"高瓴為控股股東之一。"

本文為IPO早知道原創(chuàng)

作者｜Stone Jin

據(jù)IPO早知道消息，百麗時(shí)尚集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“百麗時(shí)尚”）于3月16日正式向港交所遞交招股說(shuō)明書，擬主板掛牌上市，美銀和摩根士丹利擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

事實(shí)上，成立于1981年的百麗（彼時(shí)為“百麗國(guó)際”）早在2007年5月23日就已成功登陸港交所——2006年，即上市前一年，以零售額計(jì)算，百麗國(guó)際已成為中國(guó)最大的女鞋零售商。

自2014年起，作為主要營(yíng)業(yè)利潤(rùn)來(lái)源的百麗國(guó)際鞋類業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)大幅下滑，進(jìn)而導(dǎo)致整體財(cái)務(wù)表現(xiàn)持續(xù)衰退。直至2017年7月25日，高瓴、鼎暉等牽頭的財(cái)團(tuán)完成對(duì)百麗國(guó)際的私有化，7月27日百麗國(guó)際的股份于聯(lián)交所撤銷上市。

私有化時(shí)，百麗國(guó)際的市值約為531億港元，而2007年的IPO市值則約為510億港元。2019年10月10月，百麗國(guó)際分拆的運(yùn)動(dòng)鞋服業(yè)務(wù)「滔博國(guó)際」成功登陸港交所，截至2022年3月16日收盤的市值約為393.16億港元。

在私有化后，基于私有化財(cái)團(tuán)成員的經(jīng)驗(yàn)和資源，百麗針對(duì)鞋類業(yè)務(wù)主要采取了五大舉措：

其一、把品牌重新梳理定位，優(yōu)化品牌組合，強(qiáng)調(diào)差異化；其二、在線上業(yè)務(wù)投入大量資源，包括電商平臺(tái)與社交平臺(tái)；第三、優(yōu)化線下零售網(wǎng)絡(luò)，重點(diǎn)發(fā)展購(gòu)物中心渠道；第四、加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，配合垂直一體化價(jià)值鏈，打造“訂、補(bǔ)、迭”供應(yīng)鏈模式；第五、探索智能制造和規(guī)模定制等創(chuàng)新能力和模式。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2020年零售額計(jì)算，百麗時(shí)尚是中國(guó)規(guī)模最大的時(shí)尚鞋服集團(tuán)，旗下擁有13個(gè)自有品牌以及7個(gè)合作品牌，覆蓋女鞋、男鞋和童鞋以及服裝、包袋和配飾等品類；按2020年零售額計(jì)算，百麗時(shí)尚以11.2%的市場(chǎng)份額位居中國(guó)時(shí)尚鞋履市場(chǎng)第一，是第二名的2倍之多（第二名的市場(chǎng)份額為5.5%）。

本次赴港上市前，高瓴被視作百麗時(shí)尚的控股股東之一。

百麗時(shí)尚在招股書中表示，IPO募集所得資金凈額將主要用于償還短期銀行借款；進(jìn)一步發(fā)展品牌和產(chǎn)品組合；投資技術(shù)舉措以加速業(yè)務(wù)多個(gè)方面的數(shù)字化轉(zhuǎn)型以及用作營(yíng)運(yùn)資金和其他一般企業(yè)用途。

多元化布局2個(gè)品牌，陸續(xù)開始投資新興品牌

縱觀百麗時(shí)尚的這20個(gè)品牌，其中17個(gè)鞋履品牌涵蓋大眾市場(chǎng)、中端時(shí)尚、高端時(shí)尚、功能休閑、潮流活力等類別——2021年雙十一購(gòu)物節(jié)期間，天貓上前五大最暢銷時(shí)尚女鞋品牌中的四個(gè)品牌為百麗時(shí)尚旗下品牌，即BELLE、STACCATO、TATA和BASTO；2021年618購(gòu)物節(jié)期間，按直播銷售額計(jì)算，抖音上五大最暢銷時(shí)尚鞋履品牌均來(lái)自百麗時(shí)尚。

此外，百麗時(shí)尚亦打造了Champion、MOUSSY等5個(gè)服裝品牌。其中，百麗時(shí)尚最初通過(guò)分銷協(xié)定于2019年與Champion達(dá)成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系并在中國(guó)銷售其服裝產(chǎn)品；隨后，百麗時(shí)尚拓展這一合作伙伴關(guān)系，通過(guò)代理協(xié)議在中國(guó)設(shè)計(jì)、制造并銷售Champion的鞋履和配飾。截至2021年11月30日止9個(gè)月，百麗時(shí)尚來(lái)自Champion品牌的銷售收入同比增長(zhǎng)超過(guò)70%。

值得注意的是，在過(guò)去幾年，百麗時(shí)尚對(duì)新興品牌頗為重視。

2018年，百麗時(shí)尚收購(gòu)了73hours鞋履業(yè)務(wù)的控股股權(quán)。得益于在銷售渠道、品牌運(yùn)營(yíng)、倉(cāng)儲(chǔ)物流三個(gè)方面對(duì)73hours 的賦能，截至2021年2月28日，73hours直營(yíng)店數(shù)量超過(guò)截至2019年2月28日店鋪數(shù)量的兩倍，其截至2019年2月28日止年度至截至2021年2月28日止年度的收入復(fù)合年增長(zhǎng)率為30.1%，且同期倉(cāng)儲(chǔ)和配送費(fèi)用大幅下降。

此外，百麗時(shí)尚陸續(xù)完成了對(duì)高跟鞋品牌「7or9」、街頭風(fēng)服裝品牌「BEASTER」、服裝品牌「白小T」等品牌的少數(shù)股權(quán)投資。

百麗時(shí)尚強(qiáng)調(diào)，這些投資在助其擴(kuò)大時(shí)尚生態(tài)圈的同時(shí)，亦可與被投資公司之間產(chǎn)生潛在協(xié)同效應(yīng)。

以“訂、補(bǔ)、迭”模式打造柔性供應(yīng)鏈，線下零售網(wǎng)絡(luò)由9153家直營(yíng)門店組成

在商業(yè)模式上，百麗時(shí)尚主打覆蓋從商品企劃、設(shè)計(jì)研發(fā)、生產(chǎn)、DTC零售到客戶運(yùn)營(yíng)全價(jià)值鏈的垂直一體化商業(yè)模式，以在季中亦可通過(guò)設(shè)計(jì)并快速推出定制產(chǎn)品，發(fā)現(xiàn)并回應(yīng)消費(fèi)者不斷變化的喜好。

為了最大限度地提高產(chǎn)品受歡迎程度并最小化存貨風(fēng)險(xiǎn)，百麗時(shí)尚打造了“訂、補(bǔ)、迭”三步貨品模式。

以百麗品牌為例：1、季前訂單，初始庫(kù)存水平使其有足夠產(chǎn)品用于當(dāng)季產(chǎn)品發(fā)布，同時(shí)根據(jù)當(dāng)季的實(shí)時(shí)需求為后續(xù)的產(chǎn)品出貨留有足夠空間；2、當(dāng)季補(bǔ)貨:根據(jù)銷售數(shù)據(jù)及實(shí)時(shí)反饋，在典型季節(jié)為百麗大約400個(gè)SKU中的熱門產(chǎn)品下達(dá)額外訂單，額外產(chǎn)品可以在下單后最快15天內(nèi)送達(dá)門店。在典型的季節(jié)，百麗產(chǎn)品銷售總額中約30%是通過(guò)補(bǔ)充庫(kù)存完成；3、當(dāng)季迭代:根據(jù)產(chǎn)品反饋和趨勢(shì)觀察，百麗新設(shè)計(jì)的產(chǎn)品從開始設(shè)計(jì)到產(chǎn)品送達(dá)門店整個(gè)過(guò)程一般最短為25天。在典型的季節(jié)，百麗產(chǎn)品總銷售額中約30%來(lái)自當(dāng)季的新設(shè)計(jì)。

在產(chǎn)能方面。截至2021年11月30日，百麗時(shí)尚擁有89條鞋履生產(chǎn)線以及21條包袋生產(chǎn)線，總設(shè)計(jì)年產(chǎn)能為1770萬(wàn)萬(wàn)雙鞋履以及200百萬(wàn)個(gè)包袋。

當(dāng)然，百麗時(shí)尚的這種垂直一體化商業(yè)模式一定程度上依靠其廣泛的DTC網(wǎng)絡(luò)。

截至2021年11月30日，百麗時(shí)尚的線下零售網(wǎng)絡(luò)由9153家直營(yíng)門店組成，為中國(guó)最大的直營(yíng)時(shí)尚鞋服零售網(wǎng)絡(luò)。在門店選址上，百麗時(shí)尚正逐步調(diào)整線下渠道結(jié)構(gòu)，優(yōu)先提高購(gòu)物中心的門店占比，其次提高奧特萊斯等其他地點(diǎn)的門店占比，同時(shí)不斷在有潛力的地區(qū)開設(shè)新店——從截至2017年2月28日止年度到截至2021年11月30日止9個(gè)月，百貨商場(chǎng)渠道的收入占比從超過(guò)70%下降至不足45%。

至于線上渠道，其收入占比已從截至2017年2月28日止年度的不足7%增加至截至2021 年11月30日止9個(gè)月的超25%。其中，截至2021年11 月30日止9個(gè)月，直播銷售額占線上銷售額的約30%。

加之在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、制造、零售等整個(gè)價(jià)值鏈上的每個(gè)步驟數(shù)字化，百麗時(shí)尚的運(yùn)營(yíng)效 率獲得了最大限度的提高，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品快速上市并帶來(lái)更好的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。

2021年3至11月凈利潤(rùn)23億元，中高端和高端產(chǎn)品的市場(chǎng)潛力較大

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面。從截至2020年2月29日止年度到截至2021年2月28日止年度，百麗時(shí)尚的收入從201億元增加8.1%至217億元；凈利潤(rùn)則從17億元增加57.1%至26億元。

從截至2020年11月30日止9個(gè)月到截至2021年11月30日止9個(gè)月，百麗時(shí)尚的收入從159億元增加11.0%至176億元；凈利潤(rùn)則從20億元增加17.8%至23億元。

從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，服裝業(yè)務(wù)是百麗時(shí)尚業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力——從截至2020年2月29日止年度到截至2021年2月28日止年度，百麗時(shí)尚服裝業(yè)務(wù)的收入從24.52億元增加21.1%至29.69億元；從截至2020年11月30日止9個(gè)月到截至2021年11月30日止9個(gè)月，服裝業(yè)務(wù)的收入則從20.15億元增加17.3%至23.63億元。

根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，中國(guó)時(shí)尚潮流市場(chǎng)（鞋履、服飾以及箱包產(chǎn)品）的零售總額從2016年的1.5萬(wàn)億元增長(zhǎng)至2020年的1.6萬(wàn)億元，并預(yù)計(jì)將以3.5%的復(fù)合年增長(zhǎng)率在2025年增至1.9萬(wàn)億元。其中，2020年鞋履和服飾在中國(guó)時(shí)尚潮流市場(chǎng)零售總額占比分別為11.9%和71.7%。

值得一提的是，2020年，低端、大眾、中端、中高端以及高端鞋履品類在中國(guó)時(shí)尚鞋履市場(chǎng)零售總額的占比分別為19.8%、28.5%、29.8%、10.0%以及11.8%。其中，中高端和高端為增長(zhǎng)速度最快的兩個(gè)品類，并預(yù)計(jì)于2020年至2025年將分別 以5.5%和10.2%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。

與之類似的是，中國(guó)時(shí)尚服裝市場(chǎng)可按價(jià)格范圍劃分為五類:低端、大眾、中端、中高端以及高端，對(duì)應(yīng)的價(jià)格范圍分別為低于150元、150元至350元、350元至600元、600元至1000元以及高于1000元。2020年，低端、大眾、中端、中高端以及高端服裝分別占中國(guó)時(shí)尚潮流市場(chǎng)零售總額的17.3%、25.0%、33.0%、14.5%以及10.2%。其中，中高端和高端服裝預(yù)計(jì)在2020年至2025年將分別以3.3%和9.8%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。

一方面，在中國(guó)市場(chǎng)持續(xù)高端化趨勢(shì)的背景下，中國(guó)消費(fèi)者對(duì)時(shí)尚和品牌的意識(shí)增強(qiáng)，更加注重個(gè)性化與差異化的產(chǎn)品。另一方面，隨著消費(fèi)者購(gòu)買習(xí)慣的變化，消費(fèi)渠道亦發(fā)生轉(zhuǎn)變，購(gòu)物中心的受歡迎程度上升以及電商、社交平臺(tái)的滲透率越來(lái)越高，進(jìn)一步擴(kuò)大了時(shí)尚潮流品牌的消費(fèi)者觸達(dá)。

換言之，通過(guò)對(duì)中國(guó)消費(fèi)者偏好的深刻洞察以及不斷提升的運(yùn)營(yíng)能力，中國(guó)本土?xí)r尚潮流企業(yè)正迅速成長(zhǎng)，且備受消費(fèi)者青睞。