《金證研》南方資本中心 云野/作者 沐靈 映蔚/風(fēng)控

在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，上市公司扮演著重要參與者的“角色”，伴隨著市場化進(jìn)程的快速發(fā)展，上市公司在市場資源配置、結(jié)構(gòu)優(yōu)化等方面貢獻(xiàn)力量“不容小覷”。其中，創(chuàng)新是企業(yè)獲取競爭優(yōu)勢的重要支撐。而此番上市背后，徐州浩通新材料科技股份有限公司（以下簡稱“浩通科技”）近年來，其研發(fā)投入占比“落后”于同行均值，其創(chuàng)新能力幾何？

不僅如此，作為高新技術(shù)企業(yè)的浩通科技在專利申請過程中，其核心技術(shù)兩項(xiàng)專利分別因不具創(chuàng)造性、不具前景而“碰壁”，令人唏噓。此外，浩通科技5項(xiàng)發(fā)明專利逾期視撤失效、2項(xiàng)發(fā)明專利駁回失效，且其5項(xiàng)已取得授權(quán)的專利則因未繳年費(fèi)終止失效，多項(xiàng)專利失效，其研發(fā)成果或“打折”。另一方面，浩通科技主要原材料成本高企，且逐年攀升，即便在排除貴金屬價(jià)格波動(dòng)影響后，其核心業(yè)務(wù)毛利率仍難“掩”其下滑趨勢。

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一、主要原材料價(jià)格逐年攀升，核心業(yè)務(wù)毛利率走低

自2017年以來，浩通科技營收、凈利維持正增長，但銷售毛利常年低于同行業(yè)可比公司均值。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2017-2020年，浩通科技的營業(yè)收入分別為3.51億元、5.44億元、6.5億元、10.76億元，2018-2020年分別同比增長55.07%、19.61%、65.44%。

2017-2020年，浩通科技的凈利潤分別為3,198.75萬元、4,884.84萬元、6,760.09萬元、12,124.55萬元，2018-2020年分別同比增長52.71%、38.39%、79.35%。

而浩通科技營業(yè)收入、凈利潤保持增長態(tài)勢的另一面，其毛利率卻常年低于同行業(yè)可比公司均值。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2017-2020年，浩通科技的銷售毛利率分別為13.89%、12.29%、14.45%、14.45%。

觀同行業(yè)可比公司情況，據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2017-2020年，貴研鉑業(yè)股份有限公司（以下簡稱“貴研鉑業(yè)”）的銷售毛利率分別為2.7%、3.48%、3.74%、3.41%；青島惠城環(huán)保科技股份有限公司（以下簡稱“惠城環(huán)?！保┑匿N售毛利率分別為40.64%、40.14%、36.44%、28.82%；格林美股份有限公司（以下簡稱“格林美”）的銷售毛利率分別為19.9%、19.16%、18.09%、16.66%；東江環(huán)保股份有限公司（以下簡稱“東江環(huán)?！保┑匿N售毛利率分別為35.88%、35.29%、36.08%、34.12%。

2017-2020年，浩通科技上述4家同行業(yè)可比公司的銷售毛利率均值分別為24.78%、24.52%、23.59%、20.75%。

相對于同行業(yè)可比公司，浩通科技毛利率偏低。對此，據(jù)簽署日為2021年5月10日的招股書（以下簡稱“招股書”），浩通科技表示，主要系其與可比上市公司產(chǎn)品和服務(wù)差異所致，此外，浩通科技貿(mào)易業(yè)務(wù)占比較大，也拉低了其毛利率。

與此同時(shí)，浩通科技主營業(yè)務(wù)成本料工費(fèi)逐年攀升，2020年同比增長74.2%。

據(jù)招股書，浩通科技的主營業(yè)務(wù)為貴金屬回收及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，具體分為貴金屬回收、貴金屬為主的新材料、貿(mào)易三個(gè)業(yè)務(wù)板塊。其中，貴金屬回收、新材料為核心業(yè)務(wù)。

此外，招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，即2018-2020年，浩通科技主要原材料為各類含貴金屬廢催化劑等二次資源。

據(jù)招股書，2018-2020年，浩通科技主營業(yè)務(wù)成本料工費(fèi)分別為1.49億元、3.04億元、5.3億元，2019-2020年分別同比增長103.84%、74.2%。

而在浩通科技主營業(yè)務(wù)成本料工費(fèi)中，原材料占比超九成，且金額逐年攀升。

據(jù)招股書，2018-2020年，浩通科技原材料費(fèi)用分別為1.37億元、2.89億元、5.09億元，占主營業(yè)務(wù)成本料工費(fèi)的比重分別為91.74%、94.86%、95.95%。

顯然，浩通科技直接材料成本占比逐年上升。對此，浩通科技表示，由于自產(chǎn)自銷下貴金屬回收業(yè)務(wù)、新材料業(yè)務(wù)收入整體呈增長態(tài)勢，上述業(yè)務(wù)直接材料成本均占比較高，且受含鈀、銠等原料價(jià)格上漲影響，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)直接材料占成本比重連年上升。

據(jù)招股書，按含貴金屬廢催化劑等二次資源中貴金屬計(jì)量，2018-2020年，浩通科技采購含鉑廢催化劑的單價(jià)分別為127.51元/克、153.9元/克、185.46元/克。

2018-2020年，浩通科技采購含鈀廢催化劑的單價(jià)分別為197.22元/克、250.34元/克、554.25元/克。

2019-2020年，浩通科技采購含銠廢催化劑的單價(jià)分別為628.33元/克、2,809.68元/克。

2018-2020年，浩通科技采購含銀廢催化劑的單價(jià)分別為2.72元/克、3元/克、3.98元/克。

不難看出，近年來，浩通科技直接材料成本高企，且主要原材料價(jià)格均連年上升，其中含鈀、含銠廢催化劑漲幅明顯。

更令人唏噓的是，排除貴金屬價(jià)格波動(dòng)影響后，浩通科技核心業(yè)務(wù)毛利率仍維持跌勢。

據(jù)招股書，2018-2020年，浩通科技的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為12.23%、14.37%、14.42%。

其中，2018-2020年，貴金屬回收業(yè)務(wù)毛利率分別為28.94%、21.68%、23.25%；新材料業(yè)務(wù)毛利率分別為32.82%、26.86%、12.85%。

作為核心業(yè)務(wù)，浩通科技貴金屬回收業(yè)務(wù)、新材料業(yè)務(wù)毛利率均出現(xiàn)了不同程度下滑，而該情況亦引起了監(jiān)管層的關(guān)注。

據(jù)《關(guān)于徐州浩通新材料科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請文件的審核問詢函之回復(fù)》，浩通科技被監(jiān)管層要求補(bǔ)充披露“排除貴金屬市場波動(dòng)價(jià)格后，報(bào)告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)毛利率的變動(dòng)情況，如存在大幅波動(dòng)，須進(jìn)一步分析原因及合理性”。

據(jù)《關(guān)于徐州浩通新材料科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請文件的第二輪審核問詢函之回復(fù)》，浩通科技被要求“結(jié)合主要采購原材料構(gòu)成變動(dòng)趨勢、處理工藝變動(dòng)情況等進(jìn)一步詳細(xì)分析并披露排除貴金屬價(jià)格波動(dòng)影響后，毛利率下滑的趨勢是否將持續(xù)，是否影響其持續(xù)經(jīng)營能力”。

據(jù)招股書，2018-2020年，排除貴金屬價(jià)格波動(dòng)后，浩通科技的貴金屬回收業(yè)務(wù)毛利率分別為26.45%、13.65%、12.22%；新材料業(yè)務(wù)毛利率分別為31.85%、18.15%、3.75%。

可見，報(bào)告期內(nèi)，排除貴金屬價(jià)格波動(dòng)后，浩通科技核心業(yè)務(wù)貴金屬回收、新材料毛利率仍總體下滑。

對此，浩通科技解釋稱，報(bào)告期內(nèi)，毛利率變化主要系收入結(jié)構(gòu)變化、物料差異、優(yōu)惠定價(jià)政策、貴金屬價(jià)格變化等因素影響，雖毛利率呈下降態(tài)勢，但非其持續(xù)經(jīng)營能力下降所致，目前公司仍處于發(fā)展上升期，資金、技術(shù)實(shí)力不斷增強(qiáng)，貴金屬回收工藝和技術(shù)不斷提升，持續(xù)經(jīng)營能力無重大不利變化。

由上述情形或表明，報(bào)告期內(nèi)，浩通科技業(yè)績正增長的背后，銷售毛利率卻低于同行業(yè)平均水平。同時(shí)，浩通科技直接材料成本占比逐年上升，其中，主要原材料廢催化劑的采購單價(jià)同樣逐年攀升，即便排除貴金屬價(jià)格波動(dòng)影響后，浩通科技核心業(yè)務(wù)毛利率仍下滑，持續(xù)盈利能力或承壓。

然而，《金證研》南方資本中心注意到，近年來，浩通科技發(fā)明專利申請?jiān)虿痪邉?chuàng)造性被撤回。

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二、核心技術(shù)對應(yīng)一項(xiàng)專利因不具創(chuàng)造性被撤回，另一項(xiàng)專利因不具有前景被駁回

作為高新技術(shù)企業(yè)，浩通科技核心技術(shù)對應(yīng)的發(fā)明專利申請，曾兩度“碰壁”。

據(jù)招股書，截至2021年3月31日，浩通科技擁有專利21項(xiàng)，其中發(fā)明專利6項(xiàng)。

據(jù)招股書，2017年12月，浩通科技與東北大學(xué)簽署了《技術(shù)開發(fā)（委托）合同（直流電弧爐熔煉提取貴金屬合金工藝開發(fā)）》，進(jìn)行在直流電弧中捕收貴金屬以實(shí)現(xiàn)渣與貴金屬的分離技術(shù)研究，本次合作形成一項(xiàng)正在共同申請的專利“一種火法回收汽車廢催化劑中貴金屬鉑的方法”，目前該專利進(jìn)入了實(shí)質(zhì)性審查階段。

同時(shí)，據(jù)簽署日為2019年12月5日的招股書（以下簡稱“2019年招股書”），浩通科技目前的核心技術(shù)主要來源于自主研發(fā)，其共有8項(xiàng)核心技術(shù)，其中包括一項(xiàng)名為“火法回收鉑族金屬技術(shù)”的核心技術(shù)。而該項(xiàng)核心技術(shù)對應(yīng)的專利包括“一種火法回收汽車廢催化劑中貴金屬鉑的方法”，專利號為“201810185054.8”。

也就是說，專利“一種火法回收汽車廢催化劑中貴金屬鉑的方法”是浩通科技核心技術(shù)所對應(yīng)的專利之一。

令人唏噓的是，“一種火法回收汽車廢催化劑中貴金屬鉑的方法”專利在申請過程中，因?qū)＠麢?quán)利要求不具備創(chuàng)造性，逾期不答復(fù)，被視撤失效。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局公開信息，發(fā)明專利“一種火法回收汽車廢催化劑中貴金屬鉑的方法”的專利號為201810185054.8，申請人為東北大學(xué)、浩通科技，申請日期為2018年3月7日，案件狀態(tài)為逾期視撤失效，視為撤回通知書的發(fā)文日期為2020年11月13日。

此外，據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局2020年7月24日發(fā)布的關(guān)于“一種火法回收汽車廢催化劑中貴金屬鉑的方法”的第三次審查意見通知書，“一種火法回收汽車廢催化劑中貴金屬鉑的方法”審查結(jié)論性意見為“專利說明書的修改不符合專利法第33條的規(guī)定”、“權(quán)利要求1-4均不具備專利法第22條3款規(guī)定的創(chuàng)造性”。

據(jù)《專利法》第37條規(guī)定，國務(wù)院專利行政部門對發(fā)明專利申請進(jìn)行實(shí)質(zhì)審查后，認(rèn)為不符合本法規(guī)定的，應(yīng)當(dāng)通知申請人，要求其在指定的期限內(nèi)陳述意見，或者對其申請進(jìn)行修改；無正當(dāng)理由逾期不答復(fù)的，該申請即被視為撤回。

即是說，申請人東北大學(xué)、浩通科技對于發(fā)明專利“一種火法回收汽車廢催化劑中貴金屬鉑的方法”專利申請文件的修改，不僅不符合專利法規(guī)定，而且4項(xiàng)權(quán)利要求并不具備創(chuàng)造性。在此情形下，浩通科技、東北大學(xué)或未能在指定期限內(nèi)答復(fù)，該專利被視撤失效。

不僅如此，浩通科技另一項(xiàng)核心技術(shù)對應(yīng)的專利，因不具備被授予專利權(quán)的前景，被駁回失效。

據(jù)2019年招股書，浩通科技核心技術(shù)“含銀廢催化劑無污染回收技術(shù)”對應(yīng)的專利為“一種含銀廢催化劑綜合回收的綠色工藝”，該專利的專利號為“201711104014.8”。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局公開信息，發(fā)明專利“一種含銀廢催化劑綜合回收的綠色工藝”的發(fā)明專利，申請人為浩通科技，專利號為201711104014.8，申請日為2017年11月10日，案件狀態(tài)為駁回失效，駁回決定發(fā)文日為2020年3月24日。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局2019年10月22日發(fā)布的關(guān)于“一種含銀廢催化劑綜合回收的綠色工藝”的第三次審查意見通知書，“一種含銀廢催化劑綜合回收的綠色工藝”審查的結(jié)論性意見為“專利要求1不符合專利法第33條的規(guī)定”，而且修改后的說明書沒有記載其他任何可獲得專利權(quán)的實(shí)質(zhì)性內(nèi)容，不具備被授予專利權(quán)的前景。

作為浩通科技核心技術(shù)對應(yīng)的發(fā)明專利，一項(xiàng)因不具備創(chuàng)造性且逾期未答復(fù)被視撤失效，另一項(xiàng)則因不具備被授予專利的前景被駁回失效，浩通科技未來將如何保證其創(chuàng)新能力及持續(xù)研發(fā)能力？而浩通科技專利的“異象”仍在上演。

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三、研發(fā)費(fèi)用率低于同行均值，五項(xiàng)專利因未繳納年費(fèi)終止失效

除涉及核心技術(shù)的兩項(xiàng)發(fā)明專利申請“碰壁”以外，浩通科技還有5項(xiàng)發(fā)明專利逾期視撤失效，2項(xiàng)發(fā)明專利駁回失效。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)，浩通科技專利號為2010101018911、名為“一種硫酸鋁的制造方法”的發(fā)明專利，案件狀態(tài)為逾期視撤失效，視為撤回通知書發(fā)文日為2012年7月6日。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)，浩通科技專利號為2009101821616、名為“廢棄物等離子體弧輔助加熱熔融裂解處理方法與裝置”的發(fā)明專利，案件狀態(tài)為駁回失效，駁回決定通知書發(fā)文日為2012年12月26日。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)，浩通科技專利號為201110356974X、名為“一種以乙醇為溶媒生產(chǎn)二氯四氨鉑結(jié)晶的方法”的發(fā)明專利，案件狀態(tài)為逾期視撤失效，視為撤回通知書發(fā)文日為2013年9月23日。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)，浩通科技專利號為2011103898906、名為“一種從有機(jī)醇廢液中回收鉑的方法”的發(fā)明專利，案件狀態(tài)為逾期視撤失效，視為撤回通知書發(fā)文日為2013年10月12日。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)，浩通科技專利號為2011100491828、名為“回收鉑族金屬元素的等離子體弧熔融富集方法及其設(shè)備”的發(fā)明專利，案件狀態(tài)為逾期視撤失效，視為撤回通知書發(fā)文日為2013年11月29日。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)，浩通科技專利號為2012105778119、名為“一種用含銀廢催化劑生產(chǎn)高純銀粉的方法”的發(fā)明專利，案件狀態(tài)為逾期視撤失效，視為撤回通知書發(fā)文日為2014年8月15日。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)，浩通科技專利號為2015103453949、名為“處理負(fù)載型含鈀廢催化劑的方法和系統(tǒng)”的發(fā)明專利，案件狀態(tài)為駁回失效，駁回決定通知書發(fā)文日為2017年8月2日。

不僅如此，《金證研》南方資本中心研究發(fā)現(xiàn)，截至2020年12月31日，浩通科技5項(xiàng)專利因未繳年費(fèi)而終止失效。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)，實(shí)用新型專利“廢棄物等離子體弧輔助熔融裂解處理裝置”的專利號為2009202331126，申請人為浩通科技，申請日為2009年7月15日，授權(quán)公告日為2010年6月2日，案件狀態(tài)為未繳年費(fèi)終止失效。費(fèi)用信息顯示，該專利最后一次繳費(fèi)日期為2016年8月10日。

實(shí)用新型專利“一種含有機(jī)質(zhì)廢棄物的兩級等離子體氣化熔融裂解裝置”的專利號為2010205610932，申請人為浩通科技，申請日為2010年9月28日，授權(quán)公告日為2011年4月27日，案件狀態(tài)為未繳年費(fèi)終止失效。費(fèi)用信息顯示，該專利最后一次繳費(fèi)日期為2016年8月10日

發(fā)明專利“有毒有害廢棄物的處理方法及專用裝置”的專利號為2007100233389，申請人為浩通科技，申請日為2007年8月20日，授權(quán)公告日為2011年8月10日，案件狀態(tài)為未繳年費(fèi)終止失效。費(fèi)用信息顯示，該專利最后一次繳費(fèi)日期為2017年9月12日。

實(shí)用新型專利“一種回收鉑族金屬元素的等離子體弧熔融設(shè)備”的專利號為2011200530122，申請人為浩通科技，申請日為2011年2月25日，授權(quán)公告日為2011年11月9日，案件狀態(tài)為未繳年費(fèi)終止失效。費(fèi)用信息顯示，該專利最后一次繳費(fèi)日期為2017年2月20日。

實(shí)用新型專利“PPH承重支架”的專利號為2011203385031，申請人為浩通科技，申請日為2011年9月9日，授權(quán)公告日為2012年6月6日，專利狀態(tài)為未繳年費(fèi)終止失效。費(fèi)用信息顯示，該專利最后一次繳費(fèi)日期為2013年9月6日。

可見，在上述五項(xiàng)未繳納年費(fèi)終止失效的專利中，還存在發(fā)明專利，令人唏噓。

值得一提的是，浩通科技研發(fā)投入占比低于同行平均水平。

據(jù)招股書，浩通科技為高新技術(shù)企業(yè)，報(bào)告期內(nèi)，享有按15%稅率繳納企業(yè)所得稅的稅收優(yōu)惠。

據(jù)招股書，2018-2020年，按照《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》歸集口徑，浩通科技的研發(fā)費(fèi)用分別為758.88萬元、1,600.86萬元、2,299.36萬元，占合并營業(yè)收入的比例分別為1.4%、2.46%、2.14%，研發(fā)費(fèi)用占母公司營業(yè)收入比重分別為3.19%、3.2%、3.22%。按照財(cái)務(wù)報(bào)表中的研發(fā)費(fèi)用歸集口徑，浩通科技的研發(fā)費(fèi)用分別為388.6萬元、497.35萬元、652.19萬元，占合并營業(yè)收入的比例分別為0.71%、0.76%、0.61%。

據(jù)同行業(yè)可比公司年報(bào)，2018-2020年，貴研鉑業(yè)的研發(fā)投入占營業(yè)收入比例分別為1.58%、1.9%、2.03%；惠城環(huán)保的研發(fā)投入占營業(yè)收入比例分別為3.57%、5.71%、6.3%；格林美的研發(fā)投入占營業(yè)收入比例分別為4.29%、4.65%、4.95%；東江環(huán)保的研發(fā)投入占營業(yè)收入比例分別為5.08%、4.68%、4.38%。

經(jīng)測算，2018-2020年，上述4家可比公司研發(fā)投入占營業(yè)收入比例分別為3.63%、4.24%、4.42%。

作為高新技術(shù)企業(yè)，浩通科技不僅研發(fā)費(fèi)用率低于同行業(yè)可比公司均值，其5項(xiàng)發(fā)明專利逾期視撤失效、2項(xiàng)發(fā)明專利駁回失效；而且，其5項(xiàng)已取得授權(quán)的專利則是因未繳年費(fèi)終止失效。在此情形下，浩通科技在問詢函回復(fù)中的“貴金屬回收工藝和技術(shù)不斷提升”的表述，底氣何來？其對研發(fā)成果的保護(hù)程度幾何？或該“打上問號”。

種種拷問之下，浩通科技未來能否為市場注入一劑“強(qiáng)心劑”？仍是未知數(shù)。