編輯 | 于斌

出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

2020年是小鵬的風(fēng)光之年，小鵬汽車駛?cè)氚l(fā)展的快車道。

營收達(dá)到58.44億元，同比2019年增長151.79%;

汽車交付量達(dá)到27041臺(tái)，同比2019年增長了112.5%；

毛利率首次轉(zhuǎn)正，達(dá)到了4.6%，同比2019年財(cái)年的-24%提升了28.6個(gè)百分點(diǎn)。

雖然還在虧損，但是凈虧損為人民幣27.32億元，較去年36.92億元大幅收窄。

這些數(shù)據(jù)表明了小鵬已經(jīng)完成了從創(chuàng)業(yè)公司到上市公司的轉(zhuǎn)變，整體情況很好，但倘若深究，并且橫向?qū)Ρ绕渌燔囆聞萘Γ※i的這一份年報(bào)，真實(shí)水平如何呢？

毛利率，有糖也有玻璃碴

小鵬的毛利率很亮眼。

在第三季度之前，小鵬的毛利率還是負(fù)的（-2.7%），從第三季度開始，小鵬的毛利率拐點(diǎn)到來，達(dá)到了4.6%；第四季度的毛利率更是達(dá)到了7.4%。

至此，「電動(dòng)三傻」中的另外二傻的全年毛利率，也實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)正，意味著電動(dòng)三傻都擺脫了“每賣一輛車都要虧錢”的情形：理想全年毛利率最高，為16.4%，蔚來全年毛利率次之，為11.5%，它們的毛利率水平，均高于小鵬。

這里，有兩個(gè)問題可以探究，小鵬的毛利率為何能轉(zhuǎn)正？為何它的毛利率又落后于理想和蔚來？

小鵬的毛利率轉(zhuǎn)正，與P7的規(guī)模交付相關(guān)。

根據(jù)小鵬的財(cái)報(bào)，小鵬毛利率會(huì)轉(zhuǎn)正，與更好的產(chǎn)品組合、降本增效相關(guān)。

更好的產(chǎn)品組合，指的是2020年4月發(fā)布的P7貢獻(xiàn)了絕大多數(shù)的交付量：2020年，P7交付量達(dá)1.51萬輛，占到了小鵬全部交付量的56%。

而P7交付的快速增長，又離不開小鵬門店數(shù)量的迅速增長。

截至至2020年末，小鵬共有160家銷售網(wǎng)點(diǎn)和54家服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)（合計(jì)214家），覆蓋了69個(gè)城市，而在2019年，小鵬的銷售網(wǎng)點(diǎn)和服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)加在一起僅為148家，覆蓋城市為51個(gè)。

通過門店數(shù)量的快速擴(kuò)張來實(shí)現(xiàn)交付量的迅速提升，交付量的快速提升讓小鵬的規(guī)模效應(yīng)越來越顯著。

規(guī)模效應(yīng)用通俗的話來解釋，就是固定成本隨著規(guī)模的擴(kuò)張被攤薄，從而導(dǎo)致整體成本下降，提高了制造效率，也就是年報(bào)中提及的“降本增效”，從而帶動(dòng)毛利率的提升。

小鵬的毛利率轉(zhuǎn)正，交付量增長帶來的規(guī)模效應(yīng)正在體現(xiàn)。

那為何小鵬的毛利率落后于蔚來和理想呢？

有兩個(gè)原因。

其一，小鵬的門店經(jīng)營效率不高。

將小鵬的門店數(shù)量、覆蓋城市與蔚來和理想進(jìn)行對(duì)比，蔚來〉小鵬〉理想；而論交付車輛，蔚來〉理想〉小鵬。

因而要論門店平均運(yùn)營效率，小鵬并不占優(yōu)，即使小鵬的銷售網(wǎng)絡(luò)在快速搭建，遍地插旗，也難以獲換取較高的交付量。

這或許跟小鵬的門店的授權(quán)模式方式有關(guān)，小鵬的160家銷售網(wǎng)點(diǎn)中，自營網(wǎng)點(diǎn)僅為72家，其余為授權(quán)店。

授權(quán)店不容易做到服務(wù)和體驗(yàn)的統(tǒng)一，小鵬對(duì)授權(quán)店的布局和管理也心有余而力不足，這就導(dǎo)致了加盟店在選址、客戶體驗(yàn)、品牌宣傳的質(zhì)量、客流量參差不齊，對(duì)消費(fèi)者的購買產(chǎn)生了影響。

相比蔚來、特斯拉、理想等的直營模式，效率就顯得低得多。

而這里，也可以解釋為何蔚來的毛利率高于小鵬，蔚來的單點(diǎn)運(yùn)營效率高于小鵬，在門店數(shù)量相差不多的前提下，交付量更高，因而規(guī)模效應(yīng)要比小鵬高。

因而，小鵬在不斷授權(quán)加盟店，提高交付量達(dá)到規(guī)模效應(yīng)的同時(shí)，是否也要考慮下加盟店的效率呢？

其二，技術(shù)路徑不一致。

理想與小鵬、蔚來采用了不一樣的技術(shù)路徑。

理想采用的是增程技術(shù)方案，它的成本結(jié)構(gòu)上，增程器的部分，理想可以借助傳統(tǒng)汽車的成熟產(chǎn)業(yè)鏈，在成熟產(chǎn)業(yè)鏈里，特定零部件的采購價(jià)格較低，于是帶動(dòng)了整車制造成本的下降。

增程式的方案，也不像純電動(dòng)汽車那樣對(duì)綠牌政策強(qiáng)依賴，也可以獲得更多燃油客戶的訂單，提高了交付量，疊加理想只有一款車，規(guī)模效應(yīng)比其他兩個(gè)品牌都強(qiáng)。

在這兩方面的結(jié)合下，理想的毛利率在三傻中位居第一。

而蔚來和小鵬走的是純電動(dòng)路線，自主研發(fā)智能化、零部件、動(dòng)力電池等成本較高，因而毛利率較低。

但「于見專欄」認(rèn)為，純電路線終歸成為主流，小鵬和蔚來前期的毛利雖然不高，但是投入的成本、前期的試錯(cuò)，終將化成品牌的護(hù)城河，對(duì)后期的發(fā)展是有益的。

倘若之后理想發(fā)布純電車型，也是要將這條路走一遍的，毛利率大概率會(huì)被攤低。

但小鵬、蔚來的毛利率繼續(xù)提升卻是高確定性事件。

一方面，銷量就是一切，隨著交付量的逐漸提高，規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步強(qiáng)化。

另一方面，隨著動(dòng)力電池成本降低，比如用成本較低的磷酸鐵鋰電池替代三元電池，事實(shí)上，他們也這么做了，小鵬P7推出磷酸鐵鋰版本、蔚來推出的磷酸鐵鋰電池包，都是降低成本的有效途徑。

因而，從毛利率的角度看未來的小鵬，有糖也有玻璃碴。

股東變對(duì)手，小鵬還是有底氣

將時(shí)間回溯到2019年11月，小鵬還在C輪融資的時(shí)候，引進(jìn)了小米作為戰(zhàn)略投資者。

但如今的小米，也下海造車了，3月30日，雷軍在發(fā)布會(huì)上官宣造車計(jì)劃，一舉讓其從小鵬的投資方變成了競爭對(duì)手。

如今在小鵬2020年年報(bào)的股東列表上，已經(jīng)找不到“小米”和“雷軍”的身影。

早在小鵬的照顧說明書中，提醒了或許不能和戰(zhàn)略伙伴繼續(xù)合作的風(fēng)險(xiǎn)。

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另一個(gè)還能在小鵬的年報(bào)列表中找到身影，也要造車的股東是阿里，其通過淘寶為小鵬注資本。

▲年報(bào)中股東情況

在2020年11月，阿里巴巴、上汽集團(tuán)和浦東新區(qū)宣布聯(lián)合打造“智己汽車”，如今已經(jīng)有了量產(chǎn)車型。

值得注意的是，阿里也減持了一部分小鵬，在招股說明書中，阿里持股14.4%，到了2020年年報(bào)，持股已經(jīng)被稀釋和減持到了1.3%。

▲招股說明書中股東情況

小鵬慌嗎？

慌不慌難以知曉，但影響的確存在。

如今這兩位大股東，一來分走了小鵬的一些名氣，在造車的紅海中講述新的品牌故事，例如小米存續(xù)時(shí)間長，相比小鵬這類白手起家的造車新勢力，品牌形象更升入人心，不僅讓市場競爭更激烈，也分走了資本市場一杯羹。

二來阿里和小米，有各自的造車優(yōu)勢，阿里既擁有強(qiáng)大的數(shù)據(jù)庫，亦有自身研發(fā)的操作系統(tǒng)；小米擁有強(qiáng)生態(tài)系統(tǒng)和研發(fā)能力、資金實(shí)力雄厚，在他們造車之前，這些技術(shù)可以合作，可以共享，但他們一旦造車，這些優(yōu)勢就是他們各自品牌的賦能，共享就擁有了不確定性。

那怎么辦？

小鵬必須拿出自己的優(yōu)勢，一方面可以幫助其在資本市場獲得更高的名聲，另一方面可以讓自己與其他造車廠商，有明顯的競爭優(yōu)勢，這個(gè)優(yōu)勢，就是小鵬的自動(dòng)駕駛。

為什么小鵬要把“自動(dòng)駕駛”作為優(yōu)勢？

其一：

小鵬的創(chuàng)始人何小鵬就是做技術(shù)出身，他信奉的就是“智能汽車是未來”，因而自小鵬誕生時(shí)起就錨定自動(dòng)駕駛，走技術(shù)路線；這一點(diǎn)是與互聯(lián)網(wǎng)出身的李斌（蔚來）、李想（理想）打造的品牌不一樣的，蔚來信奉服務(wù)、理想堅(jiān)持實(shí)用。

從研發(fā)費(fèi)用率就可以看出來，小鵬的研發(fā)費(fèi)用率在2020年高于理想和蔚來。

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將其絕對(duì)值進(jìn)行對(duì)比，小鵬的研發(fā)費(fèi)用，每一年都比理想高，雖然金額不如蔚來高，但考慮到蔚來的營收體量，小鵬的研發(fā)費(fèi)用投入不低的。

其二：

小鵬是特斯拉的跟隨者，特斯拉在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域是絕對(duì)跟隨者，小鵬自當(dāng)不落后。

那小鵬的自動(dòng)駕駛，真的有優(yōu)勢嗎？

答案是肯定的。

在年報(bào)中，小鵬大肆宣揚(yáng)的它的自動(dòng)導(dǎo)航輔助駕駛功能（Navigation Guided Pilot，NGP），搭載的XPILOT系統(tǒng)，這個(gè)詞，在小鵬年報(bào)中出現(xiàn)了75次。

可以成為優(yōu)勢的原因是全球只有三個(gè)自動(dòng)領(lǐng)航輔助駕駛，分別是特斯拉NOA、蔚來NOP以及小鵬的NGP，有這個(gè)系統(tǒng)，意味著已經(jīng)站上了智能汽車的領(lǐng)先線。

將這三者進(jìn)行對(duì)比，小鵬在價(jià)格上最具備優(yōu)勢，且在硬件配置上最豪華，因?yàn)楦袘?yīng)器多，為輔助駕駛帶來優(yōu)勢，在平均百公里接關(guān)次數(shù)、變道超車成功率、匝道、隧道通過成功率上表現(xiàn)突出，且在性價(jià)比上完勝特斯拉NOA和蔚來NOP。

因此，即使當(dāng)初的股東變成了對(duì)手，市場競爭更激烈了，現(xiàn)階段的小鵬也有自身的優(yōu)勢，它可以憑借自動(dòng)駕駛建立獨(dú)特的競爭優(yōu)勢。

結(jié)語

通過對(duì)比小鵬年報(bào)中幾項(xiàng)重要的數(shù)據(jù)，雖然小鵬交付量等數(shù)據(jù)比不上其他造車新勢力，但其有獨(dú)特的優(yōu)勢，自動(dòng)駕駛和品牌護(hù)城河在日益進(jìn)步；但同時(shí)，小鵬也非沒有軟肋，快速擴(kuò)張帶來的弊病，或會(huì)拖累小鵬的行進(jìn)步伐。

進(jìn)入2021年，新勢力們已經(jīng)走出了“缺錢”的問題，除了自身的市場開拓和智能汽車的發(fā)展，橫亙在他們面前的，還有更現(xiàn)實(shí)的問題，整個(gè)汽車行業(yè)的缺芯。

3月末期，蔚來因?yàn)槿毙?，合肥江淮蔚來制造工廠暫停生產(chǎn) 5 個(gè)工作日；小鵬雖然沒有停產(chǎn)，但是總裁顧宏地表示，小鵬的芯片供應(yīng)只能維持兩到三個(gè)月；而理想汽車表示，目前已經(jīng)存在庫存風(fēng)險(xiǎn)。

由此造成的，是部分銷售終端新車交付時(shí)間延長，終端價(jià)格上升，這給正在復(fù)蘇、急需擴(kuò)大市場的小鵬又蒙上了一層陰影。

小鵬要怎么度過缺芯寒冬呢？

今年恐怕要與其他新勢力們共同挨凍了，因?yàn)榇蠹叶紱]有做準(zhǔn)備。

但這個(gè)凍不能白挨，新勢力們紛紛傳出造芯自救，小鵬也不例外，其傳出在中美兩地同時(shí)開啟自動(dòng)駕駛芯片研發(fā)項(xiàng)目，踏入芯片領(lǐng)域。

這也是一條初期艱難，后期乘涼的路，一方面可以降低對(duì)海外芯片設(shè)計(jì)、制造廠商的依賴，繼續(xù)深化技術(shù)的護(hù)城河，另一方面，相比集中采購芯片，倘若自己研發(fā)的芯片可以量產(chǎn)，采購費(fèi)用可以大幅降低，從而降低整體成本。

看向未來，相信“技術(shù)宅”小鵬會(huì)越來越好！