碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)在各個(gè)行業(yè)已經(jīng)達(dá)成共識(shí)、并有序推進(jìn)著。

致力于ESG舉措除了能讓商業(yè)生態(tài)更可持續(xù)，還有一個(gè)直接的利好原因：促使股價(jià)上漲。

管理學(xué)教授研究發(fā)現(xiàn)，披露氣候風(fēng)險(xiǎn)的公司，透明度更高，因此更受投資者的信任。在股東促成的氣候變化風(fēng)險(xiǎn)披露之后的幾天里，披露公司的股價(jià)平均上漲了1.21%。? ? ??

股東行動(dòng)主義是否會(huì)促使企業(yè)自愿披露氣候變化風(fēng)險(xiǎn)？市場對(duì)這些披露會(huì)有何反應(yīng)？新的研究發(fā)現(xiàn)，每提交一份與環(huán)境有關(guān)的提案，氣候風(fēng)險(xiǎn)披露的程度就增加約4.6%，而當(dāng)環(huán)境股東積極行動(dòng)主義更有效并由長期持股的機(jī)構(gòu)股東發(fā)起時(shí)，這種影響將上升到6.8%。研究還發(fā)現(xiàn)，股票市場對(duì)此類披露會(huì)做出利好反應(yīng)，披露公司的股價(jià)在披露后的幾天內(nèi)平均上漲1.21%。這表明，投資者重視氣候變化風(fēng)險(xiǎn)的透明度是否更高，通常披露公司也會(huì)因此獲益。

股東們要求企業(yè)披露氣候變化風(fēng)險(xiǎn)的呼聲日益高漲。2019年5月，英國石油公司(BP)的股東以壓倒性多數(shù)投票贊成披露，而類似的提案也得到了?？松梨?、西方石油公司和PPL能源公司股東的認(rèn)可。今年，代理咨詢公司ISS（機(jī)構(gòu)股東服務(wù)公司）預(yù)計(jì)這些提案的數(shù)量將創(chuàng)歷史新高。盡管提案頻率正在上升，但多數(shù)股東提案在年會(huì)上仍然得不到多少支持。

除了對(duì)個(gè)別公司偶爾有新聞報(bào)道外，鮮有人知道這種股東壓力是否真的會(huì)促使企業(yè)更多披露其面臨的氣候變化風(fēng)險(xiǎn)。這種壓力是否有用？對(duì)市場是否會(huì)產(chǎn)生影響？

為了找到答案，我們研究了這一行動(dòng)主義在2010年至2016年期間對(duì)標(biāo)普500指數(shù)企業(yè)的影響。我們分析了CDP［以前的碳披露項(xiàng)目］的一個(gè)專有數(shù)據(jù)集。該項(xiàng)目要求大型上市企業(yè)披露氣候變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇、他們的應(yīng)對(duì)策略以及其他與環(huán)境相關(guān)的信息。我們還分析了ISS的一個(gè)數(shù)據(jù)庫，該數(shù)據(jù)庫匯集了提交給標(biāo)普1500指數(shù)企業(yè)的股東提案信息。［我們的研究即將發(fā)表在《戰(zhàn)略管理雜志》上。］

我們的分析表明，股東行動(dòng)主義——以提交給一家企業(yè)的與環(huán)境相關(guān)的股東提案數(shù)量來衡量——確實(shí)會(huì)促使企業(yè)自愿披露氣候變化風(fēng)險(xiǎn)。平均而言，每提交一份與環(huán)境有關(guān)的提案，氣候風(fēng)險(xiǎn)披露的程度會(huì)增加約4.6%。我們還發(fā)現(xiàn)，當(dāng)環(huán)境股東行動(dòng)主義由長期持股的機(jī)構(gòu)股東發(fā)起時(shí)，成效更好：其效果從4.6%上升到6.8%。

我們的記錄還表明，股市會(huì)對(duì)此類披露做出利好反應(yīng)。在股東促成的氣候變化風(fēng)險(xiǎn)披露之后的幾天里，披露公司的股價(jià)平均上漲了1.21%（在市場調(diào)整的基礎(chǔ)上）。這表明，投資者看重氣候變化風(fēng)險(xiǎn)方面透明度更高，披露通常會(huì)讓披露公司受益。換言之：投資者不喜歡不確定性，而且愿意向更透明的企業(yè)支付溢價(jià)。

這些發(fā)現(xiàn)具有重要的意義。了解風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于企業(yè)和股東來說最為重要。然而，在包括美國在內(nèi)的許多國家，法律并不強(qiáng)制企業(yè)披露其面臨的氣候變化風(fēng)險(xiǎn)。比如，美國證券交易委員會(huì)只建議企業(yè)披露信息，而沒有就應(yīng)該提供的信息給予指導(dǎo)。因此，股東們通常被蒙在鼓里——他們對(duì)自己投資組合中的企業(yè)所面臨的氣候變化風(fēng)險(xiǎn)以及這些風(fēng)險(xiǎn)的管理方式知之甚少。我們的研究發(fā)現(xiàn)表明，股東可以在氣候變化風(fēng)險(xiǎn)方面促成更高的企業(yè)透明度。

透明度或許即將有所提升。對(duì)氣候披露的要求正變得越來越復(fù)雜。氣候相關(guān)財(cái)務(wù)披露工作組已經(jīng)制定了幫助企業(yè)披露氣候相關(guān)財(cái)務(wù)信息的建議（圍繞四個(gè)方面：治理、策略、風(fēng)險(xiǎn)管理、指標(biāo)與目標(biāo)）。美國證券交易委員會(huì)最近啟動(dòng)了一項(xiàng)審議，以評(píng)估是否需要法規(guī)來規(guī)定向投資者提供有關(guān)氣候變化風(fēng)險(xiǎn)的“更一致、更具可比性且更可靠的信息”。這種強(qiáng)制性披露可能有助于提高披露的數(shù)量和質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)披露標(biāo)準(zhǔn)化，并在應(yīng)對(duì)氣候變化的斗爭中促成更大進(jìn)展。為支持這些監(jiān)管努力，股東在尋求自己投資組合中的企業(yè)所面臨的氣候風(fēng)險(xiǎn)信息時(shí)可以與政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)接洽，鼓勵(lì)強(qiáng)制披露，同時(shí)也積極與他們投資組合中的企業(yè)接觸，提交呼吁提高透明度的決議，并投票支持這些提案。

?*本文節(jié)選自《哈佛商業(yè)評(píng)論》中文版 2021年6月刊文章《股東敦促氣候風(fēng)險(xiǎn)披露的重要性》。

卡羅琳·弗拉默爾(Caroline Flammer)??? 邁克爾·托費(fèi)爾(Michael W. Toffel)卡拉·維斯瓦納坦(Kala Viswanathan) | 文

卡羅琳·弗拉默爾是波士頓大學(xué)凱斯特羅姆商學(xué)院戰(zhàn)略與創(chuàng)新學(xué)副教授及院長研究學(xué)者。

邁克爾·托費(fèi)爾是哈佛商學(xué)院環(huán)境管理學(xué)Senator John Heinz教授。他是該校商業(yè)與環(huán)境計(jì)劃的首席教授。

卡拉·維斯瓦納坦是哈佛商學(xué)院技術(shù)與運(yùn)營管理專業(yè)博士生。

劉雋 | 原文編輯

馬冰侖?| 公眾號(hào)文章編輯