最近華為mate60 Pro一經(jīng)推出就引發(fā)了搶購(gòu)熱潮，這個(gè)號(hào)稱“史上最強(qiáng)大的Mate手機(jī)”主要有什么亮點(diǎn)？

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首先，它搭載了新型麒麟9000S芯片，采用先進(jìn)的7納米，由中芯國(guó)際代工；

其次，其他一萬(wàn)多種部件已基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，意味著“卡脖子”問題不再限制國(guó)產(chǎn)手機(jī)的發(fā)展；

最后，它成為全球首款支持衛(wèi)星通話的大眾智能手機(jī)，即使在沒有地面網(wǎng)絡(luò)信號(hào)的情況下，也可以撥打、接聽衛(wèi)星電話。

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手機(jī)芯片是其“大腦”，但其他零部件同樣不可缺少，其中就包含柔性電路板（簡(jiǎn)稱FPC）。

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FPC是以聚酰亞胺或聚酯薄膜為基材制成的一種具有高度可靠性，絕佳的可撓性印刷電路板。通過在可彎曲的輕薄塑料片上，嵌入電路設(shè)計(jì)，在窄小和有限空間中堆嵌大量精密元件，從而形成可彎曲的撓性電路。? ? ? ? ?

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產(chǎn)品應(yīng)用集中在消費(fèi)電子、汽車電子、醫(yī)療設(shè)備、工業(yè)控制、航空航天等領(lǐng)域，受益于消費(fèi)電子的創(chuàng)新應(yīng)用、5G大規(guī)模商用、車聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車的普及應(yīng)用等，F(xiàn)PC行業(yè)將迎來新一輪的增長(zhǎng)。

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據(jù)Prismark統(tǒng)計(jì)，2008-2019年FPC產(chǎn)值從66億美元增長(zhǎng)至132億美元，預(yù)計(jì)2025年全球市場(chǎng)規(guī)模降達(dá)到287億美元。

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今天要說的就是主要從事FPC、連接器及零組件、LED 背光模組等精密電子零組件制造的奕東電子（301123.SZ）。

三大產(chǎn)品中，F(xiàn)PC和連接器零組件貢獻(xiàn)的收入占比約70%左右，其中FPC產(chǎn)品主要分為消費(fèi)類和新能源電池管理系統(tǒng)兩大類，其主要功能是保護(hù)搭載的芯片等元器件，主要應(yīng)用于藍(lán)牙耳機(jī)、穿戴設(shè)備、平板電腦等消費(fèi)類電子。

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公司在這個(gè)領(lǐng)域的客戶主要有寧德時(shí)代、新能德、欣旺達(dá)、歌爾股份、小米等行業(yè)知名企業(yè)，產(chǎn)品終端已應(yīng)用于全球前五大手機(jī)終端品牌，以及知名的新能源汽車主機(jī)廠。

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在連接器及零組件領(lǐng)域，主要客戶包括泰科、莫仕、立訊精密和中航光電等；在LED背光模組領(lǐng)域，公司已成為深天馬、亞世光電、精電等廠商的核心供應(yīng)商，車載背光產(chǎn)品終端應(yīng)用于小鵬、長(zhǎng)城、廣汽等汽車品牌。

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2022年，為了提升FPC產(chǎn)能，并且進(jìn)一步擴(kuò)充適配5G通信等領(lǐng)域的HDI軟硬結(jié)合板、高頻高速板，奕東電子通過上市募集資金建設(shè)項(xiàng)目。

01

募集資金的用途

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公司實(shí)際募集資金19.71億，除了陸續(xù)投入招股書中公告的募投項(xiàng)目以外，還將超募資金10.57億用于永久性補(bǔ)充補(bǔ)充流動(dòng)資金和增加對(duì)印制線路板項(xiàng)目的投資，分別投入6.34億和4.02億。

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加上原計(jì)劃投資的金額，印制線路板項(xiàng)目預(yù)算總投資達(dá)到7.59億，主要是通過新建開料、鉆孔等車間，購(gòu)置自動(dòng)曝光機(jī)、LDI曝光機(jī)等設(shè)備來擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能。

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項(xiàng)目建設(shè)期為2年，目前累計(jì)投入為4.7億，項(xiàng)目進(jìn)度約61.96%，預(yù)計(jì)2025年1月完工，建成后將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)60萬(wàn)平方米印制線路板。

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另外先進(jìn)制造基地項(xiàng)目進(jìn)度為36.53%，預(yù)計(jì)2024年1月完工，建成后將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)85000萬(wàn)件高頻高速連接器組件和2800萬(wàn)件高端專顯背光模組。

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以上兩個(gè)主要項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)每年帶來凈利潤(rùn)合計(jì)約1.2億，但近兩年還難以對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐蓪?shí)質(zhì)性的影響。

02

存在的主要風(fēng)險(xiǎn)

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公司于2022年上市，但上市當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.63億，同比微漲4%，歸母凈利潤(rùn)僅1.37億，同比下滑32.25%，上市即退下巔峰。

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從招股書中提到以下主要風(fēng)險(xiǎn)可以看出一些端倪：

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（1）比較依賴大客戶

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2020年至2022年，公司向前5名客戶銷售額占年度銷售額的比例為39.25%、35.31%、37.06%，其中包括維勝科技和比亞迪。

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維勝科技曾經(jīng)是奕東電子的第一大客戶，二者業(yè)務(wù)存在重合，之所以合作是因?yàn)槠洚a(chǎn)能不足，選擇合作伙伴共同提升其FPC業(yè)務(wù)產(chǎn)能，最終銷售給下游的客戶是小米手機(jī)。

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2021年上半年因小米停止向維勝科技下達(dá)PFC相關(guān)訂單，導(dǎo)致維勝科技的收入占比從2020年42.23%降至2021年1-9月的2.89%。未來若小米停止向維勝科技采購(gòu)或降低采購(gòu)份額，將影響奕東電子的營(yíng)收。

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而比亞迪是公司在動(dòng)力電池管理系統(tǒng)FPC方面的主要客戶，從2020年起，公司對(duì)其銷售額就大幅下降，且2021年度無新增訂單，商業(yè)合作存在不穩(wěn)定性。未來若不能繼續(xù)合作，也將對(duì)公司營(yíng)收產(chǎn)生一定影響。

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（2）毛利率下降

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公司產(chǎn)品的原材料種類較多，主要是銅帶、基材、覆蓋膜、電子鹽等，其中銅帶是生產(chǎn)連接器零組件的主要材料，占直接材料成本的40%以上。

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2021年起，受宏觀環(huán)境影響，銅等大宗商品價(jià)格接連走高。雖然公司可以通過調(diào)整銷售價(jià)格降低原材料價(jià)格上漲的影響，但時(shí)間上存在滯后性，同時(shí)，采購(gòu)也會(huì)占用更多流動(dòng)資金。

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因產(chǎn)能有限，公司不得不選擇優(yōu)先生產(chǎn)毛利率水平較高的細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)品，但近3年，主要產(chǎn)品的毛利率仍然在走下坡路。今年上半年，綜合毛利率進(jìn)一步降至17.22%，同比減少6.77個(gè)百分點(diǎn)。

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（3）存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

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奕東電子的存貨主要包括原材料、庫(kù)存商品、發(fā)出商品和在產(chǎn)品，其中原材料占比約40%。

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之所以占比最高，是因?yàn)楣緸闈M足生產(chǎn)集中期的用料需求，降低采購(gòu)成本，根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)提前采購(gòu)，以避免原材料價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致生產(chǎn)成本增加。

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其次庫(kù)存商品占比約25%，主要是已生產(chǎn)完成尚未發(fā)貨的產(chǎn)品和根據(jù)市場(chǎng)需求提前備貨的產(chǎn)品。

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但公司的主要客戶多集中在消費(fèi)電子領(lǐng)域，近幾年手機(jī)出貨量逐年減少，市場(chǎng)需求存在不確定性，疊加原材料價(jià)格波動(dòng)帶來的影響，存貨也面臨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。

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03

2023年中報(bào)業(yè)績(jī)下滑

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今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.05億，同比減少10.66%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1025萬(wàn)，同比減少85.64%，業(yè)績(jī)一瀉千里。

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據(jù)中報(bào)透露，業(yè)績(jī)滑坡的主要原因是，下游終端需求疲軟，加上行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司的規(guī)模效應(yīng)尚未發(fā)揮作用，導(dǎo)致營(yíng)收減少。更難的是公司的盈利能力下滑，整體毛利率進(jìn)一步降低。

04

總結(jié)

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2022年上市當(dāng)年，奕東電子就走下巔峰，不僅是因?yàn)橄M(fèi)市場(chǎng)疲軟，還與自身盈利能力、比較依賴大客戶等情況有關(guān)。大環(huán)境不好的情況下，同一根線上的螞蚱，都很難獨(dú)善其身。

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也許是因?yàn)閯偵鲜心技艘还P資金，公司當(dāng)年豪放分紅1.16億，分紅率高達(dá)85.25%，其中實(shí)控人持股接近60%?？上攵?，大部分分紅都進(jìn)了大股東的腰包。