文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 李力

編：許輝

1月11日，主營業(yè)務(wù)為太陽能光伏電池組件的中來股份收到深交所關(guān)注函。中來股份當(dāng)日發(fā)布的2020年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2020年歸母凈利潤為0.9-1.15億元，對比2019年的歸母凈利潤2.43億，同比暴跌52.71%-62.99%。預(yù)告稱，暴跌的主要原因在于，公司使用閑置資金購買的委托理財(cái)（認(rèn)購私募基金）在報(bào)告期內(nèi)大額虧損，對凈利潤影響為-1.682億元。自2014年9月上市以來，中來股份董監(jiān)高成員及個(gè)人股東頻頻減持公司股份套現(xiàn)，至今已套現(xiàn)達(dá)8.3億元。

彼方唱罷我登場，同屬光伏組件商的江蘇通靈電器股份有限公司（簡稱：通靈股份）2020年12月29日獲受理，擬創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為中信建投證券。這是其繼2018年10月13日通靈股份IPO進(jìn)程從已反饋?zhàn)兂山K止?fàn)顟B(tài)后，再度發(fā)力沖刺資本市場；此次IPO擬募資8.4億元，其中用于補(bǔ)充流動(dòng)資金2.5億元。

通靈股份主營業(yè)務(wù)為太陽能光伏組件接線盒及其他配件等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其中，接線盒銷售收入占公司主營業(yè)務(wù)收入平均比例為90%以上。通靈股份嚴(yán)氏家族控股近八成，溢價(jià)收購控股股東成立兩年公司，圍繞上次終止IPO的關(guān)鍵點(diǎn)中科百博，仍存的未竟股權(quán)訴訟是否會(huì)成為第二次"絆腳石"？產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，境外營收波動(dòng)大，政策變動(dòng)、市場競爭加劇，應(yīng)收賬款攀高；供應(yīng)商參差不齊，社保繳納比例未過半。

嚴(yán)氏家族控股近八成，溢價(jià)收購控股股東成立兩年公司

通靈股份2015年10月16日新三板掛牌，2017年12 月11日起終止。通靈股份的控股股東為江蘇尚昆生物設(shè)備有限公司，其前身為江蘇尚昆光伏科技有限公司，而實(shí)際控制人為嚴(yán)氏家族，嚴(yán)榮飛與其妻孫小芬、其女嚴(yán)華、其女婿李前進(jìn)合計(jì)持有尚昆生物100%出資份額，嚴(yán)榮飛、孫小芬合計(jì)持有通泰投資100%出資份額；李前進(jìn)直接持有通靈股份18.84%股權(quán)；嚴(yán)華直接持有通靈股份17.22%股權(quán)，嚴(yán)榮飛家族合計(jì)持有通靈股份78.16%股權(quán)，且目前嚴(yán)榮飛擔(dān)任公司董事長、李前進(jìn)擔(dān)任公司董事和總經(jīng)理、嚴(yán)華擔(dān)任公司董事。

除了實(shí)控人外，通靈股份還有國有股東，如持有通靈股份10.00%的國有獨(dú)資的揚(yáng)中金控、持有4%的大行臨港、持有3.83%的鎮(zhèn)江國控。而報(bào)告期消失的股東為舟山暢業(yè)，2017 年5 月其以每股13.88元從李前進(jìn)手上受讓56萬股通靈股份股權(quán)， 2020年1月7日以16.69元/股的價(jià)格出清給尚昆生物。

2019年12月24日，尚昆生物將江蘇恒潤新材料科技有限公司（下稱：恒潤新材）100%股權(quán)以1,509.43萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給通靈股份2020年2月，交易完成。恒潤新材由尚昆生物設(shè)立于2017年10月13日，注冊資本 3,000萬元，恒潤新材2018年度數(shù)據(jù)已經(jīng)立信審計(jì)，其營收為零，凈資產(chǎn)僅687.42萬元。

圍繞中科百博，存未竟股權(quán)訴訟

2017年6月28日，通靈股份以100萬元收購自然人王越、趙作溫、唐新海、安靖、張賢輝等所持有的中科百博100%股權(quán)，構(gòu)成非同一控制下企業(yè)合并，中科百博納入公司合并報(bào)表范圍。

圍繞中科百博的股權(quán)，方誠和商務(wù)與通靈股份對簿公堂。中科百博成立于2015 年6 月，注冊地為安徽省淮南市壽縣，原股東為唐新海、趙作溫、張賢輝、王越、安靖，系為壽縣雙廟40 兆瓦光伏電站建設(shè)而成立的項(xiàng)目公司。

因資金關(guān)系，原股東經(jīng)誠和商務(wù)找到通靈股份，三方進(jìn)行了項(xiàng)目合作框架協(xié)議，通靈股份提供不超過6,000萬元的墊付建設(shè)資金；誠和商務(wù)負(fù)責(zé)項(xiàng)目建設(shè)質(zhì)量，并保證2017年4月30日前完成項(xiàng)目的建設(shè)及并網(wǎng)工作。

裁判中誠和商務(wù)辯稱項(xiàng)目所需組件預(yù)付10%的貨款，即可賒欠中節(jié)能太陽能科技（鎮(zhèn)江）有限公司的組件，再由中節(jié)能收購電站，沖抵欠付的組件款項(xiàng)，投資規(guī)模本可以限定在6,000萬元以內(nèi)，符合合作框架協(xié)議的設(shè)想；而通靈股份為了銷售自己公司的接線盒，以接線盒的銷售款來充抵購買組件的價(jià)款，致墊付建設(shè)資金超出。

誠和商務(wù)認(rèn)為通靈股份與中科百博原自然人股東2017年6月27日的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議明顯屬于惡意串通而簽訂，請求法院判令通靈股份將所持有的中科百博20%的股權(quán)變更至誠和商務(wù)名下。雖經(jīng)多輪裁決，誠和商務(wù)仍不服江蘇省鎮(zhèn)江市中級(jí)人民法院（2019）蘇11民終2858號(hào)文件作出的判決，上訴至江蘇省高級(jí)人民法院并已受理， 2020 年11 月23 日向公司發(fā)出應(yīng)訴通知書，致使案情還在尚在審理過程中。

2018年4月26日，中科百博因2017年3月未經(jīng)有批準(zhǔn)權(quán)的人民政府批準(zhǔn)，擅自占用壽雙廟集鎮(zhèn)埝東村集體土地建設(shè)房屋受到壽縣自然資源和規(guī)劃局行政處罰。

招股書還特別記載了，通靈股份前次申報(bào)撤回IPO申請所涉事項(xiàng)主要涉及中科百博資產(chǎn)減值、中科百博股權(quán)訴訟、中科百博相關(guān)土地行政處罰，相關(guān)事項(xiàng)已整改完畢。2018年5月，通靈股份分別對中科百博的固定資產(chǎn)、在建工程、商譽(yù)計(jì)提減值3,690.34萬元、628.31萬元、238.72萬元。

在新三板掛牌時(shí)，通靈股份因未提交權(quán)益分派申請，未辦理權(quán)益分派相關(guān)手續(xù)，即于2016年1月5日實(shí)施派送現(xiàn)金紅利，未發(fā)布權(quán)益分派實(shí)施公告；于2016年5月30日被實(shí)施約見談話，連帶為之服務(wù)的銀河證券也被采取自律監(jiān)管措施。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，境外營收波動(dòng)大

因其主要產(chǎn)品為太陽能光伏組件接線盒及其他配件，存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一的情況，若通靈股份產(chǎn)品所在領(lǐng)域出現(xiàn)市場價(jià)格不可逆的大幅度下降等不利影響，且通靈股份其他新產(chǎn)品無法有效拓展市場，則通靈股份將面臨業(yè)績波動(dòng)較大的風(fēng)險(xiǎn)。

通靈股份下游為太陽能光伏組件及光伏發(fā)電行業(yè)，在一定程度上依賴于建設(shè)資金投入和政府補(bǔ)貼政策。2017年-2020年1-6月通靈股份的營業(yè)收入為8.11億元、7.56億元、8.26億元和3.87億元；凈利潤分別為0.71億元、0.33億元、1.06億元和0.54億元。接線盒產(chǎn)品占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為92.38%、93.84%、93.29%和88.84%，其主營業(yè)務(wù)毛利率主要取決于接線盒產(chǎn)品的毛利率。報(bào)告期內(nèi)，公司接線盒產(chǎn)品的毛利率分別為24.35%、23.28%、23.91%和25.24%。

2018年度，公司主營業(yè)務(wù)收入較上年下降6.51%，境外收入較上年下降32.02%的主要原因?yàn)槭?#34;531"光伏新政影響，公司下游光伏組件廠商的需求有所波動(dòng)；公司外銷第五大客戶SolarWorld破產(chǎn)；境外第一大客戶REC自身產(chǎn)線調(diào)整、供應(yīng)商結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致當(dāng)年對公司的接線盒需求減少。

報(bào)告期內(nèi)，公司前五名客戶銷售收入占公司營業(yè)收入比例分別為61.53%、70.45%、68.47%和 69.79%。報(bào)告期內(nèi)，公司境內(nèi)前五名客戶的銷售金額分別為4.61億元、5.12億元、5.01億元和2.5億元，占當(dāng)期境內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入比例分別為70.92%、79.48%、74.13%和76.08%，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入比例分別為58.04%、68.98%、61.73%和65.79%

公司境外收入分別為1.44億元、0.98億元、1.36億元和5,140.55萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為18.17%、13.21%、16.74%和13.52%。境外銷售主要客戶較為集中，前五名境外客戶銷售收入占當(dāng)年境外收入比例分別為94.02%、85.83%、90.28%和82.94%。2018年1月，美國對全球光伏產(chǎn)品征收為期四年的保障措施關(guān)稅，2018 年稅率為30%，目前稅率為20%，通靈股份的產(chǎn)品剛好在列。

報(bào)告期內(nèi)，公司因匯率變動(dòng)產(chǎn)生的匯兌損益分別為 396.42 萬元、-365.48萬元、-259.66萬元和-16.44萬元。若未來人民幣匯率出現(xiàn)大幅度波動(dòng)，將會(huì)給公司經(jīng)營業(yè)績帶來一定的影響。

2018 年、2019年和2020年1-6月，公司光伏互聯(lián)線束的銷售收入分別為422.92萬元、1,993.92萬元和2,722.77萬元，增速較快，未來可能成為公司營業(yè)收入的增長點(diǎn)之一。

政策變動(dòng)、市場競爭加劇，應(yīng)收賬款攀高

近年來，國家政策對光伏產(chǎn)業(yè)大力支持，我國光伏行業(yè)持續(xù)的市場需求推動(dòng)了整個(gè)行業(yè)的發(fā)展，同時(shí)吸引了更多的投資者進(jìn)入光伏領(lǐng)域，市場競爭逐漸增加。由于每一個(gè)光伏組件都需配置一套接線盒，因此光伏接線盒的市場前景由光伏組件的行業(yè)發(fā)展決定。"531"光伏新政包括"暫停普通地面電站指標(biāo)發(fā)放"、"分布式光伏規(guī)模受限"、"調(diào)低上網(wǎng)電價(jià)"等較為嚴(yán)苛的內(nèi)容。公司下游客戶對其供應(yīng)商的同步研發(fā)能力、成本控制能力和及時(shí)供應(yīng)能力提出了更高要求。通靈股份2017-2019年全球接線盒的市場占有率占到了全球的10%之多。

2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，通靈股份應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和應(yīng)收款項(xiàng)融資賬面價(jià)值合計(jì)分別為4.92億元、4.53億元、5.57億元和5.1億元，占各期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為77.67%、65.45%、69.85%和61.16%；公司存貨賬面價(jià)值分別為0.84億元、0.76億元、1.11億元和1.18億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為 13.16%、11.06%、13.91%和 14.19%；二者合計(jì)占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為90.83%、76.51%、83.76%和75.35%。

通靈股份客戶主要為光伏組件廠商，行業(yè)集中度較高，對原材料采購的談判力度較強(qiáng)，其供應(yīng)商的應(yīng)收賬款回款往往具有一定周期。雖然按照會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)規(guī)定對應(yīng)收賬款計(jì)提了相應(yīng)的壞賬準(zhǔn)備，但若公司主要客戶未來財(cái)務(wù)狀況或資信情況出現(xiàn)不良情形、與公司的合作關(guān)系不順暢或者公司對應(yīng)收賬款的催收力度不夠，將導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款不能按期回收或無法收回，從而對公司經(jīng)營業(yè)績和生產(chǎn)運(yùn)營產(chǎn)生較大不利影響。

報(bào)告期內(nèi)，通靈股份應(yīng)收賬款余額占營業(yè)收入的比例在40%附近，而壞賬準(zhǔn)備金額都超過了4,000萬之多，壞賬準(zhǔn)備金額較大，不排除未來壞賬風(fēng)險(xiǎn)較高。

有時(shí)候，應(yīng)收賬款不僅僅是壞賬可能，還難免出現(xiàn)以貨抵款的方式；拿曾在2015年對簿公堂的大客戶無錫尚德來看，截止2020年06月30日，無錫尚德以應(yīng)收賬款余額4,528.98萬元，占應(yīng)收賬款總額比例13.05%，壞賬準(zhǔn)備233.29萬元。據(jù)（2014）揚(yáng)商初字第209號(hào)江蘇省揚(yáng)中市人民法院民事判決書顯示，無錫尚德太陽能電力有限公司曾有一批用于太陽能電池組件產(chǎn)品抵款，貨物價(jià)值超過了總價(jià)為2,596萬元之多，通靈股份還因這批貨物與浙江舒奇蒙能源科技股份有限公司產(chǎn)生了合同糾紛。

招股書顯示，2017—2019年，通靈股份經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-8626.25萬元、1.76億元、-125.79萬元，呈過山車般震蕩態(tài)勢。

供應(yīng)商參差不齊，社保繳納比例未過半

蘇州瑪思特貿(mào)易有限公司是通靈股份的第五大供應(yīng)商，交易額3011.68萬元元，成立于2010年11月11日，注冊資本100萬元，2017-2019年年社保繳納人數(shù)為3人。

2017 年第三大供應(yīng)商揚(yáng)州虹揚(yáng)科技發(fā)展有限公司貢獻(xiàn)了4,354.12萬元的采購額，占當(dāng)年通靈股份的總采購額7.36%，2015年曾因排污超標(biāo)，和未設(shè)置危險(xiǎn)廢物識(shí)別標(biāo)識(shí)被行政處罰。

蘇州寶興電線電纜有限公司2017-2019年均位于通靈股份的前五大供應(yīng)商之列，2016年受到了環(huán)保處罰。

報(bào)告期均位于通靈股份前五大供應(yīng)商之列的江蘇鑫海銅業(yè)有限公司于2019年4月9日更名為江蘇鑫海高導(dǎo)新材料有限公司。據(jù)（2015）丹非訴行執(zhí)字第5號(hào)顯示，其受到丹陽市國土資源局行政處罰，要求退還非法占用的42.2畝土地，沒收在非法占用的土地上新建的建筑物和其他設(shè)施并罰款56.3萬元，因執(zhí)行過程中，雙方當(dāng)事人協(xié)商處理，暫不具備執(zhí)行條件，執(zhí)行程序予以終結(jié)。

而通靈股份的員工構(gòu)成上，截止2020年6月30日，總員工數(shù)在1166人，其中銷售人員僅9人，只占了0.77%之少。從員工的養(yǎng)老保險(xiǎn)和醫(yī)療保險(xiǎn)的繳納情況來看，跟合員繳納的要求差距很大，未繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)員工比例在50.43%,而未繳納醫(yī)療保險(xiǎn)員工比例在53.17%。換句話說，通靈股份正常繳納養(yǎng)老和醫(yī)療保險(xiǎn)的員工比例都沒有過半。

從員工薪酬上看，通靈股份的員工平均薪酬只略高于同在楊中市的江蘇海天，遠(yuǎn)低于可比公司的平均值。

2020年8月7日，通靈股份還在自家官網(wǎng)宣稱網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)一些針對其不實(shí)報(bào)道的聲明，顯示通靈股份還是很看重媒體和輿論的，因?yàn)楸藭r(shí)網(wǎng)絡(luò)上出現(xiàn)了誠和商務(wù)和法人楊懷本相關(guān)的文章，內(nèi)容涉及通靈股份是否侵占巨額利益企圖謀害合作方。

不過權(quán)衡財(cái)經(jīng)查閱通靈電器，排在前面的就是這個(gè)小員工的投訴，自然也少不了貼吧吐槽的佐證。

通靈股份于2018年終止后，此番再度沖刺資本市場，是否會(huì)再度被過往的歷史絆倒？善待生意場上的客戶和合作伙伴，厚待員工和供應(yīng)商，與各方共同進(jìn)步，或許才是合格上市公司帶給投資者的基本印象。