每年的年報(bào)發(fā)布的時(shí)候，星空君都會(huì)煞有介事的提醒投資者們：那些動(dòng)輒業(yè)績(jī)百分之幾千的，絕大多數(shù)都是騙紙。

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要么是因?yàn)榻铓ど鲜校瑩Q了一家公司；要么是并購(gòu)了新的業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)型；抑或是上年同期業(yè)績(jī)非常少，來(lái)年增加一點(diǎn)就翻了好多倍… …

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英科醫(yī)療的年報(bào)出來(lái)的時(shí)候，星空君發(fā)現(xiàn)，這個(gè)邏輯翻車了。

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年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13,836,714,548.22元，較上年同期增長(zhǎng)564.29%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7,007,048,194.26元，較上年同期增長(zhǎng)3829.56%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~8,590,492,246.33元，較上年同期增長(zhǎng)2505.62%；報(bào)告期末資產(chǎn)總額12,934,808,128.12元，較上年同期增長(zhǎng)332.31%；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)9,343,841,318.35元，較上年同期增長(zhǎng)532.49%。

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數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

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一般來(lái)說(shuō)，比較流弊的上市公司，披露年報(bào)的業(yè)績(jī)金額的時(shí)候，用億元；稍微流弊的上市公司，披露年報(bào)的業(yè)績(jī)金額的時(shí)候，用萬(wàn)元；海外或港股上市的，會(huì)用千元；比較渣的，才精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位數(shù)字。

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英科醫(yī)療打了星空君的嘴巴，精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位。

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靠真本事業(yè)績(jī)暴漲的上市公司，業(yè)績(jī)披露后，股價(jià)也會(huì)有不俗的表現(xiàn)。

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英科醫(yī)療再次打了星空君的嘴巴，年報(bào)發(fā)布后，股價(jià)跌了10%。

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好奇心爆棚了。

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一、一次性手套：英科醫(yī)療的核心業(yè)務(wù)

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2020年的疫情，讓很多行業(yè)蒙受損失。

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但是，和疫情有關(guān)的部分行業(yè)，卻賺足了錢(qián)。

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比如，一次性手套。

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從原材料的異同來(lái)說(shuō)，一次性手套主要有兩種，一是PVC手套，一是丁腈手套。

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年報(bào)顯示，公司一次性手套產(chǎn)能由2019年的190億只增長(zhǎng)至2020年末的360億只。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2020年上半年的營(yíng)業(yè)收入計(jì)算，公司是中國(guó)最大及全球第二大的一次性手套供應(yīng)商。

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二、挑戰(zhàn)老大

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然而，就在短短的一年前，中國(guó)最大的名號(hào)，還不是英科醫(yī)療，而是另外一家和英科醫(yī)療距離只有500米的藍(lán)帆醫(yī)療。

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兩個(gè)問(wèn)題：

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一是為什么相似業(yè)務(wù)的兩家廠家為什么離得這么近？二是為什么藍(lán)帆醫(yī)療“急流勇退”？

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先說(shuō)第一個(gè)問(wèn)題。

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兩家公司所在的城市—淄博，是傳統(tǒng)化工產(chǎn)業(yè)基地，當(dāng)?shù)赜兄惺畲蟮臒捇止尽R魯石化。

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在齊魯石化的帶動(dòng)下，淄博周邊化工行業(yè)非常發(fā)達(dá)。

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丁腈手套的原材料是丁腈橡膠，恰好是齊魯石化橡膠廠的主要產(chǎn)品之一。

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當(dāng)?shù)卣ㄔO(shè)了化工產(chǎn)業(yè)園，兩家“志同道合”的上市公司在產(chǎn)業(yè)園離得不遠(yuǎn)，就屬于正常了。

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再說(shuō)第二個(gè)問(wèn)題。

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在2020年之前，手套行業(yè)由于毛利比較低，市場(chǎng)接近天花板，藍(lán)帆醫(yī)療選擇了多元化轉(zhuǎn)型，并購(gòu)了一家心臟支架企業(yè)，將公司很大一塊精力投入到毛利更高的心臟支架業(yè)務(wù)上。

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作為相對(duì)較弱的英科醫(yī)療，其實(shí)也做了多元化轉(zhuǎn)型的方案，生產(chǎn)輪椅… …

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輪椅市場(chǎng)并不是非常好，公司依然保留了很大精力在手套，并且在2019年貸款投資新生產(chǎn)線進(jìn)行了擴(kuò)產(chǎn)。

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資產(chǎn)負(fù)債表顯示，公司2019年在建工程余額較上年同期翻番還多，從9100萬(wàn)激增到1.96億，固定資產(chǎn)也增加了近2個(gè)億，從7.2億增加到9.2億。

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2020年初，安徽英科年產(chǎn)280億只（ 2800萬(wàn)箱）高端醫(yī)用手套項(xiàng)目一期16條PVC手套生產(chǎn)線建成投產(chǎn)。

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那個(gè)時(shí)候發(fā)生了什么，大家都清楚。

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正在專注于做心臟支架的藍(lán)帆醫(yī)療，看著隔壁英科醫(yī)療的火爆，傻眼了。

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這個(gè)時(shí)候，現(xiàn)擴(kuò)張產(chǎn)能已經(jīng)來(lái)不及了。

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三、狂賭未來(lái)

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2020年年報(bào)中，公司披露：

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在重點(diǎn)建設(shè)安徽淮北生產(chǎn)基地的同時(shí)，公司又啟動(dòng)了江西九江年產(chǎn)271.68億只（2744萬(wàn)箱）高端醫(yī)用手套項(xiàng)目，安徽英科公司英科醫(yī)療防護(hù)用品產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，安徽懷寧年產(chǎn)400億只（4000萬(wàn)箱）高端醫(yī)用手套項(xiàng)目及懷寧經(jīng)開(kāi)區(qū)熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目，湖南岳陽(yáng)年產(chǎn)400億只（4000萬(wàn)箱）高端醫(yī)用手套項(xiàng)目、城陵磯新港區(qū)北片區(qū)（臨湘工業(yè)園）熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目，山東淄博年產(chǎn)50億只TPE手套和50億只CPE手套項(xiàng)目，山東青州年產(chǎn)33億只高端丁腈醫(yī)療手套項(xiàng)目、年產(chǎn)500億只（5000萬(wàn)箱）丁腈、PVC高端醫(yī)用防護(hù)手套項(xiàng)目，河南商丘年產(chǎn)131億只（1310萬(wàn)箱）PVC高端醫(yī)用手套項(xiàng)目等，為未來(lái)快速擴(kuò)張打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，提供了廣闊的空間。

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結(jié)合已有產(chǎn)能，粗粗算一下，公司的手套年產(chǎn)量有望超過(guò)1200億只！

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這是什么概念？

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世界手套老大，馬拉西亞的TOP glove，年產(chǎn)量不過(guò)700億。

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也就是說(shuō)，英科醫(yī)療短短兩年的時(shí)間，從7、8名的位置，一躍取代中國(guó)老大，然后又要成為世界老大！

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問(wèn)題又來(lái)了。

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為什么跌停？

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說(shuō)明投資者對(duì)公司的未來(lái)不看好。

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也就是說(shuō)，隨著疫情的緩解，公司的瘋狂投資，很可能血本無(wú)歸。

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數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

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初看起來(lái)，確實(shí)有這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。公司的固定資產(chǎn)、在建工程和無(wú)形資產(chǎn)以指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。

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不過(guò)，需要注意的是，公司在瘋狂擴(kuò)張的同時(shí)，還了貸款，公司的利息支出從上年同期的2800萬(wàn)下降到2100萬(wàn)，預(yù)計(jì)2021年基本還清貸款。

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即便是最樂(lè)觀的估計(jì)，2021年疫情結(jié)束，公司的產(chǎn)品不再那么暢銷，由于新增的生產(chǎn)線主要依賴自有資金而非貸款，也不會(huì)給公司帶來(lái)太大負(fù)擔(dān)。

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當(dāng)然了，如果真的出現(xiàn)這種情況，公司的股價(jià)，自然是高估了。