隨著靈活用工站上風(fēng)口，大量資本爭相涌入，靈工平臺迎來井噴。根據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，僅2015年以來注冊“靈活用工”標(biāo)簽的服務(wù)商就已經(jīng)達(dá)到了前十年的4.3倍。

在各方人馬紛紛入局之時，行業(yè)也開始暴露出一系列的問題，“靈活用工”平臺頻繁暴雷，洗錢、偷漏稅成為重災(zāi)區(qū)。行業(yè)亂象背后監(jiān)管也正愈加趨嚴(yán)，近期包括海南、湖南、河南等多個省份發(fā)布相關(guān)政策或指導(dǎo)意見，對不規(guī)范的靈活用工平臺進(jìn)行清理整頓。

長期來看，嚴(yán)監(jiān)管將推動行業(yè)長期良性發(fā)展，同時隨著違法違規(guī)靈活用工平臺的出清，靈活用工行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升，未來增量有望向頭部企業(yè)集中。

那么，在當(dāng)前一眾服務(wù)提供商之中，誰能在這之中脫穎而出并持續(xù)站穩(wěn)腳跟？恰逢靈活用工行業(yè)的頭部企業(yè)——萬寶盛華（02180.HK）近期公布了2021年中期成績單，給了我們一個不錯的觀察窗口。

一、穩(wěn)健經(jīng)營，效率提升，增長潛能得到充分驗證

從此次披露的財報數(shù)據(jù)來看，萬寶盛華在經(jīng)營層面上展現(xiàn)出了兩大明顯的特征：

1·經(jīng)營持續(xù)穩(wěn)健，業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花

上半年，萬寶盛華各業(yè)務(wù)板塊持續(xù)推進(jìn)，為公司的持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營提供了堅實(shí)的基礎(chǔ)。按公告所示，截止至2021年6月30日，萬寶盛華錄得營業(yè)收入18.71億人民幣（單位下同），同比增長16.7%。

分業(yè)務(wù)來看，作為業(yè)績的壓艙石，亦是萬寶盛華的戰(zhàn)略重點(diǎn)，靈活用工業(yè)務(wù)期內(nèi)表現(xiàn)依舊強(qiáng)勁。數(shù)據(jù)顯示，上半年靈活用工業(yè)務(wù)錄得17.39億元，同比增長15.4%。該業(yè)務(wù)分部的營收占比維持在高水平，2021H1達(dá)92.9%。與此同時，該業(yè)務(wù)分部在中國大陸地區(qū)同比增長近約34.3%，公司靈工業(yè)務(wù)的優(yōu)勢得以凸顯。

同期，招聘解決方案不僅迅速擺脫了疫情影響，增速重回正增長，并且在上半年呈現(xiàn)加速盈利的良好勢態(tài)。期內(nèi)，包括人才尋獵和RPO業(yè)務(wù)在內(nèi)的招聘解決方案實(shí)現(xiàn)營收1.16億元，較去年同期增長32.8%；此外，其他人力資源服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收0.16億元，同比增長75.4%。

整體上看，萬寶盛華多元業(yè)務(wù)并行的發(fā)展格局，為上半年經(jīng)營業(yè)績提供了穩(wěn)固支撐，展現(xiàn)出良好的成長性與穩(wěn)定性。

2·營運(yùn)效率優(yōu)勢顯現(xiàn)，全年收益預(yù)期或可抬升

在營收穩(wěn)步提升的同時，公司積極提升運(yùn)營效率，提質(zhì)增效，報告期內(nèi)銷售、行政開支占營收比重繼續(xù)下降，實(shí)現(xiàn)凈利增長提速，人均效能提升。

截至2021年6月30日，公司擁有人應(yīng)占溢利6429.6萬元，同比增加14.7%；公司擁有人應(yīng)占經(jīng)調(diào)整溢利6659.9萬元，同比增加16.8%。

而從人均效能及調(diào)整后凈利來看，上半年萬寶盛華人均創(chuàng)造營收170萬元人民幣， 同比增加13.8%；人均創(chuàng)造調(diào)整后凈利6萬，同比增加13.9%，運(yùn)營效率顯著提升。

可以看到，隨著就業(yè)市場回暖，萬寶盛華營收、利潤雙雙大增，從中不難發(fā)現(xiàn)萬寶盛華具備效率高、成本低等諸多優(yōu)勢。而基于上半年優(yōu)異的業(yè)績增速，大概率可以預(yù)期今年整體業(yè)績?nèi)阅鼙３至己迷鲩L態(tài)勢。

二、靈工行業(yè)洗牌，政策趨嚴(yán)，誰能站穩(wěn)腳跟？

盡管靈活用工市場規(guī)模不斷攀升,但在當(dāng)前監(jiān)管趨嚴(yán)、競爭加劇的大背景之下,諸多的靈活用工平臺都面臨著調(diào)整業(yè)務(wù)的壓力，行業(yè)洗牌從未停止而且會愈加激烈,誰會在這中站穩(wěn)腳跟？

我們認(rèn)為，行業(yè)發(fā)展至今，已形成了一定的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和行業(yè)格局，在此之中，頭部公司憑借靈活員工人數(shù)上較高的市占率和收費(fèi)上更高的水平，在市場規(guī)模、資金、資金、品牌等方面處于優(yōu)勢。由此觀察萬寶盛華，我們認(rèn)為公司在這幾大方面均有不錯表現(xiàn)，具體來看。

1·搶占先發(fā)優(yōu)勢，積淀深厚資源

在深耕大陸市場20多年后，萬寶盛華已搶占了市場先發(fā)優(yōu)勢，與客戶建立起長期深厚合作關(guān)系。在公司所聚焦的新經(jīng)濟(jì)及科技領(lǐng)域內(nèi)，從候選人資源的迭代積累，到企業(yè)客戶用工需求增長的循環(huán)鏈，形成飛輪效應(yīng)下的正向循環(huán)。

據(jù)報告所示，獲介紹職業(yè)的合約員工總數(shù)增長至25,000人，同比增長約19%，于中國大陸獲介紹職業(yè)的合約員工總?cè)藬?shù)大幅增長約40%。與此同時，來自新經(jīng)濟(jì)及科技領(lǐng)域的客戶數(shù)量較2020年底增長約320個?？梢灶A(yù)見的是，不斷增長的資源儲備在夯實(shí)萬寶盛華行業(yè)地位的同時，也將在后續(xù)反哺公司的對外擴(kuò)張和盈利增長。

值得一提的是，根據(jù)灼識咨詢于2021年八月發(fā)布的《人力資源服務(wù)市場行業(yè)報告》，按營收計，萬寶盛華再度成為2020年大中華區(qū)人力資源解決方案市場的最大參與者。

2·手握充足現(xiàn)金，奠定長期發(fā)展基礎(chǔ)

一般而言，資金實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)往往能保持較強(qiáng)的風(fēng)險抵御能力，并能為公司實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張和區(qū)域擴(kuò)張?zhí)峁┲?，進(jìn)而提升公司的長期盈利能力。在此之中，我們注意到萬寶盛華賬面現(xiàn)金充裕，與穩(wěn)健的經(jīng)營狀況充分匹配。

截止2021年6月30日，萬寶盛華在手現(xiàn)金和銀行存款達(dá)10.3億。同時注意到，公司貿(mào)易應(yīng)收款項周轉(zhuǎn)日數(shù)則由去年的52.7天進(jìn)一步減少至50.2天，體現(xiàn)了萬寶盛華較強(qiáng)的現(xiàn)金流管理能力。尤其是目前國內(nèi)外疫情仍有反復(fù)，充裕的現(xiàn)金儲備將有效抵御不確定性風(fēng)險，是企業(yè)長期競爭力的根本。