加先進的資產(chǎn)設(shè)備，而這些設(shè)備的更新頻率非?？欤行┘す庠O(shè)備甚至兩三年就要全面換新。

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公司現(xiàn)金流量表里，可以窺探出公司的“間隔年”。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

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每隔兩三年，公司的購建固定資產(chǎn)的現(xiàn)金流出就會大規(guī)模增加一下。

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這意味著公司需要大規(guī)模的淘汰原有設(shè)備，更新生產(chǎn)線。隨著科技的進步，公司購建固定資產(chǎn)花費的金額越來越大。

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目前看，2017年和2018年，公司進行了較大幅度的設(shè)備更新，從數(shù)據(jù)趨勢看，隨著設(shè)備的老化，2021年將迎來新的固定資產(chǎn)重金投入年份。

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不僅如此，公司每年的資產(chǎn)減值損失金額非常巨大。以近幾年為例，2018年資產(chǎn)減值損失高達8.32億，2019年資產(chǎn)減值損失4.08億，2020年三季度的季報中，已經(jīng)發(fā)生了1.7億，預(yù)計年報還會出現(xiàn)較大的資產(chǎn)減值損失。

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三、重資產(chǎn)必然資金鏈高度緊張

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幾乎所有的重資產(chǎn)企業(yè)都有一個共同點，那就是資金鏈非常緊張。

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藍思科技長短期借款超過150億，還從關(guān)聯(lián)方借了15億。公司全年營收不過300億，超高額的借款給公司帶來了沉重的利息負擔(dān)，2019年全年利息支出超過7.4億。

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公司淪為銀行打工人。

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在公司資金周轉(zhuǎn)極為緊張的同時，公司2020年前三季度進行了分紅，分紅額高達14.4億，這讓星空君感到匪夷所思。

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實事求是的講，監(jiān)管層是鼓勵上市公司分紅的，這樣有利于投資者進行價值投資，有利于公司健康發(fā)展。

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但是還是要具體情況具體分析，當(dāng)年茅臺五糧液鐵公雞一毛不拔，現(xiàn)如今藍思科技借錢分紅。

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藍思科技的財務(wù)狀況實在太難了，前三季度的利息費用接近4個億，有這分紅的錢，拿去還債不香嘛？

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四、總結(jié)

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作為蘋果的長期供應(yīng)商，藍思科技的業(yè)績是靠譜的，但是公司存在著兩個方面的風(fēng)險甚至是隱患。

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一是公司的營收過度依賴蘋果，蘋果的風(fēng)吹草動，對公司的業(yè)績影響非常大；二是公司的資金比較緊張，卻硬著頭皮分紅，受益的當(dāng)然以大股東為主，但隨后即將到來的設(shè)備更新，估計又要大規(guī)模借錢，從而增加公司的資金使用成本。