10月21日晚間，魚躍醫(yī)療發(fā)布了2020年三季報(bào)。

眾所周知，由于從事呼吸機(jī)等新冠疫情亟需的醫(yī)療器械，公司的業(yè)績表現(xiàn)非常好。三季報(bào)顯示，營收比上年同期增加36%，凈利潤比上年同期增加103.24%。

預(yù)收款收到手軟，公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額增速遠(yuǎn)超凈利潤，激增1788%。

一、華麗麗的業(yè)績

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

近年來的三季報(bào)顯示，公司成長性比較好，尤其是2020年更是突飛猛進(jìn)。

不過，有個(gè)有趣的地方，為什么營收只增加了36%而凈利潤增加了103.24%？

其實(shí)原因很簡單，公司營收基數(shù)比較大，新增訂單毛利也比較高，導(dǎo)致營收增幅不及凈利潤增幅。

但是，從預(yù)收款（合同負(fù)債）的表現(xiàn)看，公司存在著修飾報(bào)表的嫌疑。

和其他上市公司正向修飾增加利潤不同，魚躍醫(yī)療很可能反向修飾，隱藏了利潤。

有什么證據(jù)嗎？

讓我們看一下預(yù)收款（合同負(fù)債）的增加情況。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

新收入準(zhǔn)則實(shí)行后，2020年起，絕大部分預(yù)收款項(xiàng)按規(guī)定計(jì)入合同負(fù)債，所以我們把預(yù)收款和合同負(fù)債兩個(gè)項(xiàng)目合并計(jì)算對(duì)比。

眾所周知你的呼吸機(jī)供不應(yīng)求，訂單接到手軟，但也不可能超十倍幾十倍產(chǎn)能瞎接訂單吧？

為了來年的財(cái)報(bào)好看，公司很可能將一部分實(shí)際上可以部分確認(rèn)收入的訂單，以各種理由，依然放在合同負(fù)債。

不過，不管怎樣，公司的業(yè)績是實(shí)打?qū)崨]有水分的。

但財(cái)報(bào)里卻有不少疑點(diǎn)，星空君開啟了十萬個(gè)為什么模式。

二、為什么貸款劇增？

資產(chǎn)負(fù)債表顯示，銀行貸款增加了接近5個(gè)億，成為6.4億。

這筆貸款非常蹊蹺。

對(duì)此，三季報(bào)只有一句話解釋：報(bào)告期短期借款較期初增長326.67%，主要是公司短期流動(dòng)性貸款增加所致。

如果說是公司借錢擴(kuò)大規(guī)模導(dǎo)致，可是疫情最嚴(yán)重的的上半年，公司中報(bào)并沒有體現(xiàn)這部分貸款。

星空君特意查了一下固定資產(chǎn)和在建工程，和年初相比，在建工程增加了2000萬，整體幾乎沒有新增。也就是說，公司根本沒有擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。

公司給出的理由基本上等于沒有理由。

三、錢去了哪里？

公司產(chǎn)品銷路那么好，預(yù)收款巨大。

那么，錢去了哪里？

理財(cái)。

公司購買了13.36億的理財(cái)，和半年報(bào)相比，“恰好”增加了5個(gè)億左右。

公司借的5個(gè)億很可能拿去理財(cái)了。

為什么會(huì)有借錢理財(cái)這種騷操作？

通常情況下，保本型的理財(cái)肯定不如正常的貸款利息高，但公司之所以這么干，很可能是因?yàn)槟玫搅说拖①J款。

為了復(fù)工復(fù)查，很多金融機(jī)構(gòu)開展低息貸款業(yè)務(wù)，向貸款的企業(yè)補(bǔ)貼利息。

公司大概率利用了這樣的優(yōu)惠政策，一邊貸款，一邊買理財(cái)。

當(dāng)然了，從金融機(jī)構(gòu)的角度，不可能讓你直接拿著貸款理財(cái)，所以公司會(huì)通過不同的子公司之間進(jìn)行操作。一家確實(shí)缺錢的子公司去辦理貸款，另外的不差錢的子公司去買理財(cái)。

這樣的操作說明了兩個(gè)非常嚴(yán)重的問題：

第一，惡意利用了優(yōu)惠政策，對(duì)于真正融資困難的中小企業(yè)來說，是不公平的。

第二，公司對(duì)自己的未來業(yè)績，是不抱太大希望的。

為什么這么說？

因?yàn)楣举嵙隋X并沒有去擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，而是非常保守的買了理財(cái)。

這也就預(yù)示著，公司來年的業(yè)績，將進(jìn)入下降區(qū)間。

四、為什么會(huì)新增商譽(yù)？

資產(chǎn)負(fù)債表顯示，公司2020年前三季度，新增了1個(gè)多億的商譽(yù)，來自溢價(jià)收購六六視覺。

六六視覺是一家眼科儀器相關(guān)的公司，從事裂隙燈，手術(shù)顯微鏡，電子診療儀器，顯微手術(shù)器械，眼部離子導(dǎo)入電療儀等眼科診療設(shè)備。

這家公司業(yè)績?nèi)绾危袥]有商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)呢？

星空君查了查半年報(bào)，認(rèn)為大概率是有的。

半年報(bào)顯示，該子公司虧損200多萬。

但魚躍并沒有在半年報(bào)中對(duì)該子公司計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備，根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，至少在年度終了進(jìn)行一次商譽(yù)減值測試。

公司半年報(bào)不計(jì)提，雖然有貓膩嫌疑，倒也符合準(zhǔn)則，但年報(bào)中很可能一下子暴雷。

五、大股東為什么股權(quán)質(zhì)押？

其實(shí)最讓星空君看不懂的，是魚躍醫(yī)療的大股東，江蘇魚躍科技發(fā)展有限公司。

iFind顯示，該大股東是公司第一大股東，持股24.54%。

該股東質(zhì)押了41.47%的股權(quán)，雖然距離星空君提出來的60%的警戒線還有一點(diǎn)距離，但是其中有5000萬股是在2020年上半年質(zhì)押的！

在公司股價(jià)和效益這么好的時(shí)候質(zhì)押股權(quán)是什么意思？

大股東缺錢了？

六、總結(jié)

贏了現(xiàn)在，輸了未來。

在閱讀魚躍醫(yī)療半年報(bào)和三季報(bào)的時(shí)候，星空君一直在對(duì)比當(dāng)年的宇宙總龍頭：方大炭素。

在股民把股價(jià)炒上天的時(shí)候方大炭素的管理層非常清醒，沒有擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，就做了兩件事，一是還債，二是買理財(cái)。等到來年行業(yè)重新遇冷之后，公司就開始默默的吃老本了。

從某種意義上講，魚躍醫(yī)療現(xiàn)在的做法有點(diǎn)類似，2020年的優(yōu)異業(yè)績，很難能在來年持續(xù)。

公司賺了錢，不做大規(guī)模，而是去大手筆買理財(cái)。

但是不同之處在于，魚躍醫(yī)療的大股東似乎有點(diǎn)缺錢，對(duì)于投資者來說，這不是一個(gè)很好的信號(hào)。