作者丨佟思

出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）

一代新品牌的崛起，總伴隨著老品牌的黯然落幕。合生元等新晉品牌大肆瓜分市場(chǎng)的另一邊，恒天然已經(jīng)在默默收手，乳業(yè)正從曾經(jīng)的最核心位置被逐步邊緣化。?

近日，恒天然宣布將以5.55億新西蘭元（約合25億元人民幣）的總價(jià)出售其在中國(guó)的牧場(chǎng)群，接盤方是伊利、三元，在乳業(yè)圈掀起一片嘩然。誰(shuí)能料想到，曾經(jīng)的乳業(yè)巨頭，在持續(xù)減持貝因美后，又果斷賣掉牧場(chǎng)，曾經(jīng)在華辛苦打下的一片江山，就這樣拱手讓人了。?

乳業(yè)格局將出現(xiàn)又一場(chǎng)翻天覆地的格局變化。而對(duì)于接盤方來(lái)說(shuō)，得奶源得天下的當(dāng)下，伊利和三元拿到優(yōu)質(zhì)牧場(chǎng)的資源，可以進(jìn)一步彰顯品牌雄心，乳業(yè)正加速走上強(qiáng)者恒強(qiáng)格局。對(duì)于恒天然來(lái)說(shuō)，賣掉牧場(chǎng)聚焦餐飲，這條路要怎么走？

跌出前五的乳業(yè)巨頭?

對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)奶業(yè)布局，恒天然可謂是用心良苦。?

2007年，恒天然開(kāi)始在中國(guó)建立第一個(gè)試驗(yàn)?zāi)翀?chǎng)，如今其在中國(guó)已建成三個(gè)奶牛養(yǎng)殖基地，分別位于河北省玉田縣、山西省應(yīng)縣，以及與雅培共同在山東齊河縣興建的牧場(chǎng)。?

2018年初，恒天然集團(tuán)旗下的中國(guó)牧場(chǎng)榮獲全球食品安全倡議（GFSI）認(rèn)可的SQF（安全質(zhì)量食品）的三級(jí)認(rèn)證，成為國(guó)內(nèi)首個(gè)獲得SQF三級(jí)認(rèn)證的牧場(chǎng)，這也是SQF認(rèn)證中的最高級(jí)別。?

如今，恒天然在中國(guó)共有存欄3萬(wàn)多頭泌乳牛，每年生產(chǎn)超過(guò)3.3億升牛奶。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，恒天然中國(guó)牧場(chǎng)每年出產(chǎn)的高品質(zhì)原奶，占到中國(guó)乳品行業(yè)奶源總量的1%。?

辛辛苦苦10多精心運(yùn)營(yíng)，恒天然牧場(chǎng)一直被看作在上游奶源供應(yīng)最優(yōu)質(zhì)牧場(chǎng)之一，在如今的奶源者得天下的奶粉爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，恒天然具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，為何突然要出售呢？?

恒天然首席執(zhí)行官M(fèi)iles Hurrell公開(kāi)表示：“我們并不回避這樣一個(gè)事實(shí)，即在中國(guó)從零開(kāi)始建立牧場(chǎng)一直以來(lái)都是一件非常挑戰(zhàn)的事情。但是我們的團(tuán)隊(duì)成功地把我們的牧場(chǎng)發(fā)展成為高效的示范牧場(chǎng)，為本地消費(fèi)市場(chǎng)提供了高品質(zhì)的新鮮牛奶?，F(xiàn)在是時(shí)候把接力棒傳遞給優(yōu)然和三元去繼續(xù)用心經(jīng)營(yíng)這些牧場(chǎng)了?！?

拋開(kāi)牧場(chǎng)本身而言，鰲頭財(cái)經(jīng)注意到恒天然賣掉牧場(chǎng)背后，其實(shí)是奶粉業(yè)務(wù)不及預(yù)期，在奶業(yè)激烈爭(zhēng)奪中處于節(jié)節(jié)敗退之地。早在2005年，恒天然就登陸中國(guó)市場(chǎng)，并以大約2億元買下河北三鹿乳業(yè)的43%股份，此后三鹿被曝毒奶粉事件宣告破產(chǎn)，恒天然中國(guó)奶粉布局受挫。?

三聚氰胺事件之后，進(jìn)口奶粉迎來(lái)了井噴式的發(fā)展，恒天然曾因是最大的乳制品加工企業(yè)也獲得了巨額收益。2015年，恒天然以每股18元，總代價(jià)接近35億元入股貝因美18.82%。但近幾年貝因美內(nèi)部動(dòng)蕩不安，對(duì)外業(yè)績(jī)并不樂(lè)觀，甚至出現(xiàn)了退市風(fēng)險(xiǎn)警示，恒天然也倍受連累。?

2018-2019年恒天然分別虧損1.96億新西蘭元、6.05億新西蘭元。究其主要原因，2018年因肉毒桿菌烏龍事件恒天然賠償給達(dá)能2.32億新西蘭元，后續(xù)又對(duì)貝因美的投資減記了4.43億新西蘭元，使其資產(chǎn)負(fù)債率上升了3.2%。?

為為應(yīng)對(duì)不佳的財(cái)務(wù)狀況，恒天然新帥上陣，重新審視其全球戰(zhàn)略布局。自2019年8月開(kāi)始，恒天然對(duì)貝因美進(jìn)行了多次減持，截至2020年9月28日，恒天然乳品（香港）有限公司在貝因美的持股比例降至7.82%。?

同時(shí)，恒天然宣布中國(guó)牧場(chǎng)不再是“非賣品”。消息公布后，包括蒙牛、伊利等多家國(guó)內(nèi)乳企都表達(dá)了收購(gòu)意愿。恒天然似有意縮減奶業(yè)這個(gè)“傷心”業(yè)務(wù)，與之對(duì)應(yīng)的是，恒天然奶業(yè)地位出現(xiàn)不斷下滑，根據(jù)2020年全球乳業(yè)20強(qiáng)排名，恒天然的位次略有下滑，跌出了前五。

凈債務(wù)還有47億新西蘭元?

“中國(guó)仍然是恒天然最重要的戰(zhàn)略市場(chǎng)之一，我們有超過(guò)四分之一的產(chǎn)品銷往大中華區(qū)。出售自有牧場(chǎng)業(yè)務(wù)可以幫助我們更好地專注發(fā)展我們?cè)诖笾腥A區(qū)的餐飲服務(wù)業(yè)務(wù)、中國(guó)戰(zhàn)略客戶服務(wù)、消費(fèi)品牌及原料業(yè)務(wù)”，Hur Hurrell rell表示，在中國(guó)建立牧場(chǎng)13年之后出售該業(yè)務(wù)，不僅是恒天然經(jīng)過(guò)復(fù)核充分考慮后做出的決策，也符合其目前全球戰(zhàn)略規(guī)劃的需要。?

去年9月，恒天然宣布了全新戰(zhàn)略，將更專注于餐飲服務(wù)、消費(fèi)品牌和原料供應(yīng)等更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。一系列改革和售賣資產(chǎn)后，恒天然改革已經(jīng)初顯成效。?

過(guò)去，乳品原料業(yè)務(wù)占據(jù)了恒天然中國(guó)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的近九成。但現(xiàn)在，隨著旗下餐飲服務(wù)和消費(fèi)品業(yè)務(wù)的發(fā)展，這一曾經(jīng)的業(yè)務(wù)重點(diǎn)的收入占比已經(jīng)降至六七成左右。據(jù)稱，目前恒天然中國(guó)的乳品原料業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)階段，餐飲服務(wù)業(yè)務(wù)則成為了公司利潤(rùn)的重要支撐之一。?

根據(jù)恒天然此前公布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，恒天然2020財(cái)年收入為210億紐元（約合人民幣962.89億元），增長(zhǎng)11億紐元；毛利為32億紐元，增長(zhǎng)2億紐元；調(diào)整后稅后利潤(rùn)為3.82億紐元，增長(zhǎng)1.18億紐元。

其中，原料業(yè)務(wù)的調(diào)整后毛利潤(rùn)十分強(qiáng)勁，同時(shí)盡管疫情帶來(lái)干擾，但大中華區(qū)餐飲服務(wù)業(yè)務(wù)在上半財(cái)年取得了出色的銷量與毛利潤(rùn)表現(xiàn)，這些是驅(qū)動(dòng)基本業(yè)務(wù)績(jī)效的主要因素。?

此次出售奶粉業(yè)務(wù)，恒天然認(rèn)為可以幫助恒天然更好地專注發(fā)展在大中華區(qū)的餐飲服務(wù)業(yè)務(wù)、中國(guó)戰(zhàn)略客戶服務(wù)、消費(fèi)品牌及原料業(yè)務(wù)。但仔細(xì)梳理牧場(chǎng)和做餐飲并不矛盾，恒天然出售資產(chǎn)后的交易金額，或許要用來(lái)償還債務(wù)。?

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，恒天然凈債務(wù)為47億新西蘭元，減少11億新西蘭元。此次交易總額近25億，被用來(lái)當(dāng)作債務(wù)削減計(jì)劃的一部分，有很大可能性。?

并且，因疫情導(dǎo)致餐飲門店關(guān)閉而出現(xiàn)震蕩，恒天然方面根據(jù)第三季度業(yè)務(wù)更新中提供的指導(dǎo)，亞洲，大洋洲和拉丁美洲的餐飲服務(wù)業(yè)務(wù)在第四季度受到了新冠疫情的影響，三個(gè)市場(chǎng)均在下半財(cái)年出現(xiàn)虧損，債務(wù)壓力仍充滿眾多不確定因素。?

變賣資產(chǎn)、聚焦餐飲后，恒天然能否翻盤，鰲頭財(cái)經(jīng)還將持續(xù)關(guān)注。